????? (payback period method)

1
????(2) ??? ??

• ????? ????

2
???? ??? ????? ??

• ??? ?? ???? ??
• ??? ?? ????? ???? ?? ????? ????? ?? ????? ??? ?
  ?? ????
• ?? ???? ???? ??? ???? ??
• ????? ???? ??? ?? ??? ????? ?? ? ?? (?????
  ????)? ???? ????? ?? ?? ????? ??? ???? ? ?? ????
• ??? ?? ????
• ??? ??? ???? ? ?? ??? ??
• ??? ???? ??? ?? ?? ?? ???? ??? ? ?? ????
• ?? ??? ??? ??? ??? ?? ???

3
??? ????? ??

• 4?? ???? ?? ????? ??
• ??? ?? ?????, ???????
• ??????? ????, ??????, ??????

?? A B C D PVIF(10, t)
0 1 2 3 4 5 -1,500 150 1,350 150 -150 -600 -1,500 0 0 450 1,050 1,950 -1,500 150 300 450 600 1,875 -1,500 300 450 750 750 900 1.0000 0.9090 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
4
????? (payback period method)

• ???? ?????? ??? ??????? ????? ??? ??? ??? ???
  ?? ???? ??
• ??????
• ?????? ??? ????? ?? ????? ???? ????? ??? ?????
  ?? ?? ?? ??
• ???? ??? ?? ?????? ??? ????? ??? ??

?? A B C D PVIF(10, t)
0 1 2 3 4 5 -1,500 150 1,350 150 -150 -600 -1,500 0 0 450 1,050 1,950 -1,500 150 300 450 600 1,875 -1,500 300 450 750 750 900 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
5
?????? ???

• ? ?

• ? ?

• ??? ?? ???? ?? ???? ???? ???? ?? ??
• ????? ????? ?? ??? ???? ?? CF? ???? ?? ??
• ??? ???? ????? ???? ??? ???? ??? ????? ??
• ??? ?? ????? ?? ??? ?? ??

• ???? ??? ????? ???? ?? ??? ?? ?? ??? ? CF ??
• ??? ???? ??
• ????? ???? ??? ???? ??? ??? ???? ?? ???? ??? ???
  ??? ??
• ???? ???? ??? ????? ??? ?? ??????? ??? ???

6
?????? (discounted payback period)

• ?????? ??? ????? ???? ??
• ??????? ?? ????? ????? ?????? ??? ????? ????? ???
  ??? ??
• ???? ??? ????? ??? ???? ??? ??
• ??? C? ??
• ??? C? ???? 4?
• ??? 10? ?? ??????? ??
• ??????

?? 0 1 2 3 4 5
???? ??? ? -1,500 -1,500 136.35 136.35 247.80 384.15 337.95 722.10 409.80 1,131.90 1,164.38 2,296.28
7
??????? (1)

• ??????? (accounting rate of return)
• ??? ?? ???? ???? ??? ???? ??? ????? ?? ???????
  ??? ???? ???? ?? (??????)
• ?????? ?????? / ??????
• ?????? (???? ?) / ????
• ?????? (??? ????? ?) / (???? 1)
• ????? ????? ?? ????? ?? ??
• ?????? ?????? / (???? / 2)
• ???? (???? ????) / 2
• (?) ?????? 4,000??? ???? ???? ???? ??. ? ??? ???
  4??? ??? ????? ??? ????? ????? ??. ? ??? ???? ??
  ???? ??? 300??, ?? ?? 350??, ?? ?? 450??, ??? ??
  500??? ? ??? ??? ? ? ???? ??? ?????

8
??????? (2)

• ????? ????? ?? ????? ?? ??
• ????? (300350450500) / 4 400
• ????? (4,0003,0002,0001,0000) / 5 2,000
  ( 4,000/2)
• ?????? 400 / 2,000 0.2
• ??? ????
• ?????? ???? ?? ??????? ?? ?? ??? ??
• ???? ???? ?? ?? ???????? ?? ??? ??
• ???
• ??? ???? ???? ?? ??? ???? ???? ?? ??
• ??? ????? ?? ??? ? ?? ??
• ??? ??? ?? ??
• ???? ??? ??? ?? ??? ? ?? ???
• ??? ?? ?????? ??? ??? ???

