Ivan Vujacic

1
Ekonomika Evropskih IntegracijaEF

• Ivan Vujacic

2
EU transformacija ili raspad

• Kejnz Ekonomske posledice mira 1919.
• Nastanak hladnog rata, gotovo apsolutna premoc
  SAD i želja da se izbegnu posledice kakve su
  proizašle iz Versajskog ugovora, dovele su do
  postepenih integracija evropskih privreda koje su
  kroz razne forme dovele do sve vecih integracija
  i stvaranja Evropske unije.
• Maršalov plan
• Klasni konflikti iz 1930-ih
• Barry Eichengreen - posleratni evropski ekonomski
  sistem koordinisana ekonomija

3
EU širenje

4
EU transformacija ili raspad

• EU je bila privlacna iz nekoliko osnovnih
  razloga.
• Pacifikacije ranijih konflikata konsensualno
  odlucivanje.
• Jacanje povezanosti zemalja EU za vreme Hladnog
  rata
• Prosperitet koji omogucava Evropski model
  socijalne države.
• Konvergencija dohodaka per capita smanjenje
  razlika izmedu zemalja.

5
EU transformacija ili raspad

• Postojala je
• jasna
• konvergencija
• dohodaka
• siromašnije
• zemlje rasle
• brže.

6
EU transformacija ili raspad

• Današnja kriza karakteristike sa aspekta
  nekadašnjih temelja i prednosti EU.
• Pacifikovani konflikti
• Hladni rat prošao sa padom komunizma.
• Štednja i odricanje umesto rasta i prosperiteta
• Razlike se produbljuju konvergencije više
  nema.
• Bogati sever i siromašni Jug.

7
EU transformacija ili raspad

• Ugovorom iz Mastrihta (1992) predvideni
  kriterijumi
• 1) da inflacija ne prelazi prosek tri zemlje koje
  imaju najnižu inflaciju za više od 1.5
• 2) da tekuci budžetski deficit ne prevazilazi 3
  društvenog proizvoda ili ukoliko se u izuzetnim
  situacijama to dogodi, da se vidi jasna
  perspektiva vracanja deficita na ovaj nivo
• 3) da ukupni državni dug ne prevazilazi 60
  društvenog proizvoda i
• 4) da dugorocne kamatne stope ne prelaze za više
  od 2 stope koje su na snazi u zemljama sa
  najnižom inflacijom.

8
Suficit i deficit platnog bilansa i budžeta po
zemljama (prosek u GDPa za period 2001-2008)
Izvor European Commission
9
EU transformacija ili raspad

• Medutim, vec 2003. i 2004. Francuska i Nemacka su
  bile prve koje su prešle granicu zaduživanja.
• Štaviše, veliki broj zemalja je imao dvostruki
  deficit - budžeta i bilansa placanja 2007, pre
  izbijanja krize.
• Povod za izbijanje krize je priznanje nove vlade
  Grcke o stvarnom stanju duga što je prvi put
  uznemirilo finansijska tržište u vezi suverenog
  duga jedne zemlje Evrozone.
• Kao problematicne, pre svega, identifikovane su
  Portugal, Irska, Italija i Španija.(PIIGS).

10
EU transformacija ili raspad

• Finansijska tržišta, u suštini, nisu prepoznala
  da se razlikuje rizik pojedinih državnih
  obveznica u okviru Evrozone.
• Drugim recima implicitno je važila
  pretpostavka da samo postojanje Evrozone
  predstavlja garanciju za državne obveznice
  pojedinih zemalja.
• Odjednom je pocelo radikalno diferenciranje
  izmedu obveznica Severa i Juga.
• Time je izazvano bitno povecanje cene državnog
  zaduživanja.

11
Razlika u ceni državnih obveznica od formiranja
Evrozone (u odnosu na Nemacke)
12
EU transformacija ili raspad

• Odgovor na paniku i visoko zaduživanje sastojao
  se u pokušaju da se intervencijama smanji
  mogucnost otvorenog bankrota pojedinih zemalja u
  okviru Evrozone.
• U tom smislu u centru pažnje su bile PIIGS.
• Da li je ovo dalo rezultate?
• Sledeci slajd pokazuje efekte ovih intervencija.
  

13
I. Two years of Greek Euro Area crisis
Spread nad Nemackim obveznicama

• Juli 2011
• Zabrinutost za Italiju
• 2 Grcki bailout? 109bn
• EFSF jacanje

• Novembar 2010
• 2nd Revizija Grckog deficita zaduženosti
• Irski bailout, 85bn

Maj 2011 Portugalski bailout, 78bn
Maj 2010 1st Grcki Bailout, 110bn
Source Bloomberg
14
EU transformacija ili raspad

• Kao što se vidi na prethodnom slajdu intervencije
  u cilju smirivanja krize koje su preduzele zemlje
  Evrozone nisu dale rezultate.
• Štaviše, kriza se proširila i na druge zemlje.
• Narocita opasnost preti od ljuljanja pozicije
  Španije i Italije zbog velicine njihovih
  privreda.

