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ANALISIS FINANCIERO Y LA ELABORACIÓN DE
PROYECCIONES FINANCIERAS
Lic. Eduardo Rojas Gómez MBA Asesor y Consultor
de Empresas
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El análisis financiero
Permite evaluar el cumplimiento de las metas y
planes y el desempeño de la empresa en las áreas
claves de la administración. La obtención y
utilización de fondos se reflejan en el balance
general. Los ingresos, gastos y ganancias,
derivados del manejo de fondos en las
operaciones, se concretan en el estado de
resultados. El análisis financiero examina las
relaciones entre los datos de ambos estados, con
la finalidad de calificar la gestión y el grado
de éxito alcanzado por la empresa.
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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Niveles de endeudamiento
• Obtención y utilización de fondos
• Rendimiento de las inversiones de capital
• Manejos de las inversiones
• Márgenes de utilidad
• Rentabilidad del capital
• Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares
• Solidez de la estructura del balance
• Posición financiera.

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Posición de liquidez

• De que forma la asociación busca asegurar la
  disponibilidad de recursos para el pago de los
  dividendos
• Conoce con claridad el flujo del efectivo
• Tiene la necesidad de mantener una gran cantidad
  de colones en las cuentas corrientes.
• Cuáles son las principales políticas en materia
  del manejo de la liquidez
• Medidas para asegurar la disponibilidad de
  efectivo
• Manejo de recompras para los compromisos
  inmediatos de liquidez

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Niveles de endeudamiento

• Manejo de las recompras
• Conocimiento de los procesos de apalancamiento
  para incrementar el rendimiento de las
  inversiones
• Convenios de intermediación financiera para la
  colocación de créditos
• Políticas de endeudamiento

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Obtención y utilización de fondos

• Programas de ahorros extraordinarios
• Convenio de intermediación financiera
• Políticas de inversión
• Perfil del inversionista de la asociación y de
  los miembros de la junta directiva
• Perspectivas de rendimiento

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Rendimiento de las inversiones de capital

• Estructura de capital
• Comportamiento de las condiciones del mercado
• Intrumentos de inversión
• Niveles de riesgo que se está dispuesto a asumir
• Reglamento de inversiones
• Políticas de inversión

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Manejos de las inversiones

• Composición de comité de inversiones
• Conocimiento en el manejo de las inversiones
• Nivel y calidad de la asesoría financiera
• Tipos de instrumentos
• Mercados
• Monedas
• Instrumentos

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Márgenes de utilidad

• Niveles gastos
• Políticas en el manejo de las partidas de gasto
• Tasas de interés de la cartera de crédito
• Históricos del margen de utilidad
• Remuneración del personal

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Rentabilidad del capital

• Perspectivas de los socios
• Políticas de capitalización
• Políticas de incentivos a partir del rendimiento
• Metodología del cálculo
• Rendimiento proyectado

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Cumplimiento de planes, presupuestos y estándares

• Presupuesto
• Control de resultados por parte de la junta
  directiva
• Seguimiento de la ejecución presupuestaria
• Rendición de cuentas
• Información a los asociados
• Manejo de indicadores

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Solidez de la estructura del balance

• Responde a una política en el manejo de la
  estructura de capital
• Composición de los activos, pasivos, patrimonio
• Estructura sana de la cartera de inversiones
• Adecuada estructura de la cartera de crédito
• Políticas de crecimiento
• Planes de contingencia

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El análisis financiero

• Los tópicos más importantes cubiertos por el
  análisis financiero son los siguientes
• Posición financiera.

• Existe satisfacción por los resultados del
  período
• Qué metodologías se utilizan para la evaluación
  de los resultados
• Cuál ha sido el comportamiento del volumen de
  dividendos al final del período
• Metodología de presentación

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El análisis financiero

• Porqué es importante la elaboración de los
  informes financieros
• Planeación del flujo de ingresos
• Evaluación financiera de las inversiones,
  aplicando criterio para evaluación de las
  inversiones.
• Administración adecuada de los activos, involucra
  la planeación, manejo y evaluación de los niveles
  de inversión en activos (inventarios, cuentas por
  cobrar, efectivo, inversiones, etc)
• Administración del flujo de efectivo
• Planeación y presupuestación de las operaciones,
  donde se cuantificarán las proyecciones futuras
  de ingresos, costos, gastos, utilidades,
  inversiones, financiamiento, etc.
• Análisis y control financiero.

