Fundacin Iberoamericana de Desarrollo Social

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Fundación Iberoamericana de Desarrollo Social

• Estudio Económico Financiero para el desarrollo
  de Tesis de Grado para la Obtención de Maestrías
  en Administración de Empresas
• Junio/2009
• Ing. Cristian Espinoza P., MBA

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Entorno Económico

• El entorno económico de una tesis de grado debe
  describir los factores externos que una empresa,
  negocio o proyecto, debe enfrentar con la
  finalidad de evaluar bajo que condiciones se
  desarrollará el mismo.
• Estas condiciones pueden ser favorable, normales
  o adversas.

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Entorno Económico

• Las variables que determinan o configuran una
  análisis del Entorno Económico son las
  siguientes
• La Balanza Comercial / Pagos
• Tasas Referenciales Activas/Pasivas
• Tasas de Desempleo
• Tasas de Inflación/Deflación
• Producto Interno Bruto
• Reserva Monetaria Internacional
• Políticas Fiscales / Monetarias

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Entorno Económico
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Qué estructura debe tener el Estudio Económico y
Financiero?

• Entorno Económico (histórico de 5 años)
• Premisas de proyección financiera
• Planeación Financiera (concordancia con Plan
  Estratégico/Marketing) corto y largo plazo
• Estado Financieros Proyectados
• Análisis Financiero
• Punto de Equilibrio
• Evaluación Económica y Financiera (Flujo de Caja
  Esperados Descontados) VAN y TIR
• Sensibilización del proyecto (Evaluar resultados
  bajo incertidumbre y varios escenarios)

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Planeación Financiera

• Planificación y Presupuesto

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Planificación y Presupuesto

• Fundamentos de la Planificación
• Planificar.- Es tomar decisiones por adelantado
  esto incluye el establecimiento de objetivos
  futuros y la elaboración de las previsiones
  necesarias para alcanzar esos objetivos.

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Planificación y Presupuesto

• Por la Planificación.-
• Se piensa en todas las actividades que puedan
  realizarse en el futuro.
• Se integran políticas y decisiones que los
  directivos pueden adoptar ante determinadas
  situaciones.
• Se fijan estándares en cuanto a la actuación
  futura.
• Se concretan las actividades y actuación del
  personal.

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Planificación y Presupuesto

• Por el Presupuesto.-
• Se determina si los recursos estarán disponibles
  para ejecutar las actividades y/o procura la
  consecución de los mismos.
• Se escogen aquellas decisiones que reporten
  mayores beneficios a la empresa.
• Se aplican estos estándares en la determinación
  de presupuestos (materias, mano de obra, y costos
  indirectos de fabricación).
• Se pondera el valor de estas actividades.

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Planificación y Presupuesto

• Premisas Presupuestarias.-
• Son las directrices que definen los pasos a
  seguir durante la elaboración del presupuesto
  para conseguir los objetivos que desea alcanzar
  la empresa.
• Ejemplo
• Crecimiento en ventas del 20
• Tasa de inflación del 5
• Inversión en publicidad de US xxxx
• Disminución de gastos equivalentes al x o US
  xxxx
• Rotación de Inventarios cada 30 días

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Planificación y Presupuesto

• Variables Internas (Controlables)
• Objetivos
• Estrategias Competitivas
• Políticas gerenciales
• Proyectos de inversión
• Calidad del producto
• Canales de distribución
• Campañas promocionales
• Sistemas de producción

• Variables Externas (No Controlables)
• Gustos del consumidor
• Disposiciones gubernamentales
• Inflación devaluación
• Tasas de interés
• Estabilidad política
• Ingreso per cápita del consumidor
• Acciones de la competencia
• Tendencias demográficas

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Políticas Financieras

• Son directrices por medio de las cuales se
  definen la forma de operar en una empresa,
  proyecto o industria. Estas se pueden aplicar a
• Políticas de Ventas y Cobros
• Contado
• Crédito (30, 60, 90 días o mas)
• La combinación de ambas (contado 45 y crédito
  55)
• Políticas de Compras y Pago a Proveedores
• Mantener niveles de US xxxx,xx de Inventarios.
• Realizar pedidos de compras cada 15, 30 o 45 días
  o cuando llegue a X cantidad de unidades.(Fórmula
  Lote Económico)
• Pagar las compras al contado o a 30, 60, 90 días
  o mas
• Mantener la rotación de inventarios de 15, 30,
  45.etc.
• Políticas de Generales
• Sueldos y beneficios
• Comprar Activos (Edificios, vehículos,
  maquinarias, equipos de oficinas, etc.)

