Sin ttulo de diapositiva

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La Política Monetaria Fundamentos y
desempeño Mayo de 2005 Walter Cancela
BANCO CENTRAL DEL URUGUAY
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Plan de la exposición

• Política monetaria fundamentos y lógica
• Inflación
• Tendencias recientes
• Inflación subyacente
• Expectativas
• El comportamiento del mercado monetario

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Objetivos principales, intermedios y subsidiarios
4
Opciones de control monetario

• Posibilidades de control a través del tipo de
  cambio?
• Problema decisión de abandonarlo en Junio 2002.

• Gestión de la demanda agregada basada en la tasa
  de
• interés?
• Problemas ausencia de un canal crediticio,
  ausencia de mercados financieros en moneda
  nacional, difícil identificación de los
  parámetros de la tasa de interés.

• Metas sobre agregados monetarios en una economía
• altamente dolarizada?
• Problemas demanda de dinero baja e inestable,
  ausencia de mercados financieros e instrumentos
  monetarios

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La lógica de la programación monetaria
Objetivo final nivel de inflación
Objetivo intermedio medios de pago
Objetivo operacional Base Monetaria
Instrumentos
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La lógica de la programación monetaria (cont.)
NIVEL Y CLASE DE TRANSACCIONES
TECNOLOGÍA DE TRANSACCIONES
VARIABLES FINANCIERAS
PROCESO DE CREACION DE DINERO PRIMARIO
MULTIPLICADOR
DEMANDA DE MONEDA
AGREGADOS MONETARIOS
DESEQUILIBRIOS Y DINÁMICA DE AJUSTE
FUNDAMENTOS DEL TIPO DE CAMBIO REAL
NIVEL DE PRECIOS
TIPO DE CAMBIO
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Instrumentos
Operaciones de naturaleza contractiva Colocación
de IRM Venta de títulos en mercado secundario?
x cantidades Venta de m/e Repos Depósitos
call (penalty) x precios Operaciones
de naturaleza expansiva Déficit en m/n del
BCU Rescate de IRM Compra de títulos en mercado
secundario? x cantidades Compra de
m/e Repos revertidos Tasa Lombarda (penalty)
x precios
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Plan de la exposición

• Política monetaria conceptos básicos
• Inflación
• Tendencias recientes
• Inflación subyacente
• Expectativas
• El comportamiento del mercado monetario

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Comportamiento reciente de la inflación (IPC)
10
El rol de los bienes Transables vs No Transables
Fuerte influencia de caída de bienes transables,
asociados a apreciación nominal de la moneda
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Medidas de inflación subyacente
Indicadores de inflación subyacente convergentes
y decrecientes, con la tendencia-ciclo del IPC
por debajo, en el margen
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Expectativas inflacionarias
Máxima
Rango BCU
Inflación esperada sobre 12m
Rango BCU
Mínima
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El tipo de cambio nominal
14
El tipo de cambio nominal
15
El tipo de cambio real (medido por ICC)
Apreciación real de aproxim. 15 el último año,
pero niveles análogos a los del lanzamiento del
canje de deuda
Datos preliminares
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Plan de la exposición

• Política monetaria conceptos básicos
• Inflación
• Tendencias recientes
• Inflación subyacente
• Expectativas
• El comportamiento del mercado monetario

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Mercado de dinero y mercado de cambios
18
Liquidez bancaria
19
Evolución del crédito en moneda nacional
20
Tasa de interés bancaria
21
Tasas de interés de política monetaria
22
Variación de la cantidad de dinero, en términos
reales
Crecimiento real 9.8 anual
23
El multiplicador bancario
Probabilidad de incremento del multiplicador en
el corto plazo (Proyección 2.8 anual)
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Proyecciones monetarias
M0 9.6, k 2.8, M112.8
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