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Los estados financieros son los documentos
que debe preparar la empresa al terminar el
ejercicio contable, con el fin de conocer la
situación financiera y los resultados económicos
obtenidos en las actividades de su empresa a lo
largo de un período Los estados financieros son
los informes sobre la situación financiera y
económica de una empresa en un periodo
determinado Los estados financieros de la
empresa, representan su situación económica y son
la principal fuente de información que tienen
terceros sobre su desempeño Para que la
información que se presentan en los Estados
Financieros satisfaga los intereses colectivos
debe ser comprensible, comparable, útil
pertinente, neutral, confiable y verificable.
Los estados financieros
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Los estados financieros
Los Estados Financieros reflejan todo el conjunto
de conceptos de operación y funcionamiento de las
empresas. Toda la información que en ellos se
muestra debe servir para conocer todos los
recursos, obligaciones, capital, gastos,
ingresos, costos y todos los cambios que se
presentaron en ellos a cabo del ejercicio
económico. También apoya la planeación y
dirección del negocio, la toma de decisiones, el
análisis y la evaluación de los encargados de la
gestión, ejercer control sobre los rubros
económicos internos y para contribuir a la
evaluación del impacto que esta tiene sobre los
factores sociales externos.
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Los estados financieros

• LA UTILIDAD DE LA INFORMACIÓN CONTABLE
• La información presentada en los estados
  financieros interesa a
• La administración, para la toma de decisiones,
  después de conocer el rendimiento, crecimiento y
  desarrollo de la empresa durante un periodo
  determinado.
• Los propietarios para conocer el progreso
  financiero del negocio y la rentabilidad de sus
  aportes.
• Los acreedores, para conocer la liquidez de la
  empresa y la garantía de cumplimiento de sus
  obligaciones.
• El estado, para determinar si el pago de los
  impuestos y contribuciones esta correctamente
  liquidado.

