Adnde va la Argentina Situacin y perspectivas de la economa con especial referencia a los desafos pa

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Adónde va la Argentina?Situación y perspectivas
de la economía con especial referencia a los
desafíos para la logística

• Juan J. Llach
• (IAE-Universidad Austral y Estudio Economía
  Sociedad)

2
Temario

• La economía mundial onda larga de crecimiento o
  preludio de una crisis?
• 1.1. Asia y el nuevo mundo emergente
• 1.2. El problema EEUU
• 2. La economía argentina un modelo exitoso e
  insuficiente
• Los factores del éxito
• Asia un mérito ajeno
• La macro heterortodoxa un mérito propio
• Las insuficiencias
• Inflación
• Microeconomía heterodoxa
• Inversión
• Exportaciones
• Instituciones
• 3. Las perspectivas 2006, 2007 y después
• 4. Los desafíos

3
1. La economía mundial onda larga de
crecimiento o preludio de una crisis?
4
1.1. El nuevo mundo emergente I
5
1.1. El nuevo mundo emergente II
Fuente The Economist (2006)
6
1.1. Asia I
Fuente The Economist (2006)
7
1.1. Asia II
Fuente Fogel (2006)
8
1.1. Asia III Agroalimentos I

• Mercado total 1.100.000.000.000 MUS (mínimo es
  por EPH)
• Japón 37,5, China 22,0, India10,4, Taiwan 5
• Drivers
• 1. Población. Asia 2010 3,8 mM (56). India y
  China 37
• 2. Urbanización. Población rural es 72 en India,
  64 en China, 59 en Indonesia. Ya en 2010 caerá
  al 55 en China
• 3. Aumento del consumo de alimentos. Etapa 1
  aumento de granos tradionales (arroz) y reducción
  de raíces y tubérculos. Etapa 2 granos
  alternativos (trigo), carne-pescado-lácteos,
  frutas-vegetales, procesados. Etapa 3 aumento
  adicional de ganadería y alimentos de alto valor
  y caída de granos

Fuente Australian Government. Subsistence to
Supermarket II
9
1.1. Asia IV Agroalimentos II

• Drivers (cont.)
• 4. Creciente interés en seguridad y calidad
  alimentaria, sanidad y nutrición
• 5. Resistencias fuertes a OGM
• Proyecciones al 2010 (base 1997, sin Doha)
• Granos. a) Demanda 200 MTn. b) M 60 M
  (Trigo 30 M, soja 12 M).
• Carnes. a) Demanda 50 M. b) M 2-9 M. Cerdo,
  la más importante
• Lácteos. a) Demanda 70 M. b) Fuerte aumento M
• Aceites. a) Demanda 20 M. b) Fuerte aumento,
  sobre todo de los más saludables (soja).
  Residuos M 12 M
• Vegetales. a) Demanda 130 M
• Frutas. a) Demanda tropicales y sub, 35M
  templadas, 25M
• Pescados. a) Demanda 25 M.

Fuente Australian Government. Subsistence to
Supermarket II
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1.1. China 1
Fuente The Economist (2006)
11
1.1. China 2
Memo. Participación en el PIB mundial. 1 26,1.
1820 32,9. 1950 4,5 Hoy 12,9
Fuente The Economist (2005)
12
1.1. China 3
Fuente BCRA (2006)
13
1.1. China 4
Fuente The Economist (2005)
14
1.1. China 5
Fuente Goldstein (2006)
15
1.1. China 6
Fuente The Economist (2006)
16
1.1. China 7
El desierto de Gobi avanza sobre Pekín
Fuente La Nación (2006)
17
1.1. China 8
El drama del agua
Fuente The Economist (2006)
18
1.1. Asia y Sudamérica I
Cambio histórico


u otra oportunidad perdida?
19
1.1. Asia y Sudamérica II
Fuente BCRA (2006)
20
1.1.Earth Policy Institute 1 www.earth-policy.org

• Lester Brown, Plan B 2.0 Rescuing a Planet Under
  Stress and a Civilization in Trouble. THE
  EMERGING POLITICS OF SCARCITY (Chapter 1
• ALIMENTOS Y COMBUSTIBLES COMPITEN POR LA TIERRA
• El primer test de la capacidad de la comunidad
  internacional para manejar la escasez vendrá por
  el petróleo o por lo granos.
• Históricamente, los chacareros producían
  alimentos y fibras. Hoy están comenzando a
  producir combustibles también.
• El riesgo más inminente es la entrada de China
  en el mercado mundial combinada con el uso
  creciente de los alimentos como combustibles.
  Esto podría llevar los precios de los granos a un
  nivel tal que muchos países en desarrollo no
  puedan importar granos. Esto podría conducir a
  una escalada adicional de los precios y a una
  inestabilidad política que amenace el progreso
  económico global.
• La línea divisoria entre alimentos y
  combustibles se ha vuelto súbitamente borrosa, y
  las estaciones de servicio compiten por los
  supermercados por las mismas commodities.

