EVALUACION DEL RIESG0PAIS Proceso de Ajuste Financiero ESAN 2006

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EVALUACION DEL RIESG0-PAISProceso de Ajuste
FinancieroESAN 2006

• Professor Mr Bouchet

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Balanza en Cuenta Corriente
Cuenta Corriente Exportaciones f.o.b. -
Importaciones f.o.b. Balanza Comercial
Exportaciones de servicios no financieros
(flete, seguro, viaje) - Importaciones de
servicios no financieros Ingresos en
inversiones (credito) intereses dividendos -
Ingresos en inversiones (debito) (-)
Transferencias Privadas (-) Transferencias
Oficiales Balanza en cuenta corriente
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Balanza de cuenta corriente
In US billion
Source IIF, IMF-WEO 2005
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Mexico Current account balance/GDP ratio
ASIA spill-over
Source IMF
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CHILE Current account balance/GDP ratio
Source IMF/CDD
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BRAZIL Balanza de cuenta corriente (US billion)
Real devaluation
Source IMF)
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Thailands turnaround after the 1998 crisis
Baht devaluation
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Growing US Trade Deficit engine of world growth
but global financing pump!
High trade deficit large supply of dollars
downward pressure on exchange rate unless
higher short-term interest rates by Fed
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Booming US Current Account Deficit
-6,4 of GDP K inflows of US2,2 billion/day
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The US CAD dilemma

• CAD -6,4 of GDP in 2005
• - US 804 billion
• Need to shrink the deficit by boosting exports
  with a weaker
• BUT Need to finance the deficit by attracting
  US1,8 billion/day foreign capital inflows with
  stronger
• Capital sources surplus countries Germany
  China Japan Korea
• Need to maintain positive real interest rates to
  enhance the dollar attractiveness and
  competitiveness
• Engine of world growth

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El proceso de ajuste macroeconomico peruano
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La Cuenta de Capital

• La Cuenta de Capital
• (-) Inversión Directa
• (-) Inversión en Portafolio
• (-) Otros capitales a largo plazo
• (-) Otros capitales a corto plazo
• (-) Bienes complementarios (revaluación de
  reserva)
• (-) Errores netos y omisiones (discrepancias
  de estadísticas y vuelo de capitales)
• (-) Cambio en reservas
• Balance en Cuenta del Capital

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Estructura del flujo de capital privado hacia los
países con economías emergentes (en US billones)
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Tabla de Usos y Fuentes
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El método de la Absorción

• Orígenes Alexander (FMI 1952)
• Objetivo valorar los raíces domésticas del
  desequilibrio externo demanda excesiva interna
  (constituída por el crédito, la expansión
  monetaria, o el déficit en el patrimonio) lleva
  a un cambio en el déficit, inflación, y en el
  deterioro en la balanza de pagos!
• Absorción total es igual al consumo privado y
  gubernamental inversión total

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Ingreso Nacional

• Y Ingreso Nacional
• C Consumo Doméstico
• I Inversion Domeéstica
• G Gastos Gubernamentales
• X Exportaciones
• M Importaciones
• S Ahorros Domésticos (exceso en el ingreso
  sobre consumo)
• FP Factor Neto de Pagos o Ingreso Neto en
  Inversiones

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Agregados Nacionales Macroeconómicos

• PIB el resultado total de una economía
• Lo que puede ser producido con factores dentro de
  los límites geograficos de un país
• PNB es el ingreso total de una economía, igual al
  PIB ingresos acumulados del extranjero de parte
  de residentes domésticos - ingresos acumulados
  generados en el mercado doméstico no-residentes
  lo que se puede ganar con factores localizados
  domésticamente y en el extranjero pero de
  propiedad de residentes domésticos
• PNB PIB /- factor de pagos netos en el
  extranjero

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Equilibrio Financiero Doméstico y Externo

