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DESARROLLO DE LA SECURITIZACION EN EL MERCADO DE
CAPITALES DE CHILE FACTORES DE EXITO Y DESAFIOS
FUTUROS

Carlos Pavez, Superintendencia de Valores y
Seguros
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Marco Regulatorio

• Actividad regulada por Ley de Mercado de Valores
• Operaciones sólo pueden llevarse a cabo por
  sociedades de giro exclusivo inscritas en la
  Superintendencia de Valores
• Sociedades operan a través de patrimonios
  separados (patrimonios de afectación)

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Marco Regulatorio

• Activos del Patrimonio Separado sólo responden a
  propietarios de bonos.
• Patrimonios separados no pueden quebrar.
• Exigencia de certificado que de cuenta de la no
  existencia de gravámenes sobre los activos del
  patrimonio separado.

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Marco Regulatorio

• Recaudación de los montos provenientes de la
  colocación de los títulos por parte del
  representante de los tenedores de bonos mientras
  no se haya emitido el mencionado certificado.
• Autoridad de la junta de tenedores de títulos
  para decidir acciones en caso de liquidación de
  los patrimonios separados.

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Marco Regulatorio

• Exigencia de entrega de información financiera
  específica y diferenciada en relación a otros
  emisores de títulos.
• Definición de contenido mínimo de los contratos
  de emisión.

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Factores de éxito en su desarrollo

• Eliminación de concentración de activos para
  sociedades no relacionadas a
  instituciones financieras .
• Supresión de norma de vinculación patrimonial
  para el patrimonio común de las sociedades
  securitizadoras.
• Supresión de facultades regulatorias de la
  Superintendencia en relación a materias propias
  de los contratos de emisión.

7
Factores (Cont.......)

• Permitir el registro y la colocación de los
  títulos de deuda en el mercado, aún cuando no se
  haya terminado de constituir el patrimonio
  separado.
• Permitir la securitización de "activos
  financieros" representados por flujos de ingresos
  futuros que no requieran, necesariamente, la
  existencia de un título de crédito.

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Aspectos Pendientes

• Incrementar la participación y preocupación de
  inversionistas, analistas financieros y expertos
  contables, en la difusión y seguimiento de la
  información que proporcionan los EEFF de los
  patrimonios separados.
• Despejar los riesgos asociados a las probables
  contingencias tributarias asociadas al pago de
  impuestos por excedentes generados en los
  patrimonios separados.

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Aspectos Pendientes

• Incentivar la inversión en títulos securitizados,
  con respaldo de activos constituidos por derechos
  sobre flujos de caja provenientes de venta o
  prestaciones de servicios futuros.
• Explorar los beneficios de utilizar seguros de
  crédito.
• Desarrollar modelos de contratos que permitan
  concretar el esquema de blindaje legal y
  financiero que establece la LMV para securitizar
  activos futuros.

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Aspectos Pendientes

• Establecer sistema contable apropiado para
  registrar operaciones de venta de bienes o
  servicios en los EEFF de los originadores,
  especialmente cuando estos tengan el carácter de
  emisores de valores públicos.

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Conclusiones

• El mercado de capitales es el motor de la
  economía y al país le interesa su desarrollo. La
  Securitización constituye una herramienta
  eficiente para...
• Financiamiento de nuevas empresas.
• Alternativas para empresas consolidadas.
• Es necesario llevar a cabo las mejoras y
  perfeccionamientos pendientes en el marco
  regulatorio, así como ampliar la oferta de
  productos por parte de las sociedades
  securitizadoras, para aprovechar la
  disponibilidad de recursos de inversión de los
  institucionales.

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Conclusiones

• La participación de clasificadores de riesgo y
  empresas auditoras, en consideración a la
  diversidad de negocios y complejidad de las
  operaciones, adquiere una importancia fundamental
  en la creación de esquemas de confianza que
  permitan y garanticen un desarrollo importante de
  la figura, permitiendo el acceso a financiamiento
  más barato a empresas que no pueden o no quieren
  acceder directamente a los mercados financieros o
  de valores.