Survol de lhistoire montaire de lEurope

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Survol de lhistoire monétaire de lEurope
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Bibliographie

• Michael Burda et Charles Wyplosz, Macroéconomie.
  A léchelle européenne, de Boeck, 4è édition,
  2006.
• Richard Baldwin et Charles Wyplosz, The Economics
  of European Integration , McGraw-Hill, 2è
  édition, 2006.
• Mishkin Frederic, Monnaie, banques et marchés
  financiers, Pearson éducation, 2004.
• Barthe M-A, Economie de lUnion Européenne,
  Economica, 2000.
• Krugman P, Obstfeld M, Economie Internationale,
  de Boeck, 2è édition, 1995.
• Pascal Riché et Charles Wyplosz, Lunion
  monétaire de lEurope, Points Seuil, 1993.

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Une longue histoire

• Lunion monétaire de lEurope est le terme dun
  processus long.
• Histoire monétaire de lEurope agitée. Porteuse
  de leçons intéressantes.
• Lunion monétaire de lEurope au-delà des
   institutions de Bretton-Woods .

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Lère de la monnaie métallique (or et argent)

• A lère de la monnaie métallique létalon or,
  (jusquau 19è et même début 20è siècle) le monde
  entier était une union monétaire de fait
• une seule monnaie lor
• Les unions monétaires explicites se mettaient
  simplement daccord sur la valeur en or (ou
  argent) des pièces en circulation.
• Cela simplifiait le commerce.

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Létalon-or et le mécanisme de Hume

• Avec létalon-or, un mécanisme déquilibrage
  automatique des balances des paiements.
• La quantité dor en circulation dans le pays
  détermine le niveau des prix
• Le niveau des prix détermine le solde commercial
• Le solde commercial détermine les entrées et
  sorties dor.
• Etc.

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Exemple

• Afflux net dor ? hausse du pouvoir dachat
  (demande) ? hausse des prix domestiques ? déficit
  commercial ? sorties dor ? baisse de la demande
  ? baisse des prix.
• Idem avec le taux dintérêt
• Si le taux dintérêt domestique est trop élevé ?
  afflux dor ( offre de monnaie) ? baisse du taux
  dintérêt.
• La balance des paiements balance commerciale
  balance des capitaux. Equilibrage automatique.

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La période dentre les 2 guerres le pire de tous
les mondes

• Point de départ déséquilibré par lhéritage de la
  guerre
• Inflation forte
• Dettes publiques élevées.
• Période dinflation, dévaluations compétitives,
  appauvrissantes et inflationnistes.
• La monnaie papier se diffuse largement
• Les autorités essaient de conserver létalon-or

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Entre deux guerres - suite

• Pas daccord sur la fixation des taux de change
• Grande-Bretagne refus de dévaluer sa monnaie
  surévaluée?déclin économique
• France dévaluations, sous-évaluation de la
  monnaie,   beggar-thy-neighbour policies
• jusquà ce que les autres prennent des mesures de
  rétorsion et que le franc devienne sur-évalué à
  son tour.
• Allemagne hyper-inflation, dévaluations puis
  contrôle des changes.

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Linflation entre les deux guerres mondiales
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La croissance réelle
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Les leçons de lentre-deux-guerres

• Il faut un système monétaire coopératif
• Létalon-or garantit léquilibre mais au prix de
  récessions et de booms.
• Sans coopération monétaire risques de
  sous-évaluation, sur-évaluations,dévaluations
  competitives et guerres commerciales.
• Il faut des règles du jeu et un maître du jeu.

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Les arrangements monétaires européens après la
seconde guerre mondiale

• Volonté forte de stabilité monétaire et des
  changes
• Initialement satisfaite par le système de Bretton
  Woods
• Le dollar US dollar sert dancre et le FMI de
  coordinateur
• Mais effondrement de Bretton Woods 1973 (changes
  flottants)
• Volonté de coordination au sein de lEurope
• Le Serpent monétaire Européen (première ébauche
  timide de coordination)
• Le Système Monétaire Européen
• LUnion Monétaire

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Bretton Woods létalon de change-or (gold
exchange standard) 1944-1971

• Le système issu de la conférence de Bretton Woods
  (1944) garantit la stabilité des changes au
  niveau international sur la base de quelques
  principes simples
• un régime de change fixe par rapport au dollar
  avec des marges de fluctuation limitées à ? 1
  
• une convertibilité du dollar en or au taux de 35
  dollars l'once
• la possibilité, peu utilisée en pratique, de
  réajuster les taux de change pour corriger les
  différentiels d'inflation et de compétitivité
  entre les économies.

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Taux de change des monnaies européennes par
rapport au dollar
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Stabilité et volatilité des taux de change
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Crainte de linstabilité monétaire

• Effondrement du système de Bretton-Woods (1971)
• Les pays européens à la recherche dun système
  monétaire international
• Spectre de lentre-deux-guerres
• Crainte pour les échanges commerciaux
• Et pour la PAC
• Décision stabiliser les parités des monnaies
  européennes entre elles,
• indépendamment du dollar.

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Le Serpent monétaire européen 1972-1979

• Accords de Bâle 1972 les Six, ainsi que le
  Royaume-Uni, le Danemark et l'Irlande conviennent
  de rétrécir les marges de variations entre leurs
  monnaies à 2,25 .
• Ce régime de change qualifié de serpent
  s'insère dans une bande de fluctuations de ?
  2,25 vis-à-vis du dollar.
• Le serpent ondule dans le tunnel.
• Ce système suppose des interventions des banques
  centrales sur le marché des changes lorsque leur
  monnaie glisse en dehors du serpent ou s'éloigne
  de sa parité vis-à-vis du dollar.

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Le Serpent monétaire européen 1972-1979
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Le Système Monétaire Européen 1979-1998 le
serpent renforcé

• Le Système monétaire européen (SME), instauré le
  13 mars 1979
• tente de créer une zone de stabilité des changes
  autonome par rapport au dollar.
• Une  monnaie  européenne commune l'écu

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Lesprit du SME

• Objectif principal stabiliser les taux de change
  entre monnaies européennes pour favoriser le
  commerce européen, donc la croissance, donc la
  paix.
• Système égalitaire et symétrique
• Pas de monnaie pivot
• Interventions bilatérales de soutien des parités
• Pas de rôle pour le dollar américain

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Bilan mitigé du SME

• Toutes les monnaies n'ont pas participé au
  mécanisme de change qui est resté en place
  jusqu'à la fin 1998.
• La couronne suédoise ne l'a jamais intégré.
• La livre sterling a suspendu sa participation
  après seulement deux années d'adhésion,
• la lire s'est mise en congé du mécanisme pendant
  quatre ans.
• adhésion très progressive des monnaies des
  nouveaux États membres.
• Défauts du système conduisent à la crise de 1992
  puis à lUEM.

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Bilan du SME - suite

• Initialement conçu comme une alternative au
  système de Bretton Woods
• Mais a fonctionné de plus en plus comme une
  zone-Mark régulée par la Bundesbank.
• Cette asymétrie, et la crise spéculative de 1993
  conduisent les pays européens à sengager vers
  lUnion Monétaire.
• Le SME est aujourdhui essentiellement le point
  dentrée des futurs membres de lUEM.