Proyecto de ley que reforma la Previsin

1
Proyecto de ley que reforma la Previsión

• Comentarios.
• Comisión Hacienda
• H. Cámara de Diputados

2
Proyecto amplio y complejo

• Un conjunto de iniciativas para perfeccionar el
  sistema de capitalización individual
• Coordina y complementa el pilares social y
  contributivo a través de un pilar solidario al
  cual accede un 60 de los grupos familiares de
  menores ingresos.
• Reconoce derechos a un sistema de protección
  social en la vejez, antes de ofrecer un reemplazo
  de ingresos laborales. Esto va más allá de la
  pensión para la dueña de casa.
• Beneficios decrecientes con el ahorro individual,
  lo que permite que cuanto más se ahorre en la
  etapa activa mayor sea la pensión, pero también
  beneficia más al que no ahorró nunca.

3

• Grandes logros
• hoy las personas que no alcanzan a cumplir 20
  años de cotizaciones no tienen ningún incentivo a
  participar en el sistema. Impuesto 100.
• este requisito no permite cubrir lagunas
  previsionales con mayores esfuerzos en el
  sistema.
• Inconvenientes
• considera solo pensiones autofinanciadas y no
  otros ingresos no laborales lo que genera
  inequidades al interior del sistema
• desincentivos a la cotización

4

• Perfeccionamientos en la industria
• las peculiaridades de la demanda y de la oferta
• el impacto de las variaciones de precio y de la
  rentabilidad
• la regulación y sus efectos
• Licitación de Cartera
• AFP estatal
• Desafío de combinar adecuadamente la variable
  riesgo y rentabilidad.

5
La demanda por previsión

• Producto obligatorio y el consecuente desafío de
  evitar su licuación.
• Con baja elasticidad precio de demanda,
• pero multiplicidad de atributos
• y mayor elasticidad respecto a la rentabilidad
• Para una AFP, el pasar de ser sexta a ser
  primera en rentabilidad significa disminuir su
  tasa de salida de cotizantes en casi 40
• (Estudio de Rodrigo Cerda, Economista UC.
  Noviembre 2005).
• Si el objetivo son mejores pensiones, no se debe
  desestimar la competencia por rentabilidad bajo
  un escenario de riesgo controlado.

6
baja sensibilidad al precio ejercicio
La demanda por previsión

• Ejercicio numérico para cotizante medio del
  sistema.
• comisión sueldo 2,35 2,45
• sueldo bruto 363.030 363.030
• 10 cotización -36.303 -36.303
• comisión -8.531 -8.894
• 7 salud -25.412 -25.412
• seguro cesantía -23.960 -23.960
• saldo líquido 268.824 268.461
• aumento salario líquido trabajador medio
  cotizante 363
• lo que en un año equivale a 4.356
• se usa sueldo imponible medio en diciembre
  2006

7
continuación
La demanda por previsión

• Por otra parte, los cotizantes en el mes de
  diciembre fueron 3.474.839, y por lo tanto cada
  mes los ingresos operacionales disminuirían
  1.26,5 millones en el sistema como un todo, lo
  que anualizado representa una caída en las
  utilidades de 11.

8
aumentar la rentabilidad de los fondos de un 5 a
un 6 promedio en un horizonte de 40 años de
cotizaciones, equivale a aumentar la pensión en
un 28.
La demanda por previsión
Fuente Econsult presentación Consejo Ref.
Previsional
9
Bajo una rentabilidad promedio del 5,7, una
pensión se compondrá en un 70 por la
rentabilidad de las inversiones y en un 30 por
el valor actualizado de las cotizaciones
efectuadas.
La demanda por previsión
10
Precio versus rentabilidad.
La demanda por previsión

• Si se redujera en un 25 las comisiones de
  administración cobradas por las AFP y esa rebaja
  se traspasara al fondo de pensiones, la pensión
  aumentaría en un 2,4.
• El mismo efecto se lograría simplemente al
  aumentar la rentabilidad promedio de los fondos
  en torno 0,11.
• Por supuesto eso no justifica renunciar a
  propuestas que incrementen la competencia e
  induzcan rebajas de costos y de precios.

