2. Monetarios

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PROBLEMAS MONETARIOS
"Para ser exitoso no tienes que hacer cosas
extraordinarias..... Haz  cosas ordinarias,
extraordinariamente bien."  Anónimo
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• I. CONCEPTOS BÁSICOS
• 1. Concepto de Dinero
• ? Es un medio de pago o de cambio
  aceptado generalmente por todas las
  personas para la compra de bienes y
  servicios.
• ? Su origen está vinculado a la producción de
  excedentes económicos que pueden intercambiarse
  por otros excedentes.
• ? Cuando todo lo que se producía se
  destinaba al consumo,
• el dinero no existía. Eran los
  tiempos de la sociedad primitiva.
• ? La necesidad del dinero surge con el
  intercambio.
• ? Cuando se produjo más de lo que se
  necesitaba para el consumo, surgieron el
  intercambio y la especialización del trabajo.
• ? Mientras el comercio era muy simple, se
  estableció el trueque como forma de intercambio.

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• ? En la medida en que el comercio fue creciendo,
  el trueque comenzó a dificultar su desarrollo.
• 2. Evolución del dinero
• ? En primer lugar, apareció el dinero mercancía
  como medio de pago, representado por algunos
  bienes como el ganado, el aceite, el vino, el
  cobre, el oro, la plata, etc. Todos tenían
  ventajas y desventajas. Al final, se fueron
  imponiendo los metales preciosos, oro y plata,
  hasta que surge la moneda de metales o aleaciones
  de los mismos. Estos productos cumplieron el
  papel de dinero debido a que fueron reconocidos
  por tener un valor de uso importante y porque
  facilitaban, para ese momento histórico, las
  transacciones de la sociedad. El oro y la plata
  se impusieron porque reunían ciertas
  características propias del dinero escasez,
  facilidad de transporte y almacenamiento,
  durabilidad, permeabili- dad, homogeneidad y
  altamente valorados en todo el mundo.

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? Moneda o dinero de pleno contenido. Se
considera la última fase del dinero mercancía.
Aparece cuando se acuñan monedas de oro, plata y
cobre, en las cuales se indicaba el peso, el
valor y la autoridad emisora. El valor de
esta moneda estaba representado en su contenido
metálico es decir, tenía un valor
intrínseco. ? Luego apareció el dinero papel
aparece por una convención social artificial y
por confianza. El dinero papel se acepta porque
se acepta. El uso del papel moneda (billete de
banco) se convirtió en la principal forma de
pago, porque es un cómodo medio de cambio, a
pesar de que el papel con que está elaborado
tiene un valor insignificante, si se le compara
con su valor facial y poder de compra. Como su
oferta está limitada, es escaso por tanto, tiene
valor. Es decir, nos permite comprar cosas
independientemente de que su respaldo sea el oro,
la plata o el Estado. Al principio, este
dinero se emitía con respaldo en oro o plata, que
podía adquirirse a cambio del billete en el ente
emisor.
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• De allí la tradición de imprimir en los
  billetes emitidos por el Banco Central de
  Venezuela (BCV) la frase Pagaderos al portador
  en las oficinas del Banco.
• ? Dinero fiduciario La relación entre los
  metales preciosos y los billetes desapareció
  hasta llegar al billete usado en la actualidad.
  En general, este dinero no está respaldado por
  oro, ni plata ni cobre. El término fiduciario
  significa que se tiene fé en que una cosa es
  dinero porque así lo decreta la autoridad que lo
  emite, facultada por una ley de la República.
  Esta declara, además, que las monedas y los
  billetes son de curso legal, que deben aceptarse
  para hacer cualquier tipo de pago.
• ? Dinero bancario o dinero-depósito son los
  cheques firmados contra un depósito en una
  institución financiera.
• ? Dinero plástico las tarjetas de crédito y de
  débito.
• ? Otros los cheques de viajero y, en los últimos
  tiempos, el dinero virtual.

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3. Funciones del dinero ? Como medio de pago.
Si desapareciera el dinero, otro bien de
uso común y valorado por la sociedad asumiría
sus funciones, ya que necesariamente se
requiere de un medio de pago para poder
realizar los intercambios co- merciales.
Se demanda dinero porque resuelve
necesidades que ningún otro bien puede
satisfacer, en razón de que es la manera
más fácil y rápida de adquirir bienes y servicios
y pagar compromisos. En la medida
en que crece el nivel de la actividad
económica, producción e intercambio, aumenta la
demanda de dinero. ? Como reserva
de valor. El dinero es un activo que se con-
serva porque almacena valor. La necesidad de
dinero se debe a la búsqueda de seguridad y
disponibilidad inme- diata. Las
personas y empresas conservan una parte de su
patri- monio en forma de dinero. A este
atributo del dinero se le denomina liquidez.