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Características de la información contable
Objetividad Verificabilidad Estabilidad
Confiabilidad
Relevancia Veracidad Comparabilidad Significancia
Características de la información contable
Contenido informativo Oportunidad
Utilidad
Provisionalidad
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Los estados financieros
BALANCE GENERAL Muestra el conjunto de
inversiones que ha efectuado una empresa en una
fecha determinada y la forma en que han sido
financiadas esas inversiones. Las inversiones
representan la asignación y aplicación de fondos
y se expresan como activos. Estos activos se
ordenan por orden decreciente de liquidez y
clasificación en activos circulantes, activos
fijos y otros activos. Los fondos obtenidos
constituyen las fuentes de financiamiento para
las inversiones en activos, y se manifiestan como
pasivos y patrimonio. Los pasivos se originan por
deudas que adquiere la empresa a favor de un
acreedor. El patrimonio el financiamiento
aportado por los accionistas.
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Los estados financieros
ESTADO DE RESULTADOS El estado de resultados
muestra las corrientes de ingresos, costos y
gastos y los diferentes rangos de utilidad para
un período determinado.
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Los activos
Los activos que posee la empresa simbolizan los
recursos que los dueños tienen para el desarrollo
de la actividad productiva de la entidad y como
resultado de las operaciones diarias que en un
futuro le traerán beneficios económicos. El
Efectivo En estos se encuentran los recursos de
liquidez inmediata, total o parcial, con que
cuenta la empresa y que son para fines generales
de pagos en el corto plazo, se encuentra entre
ellos la caja, los bancos, las remesas en
transito, etc. Inversiones Estas representan
todos los títulos valores como acciones, papeles
comerciales o cualquier otro documento negociable
adquirido por el ente económico con carácter
temporal o permanente, con la finalidad de
mantener una reserva secundaria de liquidez,
establecer relaciones económicas con otras
entidades o para cumplir con disposiciones
legales. 
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Los activos
Inventarios Los inventarios son todos aquellos
bienes corporales destinados a la venta en el
curso normal de los negocios, así como los que se
hallan en proceso de producción o que se
utilizarán en la producción de otros que serán
vendidos. Es importante reflejar siempre el valor
real de los inventarios. Propiedad, planta y
equipo La propiedad, planta y equipo simboliza
todos los activos tangibles adquiridos,
construidos o en proceso de construcción, con la
intención de emplearlos en forma permanente, para
la producción o suministro de otros bienes y
servicios, para arrendarlos, o para utilizarlos
en la administración, que no están destinados
para la venta y cuya vida útil sobrepasa el año
de utilización.
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El capital de trabajo
La administración de los recursos de la empresa
son fundamentales para su progreso El capital
de trabajo puede definirse como "la diferencia
que se presenta entre los activos y los pasivos
corrientes de la empresa". El origen y la
necesidad del capital de trabajo esta basado en
el entorno de los flujos de caja de la empresa
que pueden ser predecibles,
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Naturaleza de la empresa Es necesario ubicar la
empresa en un contexto de desarrollo social y
productivo, ya que el desarrollo de la
administración financiera en cada una es de
diferente tratamiento. Capacidad de los
activos Las empresas siempre buscan por
naturaleza depender de sus activos fijos en mayor
proporción que de los corrientes para generar sus
utilidades, ya que los primeros son los que en
realidad generan ganancias operativas. Costos
de financiación Las empresas obtienen recursos
por medio de los pasivos corrientes y los fondos
de largo plazo, en donde los primeros son más
económicos que los segundos.
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Capital o Patrimonio
El capital es la aportación de los dueños
conocidos como accionistas. Representa la parte
de los activos que pertenece a los dueños de la
empresa. Es la diferencia entre el monto de los
activos que posee el negocio y los pasivos que
debe. El capital contable puede aumentar - Por
la aportación de efectivo o por la aportación de
otros bienes al negocio - Por las utilidades del
negocio que no se repartan El capital contable
puede disminuir - Por el retiro de efectivo del
negocio (dividendos) u otros activos por parte de
los accionistas. - Por las pérdidas provenientes
de la operación del negocio.
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Capital o Patrimonio
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Ingresos
Los ingresos representan recursos que recibe el
negocio por la venta de un servicio o producto,
en efectivo o a crédito. Cuando el cliente no
pago en efectivo por el servicio o producto, se
produce una venta a crédito y se conoce como C x
C. Los ingresos se consideran como tales en el
momento en que se presta el servicio o se vende
el producto y no en el que se recibe el
efectivo. Los ingresos incrementan el capital
del negocio. Algunos ejemplos son Ventas
Ingresos percibidos por la venta de un producto a
un cliente. Ingresos por honorarios Los ingresos
recibidos por servicios profesionales.
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Ingresos
29
Ingresos
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Gastos

• Los gastos se refieren a activos que se han usado
  o consumido en el negocio con el fin de obtener
  ingresos. Los gastos disminuyen el capital del
  negocio cuando son mayores que los ingresos.
• Algunos tipos de gastos son
• Los sueldos y salarios que se pagan a los
  empleados.
• Las primas de seguros
• Los impuestos sobre la renta
• Los servicios públicos como teléfono, agua, luz.
• Las comisiones por venta.
• La publicidad de la empresa.
• Como consecuencia de enfrentar los ingresos
  contra los gastos se genera una utilidad o una
  pérdida.

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Evolución de los Gastos y los Ingresos
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Utilidad
La utilidad es la diferencia entre los ingresos
obtenidos por un negocio y todos los gastos
incurridos en la generación de dichos ingresos.
Obviamente lo anterior implica que los ingresos
superen a los gastos para que pueda registrarse
una utilidad.
Pérdida
La pérdida es el resultado de que los ingresos
obtenidos por un negocio sean inferiores a sus
gastos. Otra interpretación a este concepto
describe la pérdida como una erogación efectuada
que no generó ningún ingreso, transformándose de
esa manera de un gasto en una pérdida.
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Evolución de los excedentes
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Evolución del Rendimiento
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Rendimiento e Inflación
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Estructura del sistema contable