9
??????? (3)

• ??????? ??
• ??? ??? ??? ?? ??? ????? ?? ?? ?????? ??

?? A B C D
0 1 2 3 4 5 -1,500 150 1,350 150 -150 -600 -1,500 0 0 450 1,050 1,950 -1,500 150 300 450 600 1,875 -1,500 300 450 750 750 900
????? 750 750 750 750
????? 180 690 675 630
AAR 24 92 90 84
10
?????? (1)

• ????? (???, NPV net present value)
• ??????? ???? ?? ????? ?????? ?????(?????)? ?????
  ??? ??
• CFt t?? ????, I0 t?? ???, k ?????
• ?????? ??
• ??????? (required rate of return)
• ???? ??? ??? ??????? (risk-adjusted rate of
  return)
• ?? ????? ????? ???? (cost of capital)

11
?????? (2)

• ??????
• ???? ??? NPV? 0?? ? ??? ??, NPV? 0?? ?? ??? ??
• ?????? ??? NPV? 0?? ? ???? ??? NPV? ?? ?? ????
  ??
• ??????? ??
• NPV? ???? ?? ????? ??
• NPV? ????? ??? ???(????)? ???? ??? NPV? ??? ???
  ??? ??
• NPV? ??? ????(value additivity principle)? ??
• NPV(AB) NPV(A) NPV(B)
• ????(CF)? ????? ??? ? ???? NPV? ???
• ?????? ??? ??????? ????? ?? ??? ??

12
?????? (3)
?????? ?? ??? 10
?? A B C D
0 -1500.00 -1500.00 -1500.00 -1500.00
1 136.36 0.00 136.36 272.73
2 1115.70 0.00 247.93 371.90
3 112.70 338.09 338.09 563.49
4 -102.45 717.16 409.81 512.26
5 -372.55 1210.80 1164.23 558.83
NPV -610.24 766.05 796.42 779.20
13
?????? (1)

• ????? (IRR internal rate of return)
• ???? ????? ??? ????? ??? ?? ??? ???
• ???? ???? 0?? ??? ???
• (?)
• ??? ???? (k hurdle rate ?? cutoff rate)
• ???? ??? IRR? k?? ?? ??? ??, IRR? k?? ??? ???
  ??
• ?????? ??? IRR? k?? ? ???? ??? IRR? ?? ?? ??? ??

14
?????? (2)

• ?????? ?? (trial and error)
• ?????? ???
• ??? ??? ?? ??
• ???? ????? ??? ??? ??
• ????? ?? ???? ?? IRR? ????? ??
• ??????? ??? ??
• ???? ????? ?? ???? ?? ??? ???
• IRR ? ??? ?? ??? ??? ???? ?? ?? ???, ??? NPV??
  ?????? ???? ????? ?? ??

??? A B C D
?????() -200 20.9 22.8 25.4
15
?????? (1)

• ????? (PI profitability index)
• ??????? ???? ?? ???? ???? ??? ?????? ??? ???
  ??? ??
• PI PV(????) / PV(????)
• B/C?? (benefit/cost ratio) ?????? ??? ???
  ?????? ??? ??? ??
• ??? ????
• ???? ??? PI? 1?? ?? ??? ??, PI? 1?? ??? ??? ??
• ?????? ??? PI? 1?? ? ??? ??? PI? ?? ?? ??? ??
• NPV vs. PI
• NPV PV(????) PV(????)
• NPV 0 ? PI 1, NPV 0 ? PI 1, NPV
  0 ? PI 1

16
?????? (2)

• PI ??
• PI? ???
• ????? NPV?? ??? ?? ??
• NPV?? ???? ????? ??? ?? ???? ???, PI?? ??? ??? ??
  
• ??? ???(k ????)? ?? ??
• ??? ?????? ???? ??? ????? ? ???? ???? ???? ??

