Finance dentreprise Cours 3 5

1
Finance dentrepriseCours 3 à 5
2
Plan des prochains cours

• Cours 3 et 4
• Devoir cours 2
• Analyse financière par les ratios
• Méthode Du pont
• Exercices
• Devoir
• Cours 5
• Analyse financière verticale et horizontale
• Exercices
• Cours 6
• Examen no 1 le 22 mai

3
Devoir
4
Analyse financière par les ratioscours 3 et 4
5
Introduction à lanalyse financière

• Analyse financière permet
• Étudier lévolution de lentreprise dans le
  temps
• Porter un jugement sur cette évolution
• Porter un jugement sur la situation actuelle
• Prendre des décisions et évaluer leurs impacts
  dans le futur.
• Les groupes intéressés à connaître la situation
  financière dune entreprise
• Créanciers
• Court terme
• Long terme
• Actionnaires
• Administrateurs
• Les clients
• Le gouvernement

6
Introduction à lanalyse financière

• Source dinformation
• Rapport annuel sur site web (Bilan, É/R, É/BNR,
  É/FT)
• Les entreprises concurrentes, les clients, les
  fournisseurs
• Firme de statistiques
• - Dun and Bradstreet - Rober Morris
• - Standard Poors - Financial Post
• - Moodys - Agences de statistiques
  gouvernementales
• Les types danalyse financière
• Lanalyse des flux de trésorerie (voir cours 1 et
  2)
• Lanalyse financière par les ratios (2 prochains
  cours)
• Lanalyse verticale (cours suivant avec lanalyse
  horizontale)
• Lanalyse horizontale (cours suivant avec
  lanalyse verticale)
• Lanalyse sur la structure de coût (plus tard
  dans la session)
• SEDAR et EDGAR sonts deux sites web qui
  permettent de trouver les documents financiers
  des compagnies publiques.

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Lanalyse financière par les ratios

• Quest-ce quun ratio
• Le rapport ou le quotient entre deux chiffres. On
  utilise majoritairement les postes du bilan ou de
  létats des résultats.
• Analyse comparative et de tendance
• Avec lentreprise elle-même
• Toutes les entreprises du monde
• Toutes les entreprises dun même pays
• Toutes les entreprises de taille semblable
• Toutes les entreprises dun même secteur

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Lanalyse financière par les ratios

