RIZIK

1
RIZIK
Nelikvidnost i zaglavljivanje banaka
Usporavanje kineske privrede
Neadekvatna regulativa
2
KONVENCIONALNI POGLED NA RIZIK DVE PERSPEKTIVE,
DVE KATEGORIJE I JEDNA RELACIJA

• DVE PERSPEKTIVE
• Opasnost
• izbegavanje
• Šansa
• preuzimanje rizika zbog nagrade
• DVE KATEGORIJE
• Sistematski rizik
• Nesistematski rizik
• JEDNA RELACIJA
• Trade off izmedu prinosa i rizika

3
Globalni rizici prema Svetskom Ekonomskom Forumu

• HRONICNI RIZICI
• Razlike u nivou ekonomske razvijenosti
  (koncentracija bogatstva, ratovi)
• Neuspesi globalnog menadžmenta (neuspela
  liberalizacija, protekcionizam, valutni rat)
• RIZICI USLOVLJENI KONKRETNIM DOGAÐAJIMA
• Makroekonomski rizici (kreditni grc, fiskalne
  krize, kolaps tržišta nekretnina)
• Siva ekonomija (ilegalna trgovina, korupcija,
  kriminal)
• Ultimativni resursi (energija, hrana, voda)
• RIZICI KOJE JE POTREBNO PRATITI
• Mala verovatnoca pojave , veliki uticaj
• Geopoliticki konflikti, terorizam, odustajanje od
  globalizacije i sl.

4
Kategorije rizika prema mogucnosti upravljanja

• SISTEMATSKI RIZIK
• Verovatnoca gubitka ili neuspeha zajednicka za
  celu privredu ili sve clanove iste grupe (tržište
  kapitala ili grana)
• Promene kamatnih stopa, deviznog kursa, inflacija
  i sl.
• Ne može se izbeci diversifikacijom portfolija,
  može se smanjiti hedžingom
• Rizik tržišta kapitala na razvijenim tržištima
  meri se Beta koeficijentom
• NESISTEMATSKI RIZIK
• Rizik kapitalnog ulaganja koji nije zajednicki za
  sve HoV na tržištima kapitala vec je povezan sa
  HoV konkretnog emitenta
• Može se izbeci diversifikacijom portfolia

5
Kategorije rizika u poslovnoj ekonomiji (Kaplan
i Mikes)

• RIZICI KOJE JE MOGUCE SPRECITI
• Rizici unutar preduzeca koji se mogu spreciti
  uvodenjem odgovarajucih procedura, kontrolom...
  Suština je u prevenciji.
• STRATEGIJSKI RIZICI
• Rizici vezani za dati biznis koji se prihvataju
  da bi se ostvario veci prinos
• EKSTERNI RIZICI
• Rizici vezani za makroekonomsko okruženje,
  prirodne katastrofe, terorizam, IT upade i sl. i
  suština je adekvatno se pripremiti i/ili
  izbegavati ih

6
Kategorije rizika prema izvoru

• Tržišni rizik
• Kamatni rizik
• Valutni rizik
• Rizik promene cena akcija
• Rizik promene cena baznih sirovina
• Rizik promene cena nekretnina
• Kreditni rizik
• Rizik likvidnosti
• Operativni rizik
• Rizik humanog kapitala
• Rizik neadekvatnih procesa
• Rizik regulatorne neuskladenosti
• Rizik materijakne aktive
• IT rizik
• Rizik prirodnih katastrofa, itd.

7
Kategorije rizika prema izvoru

• Strategijski rizik
• Reputacioni rizik
• Politicki rizik
• Pravni rizik

8
BITNI POJMOVI VEZANI ZA RIZIK

• APETIT ZA RIZIK (RA- Risk Apetite) JE TERMIN KOJI
  SE OBICNO KORISTI I CIJI SE SMISAO LAKO NASLUCUJE
• Nivo do kog menadžeri žele da prihvate rizik
• Prihvatljivi nivo izloženosti riziku
• Sklonost ka riziku Vs. Averzivnost na rizik
• IZLOŽENOST RIZIKU
• Deo vrednosti preduzeca ili resursa koji može
  biti izgubljen usled delovanja rizika
• Izloženost riziku predstavlja se nivoom
  rezistentnosti na šokove
• KAPACITET ZA RIZIK
• Sposobnost preduzeca da podnese odnosno prihvati
  rizik
• Finansijska fleksibilnost, procedure,
  kompetencije i dr.

