ADMINISTRACI

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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

• Yolanda Reyes Fernández

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Introducción
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Inversión en Oportunidades Reales y Financieras
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Qué Quiere el Accionista?

• A. SER LO MÁS RICO POSIBLE
• Maximizar Riqueza Actual
• B. TRANSFORMAR ESTA RIQUEZA EN LAS PAUTAS DE
  CONSUMO QUE MÁS DESEE
• C. ESCOGER LAS CARACTERÍSTICAS DE RIESGO DE SU
  PLAN DE CONSUMO

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Teoría de la Utilidad y Aversión al Riesgo

• Existen tres actitudes posibles hacia el riesgo
• Amante al Riesgo.
• Indiferente al Riesgo
• Aversión al Riesgo.

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Teoría de la Utilidad y Aversión al Riesgo
En general se supone que existe Aversión al
Riesgo, esto se debe a que en la teoría de la
utilidad se encuentra la noción de Utilidad
Marginal Decreciente del Dinero, la cual conduce
directamente a la aversión al riesgo.
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Aversión al Riesgo
Implica que un inversionista rechazará un juego
justo, porque la Desutilidad de perder es mayor
que la Utilidad de ganar una cantidad
equivalente. Matemáticamente, la segunda
derivada de la función de utilidad respecto a la
riqueza (W) es negativa, es decir
U(W) lt 0
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Aversión al Riesgo

• Condición
• Aversión al Riesgo
• Indiferente al Riesgo
• Amante al Riesgo

Propiedad U(W)lt0 U(W)0 U(W)gt0
Definición Rechaza Juego Justo Indiferente
a un Juego Justo Acepta un Juego Justo
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Aversión Absoluta al Riesgo
Indica cómo cambian las preferencias de los
inversionistas cuando se producen cambios en su
riqueza. A partir del análisis de la Función de
Utilidad, se puede deducir la expresión que mide
la Aversión Absoluta del
Inversionista
A(W) -U(W) U(W)
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Aversión Absoluta Riesgo

• Condición
• Aversión Absoluta al Riesgo
• Creciente
• Constante
• Decreciente

Definición Si Riqueza Aumenta Mantiene
Menos En Activos Riesgosos Mantiene el Mismo
Monto Aumenta el Monto
Propiedad A(W) A(W)gt0 A(W)0
A(W)lt0
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Aversión Relativa
Se refiere a como cambia el porcentaje que es
invertido en activos riesgosos cuando aumenta su
riqueza
R(W) -W U(W) U(W)
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Aversión Relativa al Riesgo

• Condición
• Aversión Relativa al Riesgo
• Creciente
• Constante
• Decreciente

Definición Invertido en Activos
Riesgosos Disminuye Se Mantiene el Aumenta el

Propiedad R(W)gt0 R(W)0 R(W)lt0
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Teoría del Mercado de Capitales
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Mercado Eficiente

• Características Generales
• Movimiento Aleatorio de los Precios las
  variaciones en los precios son aleatorias e
  independientes unas a otras. O sea que no
  existen tendencias sistemáticas en el
  comportamiento de los precios.
• El Mercado lo Descuenta Todo el mercado
  incorpora en forma inmediata toda la información
  en los precios.

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Mercado Eficiente

• Hipótesis de Mercado Eficiente
• Hipótesis Débil no existe dependencia entre
  cambios sucesivos en los precios de los títulos
  bursátiles.
• Hipótesis Semifuerte el mercado incorpora en
  forma inmediata toda nueva información no
  contenida en los precios inmediatos.
• Hipótesis Fuerte toda la información, pública y
  privada esta incorporada en los precios de
  títulos.

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Características de Mercado Perfecto y Mercado
Eficiente (1)

• Mercado Perfecto
• Existe un gran número de compradores y
  vendedores.
• Ningún comprador ni vendedor individual puede
  influir sobre el precio para lograr una sobre
  ganancia. Para ellos, el precio es un dato. Son
  tomadores de precios y no formadores de precios.
• No existen impedimentos legales o de otro tipo
  que afecten o se opongan a la entrada y libre
  acción de nuevos compradores y vendedores.
• Existe perfecta movilidad de recursos.

