Reunin con GISA 662005

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Seminario Inversión de los Fondos de Pensiones y
Crecimiento Económico FIAP UAFJP

Gestión de ActivosCapital Grupo SantanderPº
Castellana 7, 28046 Madrid
Buenos Aires, 16 de noviembre de 2005
D. Luis Abraira de Arana Consejero
Delegado Santander Private Equity
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ÍNDICE

• Inversión en valores no cotizados
• La inversión en infraestructuras
• Los PFI
• Experiencias Internacionales

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Clasificación de Inversiones No cotizadas
4
Por qué invertir en Private Equity?

• Ventajas CUALITATIVAS como asset class
• Libre acceso a toda la información, tanto
  histórica, proyecciones y presupuesto
• Posibilidad de realizar Full-scale due diligence
  process
• Normalmente sin limites regulatorios para acceder
  a la información
• Alineamiento de intereses entre el inversor y el
  management
• Gestión activa de la propiedad y rol de
  accionista
• Incentivos de Equity que permiten seleccionar y
  cambiar el management
• Transparencia en el dialogo propietario / gestor
• Agilidad para reaccionar
• Mayor flexibilidad para alcanza estructuras
  financieras Optimas con alto apalancamiento si
  proceden
• Horizonte de largo plazo
• Necesidad de crear valor en base fundamental
• El Valor no esta condicionado por la volatilidad
  de mercados

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Por qué invertir en valores no cotizados ?

• Ventajas CUANTITATIVAS
• Diversifica el riesgo para el inversor
• Baja correlación con valores cotizados
• Altos niveles de Protección del Capital
• Rentabilidades atractivas
• Retornos históricos consistentemente superiores
  en Europa y EE.UU.

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Elevada Probabilidad de Protección del Capital
Historic Blended US and European Private Equity
Returns1 vs. Public Markets2
Proporcion de Fondos con Rentabilidad (IRR) mayor
de
Source Venture Economics (all liquidated PE
funds gtUSD 50m, US and Europe)
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Tipos de Inversores en Private Equity
Origen del Capital por tipo Inversor Europe - 2004
Origen del Capital por tipo inversor US - 2004
Source EVCA Yearbook 2005
8
Los inversores Institucionales están
incrementando su exposición
Source Greenwich 2003
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Que debe cuidar el Gestor de Private Equity

• Acceso Operaciones
• Gestión de la liquidez
• Estructura fiscal de los rendimientos
• Credibilidad mecanismos de Corporate Government
• Equipo gestor

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ÍNDICE

• Inversión en valores no cotizados
• La inversión en infraestructuras
• Los PFI
• Experiencias Internacionales

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Tipos de Infraestructuras

• Publicas Son de uso y/o adjudicación publica,
  el Estado regula su funcionamiento y régimen
• Transporte Autovías, aeropuertos ...
• Inmobiliarias Hospitales, colegios, Juzgados ...
• Saneamientos y Aguas ...
• Privadas Su funcionamiento lo regula el mercado
  o las partes
• Inmobiliarias
• Oficinas
• Distribución Comercial
• Ocio
• Industriales
• Energía
• Comunicación

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Tipos de Inversiones

• Inversiones Primarias
• Proyectos de Promoción
• Invierten en fase de construcción
• Inversiones Secundarias
• Inversiones cuando ya estan operativo

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Factores de Rendimiento y valoración
Infraestructuras
Pasivo
Activo

• El modelo de negocio debe dar estabilidad para
  financiar activos a largo plazo
• Riesgo de demanda
• Riesgo operativo
• Riesgo financiero
• Riesgo regulatorio
• La gestión del WACC del proyecto es critica
• Participación de multilaterales
• Tramos de deuda, principal, subordinada y
  mezzanine

Circulante
Capital
Mezzanine
Activo Fijo
Rdo. Operativo
Deuda
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Valoración,Flujos y Riesgos según grado maduración
ACTIVOS EN DESARROLLO
ACTIVOS MADUROS
Fase Construcción
Fase Madurez
Fase Arranque
Fase Operacional
Fase Licitación
Valoración
Flujos Caja
Riesgos
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Factores de Rendimiento y valoración
Infraestructuras
Infraestructuras
Inmobiliario
Plusvalía
Plusvalía

• Reglas de mercado Nivel de Oferta y demanda y
  crecimiento esperado
• Compra especulativa
• Barreras de entrada
• Valor reposición Q tobin
• Flujo de caja generado
• Probabilidad de utilización del activo para
  generar flujos
• Incrementos volúmenes
• Gestión Costes
• Economías aprendizaje

Inflación
Renta (IRRKg) K Tasa Capitalización G
Growth
Inflación
Renta
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.. Pero. con Riesgo Regulatorio
17
El apalancamiento potencial, es critico para
todos.
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La Estructura Financiera de los proyectos es
Critica

• La necesidad de apalancamiento es critica
• La Estructura de capital necesita frecuentemente
  la involucración de las multilaterales
• Lo que provocar diferentes oportunidades de
  inversión
• Deuda corporativa
• Deudas subordinadas y Mezzanine
• Capital

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Ventajas de la inversión en Infraestructuras

• Tipo de Inversión
• Barreras de entrada
• Tangible ,Alta Calidad Crediticia
• Contratos a precio fijo,protegidos de inflación
• Poco riesgo operativo
• Iliquidez
• Baja correlación

