LA INTEGRACION de los MERCADOS de CAPITALES: EXPERIENCIAS en ESPAA y EUROPA

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LA INTEGRACION de los MERCADOS de CAPITALES
EXPERIENCIAS en ESPAÑA y EUROPA
BOLSA DE MADRID

• Jesús González Nieto
• Director de Promoción de Mercado
• Banco Interamericano de Desarrollo - Washington
• 5 y 6 de Febrero de 2001

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Previsión realizada en 1992 sobre las Bolsas
existentes en Europa en el año 2000
BOLSA DE MADRID
3
Bolsas existentes en Europa en el año 2000
BOLSA DE MADRID
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I N D I C E

• El caso español
• Experiencias en Europa
• Latibex la conexión Europa - Latinoamérica

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EL CASO ESPAÑOL
BOLSA DE MADRID

• OBJETIVO
• Integración local de
• Manteniendo 4 bolsas
• Definiendo organismos adecuados a cada competencia

Contratación Liquidación Supervisión
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ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES 1988
BOLSA DE MADRID
MERCADO BURSATIL
MERCADO DEUDA PÚBLICA
Acciones
Renta Fija
Deuda Pública Física
Deuda Pública Anotada
MERCADOS LIQUIDACIÓN SUPERVISIÓN
BOLSA DE MADRID
BANCO DE ESPAÑA
MADRID
BARCELONA
BILBAO
VALENCIA
CENTRAL ANOTACIONES
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ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES 1992
BOLSA DE MADRID
MERCADO BURSATIL Acciones Renta
Fija Deuda Pública
Anotada
MERCADO DE DEUDA PUBLICA Deuda
Pública Anotada BANCO DE
ESPAÑA Central de Anotaciones
MERCADO DE DERIVADOS Futuros
Opciones MEFF Renta Variable MEFF
Renta Fija M.E.F.F.
MERCADOS
BOLSA DE MADRID
S.C.L.V.
LIQUIDACION
Banco de España
C.N.M.V.
SUPERVISION
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CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO
BOLSA DE MADRID
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VOLÚMENES DE NEGOCIACIÓN EN LA BOLSA DE MADRID
1988-2000
BOLSA DE MADRID
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EXPERIENCIAS EN EUROPA
BOLSA DE MADRID

• Los mercados financieros cambian cada semana y
  la regulación europea simplemente no alcanza esa
  velocidad

Barón Alexandre Lamfalussy Presidente del Comité
de Sabios para la regulación de los Mercados de
Valores Europeos
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The European Exchange Landscape
28 Nov 2000
Clearing S
Cash Markets
Derivatives
NAS-E ??
NASDAQ
HK SydFE
EuroMTS
?
Eurex Bonds
Clearstream DeuCl/ CEDEL
CBOT
ASX ?? SGX (Sing.)
Coredeal
a/c/e
LON DEU MAD ITA SWX euronext (PAR) (AEX) (BXS
)
Eurex DEU SWX HEX
IRE

EAS
?
XETRA
VIE
MarketXT
CrestCo
?
NEWEX
MATIF MEFF MIF
SIS-Sega
LAT-AM (LATIBEX)
MonteTitoli ( oth.nat.CSDs)
euronext PAR AEX BXS
?
?
?
TRP
(virt-x)
ARCHIP/PAC EX
LCH
?
ClearNet
LIS
HEX
LIFFE LME IPE
Euroclear (SICOVAM)
ADX
ATH
Globex MATIF MEFF CME MONTR BMF
SGX-DT
CYP
MAL
NECIGEF CIK
NYSE TOR MEX BOVISPA TOK ASX HK
LUX
BRA BUD LJU PRG WAR
?
GEM
Indices
Stoxx DEU, SWX, DJ (Eurex, PAR)
SOF IST BUC ZAG MAC TIR
Norex
EST LAT LIT
STO COP ICE OSL
LEC OM Sto OM Lon OSL ltltlt COP
FTSE LON, FT (LIFFE, AEX)
Jiway
Source FESE (pozniak_at_fese.be)
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ALIANZAS BURSÁTILES EN EL ÚLTIMO CUARTO DE SIGLO
BOLSA DE MADRID
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FACTORES DETERMINANTES DE LOS NUEVOS PROCESOS DE
CONSOLIDACIÓN
BOLSA DE MADRID

• Mercados electrónicos Euro
• Pasaporte Europeo
• EU-Legislation Euro-índices
• Desmutualización Bolsas
  comerciales
• FSAP Privatizaciones
• Análisis sectorial Contrapartida central
• Internet Cultura RV
• Inversores individuales
• PTS-ATS-ECN Lamfalussy Group
• Modelo de Mercado

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ALIANZA de BOLSAS EUROPEAS

• Sobre la base del acuerdo Londres-Frankfurt (Jul.
  98)
• Ampliado por el acuerdo de Madrid a otras seis
  Amsterdam, Bruselas, Madrid, Milán, París y Bolsa
  Suiza.
• Objetivo punto único de liquidez para los
  principales valores europeos, negociados en
  plataforma única o mediante interconexión.
• Se implanta Modelo de Mercado único

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Principios del modelo de mercado

• Vocación de concentración de los valores líquidos
• Funcionalidades armonizadas
• Libros de órdenes armonizados
• Mercado electrónico dirigido por órdenes
• Contratación anónima
• Igualdad de acceso