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Planificación y Presupuesto
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Planificación y Presupuesto
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Políticas de Ingresos y Egresos de Caja

• Déficit o Superávit de Caja.- El déficit es el
  resultado negativo que reporta el presupuesto de
  caja, es decir, el resultado de la diferencia
  entre los ingresos y egresos de efectivo cuando
  los egresos son mayores que los ingresos.
• Este resultado, puede también ser favorable, a
  este, y, se lo denomina superávit.

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Políticas de Ingresos y Egresos de Caja

• Políticas de financiación de Déficit
• Prestamos Bancarios.
• Colocar y emitir Bonos de Tesorería u
  Obligaciones.
• Capitalización o aportes de accionistas.
• Políticas de Inversión del Superávit
• Inversiones en Certificados Bancarios.
• Compra de títulos valores (N/C, Bonos,
  Obligaciones, acciones, etc.).
• Disminuir Pasivos.

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Planeación Financiera

• Proyección de la Situación Financiera y Económica

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Proyección de la Situación Financiera y Económica

• Estado de Costo de Producción Proyectada.
• Determina las cifras utilizadas en la elaboracion
  de los productos vendidos, tales como, Mano de
  obra directa (MOD), Gastos indirectos de
  fabricación (GIF) y Materias Primas (MP).

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Proyección de la Situación Financiera y Económica

• Estado de Resultados Proyectado.
• Proyecta los ingresos, costos y gastos que se
  incurrieron dentro del plan financiero para
  determinar el resultado de un proyecto, ya sea,
  beneficio o pérdida.

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Proyección de la Situación Financiera y Económica

• Estado de Situación Financiero Proyectada.
• Es el ultimo paso en la elaboración del
  presupuesto, este es el reflejo de la situación
  patrimonial en que se encontrara la empresa si se
  cumplen con las previsiones indicadas en los
  anteriores presupuestos.
• Su confección parte del Balance inicial
  modificado de acuerdo a los gastos, ingresos,
  salidas y entradas de dinero que han tenido lugar
  en el periodo considerado.

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Enfoque Estratégico
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Enfoque Estratégico

• Diagnósticos Financiero
• Es la auto evaluación de la empresa/proyecto pero
  solo a nivel financiero, en el se revelan las
  fortalezas y debilidades que posee la esta y su
  capacidad de generar riqueza o efectivo.
• Para lograr un diagnostico confiable debe
  considerar la elaboración del análisis financiero
  consistente en el Análisis vertical, horizontal y
  los índices o razones financieras.
• Índices y Razones Financieras
• Liquidez
• Productividad
• Rentabilidad/Rendimiento
• Cobertura/Endeudamiento

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Enfoque Estratégico

• RAZONES DE LIQUIDEZ
• Razón Circulante
• Activo Circulante / Pasivo Circulante
• Prueba Ácida
• (Activo Circulante Inventarios) / Pasivo
  Circulante
• Capital de Trabajo
• Activo Circulante Pasivo Circulante
• Razón de liquidez inmediata
• Caja y Bancos / Pasivo Circulante

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Enfoque Estratégico

• RENDIMIENTO
• Relación de las utilidades con el monto de
  inversión requerida para generarlas
• Utilidad por acción Utilidad Neta / No. de
  acciones
• Rendimiento sobre la inversión en activos ROI
• ROI Utilidad Neta / Activos Totales
• Rendimiento sobre la inversión de los accionistas
  ROE
• ROE Utilidad Neta / Capital contable
• Razón de generación básica de utilidades
• Utilidades Operativas / Activos Totales

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Enfoque Estratégico

• RENTABILIDAD
• Margen Neto
• Utilidad Neta / Ventas
• Margen Bruto
• Utilidad Bruta / Ventas
• Margen de Operación
• Utilidad de operación / Ventas

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Enfoque Estratégico

• PRODUCTIVIDAD
• Rotación de inventarios
• Costo de Ventas / Promedio de Inventarios
• Rotación de Cuentas por Cobrar
• Ventas a crédito / Promedio de cuentas por cobrar
• Días promedio de cobro
• 360 días / Rotación de Cuentas por Cobrar
• Rotación de Cuentas por Pagar
• Compras a crédito / Promedio de cuentas por pagar
• Días promedio de pago
• 360 días / Rotación de cuentas por pagar
• Rotación de activos totales y fijos
• Rot Act Fijos Ventas / Activos fijos netos
• Rot Act Totales Ventas / Activos totales

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Enfoque Estratégico

• ENDEUDAMIENTO
• Razones de endeudamiento
• Deuda total / Activos totales
• Patrimonio / Activos Totales
• Deuda Largo Plazo Patrimonio / Activos
• Deuda / Patrimonio
• Cobertura
• Utilidad Operativa / Gastos financieros

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PUNTO DE EQUILIBRIO

• Se refiere a la cantidad o el monto de ventas que
  hace que los ingresos totales sean iguales a los
  costos totales, i.e. la utilidad es cero, además
  este enfoque nos permite ver en que tramos
  tenemos utilidades y pérdidas. Este enfoque se
  basa en los siguientes supuestos
• Costos fijos constantes en términos totales y
  variables a nivel unitario.
• Costos variables constantes a nivel unitario y
  variables en términos unitarios.
• Precio de venta constante.
• En base a los supuestos anteriores tenemos el
  siguiente esquema

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Lo anterior nos sirve para saber cuando una
empresa comienza a tener utilidad.

