Productos Derivados

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Productos Derivados
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Instrumentos de Cobertura de Riesgo (Productos
Derivados)

• Forwards.
• Futuros.
• Swaps.
• Opciones Fuera de Bolsa (Over the Counter).
• Opciones en Bolsa.

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Tipos de Agentes en el Mercado.

• En el mercado es posible encontrar instrumentos
  de cobertura de riesgo ( o Productos
  Derivados), dada la existencia de dos tipos de
  agentes, a saber. Hedgers y Especuladores.
• Hedgers Agentes del mercado que desean
  protegerse de riesgos originados en fluctuaciones
  de precios en mercados físicos o financieros.
• Son adversos al riesgo.
• EspeculadoresAgentes que participan en el
  mercado con la esperanza de obtener ganancias, a
  través de movimientos de precios favorables para
  ellos.
• Asumen un riesgo que los Hedgers no están
  dispuestos a tomar.
• Son innecesarios, para otorgarle liquidez y
  profundidad al mercado.

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Operatoria de los Instrumentos

• La operatoria de éstos instrumentos en Chile se
  rige por el compendio de normas de cambios
  internacionales del Banco Cental de Chile, de
  acuerdo a los siguientes capítulos del Título I.
• Forwards de monedas en el mercado local
  Capítulo VII.
• Forwards de monedas extranjeras y de productos
  realizados con contraparte en el exterior
  Capítulo VIII.
• Fras (Forward Rate Agreement) Capítulo VI.

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Contratos Forward

• Forward, es un contrato privado a través del cual
  una de las partes se obliga a comprar y la otra a
  vender un número determinado de unidades de un
  activo previamente definido, en una fecha futura,
  a un precio fijado hoy.
• Tipos de Forwards
• De Monedas (Seg. de Cambio).
• De tasas de Interés (FRAs).
• De Productos.
• Etc.

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Características de losContratos Forwards.

• En este tipo de contrato, ambas partes firmantes
  se obligan una a vender un activo y la otra a
  comprarlo en un precio preestablecido.
• Se arman a la medida del hedger, por ello su
  liquidez esta muy restringida.
• No hay flujos de fondos cuando se celebra el
  contrato, sólo hay en la fecha de vencimiento.
• En ocasiones, las partes acuerdan garantías
  específicas al firmar.
• No existen comisiones ni costos involucrados.
• La liquidación del contrato se puede realizar a
  través de dos mecanismos alternativos por
  entrega física de los activos o por compensación.

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Mercados Futuros
Contratos de Compra/Venta, en que las partes
acuerdan en el presente el precio y las
condiciones de liquidación de una operación que
se materializará en una fecha de vencimiento
futura.
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Participantes en Mercado de Futuros

• HEDGERS.
• ESPECULADORES.
• CORREDORES Personas que actúan de nexo entre los
  inversionistas de futuros y la cámara de
  compensación.
• Realizan las transacciones, cobrando una
  comisión.
• Para dar garantías del cumplimiento del
  compromiso, exigen a los inversionistas un
  depósitos (Margen).
• CÁMARA DE COMPENSACIÓN Sus funciones son las
  siguientes
• Ser contraparte de todos los contratos de futuro,
  para garantizar su cumplimiento.
• Llevar las cuentas de los inversionistas
  (Garantías, Pérdidas o Ganancias por diferencias
  de precios, etc.)
• Administrar los pagos.
• Dar información al mercado.
• Hacer las liquidaciones de futuros.

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Tipos de Futuros

• Existen los siguientes tipos de futuros
• De Monedas.
• De Tasas de Interés.
• De Índices Accionarios.
• De Productos.
• En Chile sólo existen futuros para índice
  accionario (IPSA) y para moneda (Dólar v/s UF).
  Se transan en la Bolsa de Comercio de Santiago.

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Opciones
Contrato que otorga el Derecho
(no la obligación), a su poseedor, a comprar o
vender ciertos bienes o títulos, a un precio
especificado, ya sea en una fecha futura
predeterminada (Opción Europea), o
antes de la misma (Opción Americana).
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Tipos de Opciones

• Existen los siguientes tipos de Opciones
• Sobre Monedas.
• Sobre Tasas de Interés.
• Sobre Índices Accionarios.
• Sobre Productos.
• Sobre Acciones.
• En Chile sólo existen futuros para acciones
  (Teléfonos A y Endesa). Se transan en la Bolsa
  de Comercio de Santiago.
• Estas Opciones de la Bolsa de Comercio se rigen
  por la ley 18.045 el Reglamento de Opciones de
  la propia Bolsa y la Norma de Carácter Gral. Nº26
  de la S.V.S.