• Les familles de ratios
• Les ratios de liquidité ou de solvabilité
• Ces ratios ont pour but dévaluer la capacité
  qua une entreprise à faire face à ses
  engagements à court terme.
• Les ratios déquilibre ou de structure financière
• Ces ratios ont pour but de nous indiquer dans
  quelle proportion lentreprise utilise la dette
  pour se financer et nous renseigne sur son
  aptitude à respecter ces engagements.
• Les ratios de gestion ou ratio dactivité
• Ces ratios ont pour but de mesurer lefficacité
  des gestionnaires à gérer lactif et les comptes
  fournisseurs.
• Les ratios de rentabilité
• Ces ratios mesurent la performance générale de
  lentreprise et ainsi le résultat des
  différentes décisions prises par les
  gestionnaires.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de liquidité ou de solvabilité
• 1. Le ratio de liquidité général ou ratio du
  fonds de roulement
• Mesure la capacité de lentreprise à faire face
  à ses engagements à court terme.
• Ratio Actif à court terme
• Passif à court terme
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus la
  compagnie dispose (manque) de ressources pour
  faire face à ses créanciers à court terme
• Si le ratio est trop élevé, la compagnie a
  peut-être de la difficulté à disposer de ces
  stocks, à se faire payer par ces clients ou
  nutilise peut-être pas assez de levier.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie ne
  dispose peut-être pas de suffisamment de stocks,
  noffre pas des possibilités dachat à crédit à
  ses clients ou utilise peut-être trop de levier.
• Exemple
• La compagnie possède pour 1 M dactif à court
  terme et 500 K de passif à court terme.
• La compagnie a donc 1 M / 500K un ratio de
  fonds de roulement de 2.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de liquidité ou de solvabilité
• 2. Le ratio de liquidité immédiate ou de
  trésorerie
• Mesure la capacité de lentreprise à faire
  face à ses engagements à court terme en excluant
  les éléments les moins liquides.
• Ratio Actif à court terme - stock frais
  payés davance
• Passif à court
  terme
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus la
  compagnie dispose (manque) de ressource très
  liquide pour faire face à ses créanciers à court
  terme. (Encaisse, placement court terme, etc.)
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  nutilise (utilise) peut-être pas assez (trop) de
  levier.
• Exemple
• La compagnie possède pour 1 M dactif à court
  terme et 500 K de passif à court terme. De plus,
  la compagnie a 400 K de stock et 100 k de frais
  payés davance. La compagnie a donc (1 M - 400
  K - 100K) / 500K un ratio de liquidité
  immédiate de 1.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de liquidité ou de solvabilité
• 3. Lintervalle défensif
• Ce ratio nous indique pendant combien de temps
  les actifs les plus liquides peuvent faire face
  aux déboursés quotidiens
• Ratio Encaisse titres négociables
  comptes clients
• Déboursés
  quotidiens
• Déboursés quotidiens Charges dexploitation
  - amortissement
• 365 jours
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus la
  compagnie dispose de ressource pour faire face à
  ses déboursés quotidiens.
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  possède trop (pas assez) de liquidité.
• Exemple
• La compagnie possède pour 1 M dactif à court
  terme très liquide (Encaisse et comptes clients).
  De plus, la compagnie a eu des charges
  dexploitation lan passé de 11,05 M incluant
  0.1 M damortissement. La compagnie a donc (1 M
  / (11,05 M - 0,1 M)/ 365) des liquidité pour
  couvrir 33,3 jours de déboursés quotidiens.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios déquilibre ou de structure financière
• 1. Le ratio dendettement
• Ce ratio nous indique dans quelle proportion la
  compagnie a utilisé la dette pour financer les
  acquisitions. Cest une mesure du risque encouru
  par les créanciers.
• Ratio Passif total
• Actif total
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie a utilisé de la dette pour financer ses
  activités.
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  possède trop (pas assez) de dette.
• Exemple
• La compagnie possède des actifs de 10 M et des
  passifs pour 8 M. La compagnie a donc un ratio
  dendettement de (8 M / 10 M) de 80.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios déquilibre ou de structure financière
• 2. Le ratio dette/équité
• Ce ratio nous indique la proportion de
  financement externe (dette) et interne (équité)
  la compagnie a utilisé pour financer ses
  activités.
• Ratio Passif total
• Avoir
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie a utilisé de la dette pour financer ses
  activités.
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  possède trop (pas assez) de dette.
• Exemple
• La compagnie possède des actifs de 10 M, des
  passifs pour 8 M et un avoir de 2 M. La
  compagnie a donc un ratio dette/équité de (8 M /
  2 M) de 400.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios déquilibre ou de structure financière
• 3. Le ratio deffet de levier
• Leffet de levier permet de bonifier le
  rendement des actionnaires.
• Ratio Actif total
• Avoir
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie a utilisé de la dette pour financer ses
  activités.
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  possède trop (pas assez) de dette.
• Exemple
• La compagnie possède des actifs de 10 M, des
  passifs pour 8 M et un avoir de 2 M. La
  compagnie a donc un ratio deffet de levier de
  (10 M / 2 M) de 5. Donc, leffet de levier
  bonifie approximativement par 5 la richesse des
  actionnaires.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios déquilibre ou de structure financière
• 4. Le ratio de couverture des intérêts
• Ce ratio permet de savoir combien de fois le
  bénéfice dexploitation couvre la charge
  dintérêt.
• Ratio Bénéfice avant impôts intérêts
• intérêts
• Bénéfice provenant de létat des flux de
  trésorerie (ajuster pour lamortissement)
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des flux monétaires pour couvrir
  le coût de sa dette.
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  génère trop (pas assez) de flux monétaires pour
  couvrir le coût de sa dette. La compagnie est
  donc en bonne (mauvaise) santé financièrement.
• Exemple
• La compagnie a généré un bénéfice avant impôt,
  intérêt et amortissement de 8 M et a du payer
  des intérêt à ses créanciers pour 1 M. La
  compagnie a donc un ratio de couverture des
  intérêts de (8 M / 1 M) de 8. Donc, la
  compagnie génère des flux de trésorerie qui
  couvre 8 fois les frais dintérêt.

