Los Mercados Financieros Internacionales

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Los Mercados Financieros Internacionales

• Algunas definiciones y conceptos básicos

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Los activos financieros

• Un activo se considera en términos generales,
  como cualquier posesión que tiene valor en un
  intercambio, pueden ser tangibles e intangibles.
• El activo tangible es aquél cuyo valor depende de
  propiedades físicas particulares, como pueden ser
  aviones, barcos, equipos, edificios.
• El activo intangible, de los que vamos a estar
  hablando, representan obligaciones legales sobre
  algún beneficio futuro.
• Los activos financieros son activos intangibles,
  y en este caso, el valor o beneficio típico es
  una obligación de dinero a futuro.

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Como ejemplos de activos financieros

• Un préstamo, en el que actúan un inversionista
  (el banco) y un individuo que actúa como emisor o
  prestatario
• Un bono, emitido por una empresa o un gobierno,
  normalmente se encarga de esto a las tesorerías
  de los gobiernos, a nivel internacional las
  empresas emiten este tipo de activo financiero,
  en el país las empresas emiten certificados de
  depósito a plazo.
• Una acción común, emitida por Atlas Eléctrica.

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La deuda contra obligaciones en acciones

• Las obligaciones que tiene el poseedor de un
  activo financiero pueden ser de dos clases
• Una cantidad fija de la moneda en que esté
  pactado el activo financiero, o una cantidad
  variable o residual.
• En el primer caso se trata de un instrumento de
  deuda, y en el segundo caso estaríamos hablando
  de una obligación en acción.
• Sin embargo algunos valores los podemos situar en
  ambas categorías
• Es el caso de las acciones preferentes, y de los
  bonos convertibles.

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Algunos casos de deuda y obligación

• Las acciones preferentes, constituyen una
  obligación en acción, que da derecho al
  inversionista a recibir una cantidad en dólares
  fija. Sin embargo el pago es contingente y se
  hace efectivo solamente después de haberles
  pagado a los poseedores de instrumentos de deuda.
• Otro caso son los bonos convertibles, que le
  permiten al inversionista convertir una deuda en
  acciones bajo determinadas circunstancias.
• Citamos aquí una característica especial, y es
  que tanto la deuda como las acciones preferentes
  se consideran instrumentos de renta fija, porque
  pagan una cantidad de dólares fija.

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El precio y el riesgo de un activo financiero

• Conocemos que por definición, el precio de
  cualquier activo financiero es igual al valor
  presente de su flujo de efectivo esperado, aún si
  tal flujo de efectivo no se conoce con certeza.
• Así mismo es importante tener presente, que el
  rendimiento de un activo financiero está
  directamente relacionado con la noción del
  precio. Así podemos ver que si el precio de un
  activo financiero es de 100 dólares, y su único
  flujo de efectivo es de 105 dólares dentro de un
  año a partir de ese momento, el rendimiento o
  retorno esperado sería 5.

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Ejemplo en que una devaluación iguala al
rendimiento esperado

• Sin embargo no todo es tan simple si el
  inversionista es norteamericano y se trata de un
  bono pagadero en yenes, se verá afectado cuando
  reciba el flujo de efectivo por la relación del
  dólar respecto al yen (su tasa de cambio).
  Suponga el siguiente caso la tasa de cambio es
  de 106 yenes por dólar, el inversionista adquirió
  un bono de 1000 yenes que tiene un rendimiento
  5 de su valor facial, en 9.43 dólares
  aproximadamente al final del año el flujo de
  efectivo es de 1050 yenes. Si la tasa de cambio
  se mantiene habrá logrado un flujo de 9.90
  dólares sin embargo ocurrió una devaluación del
  yen y ahora la tasa es de 111.3 yenes por dólar.
  Ahora su flujo de efectivo es de 9.43 dólares y
  como se puede ver, más bien, no tuvo ningún
  rendimiento, malogrando su deseo de obtener al
  menos el rendimiento del 5 111.3/106 1.05
• En este caso la devaluación fue la misma que el
  rendimiento del bono.

