Netflix I'P'O' The

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Netflix I.P.O.The 1 Online DVD Rental Service
Fernández Boccacci, Santiago Monastirsky,
Martín Viglione, Juan Ignacio
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• Fundada en 1998 por Reed Hastings
• Negocio alquiler de DVD a través de Internet
• Los alquileres no tienen fecha de expiración
• Entrega y devolución por correo tradicional,
  prepago
• Suscripción mensual USD 18.-
• Hasta 3 películas al mismo tiempo
• Delivery time 85 de usuarios en menos de 1 día
• Suscriptores más de 2 millones (Alcanzó 1
  millón de suscriptores más rápido que America On
  Line)

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• Gran crecimiento del mercado
• Pionero
• Sin competencia directa
• Alta calidad del servicio y satisfacción del
  cliente
• Demanda en la actualidad
• En crecimiento
• Inelasticidad
• Competencia
• Canales tradicionales (Blockbuster, Hollywood
  video)
• Otros servicios online (blockbuster online,
  wal-mart.com)
• Pay per view
• Canales de cable premium (HBO, canales
  satelitales)
• Ventajas competitivas
• Gran número de títulos
• No hay cargos por devolución tardía
• Sitio web (recomendaciones, críticas)

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• Costos fijos
• Centros de distribución (29 en todo USA)
• Administrativos
• Marketing
• Tecnología
• Costos variables
• Personal de los centros de distribución
• Movies Packaging
• Mail
• Fees por tarjeta de crédito
• Pricing
• 11.99 Four DVDs a month, two (2) titles out at
  a time
• 17.99 Unlimited DVDs, three (3) titles out at a
  time
• 29.99 Unlimited DVDs, five (5) titles out at a
  time
• 47.99 Unlimited DVDs, eight (8) titles out at a
  time

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• Necesidades de financiamiento Netflix deseaba
  financiarse mediante la emisión de acciones,
  creando así un mercado público en el cual los
  fundadores y tenedores de las acciones de la
  compañía pudieran convertir parte de su riqueza
  en cash. Netflix era una compañía que necesitaba
  atravesar un proceso de capitalización. Como se
  observa en el siguiente cuadro, la IPO le
  permitió a Netflix incrementar fuertemente su
  market cap.

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(No Transcript)
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• Fortalecer la estructura de capital para
  defenderse de potenciales competidores. Si bien
  el servicio provisto por Netflix era único, hacia
  finales de 2002, tanto Walmart como Blockbuster
  salieron a competir directamente contra Netflix,
  prestando un servicio de iguales características.
  Sin embargo, por el momento, ninguno de ellos
  pudo igualar los bajos costos, y por ende, los
  precios competitivos de Netflix.
• Publicitar la compañía al salir a oferta
  pública, la compañía se hace conocida. Dentro de
  este régimen, la empresa está obligada a
  comunicar al público todo lo concerniente a la
  evolución del negocio.

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• Aprovechar el momentum del mercado cuando
  Netflix decidió realizar su primera IPO en el año
  2000 (que finalmente fracasó) el mercado de las
  IPOs se encontraba en un período hot, cuando
  las firmas eran valuadas en niveles muy altos.
• Aprovechar la situación patrimonial, contable
  y financiera de la compañía. Al observar la
  información de Netflix, se observa que la IPO
  recién fue llevada a cabo cuando la compañía
  empezaba a transitar un camino más favorable.
  Recién tuvo su primer cash flow positivo durante
  el último trimestre de 2001.

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(No Transcript)
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• Las compañías generalmente eligen a los
  underwriters de acuerdo a los siguientes
  criterios
• La habilidad del underwriter para distribuir las
  acciones a los mejores inversores.
• La calidad y reputación del staff de Research del
  underwriter.
• El grado de compromiso del banco para proveer
  cobertura en caso de problemas con los
  instrumentos.
• La habilidad del underwriter para crear y
  mantener un mercado líquido para las acciones de
  la compañía.
• La habilidad del underwriter para generar y
  mantener la mejor valuación posible de la acción.
• La experiencia del underwriter en otras IPOs.

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• Los directivos de Netflix se entrevistaron con
  miembros de los principales Bancos de Inversión
  Goldman Sachs, Merrill Lynch, CSFB, Morgan
  Stanley, Deutsche Bank y Salomon Brothers.
  Finalmente, el leading underwriter seleccionado
  fue Merril Lynch, que tenía un grupo de research
  especializado en media. También se sumaron a la
  tarea de underwriting dos entidades de renombre y
  vasta experiencia, Thomas Weisel Partners LLC y
  US Bancorp Piper Jaffray.

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• Due Dilligence
• Determinar el monto de la oferta
• Preparar el material de marketing
• Preparar la documentación regulatoria (S-1)
• Preparar el prospecto preliminar para distribuir
  entre los potenciales inversores
• Organizar los road shows, con el objetivo de
  presentar formalmente la oferta.
• Book building, recolectando la información de
  la demanda de los potenciales inversores.
• Finalmente, el underwriter le compra las acciones
  a la compañía para luego vendérselas a los
  inversores.

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• Regular el underwriter compra las acciones a la
  compañía para su posterior venta a los
  inversores.
• En firme el underwriter compra las acciones a la
  compañía, asumiendo total responsabilidad
  financiera por las acciones no colocadas.
• Mejores esfuerzos el underwriter vende tantas
  acciones como puede, pero puede devolver a la
  compañía las acciones que no pudo colocar, sin
  asumir la responsabilidad financiera.
• EL FEE DEL UNDERWRITER ES DEL 7 DEL CAPITAL
  CONSEGUIDO!!!!

