Guillermo Larrain Rios

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Reflexiones sobre el Sistema Previsional Chileno

• Guillermo Larrain Rios
• Superintendente de AFP
• Escuela Sindical
• Universidad de Chile
• Santiago, 18 de agosto de 2005

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Aspectos Generales del Sistema de Pensiones en
Chile

• Sistema Multipilar
• Pilar 1 Prevención de la pobreza en la vejez
• Pensión Mínima Garantizada (20 años de
  cotizaciones)
• Pensión no contributiva focalizada (PASIS)
• Pilar 2 Suavización de Consumo, obligatorio
• Etapa de acumulación AFP
• Etapa de desacumulación AFP y Compañías de
  Seguro de Vida
• Pilar 3 Suavización de Consumo, voluntario
• AFP
• Compañías de Seguro de Vida
• Fondos Mutuos, Bancos

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La reforma de pensiones ha sido un éxito
financiero indudable
Retorno promedio en activos 10,2 real
Activos alcanzan a USD 61 mil millones
4
La reforma de pensiones ha tenido importantes
efectos macro

• Modelo Corbo/Schmidt-Hebbel

Formalización
Mercado del Trabajo
Empleo total
Crecimiento
Reforma de pensiones
Desarrollo financiero
PTF
Fijarse en las causalidades!
Financiamiento público de la transición
Ahorro
Inversión
5
La reforma de pensiones ha tenido importantes
efectos macro
Fuente Corbo y Schmidt-Hebbel (2003)
6
Diversificación de activos todos los instrumentos
7
Diversificación de activos sector financiero
8
Diversificación de activos todos los intrumentos
9
Diversificación de activos Instrumentos
corporativos
10
Los Fondos de Pensiones son los principales
inversionistas de letras hipotecarias
La inversión de los Fondos de Pensiones en la
oferta de letras hipotecarías del Banco Estado
es de 47
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Acceso a la vivienda en Chile
Fuente CEPAL SERIE financiamiento del
desarrollo
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Efectos de los Fondos de Pensiones en el
financiamiento de viviendas en Chile

• Se observan mayores plazos para créditos
  hipotecarios y disminución de las tasas de
  interés de los préstamos

Tasa de interés real 1981 UF 13,5 2004 UF 5,3 más de 20 años
Plazo máximo 1977 12 años (certificados con respaldo hipotecario) 2004 40 años
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La gran mayoría de los adultos mayores viven en
casa propia
Fuente CASEN 2003
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A pesar de eso, hay problemas de dos tipos

• Problemas de transición
• Bonos de reconocimiento
• Daño previsional
• Alto desempleo en 80s y 00s
• Problemas estructurales, endógenos y exógenos

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Problemas exógenos del sistema de pensiones

• 1. Mercado del Trabajo
• Desapareció empleo de por vida gt rotación,
  desempleo frecuente.
• Factores del Mercado del trabajo afectan de
  manera no homogénea la empleabilidad difiere por
  educación, ingreso, contactos familiares
• Los trabajadores más pobres están más expuestos a
  estas incertidumbres y tienen mayores tasas de
  informalidad
• trabajadores por cuenta propia requieren
  ahorros líquidos en caso de necesidad.

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Problemas exógenos del sistema de pensiones

• 2. Mujeres, un caso especial
• Comienzan a trabajar más tarde,
• Tienen más lagunas,
• Ganan menos para igual calificación, (20)
• Se retiran antes (edad legal de jubilación 60
  años vs. 65)
• Viven más (87 vs 82)

• Chile tiene baja tasa de participación femenina.
  Para que su aumento no sea un infierno
• Reevaluación del rol masculino en el hogar,
• Ayuda a la mujer trabajadora,
• Flexibilidad de contratos, etc

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Problemas exógenos del sistema de pensiones
3. Mayores expectativas de vida

• Dados los ahorros, hay que financiar más años de
  vida
• Consecuencia pensiones menores
• Contradicciones la gente vive más
• Pero se retira antes
• Y se siente mejor

1. Condiciones laborales en la edad madura?
2. Edad legal de jubilación?

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Problemas endógenosdel sistema de pensiones
1. Competencia y concentración
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Problemas endógenosdel sistema de pensiones

