Tema 1:El sistema financiero en una economa

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Tema 1El sistema financiero en una economía

• Master en Dirección de Empresas Multinacionales
• Centro Internacional Carlos V- UAM
• Prof. Fernando Úbeda

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El Sistema Financiero
MERCADO FINANCIERO -Mercado de Dinero -Mercado de
Capitales
Inversiones Financieras Directas
Activos Directos o Primarios Colocación Pública
de Títulos
Oferentes de Fondos
Demandantes de Fondos
Colocación y Captación de Fondos
Activos Indirectos o Secundarios Depósitos y
Colocación de Fondos
INSTITUCIONES FINANCIERAS
Préstamo y Colocación de Fondos
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EL SISTEMA FINANCIERO
INTEGRANTES Instituciones Mercados Instrumentos y
activos financieros Normas reguladores

• OBJETIVO Asignar eficientemente los recursos
  financieros generados
• por el sistema en
• Volumen
• Precio
• Plazos

• SE NECESITA
• Estabilidad Monetaria y Financiera
• Funcionamiento de las instituciones

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Intermediarios Financieros

• Intermediarios financieros bancarios
• Autorizados a poseer en su estructura de pasivo
  poseen dinero.
• Intermediarios financieros no bancarios
• Brokers
• Dealers
• Creadores de Mercado
• Fondos de Inversión
• Planes de Pensiones
• Compañías de Seguros

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Funciones de los Intermediarios Financieros

• Función de transformación de pasivos financieros
• Transformación de riesgos
• Operaciones a escala
• Capacidad de evaluación y gestión de riesgos
• Diversificación del riesgo
• Operaciones de cobertura
• Transformación de vencimientos
• Operaciones a escala
• La existencia de intermediarios financieros
  ahorra costes de transacción (búsqueda,
  asimetría de la información, comportamiento
  oportunista).

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Activos Financieros

• Títulos valores que representan pasivos para
  quienes los generan y activos para quienes
  detentan su titularidad.
• La emisión de activos financieros constituyen un
  mecanismo de captación de recursos.
• La adquisición de activos financieros constituye
  una fuente de riqueza.

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Valoración de Activos Financieros

• La valoración de cualquier activo depende
  esencialmente de tres variables
• Liquidez
• Riesgo asociado
• Rentabilidad Esperada
• Renta fija
• Renta variable

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Mercados Financieros

• Un mercado financiero es cualquier mecanismo
  mediante el cual se intercambían activos
  financieros
• Función
• Poner en contacto oferentes y demandantes
• Determinar precios
• Proporcionar liquidez

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Clasificaciones de los Mercados Financieros

• Mercados monetarios vs. Mercados de capitales.
• Mercados primarios vs. Mercados secundarios.
• Mercados de contado vs. Mercados de futuros.
• Mercados organizados vs. Mercados no organizados.

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Características de los mercados financieros

• Los mercados deben ser
• Amplios alto nivel de contratación, márgenes de
  precios reducidos, gama de activos variada.
• Transparencia. Información rápida y barata
• Profundos alto número de ordenes de intercambio
  para cada activo
• Flexibles rápida incorporación en el precio de
  la información.

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La eficiencia de los mercados financieros.

• Eficiencia débil (información histórica)
• Los cambios en los precios son independientes.
• Los ciclos se autodestruyen
• Eficiencia media (información pública)
• Reacción de los precios a los anuncios
• Rentabilidad anormal
• Eficiencia fuerte (información privada)
• Rentabilidad de los fondos de inversión

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Teoría del Recorrido Aleatorio
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Teoría del Recorrido Aleatorio
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Teoría del Recorrido Aleatorio
Rentabilidad en el día t1, porcentaje
Rentabilidad en el día t, porcentaje
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Contrastes de eficiencia semifuerte

• Analizamos la velocidad de respuesta de los
  precios a la información generada.
• La información disponible hará que los precios
  alcance su nivel normal de precios (de acuerdo a
  su nivel de riesgo)
• Cuanto mayor sea está velocidad mayor será el
  nivel de eficiencia

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Rentabilidad Anormal
Rentabilidad Normal
Rentabilidad Anormal
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Teoría del Mercado Eficiente
Fecha del anuncio
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Contrastación de eficiencia fuerte

• Analizan si los fondos de inversión o de
  pensiones tienen rendimientos persistentes
  superiores a la rentabilidad del mercado.
• Unos fondos parecen batir al mercado
• Otros tienen pérdidas

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Teoría del Mercado Eficiente
Rentabilidad media anual de 1.493 fondos de
inversión americanos y el índice de mercado
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Malkiel (1995)
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Las acciones están sujetas a fluctuaciones
estaciónales

• Efecto enero
• Efecto fin de semana
• Efecto pequeña empresa

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Relaciones predecibles entre ciertas variables
fundamentales y los precios de las acciones

• Las empresas que venden sus valores contables
  bajos tienden a producir más beneficios
• Dividendos más elevados beneficios futuros más
  bajos

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Teoría del Mercado Eficiente
Fecha del anuncio
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Las acciones están sujetas a fluctuaciones
estaciónales

• Efecto enero
• Efecto fin de semana
• Efecto pequeña empresa

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Relaciones predecibles entre ciertas variables
fundamentales y los precios de las acciones

• Las empresas de PER bajo son más rentables

Rendimiento Trimestral
PER
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Relaciones predecibles entre ciertas variables
fundamentales y los precios de las acciones

• Las empresas que venden sus valores contables
  bajos tienden a producir más beneficios
• Dividendos más elevados beneficios futuros más
  bajos
• El enigma del anuncio de beneficios
• El enigma de la nueva-emisión

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Las finanzas del comportamiento

• La irracionalidad de los inversores,
  explicaciones psicológicas
• Actitudes hacia el riesgo
• Creencias sobre las probabilidades
• Memoria corto plazo
• Exceso de confianza

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Bibliografía

• Durán (1992), Capítulo 4.
• Suárez (1998), Capítulo 20
• Casilda Lamothe y Monjas(1996), Capítulo 1
• Cuervo Rodríguez Parejo y Calvo (1995),
  Capítulo 1 y 2.