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? Como unidad de medida. El dinero sirve para
medir los precios es decir, el valor de
los bienes y servicios se mide con
el dinero. Asimismo, permite comparar
precios entre países y regiones, y
sumar artículos de naturaleza distinta a fin de
calcular la producción, el consumo, el
ahorro, etc. ? Para ahorrar. El dinero, en la
forma de ingreso disponible, se dedica al consumo
o se ahorra para realizar una inversión futura.
Además, pierde valor con la inflación, lo que
puede ser compensado con las tasas de
interés. Los economistas citan con frecuencia el
siguiente aforismo latino nullum gratuitum
prandium, que traducido al castellano significa
no hay almuerzo gratis. Con esto quieren
significar que cuando se toma cualquier decisión
en el área económica, siempre se sacrifica algo.
Por ejemplo, a qué se renuncia cuando se decide
mantener una parte del ingreso en dinero?
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La respuesta es se dejan de percibir
intereses o beneficios posiblemente mayores, que
pueden proporcionar acciones, bonos, divisas,
colocaciones u otros activos financieros.
Este costo se denomina costo de oportunidad y su
valor está determinado por la tasa de
interés o beneficios que ofrecen los
instrumentos citados. Por tanto, la
demanda de dinero para ahorro estará deter-
minada por los ingresos que pueden percibirse por
dichos instrumentos, y la parte del dinero
que se necesita para realizar transacciones
tenderá a ser menor en la medida en que la
tasa de interés del mercado se incremente. _______
_____ Las divisas son todas las monedas
diferentes a las que tienen curso legal
determinado y son aceptadas como medio de pago
internacional. Este término se aplica a los
billetes y monedas extranjeras, a los depósitos
en bancos e instituciones financieras
internacionales, transferencias, cheques, letras,
etc.
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4. Motivos para tener dinero ? Demanda para
transacciones ? Demanda para precaución ?
Demanda para especulación 5. Importancia del
Dinero El dinero es muy importante debido a su
relación, entre otros, con los siguientes
aspectos ? La variación de los precios, ? El
crecimiento económico sostenido, ? El nivel de
empleo, ? Las tasas de interés, y ? La
estabilidad de la economía.

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6. La moneda en Venezuela ? Durante muchos
años, Venezuela ni siquiera tuvo moneda propia.
Al principio de la vida republicana todavía
circulaban algunas monedas españolas y
había libertad de circulación de otras
monedas extranjeras. Se llegó incluso a
establecer como unidad monetaria nacional el
franco francés (Ley del 30 de marzo de
1848, durante el gobierno de José Tadeo
Monagas). ? El bolívar comenzó a aparecer
como moneda oficial en Venezuela con la
Ley del 11 de mayo de 1871, bajo la
presidencia de Antonio Guzmán Blanco. La unidad
monetaria era el fuerte o venezolano
de oro. Un bolívar era equivalente a
veinte venezolanos. ? La Ley de Bancos del 20
de julio de 1936 permitía a los bancos
privados emitir dinero bajo las condiciones
fijadas por el Estado. ? El 8 de septiembre de
1939 se promulgó la Ley que creó el BCV, al
cual se le otorgó el derecho exclusivo de emitir
billetes y acuñar monedas de curso legal. ?
Esta Ley ha sufrido varias reformas en 1974 y la
última en el año 2001.
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7. El manejo del dinero

• ? Las monedas y los billetes constituyen el
  dinero base o primario, comúnmente llamado base
  monetaria de un país, y es el dinero de curso
  legal y de aceptación obligatoria para comprar
  los bienes y servicios que se ofrecen en el
  mercado, así como para cancelar deudas.
• ? El soporte del dinero se fundamenta en una
  moneda de valor estable (poder adquisitivo) y que
  circule en cantidades suficientes para realizar
  las transacciones económicas.
• ? Esto quiere decir que no circule dinero en
  exceso, porque causa inflación, ni tampoco
  insuficiente, porque dificulta las transacciones
  económicas.
• ? Conceptualmente, La base monetaria representa
  el pasivo total del Banco Central (BC), en la
  forma de monedas y billetes en manos del público
  y de la banca, más los depósitos que ésta
  mantiene en el instituto emisor. (BCV, El
  Dinero).