9
Apetit za rizik i kapacitet za rizik

• Optimalni apetit za rizik je onaj koji doprinosi
  ocuvanju i stvaranju vrednosti u preduzecu (i
  koji ne prevazilazi kapacitet za rizik)

10
KONCEPCIJSKE OSNOVE UPRAVLJANJA RIZIKOM

• Odnos rizika, prinosa, kapitala i vrednosti

11
COSO ERM okvir za upravljanje rizikom
12
REGULATORNI OKVIR UPRAVLJANJA RIZIKOM

• DO 1988. GODINE KAPITALNA ADEKVATNOST KAO
• Minimalni odnos sopstvenog kapitala i aktive
• Maksimalni odnos aktive i sopstvenog kapitala
• Slabost ovog koncepta je nereprezentativnost
  aktive kao pokazatelja aktivnosti banke
• Zanemarivanje vanbilansnih transakcija -
  konverzije, opcije, egzoticni derivati i
  oparacije sa HoV
• POSLE 1988. GODINE IDE SE NA RIZIKOM PONDERISANU
  AKTIVU ZA SVE TRANSAKCIJE (BILANSNE I
  VANBILANSNE)
• Basel dokumenti pod krovom Banke za medunarodna
  poravnanja (BIS)
• Za kreditne derivate izracunava se ekvivalent u
  kreditu i on se ponderiše odgovarajucim rizikom

13
Basel I-II

• BASEL I - od 1988. godine
• Dva standarda kapitalne adekvatnosti
• Ukupna aktiva/Sopstveni kapital lt 20
• Cooke ratio za bilansne i vanbilansne pozicije
  (sopstveni kapital banke mora biti najmanje 8
  rizikom ponderisane aktive)
• THE BIS 1998 (unapredjenje Basel I)
• Obezbedjenje kapitala ne samo za kreditni vec i
  za tržišni rizik
• Merilo tržišnog rizika je VaR
• Pravi se razlika izmedju statutarnih i
  menadžerskih izveštaja (koji obuhvataju sve
  transakcije)
• BASEL II od 2007. godine
• Tri stuba kapitalna adekvantnost, nadzor i
  tržišna disciplina
• Obracun kapitala respektuje kredit rejting
  debitora
• Rašclanjavanje operativnog rizika na 7 kategorija
  po 8 tipova bankarskog biznisa i njegovo merenje
  pomocu VaR
• Uvodi se kategorija rezidualnog rizika
  (strategija, reputacija, sistemski rizik i sl.)

14
Regulatorni okvir Basel III, nakon izbijanja
globalne ekonomske krize
Suštinska razlika je u povecanju visine
zahtevanog kapitala (regulatorni kapital) i
njegovog kvaliteta
15
Obracun zahtevanog kapitala
16
KAPITALNA ADEKVATNOST
17
MERENJE RIZIKA

• ONIM ŠTO SE NE MOŽE MERITI NE MOŽE SE UPRAVLJATI
• Merenje rizika je pretpostavka upravljanja
  rizikom
• SUSTINA PROCENE RIZIKA
• Identifikovanje faktora rizika
• Konstruisanje distribucije verovatnoce koja
  opisuje dati rizik
• Procena efekata datog rizika (u smislu mogucih
  gubitaka ili ocekivanih prinosa i vrednosti)

18
Merenje rizika u finansijskom sektoru

• OSNOVNI MODELI
• CAPM (Capital Asset Pricing Model)
• Uticaj sistemskog rizika na prinos investitora
• APT (Arbitrage Pricing Theory)
• Proširenje CAPM u situacji kada postoji više
  izvora sistemskog rizika
• PRETPOSTAVKE POMENUTIH MODELA
• Standardna devijacija je osnovno merilo rizika,
  odnosno, zavisnosti prinosa od rizika
• Raspon 1 ?, - 1 ? opisuje 2/3 promena,
• 7 ? se prakticno nikada ne dogadja
• Ekstra prinos je posledica sistemskog rizika koji
  se nije mogao diversifikovati
• DRUGA MERILA RIZIKA
• Dospece HoV,
• Merila osetljivosti portfolia koja mere uticaj
  jednog faktora na vrednost portfolija (tzv.
  grcka slova)

19
Merenje rizika u realnom sektoru

• VRSTE
• CAPEX
• Projekno finansiranje
• OSNOVNA KARAKTERISTIKE
• Manji stepen diversifikacije
• Uparivanje finansijske i investicione perspektive

20
Upravljanje rizikom

• DEFINICIJA RIZIKA
• Mogucnost pojave gubitka izazvanog odredjenim
  dogadajem (ili serijom dogadaja) koji se može
  nepovoljno odraziti na mogucnost dostizanja
  ciljeva preduzeca
• DVA PRISTUPA U UPRAVLJANJU RIZIKOM
• Dekompozicija rizika
• Upravljanje pojedinacnim komponentama rizika
• Pristup razvijen u poslovima sa kreditnim
  derivatima
• Agregiranje rizika
• Uticaj diversifikacije na smanjenje rizika
• Upravljanje kreditnim rizikom
• Neophodno je izabrati odredjenu statisticku
  raspodelu (ili distribuciju verovatnoce pojave
  gubitka za razlicite tipove rizika) i zatim
  izvršiti njihovo agregiranje
• OSNOVNI PRINCIP
• Ocekivani gubitak se pokriva iz profita, a
  neocekivani iz kapitala