16
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios déquilibre ou de structure financière
• 5. Le ratio de couverture des charges fixes
• Ce ratio permet de savoir combien de fois le
  bénéfice dexploitation couvre la charge
  dintérêt.
• Ratio Bénéfice avant impôts intérêts
  loyers
• intérêts
  loyers
• Bénéfice provenant de létat des flux de
  trésorerie (ajuster pour lamortissement)
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des flux monétaires pour couvrir
  ces charges fixes.
• Si le ratio est trop élevé (faible), la compagnie
  génère trop (pas assez) de flux monétaires pour
  couvrir ces charges fixes. La compagnie est donc
  en bonne (mauvaise) santé financièrement.
• Exemple
• La compagnie a généré un bénéfice avant impôt,
  intérêt, amortissement et loyers de 9 M et a du
  payer des intérêt à ses créanciers pour 1 M et
  des frais de loyer de 1 M. La compagnie a donc
  un ratio de couverture des charges fixes de (9 M
  / 2 M) de 4,5 . Donc, la compagnie génère des
  flux de trésorerie qui couvre 4,5 fois les
  charges fixes.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de gestion ou ratios dactivité
• 1. La rotation de lactif total
• Ce ratio permet de mesurer lefficacité globale
  de la gestion des actifs par lentreprise. Ce
  ratio ne peut-être pris individuellement, les
  autres ratios de gestion de lactif nous
  donnerons des indications sur la gestion des
  différents éléments de lactif.
• Ratio Ventes
• Actif total
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des ventes par dollars dactif.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie génère
  pas assez de vente par dollar dactif.
• Si le ratio est trop élevé, la compagnie a
  peut-être des actifs âgés.
• Exemple
• La compagnie a généré des ventes de 100 M avec
  des actifs de 20 M. La compagnie a donc une
  rotation de lactif total de (100 M / 20 M) de
  5. Donc, la compagnie génère 5 de vente par
  dollar dactif investi.

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de gestion ou ratios dactivité
• 2. Le délai moyen de recouvrement des comptes
  clients
• Ce ratio mesure le temps requis pour percevoir
  le montant dune vente à crédit.
• Ratio Comptes clients
• Ventes quotidiennes (Ventes
  annuelles / 365 jours)
• Moins (plus) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie recouvre ces comptes clients
  rapidement.
• Si le ratio est trop élevé, la compagnie a
  peut-être une gestion des comptes clients
  déficiente.
• Exemple
• La compagnie a généré des ventes de 100 M avec
  des comptes clients de 5 M. La compagnie a donc
  un délai de recouvrement des comptes clients de
  (5 M / 0,274 M (100 M / 365) ) de 18,25 jours.
  

19
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de gestion ou ratios dactivité
• 2. Le délai moyen de recouvrement des comptes
  clients (suite)
• Il faut être prudent avec lanalyse de la
  gestion des comptes clients. Lorsquil est
  possible, il faut analyser le classement
  chronologique des comptes clients.
• Exemple
• 2 compagnies avec le même délai moyen de
  recouvrement peuvent avoir une situation
  complètement différente.
• Classement chronologique des comptes clients

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Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de gestion ou ratios dactivité
• 3. La rotation des stocks et lâge des stocks
• Ce ratio mesure la liquidité des stocks et la
  vitesse avec laquelle lentreprise renouvelle ses
  stocks pour répondre aux besoins de ses clients.
  Le type dentreprise à un impact direct sur ce
  ratio.
• Ratio rotation des stocks Ventes
• Stocks
• Ratio âge des stocks _______365 jours
  Ratio rotation des stocks
• Si les stocks varient beaucoup, il est mieux de
  prendre un solde moyen. Exemple (SD SF)/ 2
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie roule rapidement ces inventaires
  rapidement.
• Si le ratio est trop élevé, la compagnie a
  peut-être une gestion des inventaires
  déficientes.
• Exemple
• La compagnie a généré des ventes de 100 M avec
  des stocks de 2 M. La compagnie a donc une
  rotation des stocks de (100 M / 2 M ) 50. Donc,
  lâge des stocks est de (365j / 50) 7,3 jours.

21
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de gestion ou ratios dactivité
• 4. La rotation des immobilisations
• Ce ratio mesure lefficacité avec laquelle on
  utilise les immobilisations pour réaliser les
  ventes.
• Ratio Ventes
• Immobilisations nettes
  (Immobilisations amortissements)
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des ventes par dollars
  dimmobilisations.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie génère
  pas assez de vente par dollar dimmobilisation.
• Si le ratio est trop élevé, la compagnie a
  peut-être des immobilisations âgées ou loue ses
  équipements.
• Exemple
• La compagnie a généré des ventes de 100 M avec
  des immobilisations de 13 M. La compagnie a donc
  une rotation des immobilisations de (100 M / 13
  M ) 7,69.