PV A B C D A'
???? 889.76 2266.05 2296.42 2279.20 1364.76
???? 1500.00 1500.00 1500.00 1500.00 1975.00
PI 0.59 1.51 1.53 1.52 0.69
17
????? ?? (1)

• ? ????? ?? ??? ?? ??? ??
• ?? ??? ??? ??? ????? ? ?? ??? ??? ???? ????

???? A B C D
????? ??? ???? ?????? ???? ?????? 2? 24 0.69 -610.95 -200 4? 92 1.51 766.05 20.9 4? 90 1.53 796.28 22.8 3? 84 1.52 778.80 25.4
18
????? ?? (2)

• ????? ??
• ????? ?? ??? ??? ????? NPV?

???? ?? ???? ?? ??? ???? ????? ???
????? ??? ???? ?????? ?????? ???? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?
19
????? ????

• ???? ??? ???? ? ???????? ?? ??
• DCF (discounted cash flow)
• ????(NPV), ??????(IRR), ??????(PI)
• ???? ? ????? ????
• ??? ?? ??? ??, ??? ??, ?? ???? ?? ??? ?? ??
• DCF????? ?? ???
• 3?? ????
• ????? ?? ?? ??
• ???? ?? ???? ??
• ????? ?? ???? ??

20
????? ?? ?? (1)

• ????? ?? ?????? ???
• NPV ??
• ??? A
• ??? B
• NPV?? ?? ???? ??? B ??

??? 0 1 2 3
A -17,500 10,500 10,500  
B -17,500  7,000  7,000 8,313
21
????? ?? ?? (2)

• ????? ?? ?? ?????? ???? ???
• ????? ???? ??
• ??????
• ??? ??? ?? ???? ?????? ???? ????? ?? ?? ????
  ????? ??? ?? ??????(?????)? ???? ???? ??
• ?? ?????? ? ????? ?????
• ??????? ?? NPV ??
• ??? A
• ??? B
• ??????? ?? ???? ??? A ??

22
????? ?? ?? (3)

• ????? ?? ???? ???? ?? NPV (??????)
• ??? A
• NPVA(2,3) 722.75 597.28 493.64 1,813.67

23
????? ?? ?? (4)

• ????? ?? ???? ???? ?? NPV (??????)
• ??? B
• NPVB(3,2) 894.06 671.71 1,565.77

24
????? ?? ?? (5)

• ??????(EAC equivalent annual cost)
• ???? ??? ?? ??? ??? ???
• EAC ??? / ?????? ( NPV / PVIFA)
• ???? ??? ???
• EAC ??
• ??? A
• ??? B
• ??????? ??? ???? ??? A ??

25
?????? ??? ?? (1)

• ???? gt ????
• ????? ????? ??? ?????? ???? ?? ??? ?? ?????? ??
  ??? ? ?? ????? ?? ??
• ?????? ???? ??
• ???? ??? ?? ? NPV? ?? ? ?? ???? ????? ????
  ????(capital allocation) ??
• ?????? ??????
• ??????
• ????? (LP linear programming)

26
?????? ??? ?? (2)

• ????? ?? ???? ?? ????? 650,000??
• ???? 5?, ????(???) k 10, (?? ??)
• ???? ??? ??? ????? ???? ??
• AC, BC, BD, CD, AE, CDE ? 6?
• ?? ??? ??? ??
• PI ??? (AC)(NPV 92,500)? ?? ? NPV? ???? ???? ??

??? ????? ?????? PV  NPV IRR PI ??
A B C D E 400,000 350,000 250,000 300,000 100,000 121,347 102,485  74,523  85,470  23,742 460,000 388,500 282,500 324,000  90,000 60,000 38,500 32,500 24,000 -10,000 15.7 14.2 14.9 13.1   6.0 1.15 1.11 1.13 1.08 0.90 1 3 2 4 5
27
??????? ???? (1)

• ???? ?? ????? ?? ????? ??? ??
• ?????? ?? ????? ???? ???? ??
• ??????(nominal CF)? ?????(nominal interest rate)
  ??
• ?????? ???? ?? ??
• ??????(real CF)? ?????(real interest rate) ??
• ????? vs. ?????
• ????? (1?????)(1????????)
• Fisher?? ????? ????? ????????
• ?????? vs. ??????
• ???? ?? ??? ?? ??? ?? ??????? ??? ??? ??? ??
  ?? ?? ??
• ???? ?? ?????? ??? ??????? ?????? ??
• ????(????) ?? ?????? ???? ?? ??????? ?????? ??