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Es conveniente aclarar que el término público
en el área monetaria y financiera se refiere a
todas aquellas personas, naturales y jurídicas,
distintas a los bancos y al gobierno. ? El BC
emite dinero orgánico cuando esta función
responde a una expansión de la producción de
bienes y servicios es decir, cuando esa emisión
se deriva de las necesidades de crecimiento de la
producción. Cuando se hace al margen de estas
necesidades, las emisiones se conocen como
inorgánicas, que son causantes de graves
distorsiones económicas, como la inflación. ?
Debe recordarse que el BC es el único organismo
público facultado por la ley para emitir monedas
y billetes, pero para hacerlo necesita realizar
operaciones con algún otro agente de la economía
el gobierno, PDVSA, los bancos, que conduzcan a
desembolso de dinero.
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II. EL CONO MONETARIO ? Todos los países tienen
una estructura de monedas y billetes, con
denominaciones que se adaptan a las necesidades
que tiene el público para realizar las
operaciones de compra- venta. ? El cono
monetario está constituido por el conjunto de
billetes y monedas que circulan en el país,
emitidas por la autoridad monetaria. ? Todo
sistema monetario debe tener una unidad, que
facilite la realización de las operaciones de
compra-venta en efectivo. Con fundamento en
esta unidad se construye el sistema monetario
del país, el cual tendrá denominaciones con
valores superiores e inferiores al de la unidad.
La unidad monetaria de Venezuela es el
bolívar. ? La segmentación entre billetes y
monedas obedece a razones de costos para el
instituto emisor las menores denomina-
ciones tienen una alta velocidad de circulación,
que facilita el deterioro si en su
fabricación no se utilizaran materiales
resistentes, y ello representaría altos costos de
reposición.
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? Uno de los objetivos de todo sistema
monetario es facilitar las transacciones en
efectivo con el menor número posible de
piezas, pero en cantidades suficientes,
suministradas oportunamente y en
denominaciones ajustadas a los niveles de
precio de los bienes y servicios que se
comercializan en el país, para beneficio de
todas las partes involucradas ? El público
no requiere portar un número exagerado de
piezas. ? Los bancos reducen sus costos
operativos por concepto de manejo de
las piezas monetarias. ? El BC reduce sus
costos de impresión de billetes y
acuñación de monedas, así como sus costos
operativos de manejo de especies monetarias.
? Cambios en el cono monetario de Venezuela. Como
conse- cuencia del proceso inflacionario que
ha vivido el país a partir de 1983-1984, y
muy especialmente a partir de 1998-1999, que
significó una pérdida progresiva del valor de la
moneda, el BCV se vio obligado a modificar la
estructura del cono mone- tario
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? En 1991 se emitieron
billetes de Bs. 1000. ? En 1994 se pusieron
en circulación billetes de Bs. 2.000 y
5.000. ? Se acuñaron monedas de mayores
denominaciones en sustitución de los
billetes de 10, 20. 50 100 y 500
bolívares, por diversas causas ? El
número de billetes en circulación aumentó
más de siete veces con respecto al promedio
histórico de años anteriores. ?
Desaparecieron de circulación las monedas
acuñadas, debido a su reducido poder de
compra. ? Aumentó el uso de los billetes de
10, 20, 50, 100 y 500 bolívares en las
compras al por menor. ? Aumentó la
demanda por billetes de altas
denominaciones, lo que obligó a imprimir
billetes de 10.000, 20.000 y 50.000 bolívares.
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? El nuevo cono monetario quedó constituido por
ocho monedas y seis billetes. ? Debe
advertirse que los cambios en el cono monetario
son producto de la inflación. Es decir, el
nuevo cono monetario no es una causa sino un
efecto de la inflación. ? A título de ejemplos
recientes, debe señalarse que en México el cono
monetario es de siete monedas y seis billetes. En
EEUU es de seis monedas y siete billetes. En
Japón, tres monedas y seis billetes.
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III. EL MERCADO MONETARIO ? Los medios de
pago utilizados en las operaciones comerciales
por los bancos, el gobierno y el público son las
monedas, los billetes, los cheques y las
tarjetas de débito. ? Las monedas y los
billetes sólo pueden ser emitidos por el BC. Los
depósitos a la vista o dinero bancario son
creados por el sistema bancario, a partir de
los depósitos de monedas y billetes que
realiza el público. 1. RELACIONES ENTRE
EL BCV, PDVSA Y EL GOBIERNO NACIONAL. ?