22
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de gestion ou ratios dactivité
• 5. Le délai moyen de paiement des comptes
  fournisseurs
• Ce ratio mesure le temps requis pour le paiement
  des achats à crédit.
• Ratio Comptes fournisseurs
• Achats quotidiens (Achats / 365
  jours)
• Moins (plus) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie paie ces comptes fournisseurs
  rapidement.
• Si le ratio est trop élevé, la compagnie a
  peut-être une gestion des comptes fournisseurs
  déficiente.
• Exemple
• La compagnie a acheté pour 200 M de produits
  destinés à la vente et a des comptes fournisseurs
  de 20 M. La compagnie a donc un délai de
  paiement de ces comptes fournisseurs de (20 M /
  0,548 M (200 M / 365) ) de 36,50 jours.

23
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de rentabilité
• 1. Le ratio de la marge brute
• Ce ratio mesure en pourcentage les sommes
  disponibles pour rencontrer les charges
  dexploitation, les frais de vente, les frais
  dadministration et les charges financières.
• Ratio Marge brute
• Ventes
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie dispose dargent pour faire face aux
  charges.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie ne
  génère pas assez de profit par rapport au coût
  des marchandises vendus (CMV).
• Exemple
• La compagnie a généré des ventes de 100 M et a
  un CMV de 75 M. La compagnie a donc généré une
  marge brute de (100 M - 75 M) 25 M et donc un
  ratio de marge brute de (25 M / 100 M) 25.

24
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de rentabilité
• 2. Le ratio de la marge nette
• Ce ratio mesure en pourcentage les sommes
  générées par chaque dollar de vente.
• Ratio Bénéfice net avant postes
  extraordinaires (marge nette)
• Ventes
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des bénéfices par dollar de
  vente.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie ne
  génère pas assez de profit par rapport au vente
  générée.
• Exemple
• La compagnie a généré des ventes de 100 M et a
  un bénéfice net de 1 M. La compagnie a donc un
  ratio de marge nette de (1 M / 100 M) 1 .

25
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de rentabilité
• 3. Le ratio de rentabilité de lactif total
• Ce ratio mesure combien chaque dollar investi
  en actif rapporte en bénéfice net.
• Ratio Bénéfice net avant postes
  extraordinaires
• Actif total
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des bénéfices par dollar
  dactif.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie ne
  génère pas assez de profit par rapport au actif
  possédé.
• Exemple
• La compagnie a généré un bénéfice net de 1 M et
  possède 50 M  dactif. La compagnie a donc un
  ratio de rentabilité de lactif total de (1 M /
  50 M) 2.

26
Lanalyse financière par les ratios

• Les ratios de rentabilité
• 4. Le ratio de rentabilité de lavoir des
  actionnaires
• Ce ratio mesure combien chaque dollar davoir
  rapporte en bénéfice net.
• Ratio Bénéfice net avant postes
  extraordinaires
• Avoir des actionnaires
• Plus (moins) le ratio est élevé, plus (moins) la
  compagnie génère des bénéfices par dollar
  davoir.
• Si le ratio est trop faible, la compagnie ne
  génère pas assez de profit par rapport à lavoir
  des actionnaires.
• Exemple
• La compagnie a généré un bénéfice net de 1 M et
  possède 5 M  davoir. La compagnie a donc un
  ratio de rentabilité de lavoir des actionnaires
  de (1 M / 5 M) 20.

27
Lanalyse financière par les ratios

• Le système Du pont
• Analyse en 7 points
• Évaluation de la rentabilité de lavoir des
  actionnaires
• Rentabilité de lavoir (RA) Bénéfice net avant
  postes extraordinaires
• Avoir des actionnaires (Avoir)
• Décomposition de la rentabilité de lavoir des
  actionnaires
• (RA) Bénéfice net avant postes extraordinaires
• Avoir
• (RA) Bénéfice net avant postes extraordinaires
  X Actif total (Rentabilité de lactif X Effet
  de levier)
• Actif total Avoir
• (RA) Marge nette X Ventes X Actif total (
  Marge nette X rotation de lactif total X Effet
  de levier)
• Ventes Actif total Avoir
• 1. La rentabilité de la marge nette
• 2. La rotation de lactif
• 3. Leffet de levier financier