28
??????? ???? (2)

• ???????? p 8, ?????(???) R 18
• ??????? ??????? ??
• ?????(R)? ?????(R)? ??

?? 0 1 2
??(CF) -400 240 320
??(CF) -400 222 274
29
??????? ???? (3)

• ?????? NPV? ??
• ??????? ????? 18? ??
• ??????? ????? 9.26? ??
• 2?? ?? ?? ??? NPV ??
• ??? ??? ?????
• ???, ??(???, ???, ???? ???)? ?????? ??
• ????? ??? ??? ???? ??
• ? ?????? (????????? ??)

30
Problem 1

• ??? 1? ?? ?? ????? ???? ???? ??? ????. 1? ?
  ??? ???? 80??? ??? 1? ?? 100???? ???? ?? ??? ??
  ??? ??. ?? ? ??? 100??? ??? ???? ?? 1? ?? 150???
  ????? ?????, ????? ?? ?? 20??? ?????? ??(?, ???
  ???? 11.8??)? ? ? ?? ??? ????.
• ? ???? NPV? ????.
• ?? 100??? ??? ?? ??? ?????? ??? ???? ?? ??? ????
  ??. ? ? ?????? 100??? ????????

31
Problem 1

• ??? 1? ?? ?? ????? ???? ???? ??? ????. 1? ?
  ??? ???? 80??? ??? 1? ?? 100???? ???? ?? ??? ??
  ??? ??. ?? ? ??? 100??? ??? ???? ?? 1? ?? 150???
  ????? ?????, ????? ?? ?? 20??? ?????? ??(?, ???
  ???? 11.8??)? ? ? ?? ??? ????.
• ? ???? NPV? ????.
• ?? 100??? ??? ?? ??? ?????? ??? ???? ?? ??? ????
  ??. ? ? ?????? 100??? ????????
• ?????? 150?? 20?? 130??
• ???
• 50?? ?? ?? ?? ??? ??? ??

32
Problem 2

• ??? ?? ??? ????? A, B ? ?? ???? ??? ??. ? ????
  ??????? ?? ??. (-)? ?????, ()? ????? ????. ???
  A? ??? 0.5, ??? B? ??? 1.5??. ??????? 4,
  ???????? ?????? 10??. (?? ??)

?? 0 1
A -100 160.5
B -100 282.5

• ? ???? ?????? ???.
• ????? ??? ???? ????? ????? ???

33
Problem 2

• ??? ?? ??? ????? A, B ? ?? ???? ??? ??. ? ????
  ??????? ?? ??. (-)? ?????, ()? ????? ????. ???
  A? ??? 0.5, ??? B? ??? 1.5??. ??????? 4,
  ???????? ?????? 10??. (?? ??)

?? 0 1
A -100 160.5
B -100 282.5

• ? ???? ?????? ???.
• ??? A
• kA Rf ßAE(Rm) Rf 0.04 0.5(0.1 -
  0.04) 0.07
• NPVA -100 160.5/(10.07) 50
• ??? B
• kB Rf ßBE(Rm) Rf 0.04 1.5(0.1 -
  0.04) 0.13
• NPVA -100 282.5/(10.13) 150

34
Problem 3

• ????? ????? ??? ?? B??? W??? ???? ??. B??? ?????
  2???, ????? ?? 100??, ??? ????? 500????. W???
  ????? 800??, ??? 3???, ????? ?? 50????. ?? ? ???
  ?????? 15?? ?? ??? ???? ????

35
Problem 3

• ????? ????? ??? ?? B??? W??? ???? ??. B??? ?????
  2???, ????? ?? 100??, ??? ????? 500????. W???
  ????? 800??, ??? 3???, ????? ?? 50????. ?? ? ???
  ?????? 15?? ?? ??? ???? ????

• B?? ????? ????
• W?? ????? ????
• W?? ??