Estructura Temporal de Tasas de Inter

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Estructura Temporal de Tasas de Interés
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Yield Curve
Relaciona las tasas de rendimiento de los
distintos plazos al vencimiento
Plazo TIR
0,5 4,00
1 5,30
3 5,50
5 5,75
7 6,00
10 6,15
30 6,20
tendencia
mercado
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Formas que toma la Yield Curve
Curva Normal
TIR
TIR
Curva Invertida
Plazo
Plazo
TIR
Curva Plana
Plazo
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Teorías Económicas

• Preferencia por la liquidez
• Los bonos mas largos tienen mayores rendimientos
  porque inmovilizan los fondos de los inversores
  por más tiempo
• Mercados Segmentados
• El dinero es considerado un commodity y su precio
  (la tasa de interés) surge de la interacción
  entre oferta y demanda
• Expectativas
• La curva es el reflejo del consenso de las
  expectativas sobre la tasa de interés

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Tasas Spot
donde
Se respeta que

Ejemplo
1 disponible en 2 periodos, hoy vale
Con i1
1 disponible en 3 periodos, hoy vale
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Para tasas periódicas distintas para cada plazo,
redefinimos
Tasa periódica que rige en el mercado para
operaciones de t períodos
Ejemplo
Periodos tasa periodica factor de actualizacion
1 1.0 0.990
2 1.5 0.971
3 2.0 0.942
4 2.5 0.906
5 3.0 0.863
6 3.5 0.814
7 4.0 0.760
8 4.5 0.703
9 5.0 0.645
10 5.5 0.585
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Curva invertida

• Si tenemos una relación decreciente, debe
  respetarse la limitación que impusimos al
  principio

periodos tasa periódica factor de actualización
1 5,5 0,948
2 5,0 0,907
3 4,5 0,876
4 4,0 0,855
5 3,5 0,842
6 3,0 0,837
7 2,5 0,841
8 2,0 0,853
9 1,5 0,875
10 1,0 0,905
Hay algo mal!
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Bootstrapping
Cualquier bono que paga cupones puede
descomponerse en una serie de bonos cero cupón.
Ejemplo
Bono A cero cupón a un año, rendimiento 5
anual. Bono B cero cupón a dos años, rendimiento
6 anual. Bono C Bullet a 3 años, cupón anual
del 8 negociado a la par (TIR 8)
Plazo Tasas Spot
1 5
2 6
3 ?
Despejando
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Tasas Forward

• Surgen de las equivalencias de tasas entre dos
  tasas spot

Siguiendo con el ejemplo anterior
Plazo Tasas Spot Tasas Foward
1 5 -
2 6
3 8,19
Tasa vigente dentro de un año para
operaciones de un año
Equivalencia de Tasas
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Movimientos de la Treasury Yield Curve

• Cambios Paralelos
• Upward Shift
• Downward Shift
• Cambios NO Paralelos
• Steepening Shift
• Flattening Shift

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Cambios Mas Comunes

• Según evidencia empírica los cambios mas comunes
  son
• Downward shift con steepening
• Upward shift con flattening

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Títulos Públicos Nacionales

• Bogar y Bocones
• Pesos indexados por CER
• Restructuración de Deuda
• Par, discount y Cuasipar. Cupon PBI
• Pesos index, dolares, Arg y NY
• Boden y Bonar
• Pesos index y pesos fija
• Dolares libor y fija