TASA DE COSTO DE

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TASA DE COSTO DE CAPITAL PARA LA GENERACIÓN DE
ENERGÍA ELÉCTRICA EN EL SALVADOR
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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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METODOLOGÍA
SUPUESTOS DEL MODELO

• Trabajar con una estructura óptima, en base a
  generación de flujo de efectivo.
• Reflejar la realidad del mercado asegurando la
  sostenibilidad en el largo plazo de la industria
  de generación eléctrica.
• Alimentar el modelo con información de fuentes
  reconocidas.
• La tasa impositiva a considerar es el 25 para
  El Salvador.
• Se separará el cálculo por cada fuente de
  financiamiento.
• La moneda de El Salvador es el dólar americano
  por lo cual se elimina el riesgo de tipo de
  cambio, y se toman tasas de referencia en USD.

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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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METODOLOGÍA
TASA DE DESCUENTO

• La tasa de descuento o costo de capital se puede
  establecer por medio de una tasa que representa
  el costo de oportunidad de capital.
• Los fondos para realizar inversiones en una
  empresa provienen de dos fuentes
• capital propio (E) que es el invertido por los
  propietarios o accionistas y
• fuentes externas (D) deuda que son recursos
  financieros proporcionados por terceros y que se
  rigen por un plazo y una tasa de interés.

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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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METODOLOGÍA
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La estructura de capital de una empresa
representa qué fuentes de financiamiento componen
la empresa para inversiones, el indicador más
significativo dentro de la estructura es el de
apalancamiento financiero (D/E), el cuál indica
que proporción existe entre el capital propio y
la estructura de deuda.
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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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METODOLOGÍA
DEUDA
Tanto la deuda como el capital están compuestos
de diferentes fuentes de financiamiento por lo
cual dependiendo de la estructura de cada empresa
la composición cambia. n Wd ?
Wfi i1 fi fuente de
financiamiento dentro de la deuda total Wfi
peso que tiene cada fuente de financiamiento que
compone la deuda dentro de la estructura de
capital
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METODOLOGÍA
DEUDA
Dentro del costo de la deuda hay diferentes
factores que afectan las tasas, por lo cual
dependiendo de la estructura de cada empresa se
determinan los factores que afectan y el costo.
Se utiliza para su valuación un modelo
factorial fi rf ßi1?1 ßi2?2
ßin?n Donde ßin Beta de la
tasa con respecto al factor determinado ?n
prima por riesgo del factor rf tasa libre de
riesgo
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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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METODOLOGÍA
CAPITAL PROPIO
n We ? Wyi i1 yi
fuente de financiamiento dentro del capital
propio Wyi peso que tiene cada fuente de
financiamiento que compone el capital propio
dentro de la estructura de capital
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METODOLOGÍA
CAPITAL PROPIO
Para el costo de capital propio se trabajará
únicamente con dos factores riesgo país y riesgo
de la empresa. Ke rf ?rn ?rp ?rn
prima por riesgo de negocio ?rp prima por
riesgo país
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METODOLOGÍA
CAPITAL PROPIO
La tasa libre de riesgo que se ha estimado es
aquella que refleja el retorno que perciben los
inversionistas con riesgo mínimo o casi nulo. Es
el mínimo esperado de retorno que se exige a
cualquier proyecto. Sobre la tasa libre de riesgo
se estima el costo de capital que implica cada
empresa en específico.
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METODOLOGÍA
CAPITAL PROPIO
Riesgo de negocio es proporcional a la prima por
riesgo del mercado ?rn ß?rm rn - rf
ße. (rm rf) rn rendimiento del
negocio rn rf prima de riesgo del negocio rm
rf prima por riesgo de mercado ße riesgo de
la inversión Riesgo del negocio es el riesgo que
no se puede diversificar y que viene derivado del
riesgo del mercado.
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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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METODOLOGÍA
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL
El costo promedio ponderado (WACC) es una media
ponderada de la rentabilidad de la deuda y el
capital propio, es decir que contempla el peso de
la deuda y el capital propio dentro de la
estructura de capital de cada empresa y determina
como cada recurso afecta el costo de capital de
la misma.
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METODOLOGÍA
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL
WACC Wd Kd We Ke Wd peso que
tiene la deuda en la estructura de capital
D/(DE) Kd costo de la deuda We peso que
tiene el capital propio en la estructura de
capital E/(DE) Ke costo del capital
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METODOLOGÍA
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL
Los ingresos generados son sujetos a pago de
impuestos y la deuda genera un escudo fiscal, por
lo que se debe considerar el costo de capital
contemplando el efecto de los impuestos. Costo de
capital después de impuestos WACC Wd
Kd(1-T) We Ke T tasa impositiva Costo de
capital antes de impuestos WACC Wd Kd
We Ke (1-T)
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METODOLOGÍA

• Metodología
• Supuestos del modelo
• Tasa de descuento
• Estructura de capital
• Deuda
• Capital propio
• Costo promedio ponderado del capital
• Aplicación de la metodología

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APLICACIÓN METODOLOGÍA
PARÁMETROS Tasa libre de riesgo referida a la
FED de Estados Unidos Riesgo país referida a la
tasa eurobonos 2011 Prima de mercado SP500 y
T-Bonds Inflación índice de precios al
consumidor LIBOR corto plazo LIBOR
0.25-0.50 LIBOR largo plazo LIBOR 2
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APLICACIÓN METODOLOGÍA