Centro de Convenciones Santamar

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Instrumentos para Modernizar la Comercialización
en la Cadena de Valor del Aceite de Palma en
Colombia

• Centro de Convenciones Santamar
• Santa Marta, Mayo de 2009

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Agenda

• Antecedentes
• El Mercado doméstico de Palma en el contexto de
  un Mercado de Derivados
• Objetivo de los Derivados
• Riesgos Asociados y Cobertura
• Ventajas del Mercado en BNA y oferta de servicios

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Agenda

• Antecedentes
• El Mercado doméstico de Palma en el contexto de
  un Mercado de Derivados
• Objetivo de los Derivados
• Riesgos Asociados y Cobertura
• Ventajas del Mercado en BNA y oferta de servicios

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Antecedentes

• Estudio de antecedentes del Sector Palmero
  Colombiano, realizado con el apoyo del MIDAS,
  USAID, FEDEPALMA y BNA años 2008 2009
• Tamaño de mercado.
• Comercialización.
• Formación de precios.
• Estructuración y ejecución del programa de
  coberturas MADR BNA 2005 2007, sobre tasa de
  cambio peso / dólar y precio internacional, con
  un promedio de 30.000 millones de pesos año y
  un volumen de cobertura promedio de 600
  millones de dólares.

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Agenda

• Antecedentes
• El Mercado doméstico de Palma en el contexto de
  un Mercado de Derivados
• Objetivo de los Derivados
• Riesgos Asociados y Cobertura
• Ventajas del Mercado en BNA y oferta de servicios

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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma

• Producción nacional es el 2,4 del total mundial,
  es decir, Colombia es un tomador de precios.
• Estructura interna caracterizada por la
  atomización de la oferta y concentración por el
  lado de la demanda
• De las ventas externas de los aceites de palma y
  palmiste el 96,6 son realizadas por un grupo
  muy pequeño de empresas.

Fuente Fedepalma
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma

• Es una industria con alto grado de integración
  vertical, sin embargo, los jugadores más
  integrados han sido los pioneros en realizar
  estructuras de cobertura
• No existe un precio claro de transferencia entre
  la integración de estas estructuras
• Internamente los jugadores han utilizado
  contratos forward con precios variables lo cual
  mitiga el riesgo operativo pero no el riesgo de
  mercado
• El sector se enfrenta a las siguientes
  volatilidades

Fuente Estudio MIDAS
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma
El precio del Biodiesel para uso en motores
diesel esta regulado de acuerdo a el precio del
aceite en los mercados de Rotterdam y del diesel
importado a Colombia (conpes 3510). (Energy
policy act 2005)
Fuente Fedepalma
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma
La verticalización no es un inconveniente para la
instrumentación de estrategias de cobertura.
Fuente Fedepalma
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma
Existen 3 momentos de riesgo en la cadena
productiva
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma

• Un ciclo de producción muy concentrado (fuerte
  estacionalidad).
• No hay gran capacidad de almacenamiento .

Fuente Fedepalma
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma
El ciclo de producción genera una oportunidad muy
interesante para los productos derivados
Fuente Estudio MIDAS
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma

• Un Usuario con menos de 770 Ha aprox.
  difícilmente sería atendido por el sistema
  financiero
• Es decir aprox. el 90 de las unidades
  productivas no pueden hacerlo de manera
  individual

Fuente Estudio MIDAS
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma

• Crude palm oil future (FCPO) es el contrato más
  popular, su liquidez es aproximadamente 80 MM
  anual en todos los contratos abiertos, más de dos
  veces la producción mundial
• FUPO muestra la tendencia mundial de necesidad de
  instrumentos de cobertura a una moneda
  internacional
• SGX ha desarrollado una alianza estratégica con
  CBOT Chicago Board of Trade llamada JOINT
  ASIAN DERIVATIVES EXCHANGE (JADE)
• También es posible estructurar operaciones sobre
  precios como el CIF rotterdam

Fuente Bursa Malasya y CBOT websites
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Estructura Económica del Mercado Interno de Palma
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Agenda

• Antecedentes
• El Mercado doméstico de Palma en el contexto de
  un Mercado de Derivados
• Objetivo de los Derivados
• Riesgos Asociados y Cobertura
• Ventajas del Mercado en BNA y oferta de servicios

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Por qué y para qué derivados ?

• El futuro es incierto...

Fuente Fedepalma, SFC
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Por qué y para qué derivados ?

• Debe ser posible administrar el riesgo.

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Por qué y para qué derivados ?

• Qué NO es Estrategia de Cobertura?

• Qué es Estrategia de Cobertura?

• Predecir precios.
• Revertir el mercado.
• Eliminar el riesgo.
• Tener una única solución.
• Decisión de un experto en particular.
• Tener posiciones financieras.
• Cubrir el 100 de los insumos.