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Características de la Opciones

• En este tipo de contratos, existen dos partes
• Comprador o Titular de la Opción Para él existe
  un derecho, su riesgo es perder el valor de la
  Prima.
• Suscriptor, Emisor o Lanzador de la Opción
  Para él existe una obligación, su riesgo es
  potencialmente ilimitado.
• Las Opciones pueden ser de dos tipos
• Opción Call Al comprador de la opción le da el
  derecho a comprar un activo (y obliga al lanzador
  a vender).
• Opción Put Al comprador de la opción le da el
  derecho a vender un activo (y obliga al lanzador
  a comprar).
• Existen dos versiones de opciones, según cuando
  puede ejercerse la opción
• Opción Americana El derecho se puede ejercer en
  cualquier momento hasta la fecha de expiración de
  la opción.
• Opción Europea El dercho se puede ejercer sólo
  el día de la expiración.

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Esquema Gral. de la Opciones Sobre Acciones
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Esquema Gral. de la Opciones Sobre Acciones

• Si Posee la Acción.
• Para reducir las pérdidas ante una eventual baja
  en el precio de la acción.
• Si No Posee la Acción.
• Para obtener una utilidad si se cree que el
  precio de la acción va a bajar.
• Para obtener una rentabilidad adicional de la
  cartera.

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Esquema Gral. de la Opciones Sobre Acciones
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Esquema Gral. de la Opciones Sobre Acciones

• Para obtener como ganancia el valor de la prima
  cuando el lanzador estima que el precio de la
  acción va a aumentar.
• Para aumentar la rentabilidad obtener una
  rentabilidad de una cartera, en un mercado
  estable o al alza.

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Por Qué Comprar o Vender Opciones de Venta

• Para obtener utilidades cuando el inversionista
  estima que el precio de la acción disminuirá.
• Para proteger una inversión en la acción objeto
  ante caídas bruscas en el precio.
• Para asegurar el precio de venta de las acciones
  en cartera.

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Perfil de Riesgo de la Ventade una CALL
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Perfil de Riesgo de la Comprade una CALL
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Perfil de Riesgo de Vender una PUT
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Perfil de Riesgo de Comprar una PUT
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La Tasa CAP
Es un instrumento equivalente a las opciones,
pero para Operaciones Fuera de Bolsa.
A través de éste mecanismo, es posible fijar
un techo par la tasa de interés, y de esta forma
limitar el riesgo al que se esta expuesto, ya
que, cualquier alza por sobre la pactada será
compensada por la institución otorgánte del CAP
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La Tasa CAP
La principal ventaja de éste instrumento es que
el cliente puede beneficiarse de bajas en las
tasa y asegurarse de que un alza excesiva no lo
afectará. El costo de un CAP depende de tres
variables La Volatilidad del Mercado,
El Tiempo de Duración del CAP y El Nivel que se
Fije. Mientras mayores
sean la volatilidad del mercado y el tiempo de
duración, y más bajo sea el nivel del CAP el
costo será mayor.
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La Tasa COLLAR
Es similar al CAP, sin embargo, en este caso
existe un piso, lo cual genera que se forme un
canal a través del cual la tasa debiera
fluctuar. Si ésta supera el techo fijado, el
otorgante del collar compensa la diferencia, pero
si la tasa baja a niveles inferiores al piso
fijado, es el cliente quien debe cancelar la
diferencia a la institución otorgante.
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Teorías que Explican la Forma de la Curva de
Rendimiento

• Existen tres teorías la tratan de explicar
• La Teoría de las Expectativas.
• La Teoría de la Preferencia por la Liquidez.
• La teoría de la Segmentación.