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Características de Mercado Perfecto y Mercado
Eficiente (2)

• Mercado Perfecto
• Existe perfecta información en el mercado, la que
  es recibida por todos simultáneamente y en forma
  gratuita.
• Los individuos son maximizadores racionales de
  sus ganancias.
• No existen costos de transacción ni impuestos.
  Los valores son perfectamente divisibles y
  comerciables.

• Mercado Eficiente
• No hay costos de transacción.
• La información esta disponible para todos los
  inversionistas, sin costo.
• Todos los participantes del mercado tienen igual
  horizonte de tiempo y expectativas homogéneas
  respecto de los precios.

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Agencia
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Qué Significa Agente?
Se denomina a una persona que actúa en nombre de
otra (El Principal). La divergencia entre los
diferentes intereses de los agentes y de los
principales da lugar a los denominados Problemas
de Agencia. Así, por ejemplo, en el caso de la
empresa, los directivos pueden estar tentados a
actuar en su propio interés en lugar de hacerlo
en el de los accionistas.
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Problemas de Agencia
Surgen debido a la asimetría de la información,
es decir, si el principal conociese exactamente
todas las acciones del agente, este último no
actuaría a favor suyo o en contra de los
intereses de quien le paga.
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Ejemplos de Relaciones Principal - Agente

• Entidad
• Sociedad Anónima
• Sociedad Anónima
• Sociedad Anónima
• Empresa Controlada
• Fondo de Inversión
• Fondo de Pensiones

Principales Accionistas Obligaciones y
Acreedores Consumidores Prestamistas Inversores
Pensionistas
Agentes Directivos Accionistas La
Empresa Propietario-Directivo Gestor del
Fondo Gestor del Fondo
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Tipos de Costos de Agencia

• 1. Costos de los Contratos Financieros
• Costos de Transacción de formalizar el acuerdo
  contractual (p.e., los costos de emisión de
  obligaciones).
• Costos de Oportunidad impuestos por las
  restricciones que excluyen otras decisiones
  óptimas (p.e., la imposibilidad de realizar
  proyectos de inversión con una VAN positivo
  debido a la existencia de las cláusulas de
  protección de las obligaciones).
• Los incentivos pagados al agente para animarle a
  actuar en consonancia con los intereses del
  principal (p.e., bonificaciones en función de los
  beneficios o de la cotización de las acciones de
  la empresa).

2. Los Costos de Seguimiento o Control de las
Acciones del Agente (p.e., costos
de auditoría)
23
Tipos de Costos de Agencia
3. La Pérdida de Riqueza del Principal debida a
que el agente persigue objetivos divergentes con
relación a los de aquél a pesar del seguimiento
al que se le somete (p.e., las excesivas cuentas
de gastos de los empleados). El Costo de
Agencia, es el costo incremental, por encima del
costo en que se hubiese incurrido en un mercado
financiero o laboral perfecto.
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Sistema Financiero Chileno
Leyes y Reglamentos

• EMISORES
• Banco Central.
• Tesor.Gral. De la Rep.
• Bcos. Y Financieras.
• Inst. Financieras.
• Empresas.
• Cías. De Seguros.
• Fdos. De Inversión.

• REGULADORES
• Superintendencias
• De Valores y Seguros
• De Bcos. e Inst. Financ.
• De A.F.P.s
• Banco Central de Chile

• INTERMEDIARIOS
• Corredores de Bolsa.
• Agentes de Valores.

• INVERSIONISTAS
• Institucionales.
• A.F.P.s.
• Fdos. Mutuos.
• Cías. De Seguros.
• Fdos. De Inversión.
• Fdos. Cap. Extranjero.
• Privados.

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Sist. Financiero ChilenoClasificación de
Instrumentos
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(No Transcript)