• PIB Y X - M C I variación Stock
• Y - C - I X - M (asumiendo no variación Stock)
• S - I X - M
• si S gt I X gt M
• Un desequilibrio en la balanza de cambios se
  origina por el excesivo gasto doméstico
  (absorción) y requiere de corrección
  macroeconómica (interéses, devaluación,
  impuestos, crédito, requerimientos en las
  reservas)

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Balanza comercial

• PIB Y X - M C G I ?
• Y C(Y) I (economía abierta)
• Y - C(Y) M I X (apertura de la economía)
• (Equilibrio Keynesiano con balance en el
  patrimonio y no variación en los stocks)
• I X ( inyección de ingreso)
• S M (salida del ingreso)
• X - M S - I (condición por equilibrio en la
  apertura de la economía)
• if I gt S, entonces M gt X

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Absorción y Balance Financiero Externo

• Y C G I Cambio en las acciones X - M
  FP
• Dado que los ahorros igualan el ingreso menos el
  consumo
• S Y - C X- M FP I G Change in Stocks
• S - I Balance de cuenta corriente
• En la balanza, los recursos del ingreso igualan
  a la demanda total
• Y M C G I cambia en las acciones X FP
• Oferta doméstica Oferta externa demanda
  doméstica demanda externa
• Dado que C G I Cambios en acciones igualan
  absorción A
• Y A X - M
• Y - A X - M
• if Y gt A, entonces X gt M con un superávit
  comercial

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Demanda doméstica por dinero y la balanza de
cambio

• La balanza de pagos mide la oferta y la demanda
  de la moneda doméstica por una moneda extranjera.
  
• Exportaciones créditos demanda por moneda
  local incremento en el poder de compra externo
  (entrada de la moneda extranjera)
• Importaciones débitos oferta de la moneda local
  para comprar moneda extranjera
• ? La tasa de cambios (precio de la moneda
  extranjera en unidades de moneda local) juega un
  papel importante en el ajuste de la balanza de
  pagos
• Si la oferta y la demanda por moneda local no se
  encuentra balanceada, la tasa de cambio se ajusta
  para recobrar el equilibrio.

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Cuál es el efecto del precio en la tasa de tipo
de cambio en la balanza de pagos? ?Elasticidades
y Balanza de Pago

• Una devaluación haría que M se vuelva más cara y
  dependiendo de la elasticidad de la demanda, M se
  reduce. Similarmente, X subirá dependiendo de la
  elasticidad de la demanda (y la elasticidad de la
  oferta dada la capacidad de producción
  doméstica).
• El efecto conjunto de la elasticidad en los
  precios determinará el resultado en la balanza de
  pagos.
• Problema importaciones estratégicas , guías y
  atrasos, cambio estructural, distribución de
  recursos!

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Absorción y Elasticidad en las Importaciones

• Mt m Y t-1
• m ?M/ ? Y
• m es la elasticidad del ingreso de importaciones
  importaciones se incrementan con ingresos y s m gt
  1
• reduciendo la demanda doméstica por bienes
  extranjeros, una reducción en la absorción tiene
  un impacto más que proporcional en la balanza
  comercial
• x ?X/ ? extranjeraY
• condiciones de Marshall-Lerner para
  devaluación-superávit comercial x m gt 1

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La Curva J de la devaluación induce al ajuste en
la balanza de pagos internacionales
TIEMPO
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Manejo en la crisis de la tasa de cambio
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Ratio de la Apertura Financiera Externa

• Ratios
• X M/PIB apertura de la economía nacional
• Senegal X FCFA 596 billones M FCFA 746
  billones
• PIB FCFA 2650 billones Ratio 50
• Brasil X R 65 billones M R 88 billones
• PIB R 850 billones Ratio 18
• EU 25
• México 60
• Chile 56

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Orígines del Método Monetario de la Balanza de
Pagos

• J. Polak (IMF/1957) Harry Johnson (1975)
• Robert Mundell (1975)
• Fácil de aplicar en LDC ya que las estadísticas
  monetarias se encuentran disponibles
• Fácil de amoldar a las misiones de los miembros
  del FMI con las proyecciones macroeconómicas
• Fácil de imponer el control del crédito doméstico
  por eel FMI como la mayor política en el manejo
  de la demanda El crédito domestico es la
  política apropiada para el control de la balanza
  de pagos.