• Vamos a derivar una expresión para el punto de
  equilibrio
• Ventas Costo Total
• Precio Cantidad Cto. Variable Cto. Fijo
• Precio Cantidad (Cto. Variable
  Unitario)Cantidad Cto. Fijo
• Precio Cantidad - (Cto. Variable
  Unitario)Cantidad Cto. Fijo
• Cantidad (Precio - Cto. Variable Unitario)
  Cto. Fijo
• Punto de Equilibrio Costo Fijo
  Precio Cto. Var. Unitario

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EJERCICIO La Empresa "Akira
produce un solo bien. Usted ha recibido un
informe que posee el siguiente Estado de
Resultados, dentro del rango relevante

• SE PIDE
• A) Calcule el punto de Equilibrio en Unidades y
  Ventas.
• B) Si se desea una Utilidad Antes de Impuestos
  de 20.000 vendiendo 1.200 unidades, Cuál
  debería ser el precio a cobrar?
• C) Si existe un impuesto del 15 sobre las
  utilidades Cuál sería la cantidad a producir y
  vender que deje una Utilidad de 20.000 después
  de Impuestos?
• D) Cuál es el mínimo de unidades que debe
  vender para lograr ingresos de caja suficientes
  para cubrir sus egresos efectivos?

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CASO PRACTICO Simulador del Plan Financiero
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Evaluación Económica y Financiera

• Ingeniería Económica

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Ingeniería Económica ó Evaluación del Flujo de
Caja Futuro

• Gestión de Evaluación.-
• Periodo de Recuperación de la Inversión (Pr)
• Valor Actual Neto (VAN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)

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Ingeniería Económica

• Gestión de Evaluación Periodo de Recuperación de
  la Inversión (Pr).
• Mide el número de años requeridos para recuperar
  el capital invertido en el proyecto.
• La información que entrega es útil en los casos
  en que el proyecto tenga una larga vida útil
  durante la cual los beneficios anuales son más o
  menos constantes. En el caso extremo de una
  anualidad constante y permanente, IR 1/r. Por
  otro lado, la información que arroja R es
  particularmente útil para situaciones riesgosas.
• Donde
• - Inversión
• Pr ________________
• Flujo de Efectivo
• Flujo de Efectivo S Yi - Ei
• Donde
• Yi Flujo de Ingresos
• Ei Flujo de Egresos
• Criterio de decisión del PR
• PR gt n Aceptar

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Ingeniería Económica

• Gestión de Evaluación El VAN.
• Calcula el valor neto presente de una inversión a
  partir de una tasa de descuento y una serie de
  pagos futuros representados en valores negativos
  e ingresos representados en valores positivos.
• VAN VF / ( 1 i)n
• Donde
• van Valor Actual Neto
• vf Valor Futuro
• i Tasa de interés (Tasara requerida o de
  Descuento)
• n Número de períodos, plazo o tiempo.
• Criterio de decisión del VAN
• VAN gt 0 Aceptar
• VAN lt 0 Rechazar

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Ingeniería Económica

• Gestión de Evaluación El VAN.
• Imaginemos que nos presentan una alternativa de
  inversión cuyo desembolso inicial sea 1.000 para
  obtener después de un año 1.500, de acuerdo al
  enunciado de esta técnica es necesario determinar
  previamente una tasa de descuento (Tasa de
  rentabilidad) que se le va a exigir al proyecto.
  Para este caso 15.
• El factor del valor actual es 0.86956 que es el
  resultado de 1/(10.15)
• Entonces 1.500 x 0.86956 es igual a 1.304,35
  que es la cantidad normal que se debería invertir
  para obtener los 1.500 al 15 en un año.
• Como la inversión solo exige 1.000 entonces
  tenemos una ventaja de 304.35 que evitamos
  invertir a esta diferencia se la denomina Valor
  Actual Neto o VAN.
• Valor actual del Flujo de efectivo .......
  1.304,35
• (-) Inversión Inicial ...........................
  1.000,00
• () Valor Actual Neto .........................
  304,35
• Si el VAN es positivo, la inversión es
  conveniente.