• Dos problemas de diseño en competencia y
  concentración
• Inelasticidad de la demanda explicada por
  carácter obligatorio del bien previsional. El
  mercado de pensiones es artificial, no hay una
  demanda espontánea (masiva). Por eso, la gente no
  presta atención a variables relevantes
  (rentabilidad, precio, riesgo), en particular
  cuando son jóvenes
• Economías de escala típico en el sector
  financiero, pero aquí exagerado por la necesidad
  del giro único

1. Agregar demanda vía licitaciones
2. Sacar economías de escala
3. Informar a los afiliados

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Bancos

• Licuación de fondos ventas atadas
• Conflictos de interés
• manejo de fondos propios, administración fondos
  de terceros
• Riesgo sistémico buy-sell side
• Competencia ingreso probable, qué pasa después
• Cobertura no se prevé ganancias

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AFP Estatal

• Licuación de fondos ventas atadas
• Conflictos de interés
• manejo de fondos propios, administración fondos
  de terceros
• políticas del gobierno
• Riesgo sistémico buy-sell side
• Competencia ingreso probable, qué pasa después
• Cobertura seguridad que da el Estado, pero eso
  no cambia iliquidez del ahorro previsional, ni el
  mercado del trabajo

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Problemas endógenosdel sistema de pensiones

• 2. Regulación a las inversiones compleja y poco
  flexible
• 1 de mayor rentabilidad en toda la vida
  significa más de 20 de mayor pensión
• Estructura de límites compleja (94 x fondo),
  induce cierta delegación de responsabilidad en la
  autoridad.
• Si se hubiera permitido optimizar en cada minuto,
  el fondo global sería más de 10 superior.
• No existe metodología común de medición de riesgo
  y no conocemos el riesgo de las pensiones.

• Optimizar el proceso de inversión de los Fondos

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Problemas endógenosdel sistema de pensiones

• 3. Generar un primer pilar inteligente
• GPM a 20 años no es incitativa
• Topping-up implica un gran impuesto a las
  contribuciones marginales una vez que se cumplió
  el requisito de 20 años.
• 40-50 de la gente no alcanzaría a tener acceso a
  GPM (algunos nunca habrían tenido)

1. Graduación de PM?
2. Pensión básica universal?
3. Financiamiento

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Todo esto afecta el monto actual de las
pensiones.
Stock de pensiones según monto de pensión
Retiro Programado Retiro Programado Renta Vitalicia Renta Vitalicia Total Total
Número Número Número
Pensiones Mayores o iguales a la Pensión Mínima de vejez de 65 años 97.778 26 221.190 85 263.983 50
Pensiones Menores a la Pensión Mínima de vejez de 65 años 274.178 74 38.531 15 245.156 50
Total 371.956 100 259.721 100 509.139 100
Flujo de pensiones solicitadas durante 2003 según
monto de pensión
Retiro Programado Retiro Programado Renta Vitalicia2 Renta Vitalicia2 Total Total
Número Número Número
Pensiones Mayores o iguales a la Pensión Mínima de vejez de 65 años 13.032 30 19.579 99 23.305 52
Pensiones Menores a la Pensión Mínima de vejez de 65 años 30.220 70 183 1 18.112 48
Total 43.252 100 19.762 100 41.417 100
Qué ocurrirá en los próximos 30 años?
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Resultados modelo de Proyección
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Resultados de Proyección
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Años de pensión autofinanciada Hombres que en
algún momento utilizan la garantía estatal
Expectativa de vida a la edad de retiro
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Años de pensión autofinanciada Mujeres que en
algún momento utilizan la garantía estatal
Expectativa de vida a la edad de retiro
29
Años de pensión autofinanciadaHombres sin
garantía estatal que en algún momento tienen una
pensión menor a la mínima
Expectativa de vida a la edad de retiro
30
Años de pensión autofinanciadaMujeres sin
garantía estatal que en algún momento tienen una
pensión menor a la mínima
Expectativa de vida a la edad de retiro
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Un 46 de los mayores 65 años recibe pensión de
vejez
166 PM
202 PM
Quiénes son?
Fuente Encuesta CASEN 2003
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El porcentaje sube a 75 al considerar pensiones
asistenciales de vejez, pensiones de invalidez y
viudez
Fuente Encuesta CASEN 2003
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Reflexiones sobre el Sistema Previsional Chileno

• Guillermo Larrain Rios
• Superintendente de AFP
• Escuela Sindical
• Universidad de Chile
• Santiago, 18 de agosto de 2005