Desafíos por el lado de la demanda aumentar la
sensibilidad a precio. Educar, informar,
facilitar Transferencias.
11
Aspectos de la oferta

• Empaquetamiento del producto no permite
  aprovechar
• economías de escala Efecto en el costo y barrera
  de entrada.
• Las principales áreas del negocio a flexibilizar
  son
• Atención de público en sucursales
• Administración de cuentas individuales (back
  office)
• Gestión de inversiones o administración de fondos
  
• Centrar la fiscalización en las AFPs.
• IVA generar una nueva distorsión amerita un
  análisis mas cuidadosos de beneficios y costos.
  El pago de IVA es por todo insumo y no solo
  servicios subcontratados, de modo que debe
  analizarse en impacto neto.

12
Aspectos de la oferta

• Subsidios Cruzados Efecto sobre la competencia.
  Exacerban el
• acento en vendedores.
• La estructura de precios considera solo
  comisiones como porcentaje del salario y una
  comisión fija.
• Estas no se ajustan a la estructura de costos y
  está pensada en otorgar subsidios cruzados.
• La contraparte es que hay clientes que generan
  más ingresos y menos costos.
• Los vendedores salen en busca de los jóvenes de
  mayores salarios, ajenos a la jubilación que se
  percibe para el largo plazo.
• Los vendedores reducen los costos de información
  y favorecen la competencia. Aportan valor
  agregado.
• El tema complejo es la obligatoriedad de consumo
  y los subsidios cruzados..

13
Aspectos de la oferta

• Desafíos
• Es un tema políticamente sensible y no se ven
  espacios importantes para flexibilizar estructura
  de precios.
• Por el contrario, como se mencionó el proyecto
  mantiene comisiones como porcentaje del salario,
  pese a que se saca de las AFP el SIS, y en cambio
  se elimina la comisión fija.
• Una segunda opción es eliminar una de las fuentes
  de subsidio cruzado, licitando el SIS y así
  uniformando el costo internalizando por las AFPs
  para cada cliente.
• Se perciben dos riesgos
• un incremento de costos por un debilitamiento del
  control de siniestralidad y
• un deterioro en la estructura competitiva del
  mercado de los seguros.

14
Estructura de ingresos y egresos
Aporte Empleador???

• Activos
• 60 Encaje invertido en cuotas del fondo de
  pensiones
• 20 Otros de los cuales 80 corresponden a
  activos en AFPs en el exterior de Provida.
• Pasivos
• 75 Patrimonio

15
Egresos Operacionales de las AFP por Funciones
(exc. SIS cifras para año 2005)

• Administración de fondos 4,4
• Administración de cuentas () 17,2 EE
• Red de sucursales 32,6 EE
• Comercialización 31,2 ee
• Procesos comunes 14,6
• ()Incluye la administración de cuentas
  propiamente tal y la administración de pensiones
  y la elaboración y distribución de cartolas.
• EE significa presencia de economías escala
• Fuente Consejo Reforma Previsional.

16
Precios y rentabilidad

• Un trabajador que cotiza por 200.000 pesos
  mensuales durante 45 años, con una densidad media
  del 70 y un retorno del 5 a la inversión, con
  los precios de hoy, paga en comisiones el
  equivalente a un 0.6 de su fondo.
• Administradora de Fondos de Cesantía 0,6 del
  fondo.
• cuentas 401K en Estados Unidos 1,5 /saldo
• cuentas Thrift Savings Plan 0,11 /saldo
• que administran las pensiones los empleados
  federales en Estados Unidos, con costos muy
  diferentes. Es también inferior a lo que cobran
  los fondos mutuos en Chile.

17
(No Transcript)
18
Licitación de cartera

• 1.- Comisión para la Reforma Previsional.
• objetivo 1 incrementar sensibilidad a precio
• objetivo 2 promover la entrada de nuevas AFPs
• Obligatoria para nuevos afiliados jóvenes
• no tienen fondo acumulado, y por tanto la
  rentabilidad es un atributo de menor relevancia
• están lejos de la edad de jubilación y por tanto
  la atención al cliente es también un factor
  secundario.
• escala adecuada y ventaja competitiva por menor
  costo seguro (La comisión no propone licitar SIS)
• Licita por precio, y mantiene obligación de
  precios homogéneos a todos los afiliados.