• Identificar, entender, modelar, medir y
  controlar.
• Estar informado.
• Controlar el riesgo.
• Proceso dinámico.
• Proceso de aprendizaje que involucra toda la
  empresa.
• Determinar el nivel óptimo de cobertura.
• Identificar las variables clave que generan el
  riesgo.

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Por qué y para qué derivados ?
Análisis Estadísticos Sofisticados
Análisis de riesgo

Enfoque Portafolio
Modelamiento Demanda cómo afectan las
coberturas mi posición competitiva?
Modelamiento Cantidades
Incorporar actualidad del mercado
Modelamiento TRM

• Identificación variables generadoras de riesgos.

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Por qué y para qué derivados ?

• Para reducir la volatilidad del PG y facilitar
  la tarea de planeación.

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Coberturas en Colombia

• Se ha visto que el precio nacional de aceite
  crudo de palma está dado por
• Precio nacional min PPI palma, 65 PPI soya
  35 minPPI sebo, PPI estearina
• Simplificando esta fórmula se tiene que las
  fuentes mayores de riesgo de mercado son
• Soya Argentina y Sebo Fancy
• Fórmula actual
• Precios mensuales
• Precios de paridad de importación logran
  incorporar la protección de los aranceles, pero
  no logran capturar la dinámica del mercado
• Sin embargo, es necesario avanzar en la formación
  de precios para desarrollar la profundidad de un
  mercado de derivados.

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Precio Nacional y sus Componentes

• Diferentes fuentes de riesgo.

Fuente Estudio MIDAS
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Cobertura para Exportaciones Alta Correlación de
Precios
Correlación 99,66
Fuente Estudio MIDAS
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Agenda

• Antecedentes
• El Mercado doméstico de Palma en el contexto de
  un Mercado de Derivados
• Objetivo de los Derivados
• Riesgos Asociados y Cobertura
• Ventajas del Mercado en BNA y oferta de servicios

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Riesgo y CoberturaRiesgo de Mercado

• Las necesidades financieras de los productores
  están asociadas con el ciclo de producción del
  fruto de palma. El tiempo que transcurre entre la
  siembra de semilla para un nuevo cultivo y el
  inicio de la producción (3- 4 años), constituye
  un periodo muerto en términos de ingresos, lo
  que exige un acceso a créditos de largo plazo. El
  acceso a estos créditos no es un problema per se
  hoy hay créditos de largo plazo con cuatro años
  muertos.
• Los problemas relacionados con estos ciclos
  aparecen en periodos de bajo precio del aceite
  crudo y una moneda reevaluada frente al dólar
• Riesgo de Mercado
• Dado que en el país se negocia en dólares, hay un
  riesgo de competitividad sujeto a la volatilidad
  de la tasa de cambio Si uno tiene cinco años de
  alto endeudamiento, bajos precios y reevaluación,
  el negocio no es viable.

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Riesgo y CoberturaRiesgo de Mercado

• El riesgo de mercado (asociado con la volatilidad
  del precio internacional del aceite crudo y de la
  tasa de cambio) varía según condiciones externas,
  luego es un riesgo independiente.

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Riesgo y CoberturaRiesgo Operativo

• También existe otro riesgo independiente
• Riesgo Operativo
• Choques exógenos relacionados con el clima y con
  las enfermedades que pueden afectar a las
  plantas, generan brechas en la producción e
  incumplimientos en las ventas pactadas a futuro.

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Riesgo y CoberturaNecesidades de Cobertura

• El mismo ciclo de producción del fruto y aceite
  crudo de palma genera las necesidades de
  cobertura a lo largo del año
• De Enero a Marzo la producción excede el consumo,
  pero en Septiembre es inferior, lo que significa
  que el excedente de principio de año debe
  cubrirlo.

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Riesgo y Cobertura Necesidades de Cobertura

• El resultado es que el país debe suplir el
  déficit de Septiembre con importación, generando
  pérdidas generalizadas. Por qué? Porque las
  importaciones implican fletes de salida y pagos
  de compensación a las exportaciones.
• Un mercado de derivados basado en aceite de palma
  evitaría tener que destinar el excedente de Marzo
  a la exportación. Un contrato que permita
  almacenar, cubrir y financiar la venta futura del
  excedente lo mantendría dentro de las fronteras y
  evitaría la importación en Septiembre.

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Agenda

• Antecedentes
• El Mercado doméstico de Palma en el contexto de
  un Mercado de Derivados
• Objetivo de los Derivados
• Riesgos Asociados y Cobertura
• Ventajas del Mercado en BNA y oferta de servicios

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Ventajas de un Mercado de Derivados en BNA

• El mercado nacional es y será el más
  importante para los productores
• Herramientas para éste mercado a nivel local, en
  pesos y en español.
• Las coberturas en los mercados externos pueden
  ser de difícil acceso y posee algunas
  dificultades
• La BNA ofrecerá contratos de tamaño accesible
  para los participantes.
• Entrega de producto y cumplimiento de los
  contratos a nivel domestico.
• Existencia de precios de referencia - Sistema de
  información de precios Syvic.
• Estabilización de los ingresos durante el año
  combinando con otros mecanismos (almacenamiento).

