4 Presentacin EMI MMIII

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4 Presentación EMI (MMIII)

• Francisco -a secas- J. Ferrari I.
• Francisco Fran J. Herrero
• Agustina Agus Levy
• El afortunado grupo No6

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Papers a presentar

• Distributions Costs and Real Exchange Dynamics
  during Exchange-Rate-Based-Stabilizations, A.
  Burstein, J. Neves, S. Rebelo (2001).
• Large Devaluations and the Real Exchange Rate, A.
  Burstein, M. Eichenbaum, S. Rebelo (2003).
• Why is Inflation so Low after Large Devaluations,
  A. Burstein, M. Eichenbaum, S. Rebelo (2002).

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Distribution Costs and Real Exchange Dynamics
during Exchange-Rate-Based-StabilizationsLa
importancia de los costos de distribución

• Cuál es el rol que juegan los mismos de los
  bienes transables en la explicación de los
  movimientos del RER tipo real de cambio- ? Caso
  plan de convertibilidad argentina 1991.

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PPP para los bienes transables

• Según el modelo estándar de bienes transables y
  no transables, se asume PPP paridad del poder
  adquisitivo- para los bienes transables (ej TVs
  en Miami y en Bs As, merchandising de la Copa
  Davis en Arg y en Málaga). Entonces todos los
  movimientos en el RER están asociados al precio
  relativo de los bienes no transables (como se vio
  en la presentación anterior).

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• Los autores muestran que la PPP no se sostiene
  para el caso argentino y encuentran que la
  variación en el RER se debe al cambio en el
  precio minorista de los bienes transables.
• Los mismos documentan que los costos de
  distribución son grandes para el bien de consumo
  promedio éstos representan más del 40 del
  precio minorista en EEUU y casi el 60 del mismo
  en Argentina (Arg en adelante).

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• Notar que los servicios de distribución son
  bienes no transables en sí, ya que los mismos son
  intensivos en trabajo local y crean una
  diferenciación natural entre los precios de los
  bienes no transables en los diferentes países.

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Data

• Comportamiento de los precios de transables y no
  transables en EEUU y Arg luego de la
  Convertibilidad de 1991
• Arg
• Expansión económica? boom de consumo
• Deterioro de la Cuenta Corriente CA en adelante-
  
• Vamos a ver que
• La PPP falla para el precio minorista de los
  bienes transables (i.e., no sale lo mismo una TV
  en Miami que en Bs. As.)
• Se registra una alta apreciación en el RER medido
  con el IPC
• La mayor parte de esta apreciación se debe a
  cambios en el precio minorista de bienes
  transables

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(No Transcript)
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Fórmula RER
PiT promedio geométrico del precio de los
transables PiNT promedio geométrico del precio
de los no transables S tipo de cambio (i.e.,
peso/dólar) ?i peso de los transables en el CPI
del país i Se descomponen los movimientos del
RER en 1)desviaciones del precio de los
transables de la PPP, y 2) movimientos en el
precio relativo de los no transables
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(No Transcript)
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• Notar que en los dos primeros años de
  convertibilidad, el RER se apreció más de un 24,
  y que dicha apreciación viene por el lado de la
  suba de precios de Arg casi exclusivamente dado
  que el tipo de cambio está fijo (y la inflación
  en esos años en EEUU asciende sólo a un 3).

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• Se debe esta apreciación al cambio en el precio
  relativo de los no transables, como establece el
  modelo estándar? ?NO!
• En particular, la apreciación del RER viene dada
  (mayoritariamente) por el cambio en el precio
  minorista de los transables.

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Engel (1999)

• Podemos descomponer el cambio en el RER -?log
  (RER)- en un componente asociado con movimientos
  en el precio de los transables en Arg relativo a
  los EEUU -?log (RERT)- y un segundo componente
  asociado a cambios en el precio relativo de los
  no transables en Arg respecto a EEUU -?log
  (RERNT)-.

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(No Transcript)
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• En la literatura económica los costos de
  distribución aparecen como los causantes de la
  falla en la PPP.
• Sin embargo, toman estos costos como
  despreciables, i.e. porque se estima que los
  costos de transporte asociados con el comercio
  internacional son pequeños. Pero Ojo!!!
  Distribución abarca un conjunto de servicios
  mucho más amplio, a saber mayoristas y
  minoristas, marketing, publicidad y transporte
  local (ej, Barbie).

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Margen de distribución
Medimos el margen de distribución como una
fracción del precio minorista. Ej. 50 de margen
implica que la mitad del precio representa costos
de producción y la otra mitad, costos de
distribución.
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Fuentes para la documentación de la importancia
de los costos de distribución en EEUU

• Data de los márgenes de distribución para
  productos agrícolas
• Tablas de insumo-producto para 1992 y 1997
• Información del censo de comercios mayoristas y
  minoristas de 1992
• Data de empleo y valor agregado en los sectores
  mayorista y minorista

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Fuentes para la documentación de la importancia
de los costos de distribución en Arg

• Censo de Comercios mayoristas y minoristas
• Data de empleo y valor agregado en ambos sectores
• Datos del Índice de Precios del Productor (IPP en
  adelante)

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PPI en Argentina

• Se construye usando el índice de precios internos
  al por mayor de Arg y el índice de precios al
  productor para bienes finales de EEUU, índices
  que tienen una proporción pequeña de bienes no
  transables.
• El PPI también excluye servicios minoristas e
  incluye productos industriales intermedios que
  tienen un componente pequeño del servicio de
  distribución.
• Notar que, mientras el RER calculado con el IPC
  se aprecia entre 1991 y 1993 un 24, el mismo
  calculado con el IPP se aprecia tan sólo en un
  2. Esta diferencia es consistente con nuestra
  premisa de que los costos de distribución y
  bienes no transables juegan un rol pequeño en el
  PPI.