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Esquema de la sesión

• Periodo de pre-contratación
• Subasta de apertura
• Contratación continua
• Subastas intra-día
• Subasta de cierre
• Periodo de post-contratación

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Duración a criterio de las Bolsas
Manejo no visible de órdenes.
18
Periodo de introducción de órdenes - Manejo
visible - Duración mínima 15 min.
Determinación de precios - Inicio aleatorio
máximo 30 seg. - Congelación del libro de
órdenes
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Inicio individualizado
Traspaso automatizado de las órdenes no
ejecutadas en la apertura (SOEC)
Prioridad PRECIO-TIEMPO DE INTRODUCCIÓN
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Transferencia automática de órdenes desde el
libro electrónico
Introducción de órdenes - Manejo visible
- Duración 2 minutos
En horario predeterminado o por causa de alta
volatilidad.
Determinación de precio -Inicio aleatorio (máx.
30 seg)
21
Transferencia automática de órdenes desde el
libro electrónico
Introducción de órdenes - Manejo visible de
órdenes - Duración 4.30-5 minutos
Determinación de precios - Inicio aleatorio
22
Manejo no visible de las órdenes
Duración a criterio de las Bolsas
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TIPOLOGÍA DE ÓRDENES

• Órdenes de mercado
• se ejecutan a los precios más favorables de los
  de contrapartida.

• Todo o nada (FOK)
• Ejecutar y anular (EE)
• Volumen mínimo (MQ)

• Órdenes limitadas
• se ejecutan al precio más favorable sin
  sobrepasar el límite fijado.

VALIDEZ MÁXIMA 90 DÍAS

• Órdenes por lo mejor
• órdenes de mercado cuya parte no ejecutada al
  precio más favorable de los de contrapartida se
  transforma en una orden limitada al precio de la
  parte ejecutada.

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MODELO EUROPEO DE MERCADOHORARIO (CET)
INICIO FIN Pre- contratación
Discrecional Nunca después de 8.45 Subasta de
apertura Nunca después de 8.45
9.00 Contratación continua 9.00
17.30 Subastas intra-día Subasta de cierre
17.30 17.35 Post-contratación 17.35
Discrecional
El horario de contratación puede ser ampliado si
así lo requieren las condiciones de mercado
Hora central europea
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• Alianza estratégica entre las Bolsas Nórdicas
• Contenido
• un sistema común de negociación
• un normativa bursátil (rule book) común
• armonización de procedimientos de gestión de
  miembros y de contratación
• miembros vinculados OM Estocolmo, Copenhague,
  Oslo, Bolsas Bálticas e Islandia

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• Accionariado
• 60 Accionistas de Bolsa de París
• 32 Accionistas de Bolsa de Amsterdam
• 8 Accionistas de Bolsa de Bruselas

• ELEMENTOS UNIFICADOS
• Condición de miembro
• Libro de órdenes
• Reglamentación (Rule Book)
• Plataforma de contratación
• Sistema de compensación (Clearnet)
• Sistema de liquidación (Euroclear)

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Organización

• Londres sede operativa de iX
• Mercado de blue chips en Londres, bajo
  regulación U.K.
• Mercado de alto crecimiento en Francfort, bajo
  regulación alemana
• Se mantenían Eurex y los mercados domésticos
• La división central de sistemas operaría desde
  Francfort

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JIWAY

• Bolsa Electrónica Desarrollada por OM Gruppen y
  Morgan Stanley Dean Witter
• Orientada a clientes individuales usuarios de
  Internet

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Virt-x

• Acuerdo entre Bolsa Suiza y TradePoint
• Mercado electrónico con base en Londres
• Amplia variedad de valores contratados

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GEM- Global Equity Market

• Objetivo Explorar la posibilidad de conectar los
  sistemas de contratación y desarrollar una
  estructura de mercado basada en los principios de
  transparencia.
• Bolsas participantes NYSE, EURONEXT, Tokio, Hong
  Kong, Australia, Toronto, México y Bovespa.

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• OBJETIVOS
• CONECTAR en un único punto
• Empresas latinoamericanas interesadas en Europa
• Inversores europeos interesados en Latinoamerica
• Bolsas de Latinoamerica y Europa
• Intermediarios miembros de estas Bolsas
• Desarrollar la LIQUIDEZ global de los valores
• Nuevos flujos de inversión desde Europa
• Incorporando intermediarios no europeos
• SENCILLEZ OPERATIVA sobre base tecnológica
  sofisticada

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• Plataforma de negociación y liquidación en Euros
  para las principales empresas latinoamericanas
• Países participantes Argentina, Brasil,
  Chile, Colombia, España, Venezuela
• Los valores se contratan y liquidan bajo ley
  española
• Aportando la información según la ley del
  mercado de origen.
• Los miembros de todas las bolsas participantes
  pueden serlo de Latibex.
• Argentina Convenio sólo con la Caja de Valores
  (Depositario Central)
• Chile Próxima firma de Convenio con Bolsa de
  Comercio de Santiago

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EVOLUCIÓN DE LA CAPITALIZACION DELATIBEX
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Contratación
Conexión de los miembros a Latibex
Miembro Bolsas
Miembro Bolsas
Españolas
Origen
Terminales
Terminales
SIBE
Visual Trader
SCLV