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1.2. El problema EEUU

• Creciente endeudamiento
• (Versión optimista)
• Versión pesimista
• Aterrizaje suave
• Aterrizaje brusco (o caída?)
• El peligro de estanflación

22
1.2. Exportadores de capital
Fuente FMI (2005)
23
1.2. Importadores de capital
Fuente FMI (2005)
24
1.2 Avaros?
Fuente The Economist (2006)
25
1.2. Estructura de las reservas
26
1.2. EEUU, visión pesimista, I
Fuente Engel y Rogers (2006)
27
1.2. EEUU, visión pesimista II
Fuente Bosworth (2006)
28
1.2. El error de Greenspan
Fuente Caballero et al. (2006)
29
1.2. EEUU, visión pesimista IV
Fuente The Economist (2006)
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1.3. Conclusiónonda larga o crisis?

• Hay riesgos importantes
• Ajuste imprescindible en EEUU
• Euro-esclerosis
• Y también muy buenas chances de onda larga
• Asia, incluyendo ahora también India y Japón
• Amplio margen de catch-up y nuevo consenso de
  política económica en países emergentes
• La respuesta es onda larga, pero antes habrá qua
  atravesar una zona turbulenta
• El principal riesgo es geopolítico

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Cambio de tendencia?

• El desequilibrio profundo sigue vigente
• La suba de tasas en EEUU lo agrava se aprecia
  US y crece su deuda.
• Novedades
• Curva de rendimientos muy plana (hoy invertida)
• (Suba de commodities-reserva oro, plata, metales
  ? expectativa de inflación, sin baja inmediata
  del US)
• Tasas claramente positivas en EEUU compiten con
  emergentes
• Temor a recesión en EEUU si el ajuste se basa
  sólo en tasas
• Soft o hard landing? 2/3 y 1/3
• Momento para tener carteras de divisas
  diversificadas la clave del soft landing es una
  mayor depreciación del dólar

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2. La economía argentina un modelo exitoso e
insuficiente
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2.1 Los pilares del éxito del modelo 2 cambios
sin precedentes

• Asia (mérito ajeno)
• Un cambio histórico
• Precios de commodities
• Ciclo de bajas tasas de interés
• La macro heterortodoxa (mérito propio)
• Economía abierta, pero amenazada (carne, trigo)
• Tendencia al equilibrio fiscal
• Superávit total medio 2003-2006 1,45
• Luces amarillas gasto electoral, provincias,
  energía, jubilaciones
• Banco Central independiente con flotación
  administrada metas de inflación

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La macro heterortodoxa (cont.) II

• Muchas diferencias por países
• 1. Chile
• 2. Brasil, Colombia, México, Perú? y Uruguay
• 3. Argentina, Paraguay
• 4. Bolivia
• No Ecuador, Venezuela

35
Una virtud olvidada
Fuente BCRA
36
Recaudación, evasión e impuestos distorsivos
cuánta dependencia?
37
Gasto público y superávit fiscal

• Sem.I 05 Sem.I 06 ?
• Millones de pesos Var.
• Gasto primario 56,9 72,6 27,6
• Recaudación 61,1 74,6 21,9
• Superávit primario 11,7 12,6 7,7
• Resultado financiero 5,8 8,0
  37,9

38
Un gran éxito del modelo
Fuente BCRA
39
Otro gran éxito del modelo
Fuente BCRA
40
2.1. Insuficiencia 1 la inflación
41
Inflación argentina hoy I
42
Inflación argentina hoy II

• Países desarrollados 2,2.
• Países emergentes 5,9.
• AL y Caribe 6,3
• Países petroleros 11,2 (Noruega 10,4).
• Exportadores commodities 13,7
• Africa 8,2.
• Asia en desarrollo 4,2.
• Ex-URSS 12,6.
• Brasil 5,5. Chile 3,1. México4,3

43
Inflación argentina hoy III

• La pregunta relevante no es si va a haber
  apreciación del peso sino qué combinación
  inflación-devaluación o revaluación nominal que
  se elige
• La elección del gobierno hasta ahora es clara
  más inflación

44
Tipo de cambio real en el largo plazo
Promedio general 2,58
45
Tipo de cambio real multilateral
Fuente BCRA
46
Vale el otro ejemplo de Chile?

• Dos diferencias muy importantes
• Chile no tuvo hiperinflación
• La inflación anual media 1939-1992 fue 80,2 en
  la Argentina y 41,1 en Chile
• Y además ?