Capital
Pasivo
Activo
Capital Social
Utilidades Retenidas
-
Utilidades del período
Dividendos
-
Ingresos
Gastos
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Estructura del Capital
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La ecuación contable básica
ACTIVO PASIVO CAPITAL CONTABLE
(PATRIMONIO) CAPITAL CONTABLE CAPITAL SOCIAL
UTILIDADES RETENIDAS O PERDIDAS UTILIDAD
ES RETENIDAS UTILIDADES DE PERIODOS ANT.
UTILIDADES DEL PERIODO -
DIVIDENDOS UTILIDADES DEL PERIODO INGRESOS -
GASTOS
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Análisis horizontal
Los estados financieros comparativos, referidos a
diferentes momentos del tiempo, originan el
análisis horizontal. Se comparan un mismo estado
financiero, a diferentes fechas o períodos,
obteniendo los cambios de aumento o disminución
que se producen en todas las partidas. Estos
cambios son expresados en términos absolutos y
porcentuales. Este análisis permite determinar
la magnitud e importancia relativa de las
variaciones registradas en los estados, a través
del tiempo, con la finalidad de identificar las
tendencias que se muestran ene le pasado y en la
actualidad.
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Análisis vertical
El análisis vertical establece la relación
porcentual que guarda cada componente del estado
con respecto a la cifra total o principal. Esta
técnica identifica la importancia e incidencia
relativa de cada partida y permite una mejor
comprensión de la estructura y composición de los
estados financieros. Este análisis se aplica al
estado financiero de cada período individual. Se
puede realizar un análisis vertical comparativo
de uno o más períodos, obteniendo las variaciones
en la composición porcentual de los estados
financieros, con la finalidad de percibir la
evolución cuantitativa de la estructura en el
tiempo.
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Costo de capital
Rentabilidad que el inversionista le exige a la
empresa por renunciar a un uso alternativa de
esos recursos. Costo de utilizar los recursos de
los socios o precio que se paga por los fondos
requeridos para cubrir una determinada
inversión. Por ende el costo de capital,
representa una medida de la rentabilidad mínima
que se exigirá a la empresa por parte de los
socios o accionistas. Es importante determinar
una tasa de costo o el promedio ponderado entra
las distintas fuentes de financiamiento.
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Costo de capital
Costo de la deuda Representa el costo antes de
impuesto Kd dado que los intereses son
deducibles, el costo de la deuda después de
impuestos será Kd (1-t) donde t es la tasa de
impuesto. Costo del capital propio Costo de
oportunidad del inversionista (costo de otras
posibles aplicaciones de fondos) Costo del
capital propio Ke tiene un componente explícito
que es precisamenta el costo de oportunidad. Este
puede estar definido por la rentabilidad mínima
esperada por los socios.
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Costo ponderado de capital
La tasa de descuento ponderada Ko se calcula
ponderando el costo de cada fuente de recursos
(deuda y propios) por su respectiva estructura de
capital definida. Ejemplo Si la empresa
financia el 20 de sus activos a una tasa del 15
de interés anual y el 80 con recursos propios,
sobre lo que exigen los socios una rentabilidad
mínima del 17 y la retención es del 5, el costo
promedio ponderado de capital es Ko 0,15
(1-0,05) (0,20) 0,17 (0,80) 0,1645 16,45
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Costo ponderado de capital
Es importante hacer énfasis que en el caso de la
Asociación Solidarista del INA, la estructura
contable no registra un porcentaje importante en
los pasivos ya que por su naturaleza obtienen los
recursos directamente de los patronos y sus
afiliados, por lo que para financiar sus
proyectos lo hace con recursos propios. Lo
anterior limita la posibilidad de obtener
directamente el costo de capital de la empresa,
sin embargo se puede considerar como costo de
capital el costo de oportunidad de los asociados,
tomando como base la Tasa Básica Pasiva,. La
Tasa Básica Pasiva es calculada por el Banco
Central como promedio ponderado de las tasas de
interés de captación de recursos a seis meses
plazo que se llevan a cabo en el sistema
financiero.
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Costo ponderado de capital
Otras de las posibilidades para considerar el
costo de oportunidad son las tasas de mercado de
deuda a la luz de los diferentes instrumentos con
fechas de emisión y de vencimiento diferentes, y
rendimiento en colones y en dólares, los cuales
pueden ser utilizados para considerar el costo de
oportunidad de los socios. Además se debe
considerar el carácter social de las Asociaciones
Solidaristas, si las tasas que esta cobra a sus
asociados por los créditos personales que otorga
es del 20 anual para las principales líneas de
crédito, el costo de oportunidad del dinero puede
ser la diferencia entre, la tasa del 20 y la
tasa promedio del crédito personal vigente para
los bancos públicos.