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Conclusiones

• Como hemos visto antes, la PPP no se cumple dado
  que los costos de distribución son intensivos en
  trabajo local, e introducen así una
  diferenciación natural entre el precio del mismo
  bien pero para diferentes países.
• En este estudio, se mostró evidencia que sugiere
  que la fracción del precio minorista que se
  atribuye a precios de distribución es grande más
  del 40 para EEUU y alrededor del 60 para Arg.

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Large Devaluations and the Real Exchange Rate

• Este segundo trabajo muestra que el precio de los
  bienes no transables y servicios se ajustan
  lentamente luego de grandes devaluaciones

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Principales observaciones

• Grandes devaluaciones están asociadas con grandes
  caídas (depreciaciones) en el RER, esto es así
  dado que, según lo observado, los precios de los
  NO transables y servicios tardan en ajustarse,
  mientras que el de los transables lo hace casi
  inmediatamente.
• Procederemos a ilustrar esta dinámica mediante el
  estudio de cuatro casos Méjico 1994, Corea 1997,
  Brasil 1999 y Arg 2001.
• Referencia? en los primeros 3 meses después de
  las devaluaciones el precio en dólares de los
  bienes NO transables cayó alrededor de un 40 en
  Corea, Brasil y Méjico, y un 85 en Argentina,
  implicando esto un gran contraste con la
  respuesta de los transables at the dock al
  mismo shock (ej, TVs).

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• El estudio se complementa con data de Argentina
• Datos desagregados del IPC
• Datos de encuestas de precios en Buenos Aires
• Datos de supermercados
• Los datos desagregados y las encuestas nos
  permiten revelar la frecuencia del ajuste tanto
  en los no transables como en los transables.
• Como se vio en el paper anterior, el argumento
  residirá en distinguir entre el precio minorista
  y el precio at the dock de los transables.
  Nuevamente la diferencia entre ambos precios
  vendrá dada por los costos de ditribución. (Notar
  que PPP se da para los precios at the dock)

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Fórmula RER
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Qué precio se considera para los transables?

• En general se toma directamente el precio al por
  menor
• En este paper no sólo toman el precio minorista
  sino que además agregan al análisis el precio at
  the dock (dado que se focalizan en escenarios de
  devaluaciones)

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Conclusiones

• PPP relativo es una buena descripción del
  comportamiento de los precios de los bienes at
  the dock.
• El precio minorista de bienes importados y
  exportados relativo a los no transables sube
  sustancialmente luego de la devaluación (en
  moneda local)
• La frecuencia del ajuste en los precios es mucho
  más alta en los bienes transables que en los no
  transables.

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Why is Inflation so Low after Large Devaluations?

• Introducción
• Regularidades Empíricas
• Ejercicio de Price Accounting
• Modelo de Equilibrio General
• Calibración
• Conclusiones

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Introducción

• Nuevamente nos centramos en escenarios
  post-devaluaciones.
• Miramos el comportamiento de la inflación y el
  tipo de cambio real.
• Se modelarán ampliando el modelo estándar- tanto
  los costos de distribución como el efecto fly
  from quality.
• Se estudiarán 9 casos Finlandia, Suecia, Méjico,
  Corea, Tailandia, Malasia, Filipinas, Indonesia,
  y Brasil.

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Regularidades Empíricas

• La tasa de inflación medida por el IPC es muy
  baja en relación a la depreciación en el RER
• La tasa de inflación del IPC es baja tanto para
  los bienes transables como no transables
• El precio de los bienes no transables relativo al
  de los transables cae después de larga
  devaluaciones
• Los precios de exportaciones e importaciones se
  mueven muy cerca del cambio en el RER
• La inflación medida por los precios mayoristas es
  más alta que la inflación del IPC pero menor que
  la tasa de cambio de los precios de las
  importaciones y exportaciones
• El comportamiento del IPC es similar si se
  incluyen o no bienes relacionados con el gobierno

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Corea
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(No Transcript)
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Price Accounting

• Mostraremos que incluir bienes no transables y
  costos de distribución es esencial para generar
  tasas realistas de inflación y movimientos en el
  precio relativo de los no transables. Lo hacemos
  en tres pasos
• Economía con bienes no transables
• Agregamos costos de distribución
• Agregamos bienes locales

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Modelo Básico

• Todos los bienes son transables
• Se cumple la PPP
• El IPC viene dado por

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Pasito N1 ? agregamos bienes no transables

• Asumimos que se cumple la PPP sólo para los
  bienes transables
• Ahora el IPC es un promedio ponderado del precio
  de los transables y los no transables

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Pasito N2 ? agregamos costos de distribución

• El IPC se computa usando precios minoristas.
  Estos precios son necesariamente distintos de los
  precios al productor porque reflejan los costos
  de distribución.