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Teoría de las Expectativas
Esta teoría se basa en las expectativas que
tengan los participantes en el mercado de la
evolución futura de las tasas.
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Teoría de las Expectativas
Si hay una expectativa a la baja de las tasas,
quienes otorguen prestamos estarán reticentes a
prestar a corto plazo y aumentarán la oferta de
fondos de largo plazo. A su vez, quienes
soliciten prestamos lo harán a corto plazo. De
esta forma, bajo este análisis, el exceso de
fondos demandados a corto plazo, generarán una
curva en que las tasas de corto plazo serán
mayores que las de largo plazo.
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Teoría de las Expectativas
Si hay una expectativa a la alza de las tasas,
quienes otorguen prestamos estarán reticentes a
prestar a largo plazo y quienes demanden fondos
preferirán hacerlo a largo plazo. Así se generará
una curva en que las tasas de corto plazo son
menores que las de largo plazo.
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Teoría de la Preferencia por la Liquidez
Esta teoría complementa la teoría de las
expectativas incorporando un elemento adicional
en el análisis
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Teoría de la Segmentación
Las teorías de expectativas y de preferencias
por liquidez son complementarias, sin embargo, la
teoría de segmentación no es compatible con la de
expectativas. La teoría de la Segmentación
establece que documentos con diferentes
vencimientos no son considerados como sustitutos,
por los agentes y en consecuencia existirá un
mercado de corto plazo y otro de largo plazo,
cada uno de los cuales tiene oferentes y
demandantes distintos.
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SWAPS Intercambio de Obligaciones
Es una operación financiera que involucra el
intercambio de flujos de caja entre dos partes,
durante un cierto período de tiempo
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Ventajas del SWAP

• El SWAP o Permuta financiera permite a dos o más
  partes intercambiar el beneficio de las
  respectivas ventajas que cada uno de ellos posee
  sobre diferentes mercados.
• El SWAP es un instrumento que es muy usado en los
  mercados internacionales, dado que presenta las
  siguientes ventajas
• Permite reducir el costo de financiamiento.
• Permite reducir el riesgo de financiamiento.
• Permite superar las barreras de los mercados
  financieros

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Tipos de SWAPS

• Existe una gran variedad de SWAPS
• Monedas.
• Cruzado de Tasas y Monedas.
• De Bienes.
• Etc.
• Siendo los más importantes los de Monedas y de
  Tasas de Interés.

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SWAP de Tasa de Interés

• Es un contrato privado a través del cual las
  partes se obligan a intercambiar flujos de pagos
  de intereses, cada uno de los cuales es calculado
  usando una tasa diferente, pero aplicada a un
  mismo monto de principal referencial.
• Tipos de SWAPS de Tasa de Interés
• En la práctica se dan diferentes tipos SWAPS de
  Tasa de Interés, siendo los más usados los
  siguientes
• SWAP de Tasa Fija por Tasa Variable o Flotante.
• SWAP entre Tasas Flotantes Diferentes.
• SWAP entre Tasas Referenciales iguales, pero a
  diferente plazo.

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SWAP de Monedas
En este tipo de operación las partes involucradas
acuerdan intercambiar tanto sus capitales como
intereses por un período de tiempo. Debido a que
los flujos que se intercambian están en
diferentes monedas, se intenta aprovechar la
ventaja que cada participante posee en el mercado
respectivo.
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Ejemplo
Si una empresa americana posee una deuda en
dólares a tasa fija, y una empresa alemana posee
una deuda por el mismo monto y moneda pero a tasa
variable, es posible que realicen un SWAP. Las
partes piensan que la evolución de las tasas será
adversa con respecto a su actual situación, es
decir, la empresa americana puede tener un
préstamo a tasa fija pero cree que en el futuro
las tasas estarán bajo ese nivel y, por lo tanto,
desea aprovechar esa situación. A su vez, la
empresa alemana puede pensar que las tasas se
elevarán en el futuro y, por lo tanto, desea
tener una tasa fija.
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Cobertura de RiesgoPasos a Seguir para Cubrirse

• Identificar cuales son los riesgos financieros
  que la empresa enfrenta, ya sea cambiario, de
  tasas de interés o de productos, o una
  combinación de ellos.
• Determinar cuales son los riesgos relevantes para
  la empresa. Esto se puede lograr cuantificando
  el efecto de variaciones extremas en las
  variables sensibles sobre los parámetros
  relevantes de la empresa (utilidad, deuda,
  activos, etc.)
• Plantear la estrategia con la cual se enfrenta el
  riesgo relevante. Esta puede consistir en
• Cubrirse Totalmente del Riesgo.
• Cubrirse Parcialmente del Riesgo.
• Tolerar el Riesgo (o sea, especular).
• Determinar cual o cuales instrumentos de
  cobertura de riesgo se utilizarán.

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Algunas Estrategias

• Posición de Liquidez Acción
  Venta de un Futuro
• Posición de Liquidez Acción
  Compra de una PUT
• Incremento de Rentabilidad Acción Venta de
  una CALL
• Acciones Minusvaloradas (a lt 0)
• Comprar una CALL
• Vender una PUT
• Acciones Sobrevaloradas (a gt 0)
• Vender una CALL
• Comprar una PUT