Existen tres actores que son determinantes para
la expansión y contracción monetaria del
país PDVSA, el Gobierno Central y los
bancos. Otros menos importantes son el FIEM y el
Fondo de Garantía de Depósitos y Protección
Bancaria (FOGADE), con los que el BCV realiza
operaciones. ? La importancia de PDVSA
radica en que de las exportaciones petroleras
y de los subsiguientes pagos de impuestos,
dividen- dos y regalías petroleras surgen más
de las dos terceras partes de la base
monetaria del país.
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PROCESO DE CREACIÓN DE DINERO EN VENEZUELA
PDVSA Bs. Gastos
de Operación Pagos Fiscales
Bs. Bs.
Economía Interna
Gobierno Expansión
de la Oferta
Monetaria Desequilibrio en
Mercado Monetario
BCV Impacto sobre inflación, PIB
y el tipo de cambio
Fuente BCV
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EL PROCESO MONETARIO EN VENEZUELA
Fuente Banco Central de Venezuela
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? De esta situación se genera el
siguiente proceso ? Cuando aumenta
el valor de las exportaciones petroleras
(por cambios en el volumen o en el precio del
barril), aumenta el ingreso de dólares
al país que engrosan las reservas
internacionales en poder del BCV y, en contra-
partida, se expande la circulación
monetaria, luego que el GN y PDVSA pagan sus
gastos internos con estos nuevos
bolívares que reciben del BCV. ? Cuando el GN
y PDVSA pagan sus importaciones y deuda
externa con fondos depositados en el BC,
disminuyen las reservas internacionales,
pero no se altera la base
monetaria. ? Cuando los ingresos petroleros
extraordinarios se represan en el BCV
en la cuenta del FIEM, tampoco se
modifica la base monetaria. _________________
Las reservas internacionales son aquellos activos
denominados en moneda extranjera, oro y valores
públicos extranjeros, que los Bancos Centrales
mantienen para satisfacer las necesidades de
divisas de sus respectivos países.
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RESERVAS INTERNACIONALES DE VENEZUELA (en
millardos de )
20,2 al 30-12-03
2002
2000
2001
1999
No incluyen el FIEM, que ascienden a 0,7
millardos al 30-12-03
Fuente BCV
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? Cuando ocurre una devaluación
de la moneda, crece la oferta monetaria
debido a que el BC paga más bolívares por
cada dólar que recibe. Por ello, en el caso
venezolano, la devaluación opera como un
mecanismo de creación de dinero y de
financiamiento del gasto del gobierno. ?
El gasto del GN y el gasto de PDVSA tienen un
elevado impacto sobre la circulación
monetaria del país. Ello obliga a ejercer
acciones coordinadas entre el BCV, el GN y la
industria petrolera. ? El GN y PDVSA manejan
sus principales fondos por medio de una
cuenta corriente especial en el BCV. En ella se
depositan los bolívares provenientes del
ingreso petrolero, la recaudación de los
impuestos internos y otros recursos públicos.
En este caso, se succiona dinero y baja la
circulación. Cuando el GN gira sobre estos
fondos, aumenta la circulación. Mientras
estos fondos permanezcan en el BCV no forman
parte del dinero en circulación.
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? Cuando el GN emite papeles de
la deuda en el mercado internacional o
vende empresas públicas a inversionistas
extranjeros recibe divisas que entrega al BCV a
cambio de bolívares que deposita en su
cuenta, con el consecuente
aumento de las reservas internacionales.
2. RELACIONES DEL BCV CON LOS BANCOS Y EL
PUBLICO 2.1 Compra venta de
divisas ? Las divisas que necesita el
público para comprar bienes y servicios y
hacer depósitos y pagos en el exterior deben
ser adquiridas en los bancos y en las casas de
cambio, los cuales las adquieren a su vez en
el BCV. ? Los bolívares empleados para la
compra de divisas provienen del dinero
depositado en los bancos. Esta operación
disminuye las reservas bancarias y, por tanto,
la circulación de dinero. En contrapartida,
disminuyen las reservas internacionales. El
resultado final es una disminución de la
circulación monetaria. Esta aumenta, cuando
ocurre lo contrario.