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La función de los activos financieros

• Los activos financieros tienen dos funciones
  económicas principales
• Transferir fondos de aquellos que tienen un
  excedente para invertir hacia aquellos que los
  necesitan para invertirlos en activos tangibles.
• Transferir fondos en forma tal, que se
  redistribuya el inevitable riesgo asociado con el
  flujo de efectivo el cual se genera por los
  activos tangibles, entre aquellos que buscan y
  aquellos que proporcionan fondos

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Un ejemplo básico

• Miguel Rodríguez obtuvo una licencia para
  fabricar relojes cucu, hace sus cálculos y estima
  que necesitará 2.0 millones para comprar una
  planta y equipo para fabricar los relojes. Pero
  solamente cuenta con 500.000, pero como son los
  ahorros de toda su vida, teme arriesgarlos, pero
  está seguro que hay suficiente mercado para su
  producto.
• Cuando asiste asiste a una fiesta, conoce
  accidentalmente a María y Pedro, y les habla de
  su negocio, Miguel invertirá 300.000, y convence
  a María y le vende una participación del 50 por
  900.000, por su parte Pedro le prestará 800.000
  a cuatro años, a un interés del 18. Miguel
  operará el negocio, sin la asistencia de María y
  Pedro. Miguel ya tiene los 2.0 millones para su
  iniciar su negocio

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Ahora Qué tenemos?

• Es importante que tengamos presente lo que
  ocurrió en este caso
• Básicamente Miguel no invirtió los 500.000, sino
  que transfiere parte del riesgo a María quien
  adquiere acciones, que emite Miguel por 900.000
  (participación), y además emite un instrumento de
  deuda que compra Pedro por 800.000.
• Se puede observar que Miguel no arriesgó sus
  500.000, pues parte del riesgo lo transfirió a
  María vendiéndole un activo financiero que le da
  derecho a una obligación financiera igual a la
  mital del flujo de efectivo del negocio. Además
  emite deuda que adquiere Pedro, quien no desea
  riesgo alguno, salvo el de riesgo de crédito, que
  solamente requiere el pago de un flujo de
  efectivo, sin tomar en cuenta el resultado de la
  empresa.

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Las dos funciones de los activos
financierosLa transferencia de fondos.El
desplazamiento de riesgo
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Los mercados financierosUn mercado
financiero es donde se intercambian activos
financieros.Debemos tener presente que la mera
existencia de un mercado financiero no es una
condición necesaria para crear e intercambiar
activos financieros sin embargo en la mayoría de
las economías siempre existe algún tipo de
mercado financiero.
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Las funciones de los mercados financieros

• La interacción de compradores y vendedores en un
  mercado financiero determina el precio del activo
  comerciado, y de forma equivalente el rendimiento
  requerido. A este proceso se le llama proceso de
  fijación de precio.
• Los mercados financieros proporcionan un
  mecanismo para que el inversionista venda un
  activo financiero.
• Reduce el costo de las transacciones, tanto los
  costos de búsqueda como los costos de información

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La clasificación de los mercados financieros

• Por el tipo de obligación financiera
• Mercados de acciones y Mercados de deuda
• Por el vencimiento de la obligación
• Mercado de dinero, para los instrumentos de
  deuda a corto plazo
• Mercado de capitales, para los activos
  financieros de vencimiento a un plazo más largo
• Por madurez de la obligación
• Mercado primario
• Mercado segundario
• Por entrega inmediata o futura
• Mercado spot o en efectivo
• Mercado derivado
• Por estructura organizacional
• Mercado de subasta
• Mercado de mostrador
• Mercado intermediado

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La globalización de los mercados financieros

• Son tres los factores que llevan a la integración
  de los mercados financieros
• Desreglamentación o liberalización de los
  mercados y de las actividades de los
  participantes en el mercado en los principales
  centros financieros del mundo.
• Avances tecnológicos para monitorear los mercados
  mundiales, ejecutar órdenes y analizar las
  oportunidades financieras.
• La institucionalización cada vez mayor de los
  mercados financieros.

