Inversiones de los Fondos de Pensiones: Desaf

1
Inversiones de los Fondos de Pensiones Desafíos
para la Regulación y Supervisión- Lecciones
aprendidas de la experiencia italiana -
Marco Mazzucchelli,Gerente GeneralSanpaolo
Wealth ManagementKiev 27 de Mayo de 2004
2
AGENDA

• COMENTARIOS PRELIMINARES
• EL MARCO REGULATORIO DEL SISTEMA DE PENSIONES
  ITALIANO Y SUS RESULTADOS CLAVES
• CONCLUSIONES
• ANEXO
• SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT
• ASPECTOS SOBRESALIENTES

3
1. COMENTARIOS PRELIMINARES

• A. El desarrollo de los sistemas de pensiones
  privados (pilares II y III) en Europa del Este
  pudo aprovechar las experiencias internacionales
  anteriores, mayormente en términos de
• - los resultados del marco regulatorio
• - los conocimientos profesionales de los
  administradores de activos
• B. Los reguladores deberían capacitar a los
  actores nacionales para complementar su
  competencia/ oferta a través de
• La adquisición de productos/capacidades
  administrados por actores extranjeros
  especializados, y/o
• La externalización de categorías específicas de
  activos, delegándolas a administradores de
  portafolios internacionales
• C. El acceso a los mercados /categorías de
  activos internacionales debe ser acompañado por
  un sistema sólido de controles y balances.

4
2. LA EXPERIENCIA ITALIANA RESUMEN

• El marco regulatorio del sistema de pensiones
  está basado aún en el pilar I, y está
  evolucionando en el tiempo hacia
• - un aumento en la edad de jubilación y una
  reducción en el índice de reemplazo
• - mayores asignaciones a los pilares II y III
  para cubrir el déficit de pensiones (1)
• Efectividad de las actividades de supervisión
• B. El sistema complementario de pensiones es aún
  pequeño, pero creciendo
• C. Los afiliados de los fondos de pensiones
  experimentaron buenos resultados y estabilidad, a
  pesar de unos golpes financieros muy duros,
  gracias a
• Un apalancamiento de la capacidad y conocimientos
  de una de las mayores industrias de
  administración de activos de Europa
• Una amplia gama de productos/mercados de
  inversión disponibles para los administradores de
  carteras dentro de un ambiente bien regulado

1) Calculated as the first pension payment vs.
last salary received
5
2. LA REGULACIÓN DEL SISTEMA DE PENSIONES
ITALIANO
Reforma Amato 92 Aumento en la edad de
jubilación y el período de contribución Ley
93 Primera regulación de regímenes de
pensiones complementarios (pilar II) Refoma
Dini 95 En el pilar I, introducción del sistema
de contribuciones definidas y la eliminación
paulatina del sistema de reparto Reforma Prodi
97 Aceleración de la eliminación del sistema
de reparto

• PILAR I

PARA REDUCIR LA DEUDA PÚBLICA
Ley 00 Introducción de los sistemas de
pensiones privados (pilar III) Proyecto de Ley
Maroni 04 Ejecución del sistema complementario
de pensiones (Conversión del TFR(2)
obligatorio a fondos de pensiones)

• PILARES II Y III

ACCIÓN PARA CUBRIR EL DÉFICIT DE PENSIONES
1) Calculado como el primer pago de pensión vs.
el último sueldo recibido 2) Pago único para la
jubilación indexado a la inflación Déficit de
pensión basado en la hipótesis de un hombre de 45
años que empezó a trabajar a los 25 años, y que
se jubila después de haber pagado contribuciones
durante 35 años Fuente CERP Eurisko
multifinanziaria Bankit Informe general sobre
la tendencia económica en Italia
6
2. MARCO REGULATORIO
Instancia de Supervisión - COVIP
 
 
Auspiciador del Fondo de Pensiones
Afiliados/ Miembros
Administradores de Carteras
Mercado / Productos
Banco Custodio

• Instancia de Supervisión de Dedicación Exclusiva
• Papeles distintos para el Auspiciador de los
  fondos de pensiones cerrados y los
  Administradores de Carteras
• Banco Custodio con funciones obligatorias de
  fiscalización en cuanto a las actividades de los
  Administradores de Carteras
• Los Administradores de Carteras tienen acceso a
  mercados y productos diversificados

Fuente ABI, Covip website, Decreto Legislativo
n.124/1993
7
2. EVOLUCIÓN DEL SISTEMA DE FONDOS DE PENSIONES
(1)
FONDOS DE PENSIONES ABIERTOS - AUM (MM Euro)
FONDOS DE PENSIONES CERRADOS - AUM (MM Euro)
282
215
4.543
315
1.731
550
1.190
N. afiliados
N. afiliados
222,032
364,604
877,523
1,042,381
A pesar de ser una pequeña parte de los activos
financieros italianos (4), el mercado de los
fondos de pensiones complementarios está
aumentando en forma constante

• Fondos establecidos después de 1993
• Nota Porcentaje calculado como el total de
  fondos de pensiones AUM sobre AUM neto de
  duplicaciones de la industria de Administración
  de Activos
• Fuente Covip, Informe Anual 2003

8
2. RENDIMIENTO
Rendimiento de fondos de pensiones abiertos en
2003
5.7
RENDIMIENTO NOMINAL (1)
Rendimiento de fondos de pensiones cerrados en
2003
5
Revaluación bruta del TFR
3.2
REVALUACIÓN DEL TFR Y RENDIMIENTO DE LOS FONDOS
DE PENSIONES REVISADO HACIA ATRÁS
400
350
300
250
RENDIMIENTO AJUSTADO POR LA INFLACIÓN (1) (2)
200
150
100
80
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
1) Neto de todo gasto e impuesto 2) Escala
semi-logarítmica base 100 al 31 de Mayo de
1982 Fuente Covip, Informe Anual 2003
9
2. UN SISTEMA ROBUSTO