• El consumo de una U de bienes transables requiere
  F Us de servicios de distribución (U unidad)

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• El cambio en el precio de distribución coincide
  con la inflación de los no transables.

• El consumo de los no transables no requiere
  servicios de distribución.
• Calibramos F para que el margen de distribución
  sea del 50 antes de la devaluación
• Entonces
• El IPC resulta

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Pasito N3 ? agregamos bienes locales

• Analizamos el impacto de la presencia de bienes
  locales y flight from quality sobre la
  inflación del IPC.
• Los bienes locales están generalmente
  clasificados como transables pero son producidos
  sólo para productos domésticos como sustitutos
  inferiores de productos importados.
• El IPC mide el precio de una canasta de bienes
  fija, así que no debería estar afectado por el
  flight from quality y, de hecho, los pesos para
  diferentes categorías del IPc quedan constantes
  por largos períodos de tiempo.

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Método fixed brand

• Para ilustrar como la sustitución de productos
  puede afectar el IPC, contrastamos un sistema de
  fixed brand en donde flight form quality no
  afecta la inflación con diferentes sistemas donde
  permitimos que las marcas varíen.

• Los pesos se mantendrán constantes en el valor
  ?L0. Entonces

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Método Variable Brand I

• Ahora la inflación depende de cómo se maneje la
  sustitución de productos.
• Éste método se ilustra como

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• Ésta se puede rescribir como
• Notar que si los consumidores sustituyen en favor
  de bienes locales luego de la devaluación (?1L lt
  ?0L), y los bienes locales son más baratos que
  los bienes importados (P1L lt P1I), entonces la
  inflación del IPC será menor que bajo el método
  de fixed brand.
• Si los bienes locales son de menor calidad que
  los importados, éste método puede subestimar la
  inflación.

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Método Variable Brand II

• Ya no asumimos que el bien local y el importado
  son de similar calidad sino que a esta diferencia
  atribuimos la brecha de precios.
• Ahora

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• Otra vez podemos reescribir
• Este método introduce una medida más sutil. La
  inflación del IPC estará sesgada hacia abajo
  relativo al método Fixed Brand, cuando los
  agentes sustituyan en favor de bienes locales y
  la suba del precio de estos bienes (P1L/P0L) sea
  menor a la suba del precio de los bienes
  importados (P1I/P0I).

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Método Variable Brand III

• No se ajusta por diferencias en calidad.
• En este método el precio de los transables e
  computa como P0TP0I, P1TP1L.
• Ahora vamos a los resultados

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(No Transcript)
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Modelo de Equilibrio General

• 4 sectores de producción
• Exportable (E)
• Bienes locales (L)
• No transables (NT)
• Distribución (D)
• Todos los sectores usan capital (Ki) y trabajo
  (Ni)
• E, L, y NT también usan materiales importados
  (Zi,t) de acuerdo a una especificación Leontieff.

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• Stock de capital fijo para cada sector (corto
  plazo)
• El capital puede moverse entre firmas pero no
  entre sectores
• El trabajo se mueve libremente ?W se iguala entre
  sectores

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Problema de las Firmas Productoras

• En los sectores E, L, y NT

En K, N, y Z Con ? requerimiento de materiales
para la producción del bien i
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Sector de Distribución

• Vender una unidad del bien iE,I,L requiere Fi
  unidades de servicios de distribución.
• El problema del minorista es

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PPP

• Asumimos PPP para los precios al productor de E,
  I, y Z

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Problema de las Familias
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Notar que
Restricción Presupuestaria
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Gobierno

• Restricción Presupuestaria Intertemporal
• Restricción financiera
• Asumimos

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Ejercicio de Estática Comparativa

• Shock en t0 hay un ajuste anticipado de las
  restricciones financieras externas
• i.e.
• Las restricciones se vuelven activas?el gobierno
  está forzado a imprimir dinero?se da la
  devaluación
• El shock a los agentes privados provoca una caída
  en el consumo (forzando un superávit de CA o
  caída de déficit de CA)

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Consecuencias

• Dadas las preferencias, es óptimo que los agentes
  reduzcan su consumo de bienes no transables e
  importados mientras que aumentan su consumo de
  bienes locales de calidad inferior
• Los agentes usan estos recursos liberados para
  aumentar la producción de bienes exportables

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Conclusiones

• Este paper estudia el comportamiento de la
  inflación y del RER luego de grandes
  devaluaciones con importantes caídas en la tasa
  de crecimiento del consumo agregado
• Los costos de distribución y el efecto flight
  from quality en el consumo pueden explicar mucho
  sobre el movimiento de los precios
• Los precios minoristas se comportan bien
  diferente a los precios al productor
• Los precios de los no transables se comportan
  bien diferente a los precios de los transables
• Los precios de los bienes locales se comportan
  diferente a los precios de los bienes no locales