Master IEDES Analyse financi

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Master IEDESAnalyse financière et économique des
projets de développement agricoleLe 02
Novembre 2005

• ANALYSE FINANCIERE DES PROJETS DE DEVELOPPEMENT
  AGRICOLE

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Plan du cours

• Rappels
• I. Objectifs et logique densemble de lanalyse
  financière
• II. Détermination des valeurs financières
• III. Détermination des résultats dexploitation
• IV. Détermination des remboursements de prêts
• V. Détermination des résultats nets
• VI. Evaluation viabilité, test simplifié de
  rentabilité, et analyse de sensibilité

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I. Objectifs lanalyse financière
Vérifier, du point de vue de lagriculteur, si le
projet est

• Viable
• Besoins de financement à court et à long terme?
• Lagriculteur pourra-t-il les couvrir ?
• Incitatif la rentabilité sera-t-elle suffisante,
  compte tenu
• de leffort dinnovation requis ?
• des alternatives dinvestissement ?
• Risqué les résultats sont-ils robustes à
  lincertitude sur
• Les prix et les coûts ?
• La date de disponibilité des investissements
  individuels et collectifs ?

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I. Logique densemble de lanalyse financière des
projets agricoles
Projection des Activités
Résultats dexploitation
Incitation minimale ? Fonds de roulement ?
Détermination des prix financiers
Résultats nets
Plan
Dépenses Nettes d investissement
Investissements Financements
Viable ? Rentable ? Risqué ?
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II. Détermination des valeurs financières

• 1. Principes généraux
• 2. Biens échangeables
• 3. Investissements
• 4. Travail
• 5. Terre
• 6. Capital résiduel

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II.1.a. Principes généraux

• Projection des prix en monnaie constante
• Longueur de la période danalyse durée de vie
  économique du principal investissement du projet
• Prix directeurs des biens échangeables
• Prix à des points de référence du marché mondial
  (projections de Banque Mondiale)
• À défaut, dires dexperts
• Prix directeurs des biens non échangeables
• Modèle de simulation du marché domestique (ex.
  Electricité)
• À défaut, dires dexperts
• Tenir compte des coûts de transport et de
  distribution (souvent non négligeables pour les
  produits agricoles)
• Point destimation des prix pertinents des
  Inputs/Outputs à la porte de la ferme

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II.1.b. Principes généraux

• Hypothèse standard marchés concurrentiels (1
  seul prix à 1 endroit TD facturés à leurs
  coûts)
• Valeur à la porte de la ferme /- coûts TD
  Prix du marché le plus proche
• Prix du marché le plus proche /- coûts TD
  Prix de référence
• à la frontière
• Autorise lapproximation des prix à la ferme par
  des prix paritaires facilement déduits des prix
  directeurs
• Marchés administrés prix administré projeté de
  manière ad-hoc
• Faire attention aux possibilités dévolution des
  prix relatifs biens intensifs en énergie
  viandes? travail rural?
• Attention valeur financière ne correspond pas
  nécessairement à une réalisation monétaire ex.
  travail familial (coût dopportunité), valeur
  locative dun équipement existant (tracteur), ou
  plus value latente foncière ou correspondant à
  laccroissement du bétail

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II.2. Biens échangeables prix directeurs
Type de compétition
Production nationale Compétitive?
Prix directeur
Prix à limportation
Présence sur le marché national
Non
Input
Présence sur le marché mondial
Prix à lexportation
Oui
Prix à limportation
Présence sur le marché national
Non
Output
Présence sur le marché mondial
Prix à lexportation
Oui
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II.2. Biens échangeables Prix directeurs FOB
(Free On Board) et CAF (Coût, Assurance, Fret)

• Lexportateur au stade FOB (référence à
  lexportation)
• Supporte les coûts de transport et de
  distribution jusquau port, les éventuelles taxes
  à lexport, les frais portuaires
• Bénéficie des éventuelles subventions à lexport
• Limportateur au stade CAF (référence à
  limportation)
• Supporte le prix FOB au point dexportation, le
  coût du fret jusquau port dimportation, les
  frais dassurance et de déchargement
• Na pas encore réglé (bénéficié) les (des)
  éventuellestaxes/subventions sur les imports, les
  frais portuaires à larrivée, ni les coûts de
  transports et de distribution vers le point
  dachat

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II.2. Exemple destimation du prix dun output
exportable prix paritaire à lexportation
Prix FOB taxes subventions
Valeur au port
Transport Distribution
Valeur marché domestique
Déduction du prix FOB
Valeur à la sortie de la ferme
Prix paritaire à lexportation
0
Output
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II.2. Exemple destimation du prix du prix dun
input importable prix paritaire à limportation
Valeur à la sortie de la ferme
Valeur marché domestique
Transport Distribution
Ajout au prix CAF
Valeur au port
Prix CAF taxes/frais - subventions
Prix paritaire à limportation
0
Input
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II.3. Investissements

• Estimés au prix dacquisition (inclus taxes
  subventions)
• Equipements
• Bétail
• Estimés par la dépense constitutive
• Travaux dinstallation dinfrastructures
• Construction de bâtiments
• Aménagement lourd des sols (ex. défrichement)

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II.4. Travail

• Travail familial
• Ne se traduit pas par une dépense visible
  mais possède un coût financier
• En théorie, mesuré par un coût dopportunité égal
  au revenu du travail dans la situation sans
  projet
• En pratique, pas de mesure explicite, mais prise
  en compte implicite à travers le calcul du revenu
  incrémental du projet
• La perte de loisir na pas de contre partie
  financière, mais peut peser sur la décision de
  participation
• Travail salarié prix du marché

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II.5. Terre

• En cas dexploitant fermier
• coût financier fermage
• En cas dexploitant propriétaire
• coût financier
• coût dopportunité revenu alternatif dans la
  situation sans projet (après rémunération des
  autres facteurs de production)

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II.6. Capital résiduel

• A ne pas oublier
• Mais ne retenir que les éléments significatifs
  compte tenu de la durée du projet
• Bonification des terres (ap. irrigation, routes,
  etc.)
• Accroissement du bétail
• Valeur résiduelle des équipements individuels

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III. Détermination des résultats dexploitation
objectifs

• Déterminer les besoins (incrémentaux) en fonds de
  roulement
• Evaluation sommaire de lattractivité du projet
  (incitation?)

