Efficience%20des

1
Chapitre 12

• Efficience des
• marchés

2
Hypothèse d Efficience des Marchés

• Est-ce que les prix des actifs financiers
  reflètent l information ?
• Question importante pour
• les entreprises concernées par la cotation de
  leurs titres
• les investisseurs

3
Marche aléatoire

• Les prix des titres sont aléatoires
• en fait submartingale
• trend temporel positif (rendement espéré positif)
• aléa autour de ce trend

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Marche aléatoire et trend temporel
5
Marche aléatoire

• Pourquoi les changements de prix sont-ils
  aléatoires ?
• les prix réagissent à l information
• linformation arrive de façon aléatoire
• donc, les variations de prix sont aléatoires

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Compétition

• Quand une information est publiquement
  disponible, les participants sur le marché
  lanalysent
• La competition entre les participants va assurer
  la dissemiinformation

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Formes de lefficience

• faible
• semi-forte
• forte

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Types dAnalyses

• Analyse Technique - utilise linformation
  contenue dans les prix passés pour prédire les
  prix futurs
• forme faible de lefficience analyse technique
• Analyse Fondamentale - utilise linformation
  économique et comptable pour prédire les prix
  futurs
• forme semi-forte de lefficience analyse
  technique

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Implications de lefficience pour la gestion de
portefeuille

• Active
• Sélectivité
• Timing
• Passive
• Buy and Hold
• Fonds indiciels

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Implications de lefficience pour la gestion de
portefeuille

• Même si le marché est efficients, il reste une
  place pour la gestion professionnelle
• Niveau de risque approprié
• Fiscalité
• Autres

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Tests Empiriques de lEfficience des Marchés

• Études dévénements
• Performance des gérants de portefeuille
• Tests de certaines règles

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Que donnent les tests empiriques?

• Analyse Technique
• Court terme
• Long terme
• Analyse Fondamentale
• Existences d Anomalies

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Anomalies

• Small Cap (Effet janvier)
• Firme Négligée par les Analystes
• Market-to-Book Ratios
• Reversals et Momentum
• Suite de l Annonce des résultats
• Crash de 1987

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Performance des Gestionnaires de Portefeuilles

• Résultats empiriques persistance de performance
  positive et négative
• Erreurs de mesures
• changements de styles
• primes de risque
• Superstar