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Ingeniería Económica

• Gestión de Evaluación La TIR.
• La TIR da como resultado la tasa de equilibrio,
  es decir devuelve la tasa donde los ingresos se
  igualan a los egresos.
• La TIR se busca por prueba y error mediante la
  INTERPOLACIÓN de dos o más tasas semejantes,
  debido a esto, su fórmula es muy compleja, por
  tal razón la TIR se la formula en la siguiente
  ecuación
• Donde
• n Número de períodos, tiempo o plazo
• VAN 0 S BNi - I0
• i0 (1r)i
• donde BNi Yi - Ei
• Yi flujo de ingresos del proyecto
• Ei egresos del proyecto
• Criterio de decisión del TIR
• TIR (r) gt k Aceptar
• TIR (r) lt k Rechazar

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Ingeniería Económica

• Qué tasa debe ser considerada para calcular el
  VAN?
• Costo de Oportunidad
• Costo de Capital Promedio Ponderada

39
Ingeniería Económica

• En economía, el coste de oportunidad o coste
  alternativo designa el coste de la inversión de
  los recursos disponibles, en una oportunidad
  económica, a costa de las inversiones
  alternativas disponibles, o también el valor de
  la mejor opción no realizada. El término fue
  acuñado por Friedrich von Wieser en su Theorie
  der gesellschaftlichen Wirtschaft (Teoría de la
  Economía Social -1914-).
• Costo de Oportunidad Utilidad máxima que podría
  haberse obtenido de la inversión en cualquiera de
  sus usos alternativos.

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Ingeniería Económica

• Costo de Oportunidad Tasa de interés o retorno
  esperado que uno deja de ganar al invertir en un
  activo. En general, es aquello a lo que debe
  renunciarse para obtener una cosa. Es decir, es
  el valor de la menor alternativa sacrificada.
• Costo de Oportunidad El sacrificio que se
  incurre/sacrifica al tomar una decisión. Siempre
  este se vera sujeto a dos opciones, lo cual una
  de ellas debe cumplirse.

41
Ingeniería Económica

• Costo del Capital Promedio Ponderado.-Entendemos
  como costo de capital a la tasa de rendimiento
  que debe ganarse para que el valor de la empresa
  y el precio de mercado de las acciones comunes no
  disminuya. Podemos visualizar al costo de capital
  como un promedio ponderado de los costos de las
  distintas fuentes de financiamiento utilizadas
  por la empresa. Como podremos recordar, el
  rendimiento de un activo (o empresa) depende de
  cual sea su estructura financiera (leverage), su
  nivel de riesgo (medido por su beta) y si hay o
  no impuestos.

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Ingeniería Económica

• Fórmula CCPP Wd Kdt Wps Kps Ws Ks
• CCPP (Proporción de las deudas) x (Costo de
  deudas después de impuestos)
• (Proporción de acciones preferentes) x (Costo de
  las acciones preferentes)
• (Proporción de capital contable común) x (Costo
  de capital contable común)
• CCPP 0,45 (6,0) 0,05(10,3) 0,50(13,7)
• CCPP 10,1

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Análisis de Sensibilidad o Simulación de Monte
Carlo

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Introducción
Tomar decisiones bajo condiciones de
incertidumbre implica enfrentar la adversidad y
realizar esfuerzos para proyectar el futuro, a
fin de preveer situaciones de riesgo para la
empresa, prepararse para enfrentar condiciones
indeseables, evitar opciones erróneas y
aprovechar situaciones favorables. Por esto, es
necesario contar con herramientas que entreguen
una mayor base científica a las predicciones
sobre las que se fundamenta la toma de
decisiones. La simulación de Monte Carlo es una
de ellas.
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Análisis de Sensibilidad vs Simulación de Monte
Carlo
El análisis de sensibilidad permite estudiar el
efecto del cambio en una sola variable en un
momento dado, analizar un proyecto desde
escenarios alternativos y tener en cuenta el
efecto de un número limitado de combinaciones de
variables. La simulación de Monte Carlo permite
considerar todas las combinaciones posibles de
las variables que afectan los resultados de un
proyecto y, por tanto, permite examinar la
distribución completa de éstos resultados. (Richa
rd A. Brealey Steward C. Myers)
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Video de Simulación de Monte Carlo
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Conclusiones y Recomendaciones

• Un resumen de esto debe ser mencionado en las
  hipótesis de sus tesis.
• Mencionar aspectos
• El proyecto
• Mercadeo y Estratégicos
• Entorno Político y Económico
• Financieros
• Incertidumbre / Riesgo Resultados de Simulación
• Resultados Conclusiones
• Recomendar (Si ó No) Bajo que condiciones

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MuchasGracias

• crespinozap_at_hotmail.com
• Telef. 097890540