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III. Détermination des résultats dexploitation
calculs
Flux dune année SP AP ?
Recettes Productiona prix Bétail venduprix Subventions Revenus hors ferme Rs Ra ?R Ra -Rs
Dépenses Intrantsprix Travail salariésalaire Taxes/redevances Ds Da ?D Da - Ds
Résultats dexploitation REs REa ?RE REa - REs
a incluant lautoconsommation
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Détermination des besoins en Fonds de Roulement
(FR)
Avec ou sans projet
FR(N-1) D(N)trec FR Fonds de Roulement D
dépenses dexploitation N année de
projection trec taux de décalage
dépenses/recettes
Besoins incrémentaux
?FR(N-1) ?D(N)trec
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Profil des dépenses recettes dexploitationdun
e année
Recettes nettes

mois
0
-
Fin de lannée
Décalage Besoin de fonds de roulement
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Taux de décalage D/R typiques
Type de culture Besoins en fonds de roulement en des dépenses dexploitation
Arbres fruitiers (1 récolte) Cultures annuelles Une saison Deux saisons Cultures continues 100 80-100 40-60 20-40
Source Gittinger, 1982
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Evaluation sommaire de lattractivité du projet
Condition sensible les premières années la
rentabilité dexploitation minimale, hors coût de
linvestissement propre, exigée par un
agriculteur de  base  (non industriel) pour
adopter une innovation 50-100
(?RE - ?D)/ ?D gt 50-100 ?
Taux de rendement incrémental
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IV. Détermination des remboursements de prêts

• Période de grâce
• a) Intérêts dus chaque année
• b) Intérêts capitalisés
• Modalités de remboursement après la grâce
• Montants identiques de remboursement en principal
• Annuités constantes
• Comparaison des profils

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Intérêts dus chaque année de grâce la dette
reste constante durant la période de grâce
Paiements dintérêt
Pri
Pri
Pri
1
G1
T
2
Etat de la dette à chaque période Pr
G Nombre dannées de grâce Pr Montant du prêt
montant de la dette i taux dintérêt Convention
les transactions sont opérées en fin de période
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Intérêts capitalisés durant la période de grâce
Aucun paiement dintérêt capitalisation
(1i)
(1i)
(1i)
1
G1
T
2
N
Etat de la dette à la date N Pr(1i)N-1
G Nombre dannées de grâce Pr Montant du prêt
montant de la dette i taux dintérêt T Nombre
total de période du projet Convention les
transactions sont opérées en fin de période
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Montants identiques de remboursement en principal
Durée du remboursement
T
G2
G1
G1m
G1j
PG i
(m-j1)pi
pi
Intérêts
p
p
p
R. princip.
PG
Dette
PG - p
PG jp
PG (j-1)p
0
G Nombre dannées de grâce m Nombre de périodes
de remboursement du principal PG Montant de la
dette à la fin de la grâce p Montant annuel du
remboursement en principal, ce qui implique PG
mp i taux dintérêt
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Annuités constantes
Durée du remboursement
a
a
a
T
G1m
G2
G1
G1j
PjG a/(1i)j
PmG a/(1i)m
PG
P1G a/(1i)
...
...
PG a/i 1 1/(1i)m ou a
PGi(1i)m/(1i)m - 1
a annuité de remboursement (principal et
intérêts) PjG partie du prêt initial qui est
remboursée à la période j
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Comparaison des profils de remboursement
Rmax
T
G1
G1m
a) Montants identiques de remboursements en
principal
a
T
G1
G1m
b) Annuités constantes
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V. Détermination des résultats nets(données
incrémentales)
Compte Notations
Résultat dExploitation RE
Capital Investissements Fonds de roulement K I FR
Financements Prêts Remboursements Fin Pr-Rem
Résultats nets RN RE KFin
Auto-consommation Aut
Résultats Disponible RD RN Aut
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Evaluation viabilité
Résultats disponibles Résultats nets -
autoconsommation

Années
0
-
Fin du projet
Lagriculteur pourra-t-il couvrir ces besoins de
financement (par des ressources additionnelles à
celles du projet) ?
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Evaluation test simplifié de rentabilité
Résultats nets
Années
0
Kp
Fin du projet
Equivalence
aKp
Résultats nets
Années
Suffisamment positif?
0
Fin du projet
aKp annuité de remboursement de
linvestissement propre, calculée au taux
caractéristique de lagriculteur et avec une
période de grâce correspondant à la phase
dinvestissement
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Evaluation analyse de sensibilité robustesse du
projet aux principaux aléas

• de baisse supportable du prix du produit, des
  rendements anticipés?
• de hausse supportable (par rapport aux
  prévisions) du coût des investissements et du
  prix des intrants clés?
• Délai supportable dans la mise en œuvre des
  investissements individuels et collectifs?

Reprendre les calculs des résultats
dexploitation et des résultats nets en modifiant
les hypothèses pertinentes