Economie Gnrale Initiation Ecole Nationale des Ponts et Chausses

1
Economie Générale Initiation Ecole Nationale des
Ponts et Chaussées
Stéphane Gallon Direction Générale du Trésoret
de la Politique Economique stephane.gallon_at_dgtpe.f
r
http//www.enpc.fr/fr/formations/ecole_virt/cours/
gallon/
2
Macroéconomie fin
13. Echanges de biens (délocalisations, ...)
14. Grands enjeux économiques actuels
Contrôle final
3
Plan
Actualité économique

• Faut-il avoir peur dune récession en 2008 ?

• Jeu qui parmi nous sauverait le monde ?

• Quel bilan tirer de ce cours dinitiation ?

4
Les valeurs boursières ont chuté cette semaine
5
Pourquoi le prix des actions a-t-il baissé ?
Valeur théorique
Dividendes versés lannée k
Taux dactualisation (dintérêt) nominal
Explications

• Hausse des taux dintérêt

• Baisse des dividendes

• Incertitude...

6
Les taux dintérêt nont pas monté
N.B. Baisse de 75 points de base (4,25 ?3,50
aux Etats-Unis le 22 janvier)
7
Lespérance de dividendes a diminué (et
lincertitude a crû)

• Chute mondiale des bourses

Etats-Unis
Japon

• Craintes dune récession mondiale

8
Quelles sont les conséquences dune baisse du
cours des actions ?
    La Bourse, jen ai rien à cirer ! 

• Interactions entre sphère financière et sphère
  réelle
• Financement des entreprises
• Consommation / épargne des ménages

9
Impact sur la consommation des ménages (C)
Dans ce cours R revenu de la période actuelle
Dans la réalité (et dans des modèles plus
raffinés) R revenu actuel revenus futurs
(théorie du cycle de vie)
Richesse actuellement détenue (immobilier,
actions, ...)
10
Exemple impact dune baisse de 10 du cours des
actions aux Etats-Unis

• Richesse financière -5 (actions 50 de la
  richesse financière)

• Richesse totale -4 (richesse financière 80
  de la richesse totale)

• Consommation -0,6 (élasticité de la
  consommation à la richesse totale 0,15)

11
Impact sur linvestissement des entreprises (I)
Difficultés de financement des entreprises par
actions
Investissement déprimé par le ralentissement
économique (moindre rentabilité...)
Investissement déprimé par lincertitude
(irréversibilités...)
12
Impact sur le PIB et les finances publiques
Récession deux trimestres
consécutifs
13
La crise immobilière américaine
14
Impact sur linvestissement (I)
15
Impact sur la consommation (C)

• Richesse immobilière -14

• Richesse totale -2,8 (richesse immobilière
  20 de la richesse totale)

• Consommation -0,4 (élasticité de la
  consommation à la richesse immobilière 0,15)

16
Impact sur le PIB (Y) du seul ralentissement
immobilier
-0,4
-14
70
7
La seule crise immobilière ferait perdre un point
de croissance aux Etats-Unis.
Autarcie ?
17
La crise financière des prêts hypothécaires
risqués( subprimes )
BANQUE COMMERCIALE
Innovations financières (1) prêts à
amortissement négatif (on rembourse moins que
lintérêt le capital dû saccroît, ....)

• Prêt normal (client  prime )

• Prêt risqué (client  subprime )

Fort risque que les sommes ne soient jamais
remboursées...
18
Comment une banque peut-elle prêter des sommes
dont elle sait quelles ne seront pas remboursées
(1) ?

• Raison n1 saisie immobilière permet de
  récupérer les sommes dues...

... sauf quand les prix ont chuté entre temps !
19
Comment une banque peut-elle prêter des sommes
dont elle sait quelles ne seront pas remboursées
(2) ?

• Raison n2 sortie des créances du bilan
  bancaire...

Innovation financière (2) titrisation de lots
de crédits divers
... mais qui peut vouloir acheter cela ?
20
Un problème dasymétrie dinformation
The Market for Lemons
50 de mauvaises voitures(valeur 2 000 )
50 de bonnes voitures (valeur 8 000 )
Titres adossés à des créances diverses(dont
immobilières,  subprimes , ...)
Quel est le de titres risqués ?
Echec des agences de notation (faillites de
titres notés AAA)
21
Problèmes de crédit interbancaire
Faure de savoir quelles banques détiennent les
actifs douteux...
... les banques sont réticentes à se prêter des
fonds les uns les autres.
Hausse des  spreads  sur le marché
interbancaire Rationnement du crédit ?
22
Lampleur du problème  subprime 

• Nombre de prêts normaux (client  prime ) 40
  000 000

• Nombre de prêts risqués (client  subprime )
  10 000 000

Innovations financières (1) prêts à
amortissement négatif (on rembourse moins que
lintérêt le capital dû saccroît, ....)
25 des prêts
60 des prêts
Innovation financière (2) titrisation de lots
de crédits divers

• Saisies immobilières 2007 1 000 000

23
Quelles réactions macroéconomiques ?(policy-mix)
(baisses de taux dintérêt)
24
Limpact du plan de relanceannoncé par G.W. Bush
le 18 janvier dans IS-LM
ne bouge pas.

• LM

• IS

bouge vers la droite de
Inefficace si petit...
25
La diffusion du ralentissement américainau reste
du monde

• Canal commercial

Impact dun ralentissement de 1 point de PIBsur
la croissance de différents pays

• Canal financier, canal du change, canal de la
  confiance, ...

26
Jeu êtes-vous capable de sauver le monde(de la
récession et de linflation) ?
B. Bernanke président de la Fed
http//www.frbsf.org/education/activities/chairman
/
27
Retour sur la première séance
28
Après ce cours...

• Macroéconomie

• Economie de...

• Economie publique

• Economie Politique Internationale

• Concurrence et marché

• Econométrie

29
Evaluez ce cours (supports, enseignants,
organisation, ...)...
30
.... car ce cours va vous évaluer.Prochaine
séance
Contrôle final
31
Economie Générale Initiation Ecole Nationale des
Ponts et Chaussées
Stéphane Gallon Direction Générale du Trésoret
de la Politique Economique stephane.gallon_at_dgtpe.f
r
http//www.enpc.fr/fr/formations/ecole_virt/cours/
gallon/