Ventajas de la creacin de la UI

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Ventajas de la creación de la UI

• Gerardo Licandro Ferrando
• Sobre la base de trabajo con
• José Antonio Licandro

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La llegada de la UI I historia antigua

• Inflación e indexación
• Historia inflacionaria
• Restricciones de tasas de interés
• Dólar única alternativa hasta 1969 creación de
  la UR
• Deuda pública dolarizada
• Ahorros dolarizados
• Consecuencia dolarización del crédito
• Descalce de monedas estuvo en la base de la
  crisis del 82.

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La llegada de la UI II historia reciente

• Salida de la crisis con refinanciaciones y
  apreciación cambiaria
• Que alivianó deudas en dólares.
• Mejoró carteras bancarias que habían quedado
  dañadas por la crisis
• Los 90 Planes de estabilización regionales,
  entradas de capitales y... más apreciación
  cambiaria para qué cambiar?
• Apreciación reducía relación deuda producto
• Deuda privada, garantía cambiaria y
  refinanciaciones
• Reforma previsional y visión de las AFAP primer
  empuje de relevancia por UI.

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La creación de la UI

• Flotación cambia incentivos de los agentes
• Constatación de fragilidad de garantía cambiaria
• Pérdida de Investment Grade, cierre de mercados e
  imposibilidad de salvataje estatal del sistema
  financiero.
• Creación de UI
• Primeros instrumentos en UI
• Emisión de letras en UI
• Instrumentos en UI con protección cambiaria
• UIzación del Banco Hipotecario del Uruguay
• Otras iniciativas.

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Ventajas de creación de la UI

• UI y política monetaria
• UI y política Fiscal
• UI y Sistema financiero
• UI y política de vivienda
• UI y Sistema Previsional

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UI y política Monetaria

• Inflación control de tasas dolarización
• Desaparición de la Moneda Nacional
• Dolarización del Crédito
• Adiós crédito en moneda nacional del PIB
• Desaparición del canal de Crédito de la política
  Monetaria.
• UI permite la reconstrucción de los mercados en
  pesos
• Reconstrucción de mercados en pesos mejoraría las
  posibilidades de hacer política monetaria
• Qué desdolarización es posible?

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UI y política fiscal

• Reducción de fragilidad fiscal
• Fragilidad viene de dos factores principales
• Fragilidad de ecuación fiscal uruguaya
• Tasa de interés de deuda función de fundamentos
  fiscales
• Dolarización de la deuda del Sector Público
• UI contribuye a reducir el segundo factor de
  fragilidad no resuelve el problema de
  sostenibilidad
• Reconocimiento de costos fiscales de largo plazo
• Apreciación de la moneda distorsionó la
  percepción del costo de la deuda
• Cuál fue el costo real de la deuda en dólares?
• Deuda en UI es más programable

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UI y Sistema financiero

• Elemento para eliminar descalces de monedas
• Herramienta para la reestructuración de deudas
  del sector privado
• Fundamentalmente
• Una buena oportunidad de negocios
• Enorme mercado potencial
• Sin competidores presentes
• Buenas posibilidades de rentabilidad
• Prestamista de última instancia en pesos es
  posible

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UI y política de vivienda

• Indexación es práctica común en mercados
  hipotecarios
• Baja volatilidad real de valores de propiedades
• UI no es la panacea para ahorristas...
• ...pero tiene menor volatilidad con respecto a
  los salarios que el dólar

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UI y Sistema Previsional

• Ahorristas del Sistema Previsional quieren
  asegurar consumo futuro
• Ideal prudencial obtener la mayor rentabilidad
  real del portafolio, con mínimo de riesgo
• Portafolio dolarizado es un riesgo a futuro
• UI no va a substituir a la UR en el Sistema
  Previsional hasta que se reforme la Constitución,
  pero...
• ...una vez más, Los salarios son más volátiles en
  dólares

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Reflexiones finales Primera diapositiva

• Elecciones monetario-cambiarias de largo plazo
• Integración monetaria regional, si se diera,
  sería sobre la base de moneda regional
  (flotante?)
• Dolarización solo es conveniente para Uruguay si
  Argentina y Brasil avanzan hacia allí también en
  forma sostenible
• Flotación es inevitable en el corto y mediano
  plazo.
• UI es consistente con opciones de largo plazo
• Política de desarrollo de los mercados en UI.
• Deuda pública
• Negocios en UI en la Banca Pública
• Reconocimiento regulatorio de riesgos
• Creación de mercados cuando fuera necesario

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Los salarios son más volátiles en dólaresUI y
Sistema Previsional
UR/US
UR/UI
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Cuál fue el costo real de la deuda en dólares?
UI y política fiscal
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Fragilidad de ecuación fiscal uruguayaUI y
política fiscal
Sostenibilidad en intervalo Sensibilidad a e-p
15
Desaparición de la Moneda Nacional
16
Dolarización del Crédito
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Adiós crédito en moneda nacional (en del
PIB)UI y política Monetaria