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Los factores que motivan el uso del mercado
extranjero

• Ha sido la competencia global la que ha forzado a
  los gobiernos a desreglamentar (o liberalizar)
  diversos aspectos de sus mercados financieros
  para que sus empresas financieras puedan competir
  efectivamente alrededor del mundo.
• En cuanto a los avances tecnológicos, vemos que
  los avances en las telecomunicaciones enlazan a
  los participantes del mercado por todo el mundo,
  dando como resultado que las órdenes puedan
  ejecutarse en segundos. Ahora cualquier
  inversionista puede monitorear los mercados
  globales y como la información que logra
  impactará en el perfil/riesgo de sus carteras, lo
  que le permite tomar decisiones en tiempo real y
  ejecutar en tiempo record las órdenes para su
  captura.
• Los mercados financieros que en muchos países
  eran controlados por inversionistas detallistas,
  son manejados ahora por instituciones
  financieras. A esto se le llama
  institucionalización de los mercados financieros

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Los mercados derivados

• Los instrumentos derivados, son contratos en
  donde el poseedor del documento tiene la
  obligación o la alternativa de comprar o vender
  un activo financiero en algún tiempo futuro. Se
  les llama instrumentos derivados porque el precio
  de este tipo de contratos deriva su valor del
  precio del activo financiero subyacente.
• Los dos tipos básicos de instrumentos derivados
  son contratos a futuro/a plazo y contratos de
  opción.

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Dos definiciones básicas

• En términos generales, un contrato a futuro o a
  plazo es un acuerdo por el cual, dos partes
  acuerdan una transacción con respecto a algún
  activo financiero, a un precio predeterminado y a
  una fecha futura específica. Una parte acuerda
  comprar el activo financiero y la otra su venta.
  Ambas partes están obligadas a realizarlo y
  ninguna carga una cuota.
• Un contrato de opciones da al poseedor del
  contrato el derecho, pero no la obligación, de
  comprar (o vender) un activo financiero, a un
  precio especificado a la otra parte. El
  comprador del contrato debe pagar al vendedor una
  cuota, a la cual se le da llama precio de la
  opción. Puede ser una opción de compra o una
  opción de venta, según la opción garantiza al
  propietario la compra o la venta del activo
  financiero.

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Pero entonces, Cuál es la función de los
instrumentos derivados?

• Basicamente los instrumentos derivados
  proporcionan a los emisores e inversionistas una
  forma barata para controlar algunos riesgos
  mayores.

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La intermediación financiera

• Los intermediarios financieros incluyen bancos
  comerciales, asociaciones de ahorro y préstamo,
  compañías de inversión, compañías de seguros y
  fondos de pensión.
• La función más importante y básica de los
  intermediarios financieros es un flujo de fondos,
  continuo y relativamente barato, de los
  ahorradores a los usuarios finales o
  inversionistas. Asimismo transforman activos
  financieros, que son menos deseables para gran
  parte del público, en otros activos financieros,
  sus propios pasivos, que son más deseables para
  el público.
• Pero esta transformación involucra al menos, una
  de cuatro funciones económicas, como a
  continuación veremos

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Las cuatro funciones económicas de los
intermediarios financieros

• Proporcionan intermediación de vencimiento
• Reducen el riesgo por medio de la diversificación
  
• Reducen el costo de contratación y del
  procesamiento
• Proporcionan un mecanismo de pago

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Intermediación del vencimiento

• Por ejemplo, un Banco Comercial, al emitir sus
  propias obligaciones financieras, transforma en
  esencia un activo a plazo más largo en uno a
  plazo más corto, dándole al prestatario un
  préstamo por el período solicitado y al
  inversionista/depositario un activo financiero
  para el horizonte de inversión deseado

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Reducción del riesgo por medio de la
diversificación

• El ejemplo clásico, un inversionista coloca
  fondos en una compañía de inversión, que tiene
  varios tipos de Fondos de inversión. La compañía
  invierte estos fondos en acciones, bonos o
  certificados de inversión de un gran número de
  compañías. De esta manera la compañía de
  inversiones ha diversificado y reducido su
  riesgo. Esto es no se ponen todos los huevos en
  una sola canasta. Quienes invirtieron una
  pequeña cantidad no podían lograr un mejor grado
  de diversificación que como lo hizo la compañía
  de inversión, debido a que no tienen suficientes
  fondos para diversificar su cartera, comprando
  acciones de un gran número de compañías.