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Aspecto Monetario de la Balanza de Pagos

• Cuatro medidas principales para abordar los
  problemas macroeconómicos
• políticas de manejo de la demanda,
  particularmente medidas monetarias y fiscales (
  para contraer absorción doméstica)
• políticas de tasas de cambios
• políticas del manejo de la deuda externa
• políticas estructurales que afectan la capacidad
  de utilización y el potencial productivo

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Ajuste Monetario

• Emisión de dinero MS CY D
• CY es dinero fuera del sistema bancario y es una
  función de los ingresos Y
• D son depósitos en el sistema bancario
• Reservas monetarias RM CY R donde R son
  reservas bancarias
• El multiplicador del dinero m es el ratio del
  dinero a reservas monetarias
• m MS/RM
• MS m . RM

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El multiplicador del dinero

• Si se divide por los depósitos D en ambos lados
• MS/D m. RM/D y se substituye
• (CY D)/D m (CY R)/D
• c 1 m. c r
• donde c es el ratio de la tasa cambiaria a los
  depósitos y
• r es el ratio de las reservas a los depósitos
• por tanto,
• m (1 c)/(c r)
• el multiplicador del dinero depende del
  comportmiento de los bancos ( ratio en reserva )
  y del público no bancario ( ratio en tasa
  cambiaria)

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El método monetario de la balanza de pagos

• La balanza de pagos identifica
• Cambio en Reservas R X - M Servicios
  Financieros FS Capital neto foraneo F
• Oferta de dinero doméstico MS se determina por
  cambio en el crédito doméstico y por cambio en
  las reservas MS R D
• PNB v MS (ecuación A)
• La velocidad del dinero es el índice en el cual
  el dinero circula a través de la economía para
  financiar las transacciones.
• (Si el PIB americano es 1000 y la oferta de
  dinero es 250, la velocidad de la moneda es
  P/NBMS, igual 4.)

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Emisión de Moneda y la balanza de comercial

• Importaciones son función del ingreso nacional en
  la moneda doméstica
• M m PNB (ecuación B)
• Combinación A B
• MS M/mv, una condición para un equilibrio
  monetario
• Se dice que la oferta de dinero compatible con el
  balance externo depende del dinamismo de la
  importaciones y de la velocidad de la moneda.
  Para controlar la demanda doméstica por
  importaciones, el Banco Central debe frenar la
  creación del crédito doméstico que afecta el
  ingreso doméstico. (la velocidad del dinero se
  supone que es constante)

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Consecuencias de las Políticas

• El Banco Central puede controlar la emisión del
  dinero frenando la expansión del crédito
  doméstico (con un ratio en las reservas y con
  índices de descuento)
• El dinero emitido se determina parcialmente por
  el sector externo (la balanza comercial) que
  puede ser influenciado por un ajuste en la tasa
  de cambios

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Orígenes de desequilibrios domésticos
macroeconómicos
Crecimiento excesivo en la emisión de dinero
Absorción Excesiva
Presiones inflacionarias
Indices altos de gastos en bienes domésticos y
extranjeros
Presiones en la balanza de pagos
Política de estabilización con ajuste en la
tasa de cambios y control de la emisión de
monedas descenso en la creación de la reserva de
dinero debido al multiplicador del dinero en los
depositos monetarios de los bancos, al aumento de
los intereses, y al incremento en los
requerimientos de reservas. Ajuste Fiscal
Medidas estructurales para estimular la oferta
domestica
AJUSTE
?