47
Inflación y tcr en Chile
48
La brecha del PIB
Fuente Maia (2006)
49
Lo que se quiere evitar I
Fuente BCRA
50
Lo que se quiere evitar II
Fuente BCRA
51
Política anti-inflacionaria del gobierno

• Un imposible mantener (devaluar) el tipo real de
  cambio y aumentar el salario real con inflación
  constante
• La experiencia argentina desde 2004 (post-Prat
  Gay)
• Respuestas a la imposibilidad (1)
• Acuerdos (controles de precios)
• Postergaciones de aumentos
• Política de contención salarial
• No respuestas a la imposibilidad (2)
• Formalización del fondo anticíclico y aumentar
  las compras de dólares del Tesoro

52
Conclusiones sobre la inflación I

• Hay que tomarla en serio y llegó para quedarse
• Inflación subyacente superior a la oficial
• Los acuerdos lograron una tasa anual menor a la
  esperada
• Quiebre de la expectativa alcista
• La cuestión salarial es crucial
• 2006 11,0 Y después?
• Sin cambios adicionales en la política fiscal y
  monetaria, la inflación volverá a aumentar
• Se está acumulando presión en la caldera por la
  distorsión precios internos vs. precios
  internacionales agroalimentos, servicios
  públicos, energía

53
Distorsión de precios del petróleo y derivados
54
Conclusiones sobre la inflación II

• Costos ocultos
• Menor inversión (agroindustrias, servicios
  públicos)
• Menores exportaciones y pérdida de mercados
  internacionales (retenciones lácteos y carnes)
• Riesgos
• El problema del día después (aunque no lo habrá)
• Se puede volver a la indexación?
• Puede haber un rodrigazo?

55
2.2. Insuficiencia 2 la micro heterodoxa
56
Un obstáculo que crece la micro heterodoxa

• La macro ortodoxa no está sola
• sino acompañada por una microeconomía
  crecientemente heterodoxa
• Alejamiento de la frontera internacional de
  precios
• Sin reglas claras en servicios públicos
• Cambios en la legislación laboral
• Serias dudas sobre la gestión de los servicios
  públicos

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2.2. Insuficiencia 3 la inversión
58
Insuficiencia 2 (a) la inversión

• Adónde estamos parados?
• A precios corrientes
• 1993-98 19,0
• 2005 21,5. 2005 IV 24,3
• A precios constantes
• 1993-98 19,7
• 2005 19,8. 2005 IV 22,2
• Muy buena recuperación desde la crisis, pero
  todavía insuficiente como durante la
  convertibilidad- para sostener un crecimiento
  rápido
• Hay que recuperar el tiempo perdido
• Problemas de composición
• Mucha inversión agropecuario, minería, industria
  (sobre todo pymes y estiramiento de plantas),
  construcción (sobre todo residencial de altos
  ingresos)
• Escasa inversión energía, servicios públicos e
  infraestructura, gran inversión industrial con
  sesgo exportador

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Insuficiencia 2 inversión y crecimiento en el
mundo
Memo Chile 97-06, 24,2 y crecimiento del 4.
Mínimo para crecimiento rápido y sostenido,
faltan US 7.100 por año (PIB 2006)
60
La inversión que nos dice el IPAP?I
61
2.3. Insuficiencia 4 exportaciones
62
1.2 Exportaciones, lejos del milagro I
Fuente www.lacienciamaldita.blogspot.com
Memo 50 de las exportaciones de MOI son
intensivas en energía
63
Exportaciones, lejos del milagro II
64
Exportaciones, lejos del milagro III
65

• 3. Las perspectivas 2006, 2007 y después

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Proyecciones 2006-2007
2006 2007 PIB 7,8 5,5 Consumo
8,5 6,0 Inversión 17,0
13,0 EMI (industria) 7,0 5,2 Desempleo,
IV 9,0 7,8 IPC 11,0
12,0 Salarios 17,0 15,0 US,
diciembre 3,08 3,15 Exportaciones
45.000 49.500 Importaciones
33.500 37.500 Cuenta corriente
3.900 3.700 Reservas 29.500 32.900
67
El después y la insuficiencia de las
instituciones
68
Insuficiencia 5 las instituciones

• Diagnóstico implícito del nuevo modelo
• Todo el problema de los noventa eran los precios
  relativos (y la insolvencia fiscal)
• Correcto o incorrecto? Para crecer hasta un
  4,5 (dado el contexto mundial) puede ser
  correcto
• porque Asia (1,5) macro heterortodoxa (3) lo
  garantizan
• siempre y cuando se afiance la macro ortodoxa
• y no se consolide la microeconomía heterodoxa
• Para crecer a la chilena no alcanza necesidad
  de las agendas ocultas

69
4. Los desafíos
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Los desafíos para el sector I

• Inversiones
• Encarecimiento del transporte, la energía y los
  servicios privados y públicos condicionará cada
  vez más la actividad y el sector
• Ritmo de crecimiento menor al actual (seguir
  precios de los activos)
• Características sectoriales análogas
• Seguirá fuerte el desarrollo del consumo masivo
• Productividad mayor presión sobre las firmas
  por
• Presión salarial vs. Controles de precios
• Apreciación cambiaria (parcialmente compensada
  por baja US)
• RRHH
• Se acentuará la escasez de recursos calificados
• Continuarán tensiones sindicales por salarios y
  condiciones de trabajo, probablemente acentuadas
  por el año electoral

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Distorsiones de precios relativos
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Exportaciones, lejos del milagro II
73
Exportaciones, lejos del milagro V