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Pasos a Seguir

• Educar a todos los actores involucrados sobre el
  funcionamiento de las coberturas y del negocio de
  la palma caso (especuladores)
• Gira educativa nacional con en el apoyo de
  Fedepalma
• Barranquilla
• Bucaramanga
• Bogotá

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Operaciones de FísicosContratos Forward

• Compra y venta por anticipado de productos y/o
  cosechas.
• Operaciones en donde el producto no
  necesariamente tiene que existir de manera
  física, al momento de realizarse la operación.
• Cumplimiento frente a entrega del producto y el
  pago, se efectúa a partir de 30 días de celebrada
  la negociación, hasta máximo 360 días.
• Ventajas
• Vendedor
• Planificar su producción, permitiendo que se
  garantice anticipadamente la
  comercialización del subyacente.
• Comprador
• Planificar el abastecimiento del producto.
• Reduce la incertidumbre en el acceso al producto,
  ya que a través de estos contratos se ajusta la
  cantidad, calidad y precio, de acuerdo a las
  condiciones establecidas al momento de la
  negociación.
• CRCBNA administra garantías y ejecuta el
  cumplimiento a través del sistema de compensación
  y liquidación.

Productos Negociados en Forward
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Operaciones de Físicos y Forwards Sistema de
Garantías

• Garantías
• Constitución de una garantía líquida equivalente
  al monto estimado de la volatilidad del
  subyacente objeto de la negociación, de acuerdo
  con el valor de negocio y periodo de cumplimiento
  establecido por las partes.
• Se constituye por ambas partes de la negociación.
• Llamados al Margen
• Aplica sólo para operaciones forward y se
  realizan cuando se presentan movimientos en los
  precios del producto que representen un riesgo de
  insuficiencia en el valor de las garantías
  constituidas previamente.
• Vendedor Se llama al margen al vendedor cuando
  el precio de mercado supera el límite establecido
  en la negociación.
• Comprador Se llama al margen al comprador cuando
  el precio de mercado baja del límite establecido
  en la negociación.

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Tasa Promedio Negociación Productos Financieros
BNA

• iREnt

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ReposCDM
Productos Repo sobre CDM 2008

• Repo de CDM
• Venta inmediata y recompra a plazo de
  Certificados de Deposito de Mercancías (CDM).
  Permite que el dueño de un producto almacenado,
  pueda disponer de recursos inmediatos para
  mejorar su liquidez, vendiendo el CDM, con el
  compromiso de recomprarlo en un lapso no superior
  a 360 días. El mercado primario alcanza un
  volumen anual de 192 mil millones.

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Repos CDM Tasa de Negociación
Tasas Promedio de Negociación Repo sobre CDM
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Operaciones FinancierasActuación de la Cámara
ante incumplimiento
Si no se efectúa la RECOMPRA del título valor
Informa el Incumplimiento
Incumplimiento
Honra la operación
Cámara Arbitral
Cámara Disciplinaria
Firmas Comisionistas
Ejecuta la Garantía
A través de sorteo escoge
Comprador
Inversionista
FIRMA COMISIONISTA
FIRMA COMISIONISTA
Vende el subyacente
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Tarifas

• Forward
• CDM

Tarifa Plena Anualizado sobre Valor Presente
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Ventajas del Mercado BNA

• Mercado
• Escenario público con libre acceso de diferentes
  actores (i.e. productores, vendedores,
  compradores o inversionistas).
• Operaciones transparentes, donde la formación de
  precios se realiza con la concurrencia libre de
  oferta y demanda.
• Beneficio en materia comercial, facilitando la
  venta del producto, vinculando cadenas
  productivas y constituyéndose en escenario de
  negociación a nivel nacional.
• Libre acceso a la información, sin ningún costo.

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Ventajas del Mercado BNA

• BNA/CRCBNA
• Las operaciones en BNA no afectan el cupo de
  crédito.
• El subyacente (aceite) es tenido en cuenta como
  colateral (garantía) de la operación. La banca
  solo acepta garantías reales.
• Administración de garantías por parte de la
  CRCBNA.
• Seguridad en las operaciones financieras al ser
  la CRCBNA contraparte central.
• En el mercado de físicos, la BNA vela por el
  cumplimiento de los más altos estándares de
  calidad a través de su Departamento Técnico.

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Instrumentos para Modernizar la Comercialización
en la Cadena de Valor del Aceite de Palma en
Colombia

• Centro de Convenciones Santamar
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