Diapositive 1

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NOVEMBRE 2007
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POINT DE CONJONCTURE
RISQUES POUR LA CROISSANCE MONDIALE
Novembre 2007
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ÉTATS-UNIS

• Le retournement du marché immobilier américain se
  poursuit. Les permis de construire de logements
  sont revenus à 1,25 million en rythme annuel
  contre un pic de 2,2 millions au début 2006. La
  chute approche donc 45 . Les maisons en vente
  représentent 9 mois de transactions contre 4 en
  temps ordinaire. Le risque dun recul accentué
  des prix grandit donc de ce fait.
• Dans ce climat dinquiétude, les marchés se
  révèlent à nouveau très soucieux de lampleur du
  déficit courant. Malgré sa réduction récente,
  celui-ci atteint encore 5,5 du PIB.

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ÉTATS-UNIS
Sources BEA, Dept of Commerce
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MARCHÉS FINANCIERS MONDIAUX

• La crise immobilière américaine affecte les
  marchés via la titrisation des créances puis leur
  diffusion au sein de produits financiers opaques.
  Les opérateurs, qui avaient été rassurés après la
  crise daoût-septembre, viennent dêtre cueillis
  à froid par les pertes avouées par les
  institutions bancaires américaines. De ce fait,
  les valeurs bancaires sont fortement pénalisées,
  alors que dautres secteurs comme les
   utilities  deviennent des valeurs-refuge.
• La défiance a donc réapparu sur le marché
  interbancaire américain, où lécart entre le taux
  à trois mois et le taux directeur est remonté à
  40 points de base contre moins de 10
  habituellement. En Europe, le différentiel se
  maintient à 60 points.

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MARCHÉS FINANCIERS MONDIAUX
Sources Morgan Stanley Capital International,
Dastastream
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TAUX DE CHANGE

• La défiance envers la devise américaine, nourrie
  à la fois par la crise immobilière, lampleur du
  déficit courant et la baisse des taux dintérêt
  entraîne irrésistiblement le dollar vers le bas.
  Le cours de 1,47 pour un euro navait été
  touché que fugitivement en 1990 et 1992. La
  faiblesse simultanée du yen, moins médiatisée,
  est tout aussi dangereuse sans parler de
  linsuffisante réévaluation des devises des
  nations émergentes (yuan,) malgré leur percée
  dans les échanges internationaux.
• Le taux de change effectif réel (cest-à-dire
  corrigé des différentiels dinflation) de leuro
  atteint lui aussi des sommets. Cette situation
  pèse déjà sur les exportations des pays
  européens.

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TAUX DE CHANGE
Sources Datastream, BCE
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CROISSANCE MONDIALE

• La croissance des pays développés est revenue de
  2,9 en 2006 à 2,5 cette année. Le FMI
  envisage 2,2 en 2008, ce qui peut paraître une
  hypothèse haute. Pendant ce temps, la croissance
  des nations émergentes, qui a été supérieure à 8
  en 2006-2007, fléchirait à 7,4 lan prochain.
  Laccélération par rapport au début de la
  décennie est très sensible puisque la moyenne
  sétablissait alors autour de 5 .
• LAsie émergente fait la course en tête, suivie
  par la plupart des zones vers 6-7 . LAmérique
  latine se situe en léger retrait, entre 4 et 5 .
  Là aussi laccélération est nette par rapport aux
  années précédentes.

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CROISSANCE MONDIALE
Source FMI
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COURS DES MATIÈRES PREMIÈRES

• Lexplosion des besoins en matières premières des
  zones émergentes face à linsuffisante
  augmentation des capacités de production a
  entraîné une multiplication par 3 des cours en
  dollars des métaux depuis le début 2003. Il en va
  désormais de même pour le pétrole, le
  renchérissement des derniers mois succédant à
  plusieurs trimestres daccalmie.
• La contagion sétend aux matières premières
  alimentaires, en raison aussi de laccroissement
  des besoins des pays du Sud, lélévation du
  niveau de vie joignant ses effets à la croissance
  démographique.

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COURS DES MATIÈRES PREMIÈRES
Source The Economist
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FRANCE

• Tous les indicateurs dactivité se sont améliorés
  pendant lété. La production manufacturière sest
  redressée de 2,1 en juillet-août avant de
  reculer de 1,3 en septembre. Limpulsion est
  donnée par le secteur des biens déquipement,
  dont lactivité sest accrue de 12 depuis le
  début 2005.
• La production a bénéficié à la fois du rebond des
  exportations de marchandises et de la meilleure
  tenue des achats de biens manufacturés par les
  ménages.
• Les enquêtes auprès des chefs dentreprise font
  hélas apparaître des perspectives moins
  favorables pour la fin dannée.

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FRANCE
Sources Insee, Douanes
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FRANCE

• Les turbulences des derniers mois sèment le
  trouble chez les chefs dentreprise. A preuve,
  les divergences entre les dernières enquêtes
  disponibles. Le climat des affaires dans
  lindustrie, mesuré par lInsee, seffrite,
  revenant à son niveau du mois de mai. Celui
  calculé par la Banque de France a baissé plus
  franchement, retrouvant son niveau de fin 2006.
  Lindice des directeurs dachat de lindustrie
  manufacturière plonge plus nettement, rejoignant
  son niveau de début 2006.
• Le retournement du moral des ménages est brutal
  après leuphorie post-électorale. Il nentraînera
  pas obligatoirement dinflexion des dépenses des
  ménages, surtout sensibles à lévolution,
  actuellement très favorable, des revenus.

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FRANCE
Sources Insee, Banque de France, NTC
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• La croissance américaine reste sous la menace
  dune aggravation de la crise immobilière et
  bancaire.
• Paradoxalement, la forte expansion
  persistante du monde émergent constitue aussi une
  menace pour la conjoncture mondiale, via
  lenvolée des cours des matières premières.
• LEurope subit en outre les conséquences de la
  surévaluation de leuro.

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Vous pouvez retrouver ce diaporama sur
http//www.uimm.fr/fr/fichiers/rp_novembre07.ppt
Les séries statistiques sont issues de la banque
de données Datastream.
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(No Transcript)
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