28
Lanalyse financière par les ratios

• Le système Du pont
• Analyse en 7 points
• Analyse des marges de rentabilité sur les ventes
• Ratio marge nette (RMN) Bénéfice net avant
  postes extraordinaires (marge nette)
• Ventes
• (RMN) ( Bénéfice brut Charges) X (1 Taux
  dimpôt)
• Ventes Ventes
• Analyse de la gestion des éléments de lactif
• 4.1. Le délai moyen de recouvrement des comptes
  clients
• 4.2. Rotation des stocks
• 4.3. Rotation des immobilisations
• Analyse du financement et du risque
• 5.1. Ratio dendettement
• 5.2. Couverture des intérêts
• 5.3. Couverture des charges fixes

29
Lanalyse financière par les ratios

• Le système Du pont
• Analyse en 7 points
• Analyse de la liquidité
• 6.1. Ratio du fonds de roulement
• 6.2. Indice de liquidité
• 6.3. Intervalle défensif
• Analyse de la perception de la perception du
  marché (lorsque la compagnie est publique)
• 7.1. Bénéfice net par action
  __________Bénéfice net____________
  Nombre dactions ordinaires en circulation
• 7.2. ratio cours bénéfice Valeur marchande de
  laction Bénéfice net par
  action

30
Lanalyse financière par les ratios

• Les limites de lanalyse financière par les
  ratios
• Lorsquon compare une entreprise avec un secteur
• Il faut que les pratiques comptables se
  ressemblent
• Il faut que les entreprises se ressemblent
• Il faut quon utilise les mêmes ratios que ceux
  utilisés pour calculer les ratios du secteur
• Il faut analyser les données du secteur pour
  sassurer quil ny a pas de biais.
• La diversification des activités dune entreprise
  dans plusieurs secteurs différents peut nuire à
  la comparaison.
• Un ratio significativement différent (plus élevé
  ou plus faible) ne veut pas dire que lentreprise
  est en bonne ou mauvaise situation. Il faut
  pousser davantage lanalyse pour comprendre la
  différence.

31
Exercices
32
Lanalyse financière par les ratios

• Exercice 1
• Reconstruire le bilan et létat des résultats de
  ABC inc.
• - Rotation de lactif total 3 fois
• - Délai de recouvrement 21 jours
• - Rotation des stocks 8 fois
• - Marge brute 35
• - Marge nette 3
• - Indice de liquidité 1,2 fois
• - Dette / Équité 125
• - Passif à court terme 100 000
• - Avoir des actionnaires 200 000

33
Lanalyse financière par les ratios

• Exercice 1.2
• Reconstruire le bilan et létat des résultats de
  XYZ inc.
• - Encaisse 10 de l'actif total
• - Ventes 216 000
• - Rotation de l'actif total 1,5 fois
• - Rotation des stocks 20 fois
• - Rotation du fonds de roulement 2 fois
• - Délai de recouvrement 25,34 jours
• - Ratio d'endettement 40
• - Ratio de la marge nette 12

34
Lanalyse financière par les ratios

• Exercice 2
• Calcul des ratios pour Loblaw en 2005 et 2006
• Présenter léquation Du pont pour 2005 et 2006
  (6er points)
• Exercice 3
• Calcul des ratios pour Métro en 2005 et 2006
• Présenter léquation Du pont pour 2005 et 2006
  (6er points)
• Exercice 4
• Comparer les résultats de Loblaw et Métro

35
Devoir
36
Analyse financière verticale et horizontaleCours
5
37
Lanalyse verticale

• Lanalyse verticale
• Présenter le bilan en de lactif total et ceux
  de létat des résultats en des ventes brutes.
  Ainsi, il est possible de comparer des firmes de
  différentes tailles.
• Ex Un dépanneur avec une épicerie
• Une brasserie avec une micro-brasserie
• Lanalyse horizontale
• Lanalyse horizontale est basée sur une étude
  sur plusieurs années de diverses variables
  financières
• - Postes des états financiers en pourcentage
  des ventes brutes
• - Postes du bilan en pourcentage de lactif
  total
• - Dividende par action
• - Ratios
• - etc.

38
Exercices
39
Prochain cours
40
Prochain cours

• Examen no 1 le 22 mai
• Vrai ou faux
• Calcul de ratio
• Reconstruire des états financiers
• Analyses
• Équation Du pont
• Exercice 3.3 à remettre au cours du 22 mai.
• Lien pour site web http//www.cmontmorency.qc.ca/
  ffrechette/
• Notes de cours (Power Point) disponible le lundi
  avant le cours