Gestion de Renta Fija

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• Gestion de Renta Fija

Jaime Arguello Mayo 2005
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Renta fija categorías y tipos de gestión
Riesgo Activo - a
Hedge Funds
Retornos Absolutos
Gestión activa
Riesgo de Mercado - ß
Gestión pasiva
Bonos Medio plazo
Cash
Bonos Globales
Bonos Emergentes
Bonos High Yield
Bonos Largo plazo
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Modelo clásico de reparto de activos
Análisis ALM
Reparto de activos
Reparto del riesgo
Gestión pasiva puro ß
Gestión activa ßa
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Gestión activa de Renta Fija
FACTORES DE RIESGO DE MERCADO ß
APUESTAS DE RIESGO RELATIVAS AL INDICE
Corta
Larga
DURACION
CURVA
Aplanamiento
Empinamiento
Infraponderado
Sobreponderado
CORPORATIVOS
Infraponderado
Sobreponderado
DIVISA
VOLATILIDAD
Corta
Larga
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Gestión activa eficiente diversificación
LEY DE GESTION ACTIVA
Bets

Skill
VA

• Con un cierto nivel de skill, aumentar la
  cantidad de posiciones independientes aumentara
  la probabilidad de creación de valor
• Aumentar las posiciones independientes significa
  diversificar

Grinold and Khan (200), Active Portfolio
Management , 2nd ed New York McGraw-Hill
Valor Añadido / Posiciones activas independientes
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Nuestro enfoque de Gestión de Renta fija
DICIPLINA DE INVERSION
We look for
Diversificamos el riesgo activo a través de
varias categorías de riesgos, de manera
oportunista y con contribución moderada de cada
exposición activa
DIVERSIFICACION
Utilizando el principio de Presupuesto de Riesgo,
distribuimos el riesgo relativo de manera
homogénea. El resultado de cada exposición es
controlado en tiempo real
GESTION DEL RIESGO
La construcción de carteras es el resultado del
trabajo de un equipo de especialistas en cada
área en Renta Fija que toman decisiones
independientemente
EQUIPO DE ESPECIALISTAS
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Factores de análisis de gestión activa

• Análisis Fundamental
• Visión macro
• Flujos de inversión

• Duración
• Curva de tipos
• Volatilidad
• Exposición a corporativos

MACRO
REPARTO DEL RIESGO

• Análisis de los fundamentales en cada sector
• Valoraciones

• Sectores
• Emisores
• Instrumentos

CREDITO
REPARTO DEL RIESGO
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Características de la toma de decisiones

• Dimensión de riesgo Entrada Salida Tipo de
  objetivo/stop loss Nivel de stop loss y/o
  objetivo
• Direccional
• Duración judgemental sistemático Nivel
  Rendimiento De 5 a 15 pb por posición
• (sólo una posición simultáneamente)
• - Curva de tipos judgemental sistemático Nivel
  Curva de tipos De 5 a 15 pb por posición
• Crédito judgemental sistemático Nivel de Spread -
  3 pb por posición (únicamente stop loss)
• Valor Relativo cuantitativo cuantitativo Valor
  teórico - 3 pb (únicamente stop loss)

Expresado en puntos básicos de la rentabilidad
del conjunto de la cartera
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Implementación
La implementación se ajusta mediante la
utilización de la volatilidad inherente a cada
tipo de riesgo
A nivel de riesgo la implementación toma en
cuenta la tolerancia al riesgo de cada cartera
El riesgo activo por cada tipo de riesgo se
gestiona de forma homogénea
Para cada tipo de exposición, la volatilidad
histórica se utiliza como base para ajustar cada
una de las exposiciones
Para cada cartera los parámetros de riesgo se
definen en función de la tolerancia al riesgo
Para cada dimensión de riesgo el gestor define
nuevos niveles de exposición en términos de
contribución de Tracking Error ex- ante
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Gestión de riesgos

• IMPLEMENTACIÓN
• La exposición se ajusta en base a
• Volatilidad de la dimensión de riesgo
• Tolerancia al riesgo a nivel de la cartera

• MEDIDA
• Identificación del riesgo relativo mediante
• Medidas tradicionales en renta fija
• Tracking Error y desglose ex-ante

• ANALISIS Y CONTROL
• Proveemos valor añadido en el control de riesgo
  con
• Análisis del presupuesto de riesgo
• Control a nivel del PL

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Proceso de control de riesgos
MEDIDA DEL RIESGO
ANALISIS DEL RIESGO
CONTROL DEL RIESGO

• Medidas estáticas duración, curva de tipos,
  Forex, reparto de crédito
• Medidas dinámicas Tracking Error ex-ante y
  desglose por categoría de riesgo
• Movimientos paralelos de curva de tipos
  (duración)
• Empinamiento / aplanamiento de la curva de tipos
• Curvatura de la curva de tipos
• Crédito (Sectores / Ratings)

• Análisis de consumo de Tracking Error
• Comparación Tracking Error ex-ante y ex-post
• Análisis de los parámetros de implementación de
  riesgo en base al presupuesto de riesgo

• Control de respeto de directrices
• Conformidad con estrategia del Grupo
• Control de resultados de exposiciones
  individuales
• Control diario de la rentabilidad realizada vs.
  la esperada

SISTEMAS DE CONTROL DEL RIESGO

• Propio sistema de gestión de carteras
• Wilshire AXIOM

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Control de Volatilidad y Risk Budgeting
REPARTO DEL RIESGO PICTET EUR BONDS
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Gestión de riesgosHerramientas de análisis
WILSHIRE AXIOM
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Análisis de valor añadido por categoría de riesgo
PICTET EUR BONDS
La medida de la contribución de valor añadido
por cada posición activa nos permite seguir la
contribución de cada categoría de riesgo Cada
posición activa es controlada en tiempo real y
tiene un stop loss individual, de manera que el
downside en alpha es limitado
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Conclusion

• Gestión de renta fija eficaz diversificación
  indispensable
• Control de riesgo de volatilidad por posición
  individual y a nivel global de cartera
• Es necesario invertir en sistemas de medida y
  análisis de riesgo
• Importancia de dar el máximo margen de gestión a
  los gestores para que sus procesos de inversión
  puedan ejecutarse de manera completa