21
Alternativne distribucije verovatnoce gubitka
22
Distribucija verovatnoce gubitka i ekonomski
kapital
23
Obracun ekonomskog kapitala za datu distribuciju
verovatnoce gubitka
24
Merila rizika (nastavak)
25
Ekonomski kapital

• OCEKIVANI GUBITAK (OG)
• Gubitak koji se može predvideti na bazi
  statistickog rasporeda verovatnoce
• Prosecan ponderisan gubitak date distribucije
  verovatnoce
• Prakticno, to nije merilo rizika, vec prosecan
  gubitak obavljanja odredjenog biznisa
• NEOCEKIVANI GUBITAK (NG)
• Odstupanje stvatnog gubitka od ocekivanog gubitka
• EKONOMSKI KAPITAL (EK)
• Iznos kapitala koji sprecava bankrotstvo zbog
  pojave neocekivanog gubitka za odredjeni nivo
  pouzdanosti
• Nivo pouzdanosti zavisi od apetita za rizik
• Na primer, ako je OG1 a NG5 za kapital od 100
  mlrd din. EK1mlrd din.

26
Merila rizika

• NA BAZI RASPODELE VEROVATNOCE MOGUCE JE DOBITI
• Standardna devijacija (?),
• Portretiše nivo neizvesnosti pojave gubitka
  (odstupanje od ocekivane vrednosti)
• VaR (Value-at-Risk), vrednost pod rizikom,
• Portretiše maksimalan gubitak za dati nivo
  sigurnosti (99, na primer) i dati vremenski
  period
• Mana je što ne govori ništa o gubicima van
  intervala poverenja (1 slucajeva, prema
  prethodnom primeru)
• EL (Expected Shortfall), ocekivani gubitak repa
  distribucije (TCE Tail Conditional Expectation)
• Ukljucuje gubitke izvan zadatog intervala
  poverenja (1 najvecih gubitaka prema prethodnom
  primeru)
• Prosecan ponderisan gubitak repa distribucije
  (slicno kao OG ali samo uzimajuci gubitke posle
  VaR)

27
Stres test

• TESTIRANJE MODELA UPRAVLJANJA RIZIKOM PRIMENOM
  MALO VEROVATNOG SCENARIJA
• Ekstremne tržišne situacije imaju malu (prakticno
  zanemarivu) verovatnocu pojave
• Dnevna promena cene HoV od 5 standardnih
  devijacija
• Teorijski jednom u 7.000 godina, fakticki 2 puta
  u 10 godina
• Promena godišnje stopa prinosa za 10
• Smanjenje vrednosti aktive za gt 20
• Promena deviznog kursa
• Rezervnih valuta za 6 dnevno
• Domace valute za 20 dnevno
• DVE VRSTE SCENARIJA
• Pracenje promena jedne varijabile bez uticaja na
  druge varijabile
• Pracenje promena jedne varijabile i njenog
  uticaja na druge varijabile

28
UPRAVLJANJE RIZIKOM KONVENCIONALNI ERM
29
Identifikovanje rizika Mapa rizika
30
Konvencionalni model upravljanja rizikom

• ŠTA JE BILO POGREŠNO?
• Eksperti za upravljanje rizicima izolovani u
  silosima
• Iskljuciva orijentacija na izbegavanje rizika
• Ignorisanje interakcije faktora rizika
• Ekskluzivan fokus na finansijski rizik
  (zanemarivanje operativnih rizika)
• Korišcenje metrike uspeha koja bazira na profitu
  umesto na novcanom toku

31
UPRAVLJANJE RIZIKOM ZASNOVANO NA VREDNOSTI VBERM

• INTELIGENTNO UPRAVLJANJE RIZIKOM UKLJUCUJE
  ISTOVREMENO
• Želju da se izbegne nešto negativno
• Potrebu da se dostigne nešto pozitivno
• SUŠTINU UPRAVLJANJA RIZIKOM PREDSTAVLJA
  STAVLJANJE U ODNOS
• Apetita za rizik i izloženost riziku
• IZLOŽENOST RIZIKU SE MERI POMOCU REZISTENTNOSTI
  NA ŠOKOVE (ESR - Enterprise Shock Resistance)
• Pokazuje ocekivanu vrednost za akcionare i njenu
  volatilnost
• U VBERM uticaj rizika se uvek izražava preko
  promene vrednosti preduzeca ili vrednosti za
  akcionare

32
Efekti upravljanja rizikom smanjenje
izloženosti riziku i rast vrednosti
33
Upravljanje rizikom na bazi VBM
34
Uticaj rizika na vrednost strategije prema IntEVar