• PAUTAS DE REGULACIÓN
• Diversificación de riesgo
• Atención a conflictos de intereses asignaciones
  estratégicas y tácticas de activos, administradas
  por distintas entidades (para los fondos
  cerrados)
• Una Instancia de Supervisión Dedicada (Covip)
  para monitorear las inversiones del fondo de
  pensiones

ESTABILIDAD DEL SISTEMA Y CONTORL DEL RIESGO El
mercado de fondos de pensiones complementarios no
fue afectado por los recientes sobresaltos
financieros, tanto locales como internacionales
EJEMPLO PARMALAT 95 de los mandatos de los
fondos de pensiones exigen una clasificación
mínima de BBB para permitir su inversión los
bonos Parmalat fueron prácticamente ausentes
10
2. EL MERCADO ITALIANO DE ADMINISTRACIÓN DE
ACTIVOS (1)
CAGR 97 vs 03
BN
1.400
1.231
155
1.200
218
271
1.000
800
Seguros de Vida Reservas Técnicas
422
117
600
482
Administración de Cartera Discrecional
85
400
166
194
539
200
Fondos Mutuos
203
0
1997
2003
MERCADO DE FONDOS MUTUOS
626
1.012
N. Fondos Mutuos
53
55
N. empresas A.M.
Las administradoras de fondos de pensiones pueden
aprovechar los conocimientos desarrollados en una
de las industrias de administración de activos
más grandes de Europa
(1) Gross of duplication Source Eurisko
Prometeia 2003 and Assogestioni
11
2. ACCESO A MERCADOS EXTRANJEROS Y
LÍMITES/OPCIONES DE INVERSIÓN
lt50 de los títulos emitidos por países OCDE,
pero no transados en mercados regulados (1) lt5
de títulos emitidos por países no-OCDE, y
transados en mercados regulados Títulos
emitidos por países no-OCDE y no transados en
mercados regulados son prohibidos
ACCESO A LOS MERCADOS EXTRANJEROS
APAREAMIENTO DE DIVISAS
El fondo está obligado a invertir un mínimo de
1/3 de sus activos en Euros
LÍMITES DE CONCENTRACIÓN
lt5 en una única empresa no cotizada lt10 en una
única empresa cotizada
Emisor individual lt 15 de los activos del fondo
de pensiones
lt20 de los activos del fondo de pensiones en una
única empresa relacionada Asignación total para
empresas relacionadas lt30 de los activos del
fondo de pensiones
LÍMITES DE INVERSIÓN EN PARTES RELACIONADAS
lt20 de los activos del fondo lt20 de los
activos del fondo lt25 del valor del fondo de
inversión
Liquidez Acciones de fondos privados y fondos de
inversión cerrados
OTROS LÍMITES CUANTITATIVOS
Ministerio de Tesorería, Decreto Noviembre 21,
1996, n.703 art. 4 y 5 1) Dentro de dichos
límites, las inversiones del fondo en renta
variable no podrán superar 10 de los activos
totales del fondo y el monto total de títulos de
deuda renta variable emitidos por países no-OCDE
no podrá superar el 20 de los activos totales
del fondo.
12
2. EFECTOS DE LA LIBERALIZACIÓN DE LA CARTERA
RENDIMIENTO MSCI ITALIA vs MSCI MUNDO
160
140
120
100
80
60
40
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
La liberalización de los mercados financieros no
produjo efectos negativos en el sistema
financiero nacional
13
3. CONCLUSIONES
Principios claves de administradores de activos
profesionales
Resultados positivos del sistema italiano de
regulación
- Acceso abierto a mercados internacionales y
múltiples categorías de activos

• Diversificación de carteras y expertos dedicados

- Límites de inversión y un sistema sólido de
supervisión
- Un enfoque riguroso hacia el proceso de
inversión y la administración de riesgo
- Separación de áreas de competencia y
responsabilidad
- Código de conducta transparente y profesional
La coherencia entre el sistema de
regulación/supervisión y los principios de la
administración profesional de activos tiene
efectos positivos, tanto para los afiliados de
los fondos de pensiones como para el sistema
financiero nacional.
14
ANEXO - SANPAOLO WEALTH MANAGEMENT- Aspectos
Sobresalientes
(1)
TOTAL AUM Marzo 04 131 BN
(2)

• Productos/Servicios
• Fondo paraguas (40 sub fondos)
• Administración de fondos e terceros y SICAVs
  dedicados
• Administración de productos de seguros de vida
• Servicio de conultoría sobre técnicas de
  protección de capital
• Proveedor de servicio integral

• Productos/Servicios
• Mandatos institucionales
• Consultoría de asignación estratégica/táctica de
  activos
• Selección/monitoreo de administradores de
  terceros institucionales

El Grupo Italiano Líder en la Industria de la
Administración de Riqueza (Administración de
Activos y Seguros)
(1) JV 50 SPWM 50 Santander Group (2) JV 50
SP Vita 50 Reale Mutua
15
CONTACTOS
Filippo Reda 39 02 30347 2253 E-mail
filippo.reda_at_sanpaolowm.com
Sanpaolo Wealth Management Gerente de Ventas
Sanpaolo IMI Subgerente - Chile
Riccardo Pola 56 2 381 3434 E-mail
rpola_at_sanpaoloimi.cl