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Reducción de costos por el proceso de
contratación y el proceso informativo

• Los inversionistas que compran activos
  financieros deben tomarse el tiempo para
  desarrollar las habilidades necesarias y
  comprender la manera de evaluar una inversión.
  Pero por diversas razones no lo hacen porque
  saben que deben sacrificar parte de su valioso
  tiempo que pueden dedicarlo a otra cosa al ocio,
  a descansar. Entonces acuden a quienes si tienen
  la información necesaria.
• Además del costo de oportunidad del tiempo para
  procesar la información acerca del activo
  financiero y su emisor, se tiene el costo de la
  adquisición de esta información, que como sabemos
  no es gratis, pues es elaborada por profesionales
  altamente calificados.
• Los costos de escribir un contrato de préstamo
  son llamados costos de contratación, que por
  supuesto incluyen el costo de hacer cumplir los
  términos del acuerdo de préstamo

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La estructuración de los medios de pagos

• La mayoría de las transacciones actualmente no se
  realizan en efectivo, como sabemos, se utilizan
  cheques, tarjetas de débito, tarjetas de crédito
  y transferencia electrónica de fondos. Estos
  mecanismos de pago son realizados por
  determinados intermediarios financieros tal y
  como actualmente conocemos, las tarjetas de
  crédito son emitidas por diferentes instituciones
  de depósito y no sólo por Bancos Comerciales como
  ocurrió en el pasado.
• Como podemos observar, la habilidad para hacer
  pagos sin usar efectivo es crítica para el
  funcionamiento del mercado financiero. Las
  instituciones de depósito transforman activos que
  no pueden ser usados para hacer pagos en otros
  activos que proporcionan esa propiedad

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Las propiedades de los activos financieros

• Basicamente son 11.
• Monetarización
• Divisibilidad y denominación
• Reversibilidad
• Flujo y retorno de efectivo
• Período de vencimiento
• Convertibilidad
• Divisas
• Liquidez
• Proyección de rendimientos o riesgo
• Complejidad
• Estatus fiscal

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La fijación del precio de los activos financieros

• Como principio básico, debemos partir de lo que
  se conoce como el principio fundamental de las
  finanzas
• El precio verdadero o correcto de un activo es
  igual al valor presente de todos los flujos de
  efectivo que el poseedor del activo espera
  recibir durante su vida.
• Se puede expresar así
• P CF1/(1r)1 CF2/(1r)2 CF3/(1r)3
  CFN/(1r)N
• P El precio del activo financiero
• CFt El flujo de efectivo en el año t (t 1.N)
• N Vencimiento del activo financiero
• r Tasa de descuento adecuada

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Ilustración

• El caso de un bono que tiene un vencimiento de
  cuatro años y paga un interés anual de 50 al
  final de cada año, más un principal de 1.000 al
  término del cuarto año. Debido a que el bono
  paga 50 por 1.000 de principal, la tasa de
  cupón periódica es 5. Sin embargo después de
  algunas consideraciones, se toman en cuenta
  algunas primas adicionales, y la tasa de
  descuento llega al 9. Utilizando la anterior
  fórmula el cálculo da como resultado
• P 50/(1.09)1 50/(1.09)2 50/(1.09)3
  1.050/(1.09)4
• P 870.41

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En el caso de una acción ordinaria

• La ecuación básica para evaluar una acción
  ordinaria
• Po D1/(1ks)1 D2/(1ks)2 . DN/(1ks)N
• Po Valor de acciones ordinarias
• Dt Dividendo por acción esperado al final del
  año t
• Ks rendimiento requerido de acciones ordinarias

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La tasa de interés

• Una tasa de interés es el precio pagado por un
  préstatario o deudor a un prestamista o acreedor
  por el uso de recursos durante algún tiempo. La
  cantidad del préstamo es el principal y el precio
  pagado es un porcentaje del principal por unidad
  de tiempo (por lo general un año)

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Las características de un bono

• Un bono es un instrumento en el cual el emisor
  (deudor/prestatario) promete al
  prestamista/inversionista la cantidad prestada
  más intereses durante un período especificado
• El plazo de vencimiento de un bono es la cantidad
  de años durante los cuales el emisor promete
  cumplir las condiciones de la obligación.
• El valor principal o simplemente principal de
  un bono es la cantidad que el emisor acuerda
  pagar al poseedor del bono a la fecha de
  vencimiento
• La tasa de cupón es la tasa de interés que el
  emisor acuerda pagar cada año. La cantidad anual
  de interés pagada a los poseedores durante el
  plazo del bono es llamada cupón.

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La teoría de la cartera

• Riesgo de cartera
• Rendimiento esperado de la cartera
• Variabilidad del rendimiento esperado