15
EU transformacija ili raspad

• Recesija je izazvala pad tražnje i aktiviranje
  takozvanih automatskih stabilizatora.
• Sve države su posegle za Kejnzijanskim odgovorom
  koji se sastojao u pumpanju tražnje s jedne
  strane i
• podršku bankarskom sektoru sa druge strane.
• Stvarna povezanost bankarskog sektora nije bila
  toliko vidljiva ranije, pre krize iz 2008. godine
• Državni dug je zbir tekucih budžetskih deficita.

16
EU transformacija ili raspad

• Na sledecem grafikonu vidi se porast duga u
  odnosu na 2007 godinu.
• Linija od 45 stepeni bi pokazivala identicnost
  duga u 2007. i 2011.
• Ocigledno je do porasta duga došlo u gotovo svim
  zemljama Evrozone.

17
Aktuelna kriza evrozone Javni dug
18
EU transformacija ili raspad

• Medutim, da li je rastao samo državni dug ?
• Šta je sa privatnim dugom
• U cemu je problem sa privatnim dugovima ?
• Non performing loans NPL nenaplativa
  potraživanja
• Naglo kocenje investicija sudden stop.

19
Aktuelna kriza evrozone javni dug i privatni
dug
20
EU transformacija ili raspad

• Rast duga privatnog sektora

21
EU transformacija ili raspad

• Dug
• Država
• Korporacije
• Domacinstva

22
EU transformacija ili raspad

• Drugim recima, došlo je do opšte ekspanzije
  dugova, a narocito državnog duga kako bi se
  predupredio ekonomski sunovrat.
• Koliki bi bio pad svetske privrede možemo samo da
  nagadamo.
• Dovoljno je da pogledamo kakvo je bilo dejstvo na
  stope rasta u pojedinim kategorijama zemalja od
  izbijanja krize.

23
EU transformacija ili raspad

24
EU transformacija ili raspad

• Vidljiv je veci udar krize na razvijene u odnosu
  na manje razvijene zemlje.
• Vidi se nešto bolji oporavak u SAD u odnosu na
  Evrozonu.
• Vidi se, medutim, da nova tržišta takode ulaze u
  fazu opadanja stope rasta.

25
EU transformacija ili raspad

• Šta je izlaz iz ovoga ?
• Kada su u pitanju SAD odgovor je bio
• 1. Skok državne potrošnje
• 2. Monetarna ekspanzija
• Ovo je u SAD moglo do sada da prode iz razloga
  postojanja kao svetske valute i
• Federalne vlade

26
EU transformacija ili raspad

• Za Evropu odgovor je komplikovaniji.
• Kriza dugova može biti veci problem i preti
  opasnost da pojedine zemlje mogu upasti u zamku
  zaduženosti.
• Debt Trap

27
EU transformacija ili raspad
28
EU transformacija ili raspad

• Prva tabela daje pregled 5 godišnjeg rasta i 5
  godišnjeg prinosa na obveznice.
• Iz priloženog se vidi koliko dug košta pojedine
  privrede u vidu rasta zbog zaduženosti.
• Zemlje koje su zadužene bi morale da imaju
  primarni suficit u budžetu suficit pre isplate
  kamata na dug kako bi izbegle zamku zaduženosti.
• Ova tabela je možda isuviše pesimisticna jer
  uzima godine duboke recesije.

29
EU transformacija ili raspad
30
EU transformacija ili raspad

• U sledecoj tabeli dati su podaci na osnovu
  perioda od 10 godina koji pocinje 2002. godine.
• U ovom slucaju, možda, posmatranje ovog perioda
  daje preoptimisticke rezultate iz razloga što su
  pre krize stope rasta bile relativno visoke.
• Uvek se pitajte o podacima koji Vam se serviraju.
• Pogledajmo zato samo kratkorocnu tabelu.

31
EU transformacija ili raspad

32
EU transformacija ili raspad

• Na ovom slajdu vidi se da je problem javnog duga
  i dalje akutni problem.
• Pogledajmo, medutim, privatni dug zemalja
  evrozone u sledecoj tabeli.
• Ono što je vidljivo je da dug privatnih
  preduzeca uglavnom znacajno prevazilazi dug
  domacinstava.
• Ovo je normalno, ali uvecava potencijalni rizik.

33
EU transformacija ili raspad

34
EU transformacija ili raspad

35
EU transformacija ili raspad

• HVALA