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• A efectos de la colocación, el underwriter debe
  elaborar un documento con la más amplia
  información sobre la empresa y la emisión. Este
  documento se denomina prospecto y usualmente
  contiene la siguiente información descripción
  del negocio, estructura de las emisión
  accionaria, precio y fecha de colocación, entre
  otros.
• Este documento está dirigido a los probables
  inversores, que desean conocer más en profundidad
  las acciones en las cuales están invirtiendo.
• Todos los prospectos deben ser aprobados por la
  Securities and Exchange Commission (SEC).

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• Netflix dirigió una pequeña proporción de la
  colocación a vendedores y otros agentes que
  aseguraron el éxito de la colocación y decidieron
  no ofrecer estas directed shares a familiares o
  empleados. Esto es importante para estimular a
  los agentes para prodigarse en el éxito de la
  IPO. Generalmente la asignación de acciones
  preferidas no supera el 5, aunque en el caso de
  Netflix, al sumar las acciones directas más las
  acciones entregadas a amigos y familiares, el
  total excedió el 15.
• En general, las acciones dirigidas funcionan
  mejor cuando se espera un rally de la acción. De
  lo contrario, resulta más simple y menos costoso,
  que las personas a las cuales se les dirigen las
  acciones preferidas adquieran las acciones en el
  mercado.

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• Netflix colocó 5,5 millones de acciones a 15
  dólares, incluyendo 825.000 acciones (15 del
  total) como un Green Shoe overallotment. Esto
  es un número de acciones mayor al planeado en la
  IPO que el underwriter puede comprarle a la
  compañía y vender al precio de mercado, en caso
  de que exista una porción de la demanda que no
  haya sido abastecida.
• En general, durante la IPO, el underwriter vende
  short un número de acciones igual al monto del
  overallotment. Si la acción sube, al tener un
  call, ejerce la overallotment option para
  comprar estas acciones a los efectos de cubrir su
  posición corta. Sin embargo, si el precio
  comienza a caer, el underwriter no ejerce la
  opción y usa el resultante en cash del cobro de
  la posición corta para comprar acciones en el
  mercado para cerrar su posición.

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• A pocos días del lanzamiento del IPO, el staff
  de Netflix se dio cuenta de un inconveniente que
  podría generar conflictos con el lanzamiento de
  la oferta pública.
• Netflix había firmado un convenio con una
  empresa fabricante de pochoclos para microondas,
  y en las cajas de pochoclos (que ya estaban
  listas para salir al mercado) aparecía la
  propaganda de Netflix y la imagen de actores y
  películas, con los que la compañía no había
  firmado ningún contrato en que se espicificara el
  derecho o prohibición de hacer ese tipo de
  publicidades.

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• 1) Eliminar la promoción en las cajas de popcorn
  rompiendo el contrato con la otra parte y, por lo
  tanto, teniendo que pagar una indemnización
  importante.
• 2) Tomar el riesgo de ser llevada a la corte por
  las empresas cinematográficas y por los abogados
  que representaban a los actores cuyas imágenes
  eran usadas sin autorización.

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• Primero, Netflix debe informar a M.L. Así, pueden
  ir trabajando una solución en conjunto. El riesgo
  que tiene mantener la información oculta es muy
  alto, y puede no sólo dañar la imagen de Netflix,
  sino que, el underwriter podría romper el
  contrato con la compañía, y todo el proceso de
  oferta pública se vendría abajo.
• La primera alternativa parece la mejor, debido a
  que el costo en que incurrirá la compañía es
  conocido, a diferencia del costo que puede
  acarrear un proceso judicial de varios
  querellantes. En este escenario, la imagen de la
  compañía no se verá afectada, evitando cualquier
  inconvenientes en la concreción de la oferta
  pública. Un proceso judicial debilitaría
  seriamente la credibilidad de la compañía, y esto
  afectaría directamente el precio de salida de la
  acción.

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• La compañía se beneficia de un precio alto, ya
  que aumentan los ingresos por las colocaciones en
  el mercado primario, y además trasmite confianza
  al mercado secundario acerca de dicha acción.
• Sin embargo, el precio alto también tiene
  asociado ciertos riesgos si la acción no rinde
  lo esperado y anda mal, la reputación de la
  compañía y el underwriter pueden verse dañadas.
  Es por esto que las compañías dejan en manos de
  los underwriters la determinación del precio.
  Esta es la razón por la cual se eligen
  underwriters con excelentes equipos de research y
  vasta experiencia en ofertas públicas similares.
  

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• A la hora de hacer el pricing de la acción, los
  intereses de la compañía y del underwriter están
  medianamente alineados, ya que la compañía
  pretende maximizar el precio de salida, en tanto
  que el banco que hace el underwriting debe cuidar
  tanto al emisor (proveyéndole un buen precio)
  como a los inversores (consiguiéndole inversiones
  de buen rendimiento y bajo riesgo), que son sus
  clientes habituales.

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Netflix I.P.O.The 1 Online DVD Rental Service

• 6 de Diciembre de 2004
• BANCA DE INVERSIÓN
• UNIVERSIDAD DEL CEMA
• Fernández Boccacci, Santiago
• Monastirsky, Martín
• Viglione, Juan Ignacio