19
Fuente Cap 5. La Previsión en Chile.
Superintendencia de AFP.
20

• Riesgo
• No garantiza solución eficiente ( tiene ventaja
  competitiva).
• Al terminar el período, el mercado puede
  reaccionar
• con políticas agresivas de vendedores ( frente a
  lo cual la nueva AFP debe defenderse
  incrementando costos también)
• Una segunda posible reacción son las fusiones.
• Razón las AFPs del sistema siempre favorecen
  atraer los
• clientes jóvenes de mayor remuneración que tiene
  esta AFP.

21

• 2.- Perfeccionamientos del proyecto de ley
• La limitación del SIS será suficiente para?
• cambia el incentivo por los jóvenes,
• pero ahora el énfasis se centrara más en
  afiliados de alta renta
• IGUAL HAY UN EFECTO MARGINAL POSITIVO AL REDUCIR
  DESCREME
• mantiene riesgo ex post
• desaparece un factor de menor costo que hubiese
  maximizado el impacto en precios (aunque no en
  eficiencia)
• otros riesgos

22
La AFP estatal no es una solución

• Para cobrar precios bajos además requiere
• ser eficiente
• una escala importante
• Si la gente reacciona poco al precio requerirá
  de vendedores, lo que encarece el producto,
  contrario a lo buscado.
• Si una AFP estatal baja sus comisiones no
  lograría "obligar a las AFP privadas a bajar sus
  comisiones", mientras la AFP estatal no baje su
  comisión muy por debajo de las privadas (que es
  2,3 en promedio), quizá al menos hasta 1,3.
• Pero si una AFP estatal bajara la comisión a
  1,3 del salario, no cubriría sus costos.
• (Salvador Valdés Para aumentar la competencia
  entre las AFPs 2004)
• No existe en cambio evidencia que sostenga que
  pueda ofrecer mayor rentabilidad.

23

• Riesgo asociado a gobiernos corporativos débiles
  frente al control de otros entes públicos, y
  expuestos a presiones políticas del padrino y del
  dueño
• Riesgos cuasifiscales del dueño (Metro sucumbió
  a presiones para socorrer temporalmente al
  Transantiago). La experiencia internacional es
  aún más contundente.
• Falta analizar las incompatibilidades en la
  adquisición de activos de personas relacionadas,
  lo que en este caso incluye bonos del Banco
  Central, del Tesoro, y de empresas públicas.
• Más complejo aún sería que esta se desarrollara
  por un servicio público, con subsidios cruzados y
  ninguna posibilidad de contar con una
  contabilidad por centros de costos.

24
Mayor énfasis en las inversiones

• Ampliación del límite en el exterior desde 30 a
  70
• Efecto Retorno Premio por riesgo entre depósitos
  y renta fija 30 puntos base.
• Cambio en composición de inversiones Disminuyen
  depósitos en 13 de la cartera total
• Efecto rentabilidad 13 x 30pb 0.39 en
  retorno anual
• Menor Riesgo diversificación internacional
  permite disminuir riesgo de la cartera de
  inversiones
• Efecto Pensión Incremento de 0.39 en la
  rentabilidad anual de los fondos permite alcanzar
  una pensión 15 mayor.
• Fuente H. Cheyre

25

• Impacto de Cambios Institucionales
• Positivo
• Flexibilización de estructura de límites.
• Aumento de límites de inversión en el exterior.
• Mayor formalidad en gestión de inversiones de las
  AFP.
• Fortalecimiento del rol de clasificadores de
  riesgo privados.

26

• Berstein y Chumacero (2003)
• En ausencia de restricciones, en especial de
  aquella que limitó fuertemente en el pasado la
  inversión en el extranjero, los saldos
  individuales serían, en promedio, un 10 más
  altos.
• Las regulaciones, actualmente expresadas en 94
  límites por fondo, no son inocuas para la
  rentabilidad.
• Objetivo maximizar la rentabilidad esperada
  bajo un determinado nivel de riesgo.

27
muchas gracias
28
IVA
29
(No Transcript)
30
(No Transcript)
31
(No Transcript)