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El Mercado de Dinero Durante el Ciclo de
Restricción Monetaria
Octubre de 2005
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• El Mercado de Dinero Durante el Ciclo de
  Restricción Monetaria
• Instrumentación de la Política Monetaria
• Consecuencias de la postura restrictiva
• Conclusiones

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Instrumentación de la Política Monetaria

• El Banco de México mantuvo una política monetaria
  restrictiva de febrero de 2004 a mayo de 2005.
• El corto se incrementó en 54 millones de pesos.
• La tasa de fondeo bancario aumentó alrededor de
  400 puntos base, pasando de 5.70 a 9.75.
• Durante este ciclo se llevaron a cabo
  modificaciones importantes a la manera en la que
  el Banco de México instrumenta su política
  monetaria.

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Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.43
Política Monetaria Ciclo Restrictivo
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Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.43
Política Monetaria Ciclo Restrictivo
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Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.43
Política Monetaria Ciclo Restrictivo
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Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.43
Política Monetaria Ciclo Restrictivo
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Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.43
Política Monetaria Ciclo Restrictivo
10
Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.43
Política Monetaria Ciclo Restrictivo
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Total
Aumenta en 54 millones
Aumenta 200 puntos base
26-Ago-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
9.71
23-Sep-05
Se mantiene el corto, sin embargo, se permite un
relajamineto no mayor a 25 puntos base
-79
 
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Política Monetaria Ciclo Restrictivo
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Instrumentación de la Política Monetaria

• Las adecuaciones adicionales a las herramientas
  de política monetaria se centraron en la forma de
  los comunicados
• Se redujo la extensión del comunicado de prensa
  que acompaña las decisiones de política monetaria
  para hacerlo más claro y conciso.
• El contenido del comunicado cobró mayor
  importancia
• Envío de señales más específicas al mercado
• Vínculo con la Reserva Federal (Jun-04).
• Relajamiento acotado de las condiciones
  monetarias (Ago-05).
• Estos cambios implicaron una trayectoria para la
  tasa de fondeo bancario más estable que en otros
  ciclos.

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• El Mercado de Dinero Durante el Ciclo de
  Restricción Monetaria
• Instrumentación de la Política Monetaria
• Efectos de la postura restrictiva
• Conclusiones

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Efectos de la Política Restrictiva
Trayectoria del Corto y del Fondeo Bancario
2000-2003
millones
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Efectos de la Política Restrictiva
Curva de rendimiento de Valores Gubernamentales
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Efectos de la Política Restrictiva
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Efectos de la Política Restrictiva
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Efectos de la Política Restrictiva
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Efectos de la Política Restrictiva
Duración de Instrumentos del Gobierno Federal Días
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Percepción de los inversionistas

• Durante este periodo de restricción monetaria,
  hubo distintas percepciones por parte de los
  inversionistas sobre los efectos que tendría la
  política aplicada por el Banco
• Los inversionista extranjeros aprovecharon el
  diferencial de tasas entre México y EU y
  otorgaron un voto de confianza al Instituto
  Central.
• Incremento importante en sus tenencias de papel
  de largo plazo.
• Los Inversionistas locales fueron más escépticos
  al momento de tomar decisiones
• Sustitución de papel de largo por corto plazo.
• Demanda de revisables.

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Sectorización de corto plazo Como porcentaje de
la cartera en papel Gubernamental
Incluye Cetes, Bondes, BPAs y Brems.
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Duración del Sector Externo en Papel
Gubernamental y Duración Total de las
Siefores Días
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Sobretasas BREMS Por ciento
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Percepción de los inversionistas

• Los emisores también ajustaron sus programas de
  endeudamiento durante el ciclo monetario
• Disminuyeron las emisiones a tasa fija
• Se incrementaron las emisiones a tasa variable y
  real

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Colocaciones privadas y fondeo bancario 2004
2005 Por ciento, acumulado mensual, millones de
pesos
Incluye papel de Estados y Municipios y Euro
bonos
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• El Mercado de Dinero Durante el Ciclo de
  Restricción Monetaria
• Instrumentación de la Política Monetaria
• Efectos de la postura restrictiva
• Conclusiones

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Conclusiones

• El cambio en la instrumentación de la política
  monetaria ha tenido importantes beneficios.
• Las decisiones de política monetaria del Banco de
  México se volvieron menos inciertas.
• Esto incluso ha permitido al Banco tener una
  mejor lectura de lo que el mercado mismo está
  esperando.

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Fuente Mexder
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TIIET-1 TIIET1
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Conclusiones

• El cambio en la instrumentación de la política
  monetaria ha tenido importantes beneficios.
• Las decisiones de política monetaria del Banco de
  México se volvieron menos inciertas.
• Esto incluso ha permitido al Banco tener una
  mejor lectura de lo que el mercado mismo está
  esperando.
• Adopción de una instrumentación de política
  monetaria más ligada a los canales de transmisión
  tradicionales (expectativas, crédito, etc.)
• Hay experiencias similares en otros países?

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Polonia Puntos base, por ciento
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Sudáfrica Puntos base, por ciento
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Conclusiones

• El cambio en la instrumentación de la política
  monetaria ha tenido importantes beneficios.
• Las decisiones de política monetaria del Banco de
  México se volvieron menos inciertas.
• Esto incluso ha permitido al Banco tener una
  mejor lectura de lo que el mercado mismo está
  esperando.
• Adopción de una instrumentación de política
  monetaria más ligada a los canales de transmisión
  tradicionales (expectativas, crédito, etc.)
• Hay experiencias similares en otros países?
• Mayor credibilidad en las metas de inflación

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Fondeo bancario y expectativas de inflación Por
ciento
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