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? Cuando el BCV no interviene en
en la compra ni en la venta de divisas, la
circulación monetaria no se altera. Por
ejemplo, cuando una empresa recibe divisas
por haber exportado algún producto, las
cambia por bolíva- res en los bancos y los
deposita en sus cuentas. Poste- riormente,
personas o empresas adquirirán estas divisas
con efectivo que ya se encontraba en
circulación. ? El público y el BCV no
realizan transacciones financieras
directas. Lo hacen por medio del sistema
bancario. 2.2 Crédito del BCV a los
bancos. ? Cuando un banco tiene problemas de
liquidez puede recurrir al BCV a solicitar
recursos garantizados con bonos de la deuda
pública, pagarés, etc., utilizando el
redescuento, el anticipo o el reporto. Este
desembolso del BCV incrementa la masa
monetaria en poder de la banca.
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? Cuando los bancos compran
títulos públicos ofrecidos por el BCV,
pagan con reservas bancarias y se reduce la
circulación monetaria. ? Las
operaciones que realizan los bancos y el público
no alteran la masa monetaria. Sin embargo,
la actividad crediticia modifica la
cantidad de dinero-depósito. 2.3 Compra de oro
por el BCV. ? Comúnmente, el BCV compra oro
en el mercado nacio- nal en la región de
Guayana. Esta política, iniciada en 1986, ha
coadyuvado a fortalecer las reservas internacio-
nales con la venta en el mercado
internacional del oro. ? En este sentido,
en 1998, el BCV vendió 27,3 toneladas de
oro por US 256,5 millones, que fueron a
engrosar las reservas internacionales. Este
monto representó el 5,2 del valor de las
exportaciones no tradicionales del país. ?
Cuando el BCV compra oro aumenta la circulación
de dinero, debido a que el pago se hace con
bolívares nuevos. La compra-venta entre el
público no altera el dinero circulante.
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2.4 Operaciones del BCV con otros
organismos públicos ? El BCV realiza
transacciones con FOGADE, con el Fondo de
Inversiones de Venezuela, FIV, (convertido
reciente- mente en el Banco de Desarrollo,
BD) y con el FIEM, que influyen en el
volumen de la masa monetaria. ? El BD y el
FIEM tienen cuentas especiales en el BC, cuya
movilización tienen los mismos efectos
monetarios que las cuentas de PDVSA y el GN
en el instituto. ? Las operaciones con FOGADE
tienen características propias. De acuerdo
con la Ley de Bancos, en determi- nadas
circunstancias el BCV puede otorgarle antici-
pos a FOGADE para proporcionar liquidez a
los bancos que presenten problemas. En este
caso, la ley permite anticipos con garantía
de los activos de este organismo y de los
ingresos futuros. Esta operación eleva el monto
de la masa monetaria. Cuando FOGADE cancela
la deuda al BCV, disminuye.
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3. LA OFERTA MONETARIA 3.1 Conceptos ? El
BCV emite el dinero base compuesto por las
monedas y billetes, a partir del cual los bancos
y el público crean los depósitos bancarios en
sus variadas modalidades, que posteriormente son
utilizados de manera directa o indirecta como
medios de pago para realizar las transacciones
económicas. ? En otros términos, la oferta
monetaria está integrada por un agregado que
incluye la suma de las monedas y billetes en
poder del público más los depósitos que las
personas mantienen en los bancos. ? La
cantidad de dinero que circula en la economía
resulta de las decisiones que toma el BCV en lo
referente a la emisión de monedas y billetes y de
las operaciones que realizan los bancos y el
público en relación con los depósitos y el
crédito.
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? En este sentido, existen diferentes grados
de liquidez del dinero, de acuerdo con su
cercanía a la base monetaria. ? Dicho
de otra forma el dinero es más o menos líquido
de acuerdo con la velocidad con la que se
puede convertir en medio de pago
inmediato es decir, en dinero, sin perder
valor. El dinero más líquido es el
efectivo, que está compuesto por las monedas y
billetes fuera de los bancos.
Efectivo Monedas Billetes
? Existen distintos grados de liquidez
Circulante (M1) Efectivo Depósitos a la vista
? M1 es el dinero que se usa para hacer
transacciones y por consiguiente
es la definición más concreta de
dinero.
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Liquidez Monetaria (M2) M1 Depósitos de
ahorro y a plazo
? Los depósitos de ahorro y a plazo
constituyen el cuasidinero. ? La
Liquidez monetaria o M2 se utiliza para
determinar la disponibilidad de medios de
pagos existentes en la economía, ya que
constituye el agregado monetario más
relacionado con la cuantía de los gastos de las
familias y de las empresas.
Además, representa el indicador más utilizado
para mostrar el comportamiento de la
oferta de dinero.