• Ventajas para el Inversor
• Ingresos monopolísticos
• Bajo Riesgo
• Alto rendimiento con Flujos predecibles
• Preservación del Capital
• Prima de Iliquidez
• Alto poder diversificación

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ÍNDICE

• Inversión en valores no cotizados
• La inversión en infraestructuras
• Los PFI

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(No Transcript)
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El Mercado Global de PFI
80
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Administraciones Públicas e infraestructuras el
problema
Creciente inversión en infraestructuras
con recursos públicos limitados

• Se requiere más inversión pública
• Nuevos proyectos
• Reposición de infraestructuras existentes
• Sin perder control sobre ciertos parámetros
• Precio, plazo, calidad en la explotación

• Otras prioridades
• Estabilidad presupuestaria
• Limitación fondos europeos

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La clave es la seguridad a largo plazo para todas
las partes
Sector Privado
Exigencias Administración

• Proyectos muy definidos
• Compromiso político
• Seguridad jurídica
• Correcta transferencia de riesgos
• Bancarizable la deuda
• Equilibrio consorcio necesidades corto / Largo
  Plazo

• Adecuación presupuestaria
• Control
• Capacidad de Ejecución
• Fase diseño
• Fase construcción
• Funcionamiento
• Valor por dinero
• Transparencia

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Esquema habitual - PFI
Inversores
Constructor
Operador(opcional)
Cesión derecho de superficie
y
w
z
AdjudicatariaS.A.
ORGANISMO ESTATAL CONCEDENTE
Contrato de concesion
x financiación
Constitución derecho de superficie/ concesion
Banco Financiador
Puesta a disposición
Servicio deuda
Pago Rentas mensualmente
Precio cerrado
Propiedad
Conservación y mantenimiento
Garantía definitiva
Contrato de construcción
Step in rights supervisión (GISA)
Terreno
Fondo de reparaciones
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UK ha liderado la colaboración Publico privada
que ya supone el 11 de la Inversión total..
Número e Importe PFI en UK
27
Ya supone el 11 de la Inversión actual...
El modelo de PFI ya supone el 11 de la Inversión
Total en Servicios Públicos
FuenteHM Treasury Budget 2003. Las cifras de PFI
son por transacciones firmadas hasta el 10/03.
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Colaboración Publico privada en Infraestructuras
Source Innisfree
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ÍNDICE

• Inversión en valores no cotizados
• La inversión en infraestructuras
• PFI
• Experiencias Internacionales

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Fondos de infraestructuras
1999 UK Fondo Secundario PFI
1996 UK 1er. F.Primario PFI
1960 Creación REIT USA
1992 UK. PFI - 570 Proyectos 36000 Mill
Empresas cotizadas Autopistas
1992 Australia F. Infraestructura
4 activos F.Pensiones
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Performance Historica Infraestructuras Transporte

• The Infrastructures Index is compounded by
  adding equal weight Total Return of Abertis (SP),
  Autoroutes (FR), Autostrade (IT) y Brisa (POR).
• All risk and return parameters are in annual
  terms.

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Fondos Especializados en Infraestructura
Santander
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Infraestructuras como un Concepto CORE de
Private Equity,especialmente para cobertura de
rentas vitalicias y Pensiones
Asset Allocation en productos de Pensiones con
Beneficio Definido
Infraestraucturas es la principal inversión en
Private Equity allocation
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ÍNDICE

• Conclusiones

35
Conclusiones

• Las Infraestructuras son un Asset Class en sí
  mismo, especialmente atractiva como activo
  generador de rentas elevadas
• Inversión en Infraestructuras genera atractivos
  retornos
• El modelo de PFI se esta extendiendo por sus
  beneficios tanto para los Gobiernos como para
  Inversores
• Para tener éxito en este tipo de inversión es
  necesario

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Capacidades necesarias para invertir en
Infraestructuras

• Capacidad de Análisis y Gestión de los Riesgos
• Riesgo Construcción
• Riesgo Operación
• Riesgo Legal
• Riesgo Financiero
• Gestión conflictos interés con socios /
  proveedores
• Independencia
• Modelo Corporate Gobernance Compliance
• Capacidad de Gestionar relación con
• organismos otorgantes
• Reguladores
• Financiación
• Capacidad Estructuración

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DÍgame , Quien le habló de invertir en
INFRAESTRUCTURAS en 2005?
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La información que incluye esta presentación se
ha obtenido de fuentes consideradas como fiables.
Si bien se ha tenido un cuidado razonable para
garantizar que la información no sea ni incierta
ni equivoca en el momento de su publicación, no
debe considerarse como totalmente exacta o
completa. El contenido de la misma se ofrece con
objeto puramente informativo, y en ningún caso la
información y los análisis contenidos se
garantizan, ni los resultados o rentabilidades
futuras de las inversiones. El valor de las
inversiones puede subir o bajar, circunstancia
que el inversor debe asumir incluso a riesgo de
no recuperar el importe invertido, en parte o en
su totalidad. Igualmente, el anuncio de
rentabilidades pasadas, no constituye promesa o
garantía de rentabilidades futuras. Capital
Grupo Santander S.A., S.G.E.C.R. excluye
expresamente toda responsabilidad por errores u
omisiones en esta información. El presente
informe tendrá carácter confidencial y, por
tanto, no podrá ser utilizado, reproducido,
distribuido ni publicado por ningún receptor del
mismo, salvo que medie el consentimiento expreso
de Capital Grupo Santander, S.A., S.G.E.C.R.
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