Liquidez Ampliada (M3) M2 Cédulas
Hipotecarias
? Las cédulas hipotecarias son
títulos valores que emiten las instituciones
hipotecarias y los bancos universales, con
garantía real.
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? Como puede observarse en el siguiente cuadro,
en la década de los años 40 el tipo de
dinero más utilizado eran las monedas y los
billetes. Al pasar los años cambiaron
los hábitos de los venezolanos y empezaron
a hacer uso, cada vez más intenso, de los
depósitos movilizados por cheques, hasta el
punto de que éstos ya superan el 90. Esto
quiere decir que de cada 100 bolívares
en circulación, más de 90 son depósitos
bancarios.
Fuente BCV, El dinero, noviembre, 1999.
Evolución de los tipos de dinero
en Venezuela (en ).
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Fuente BCV. Agregados Monetarios (saldos en
millones de bolívares)
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? El cuadro anterior suministra información
sobre los agregados monetarios más
importantes de la economía venezolana en
los últimos años, a los fines de compro-
bar las fórmulas presentadas anteriormente.
3.2 LA TRANSFORMACIÓN DEL DINERO ? La
cuantía de los distintos grados de liquidez
demuestra la conveniencia de las personas de
mantener su dinero más o menos líquido. Por
ejemplo, si se desea mantener el dinero por
un tiempo largo, el público preferirá abrir
cuentas de ahorro o a plazo, según el tipo de
interés que devenguen. Si se desea cancelar
las compras por medio de los bancos, lo más
conveniente es abrir cuen- tas
corrientes. Estas decisiones modifican la
composi- ción de la oferta monetaria.
Con el depósito de las mo- nedas y billetes,
se ha transformado el efectivo, creado por
por el BC, en dinero-depósito, creado por los
ban- cos. Estas decisiones han influido en el
tamaño de M1 y de M2.
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• Con estos depósitos, los bancos desarrollan el
  negocio de prestar dinero, el cual proviene
  del dinero depositado por los ahorristas, quienes
  son atraídos por los bancos por las tasas de
  interés que éstos pagan, de acuerdo con la
  cantidad y el tiempo de duración de los
  depósitos. Éstas son las llamadas tasas pasivas.
• Al prestar el dinero, los bancos cobran una tasa
  de interés mayor a las pasivas, por los préstamos
  que concede. A estas tasas se las denomina tasas
  activas. De este proceso, llamado intermediación
  financiera, los bancos obtienen sus ganancias.
• De este análisis se pueden sacar dos
  conclusiones
• ? La banca juega un papel muy importante en
  la economía, ya que es la institución que
  pone en contacto a los ahorristas, en
  general pequeños, con los inversionistas,
  por lo común medianos y grandes
  empresarios.
• ? Sin la existencia del sistema bancario
  sería imposi- ble realizar los pagos, ya
  que la mayor parte de éstos se cancelan con
  dinero-depósito.

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• En resumen
• ? Sólo el BC está autorizado para emitir
  dinero monedas y billetes, los
  cuales pasan primero por los bancos
  antes de llegar a las personas.
• ? Sólo los bancos pueden abrir cuentas de
  depósitos y pedir prestado al BCV.
• ? El Gobierno y PDVSA también tienen cuentas de
  depósito en el BCV.
• ? El dinero que gasta el público para la compra
  de bienes y servicios estimula la
  producción y el ahorro que se deposita
  en los bancos se transforma en
  préstamos para la inversión.
• ? El BCV regula la circulación de moneda a fin
  de mantener la estabilidad de los precios,
  mantener el poder adquisitivo del
  dinero y ofrecer una
  adecuada rentabilidad.

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?El BC no puede emitir cualquier cantidad de
dinero. Esta función tiene límites máximos y
mínimos. El mínimo que se debería poner en
circulación es aquél que permita a las
actividades económicas desarrollarse con fluidez.
El máximo está determinado por las reservas
internacionales. ?
Por este motivo, los billetes emitidos por los
bancos centrales fueron concebidos, desde sus
orígenes, como un certificado que tenía su
respaldo en las bóvedas del banco en oro o plata,
y en Venezuela fueron convertibles hasta hace
algún tiempo es decir, cualquier ciudadano podía
ir a las taquillas del Banco y solicitar que le
cambiaran sus billetes por oro. Esta posibilidad
fue abolida por la ley del BCV de 1974, aunque en
la práctica nunca funcionó, a pesar de que aún
los actuales billetes conservan la leyenda
Pagaderos al portador en las oficinas del
banco. ?Todo esto significa que los billetes y
monedas emitidos por el BCV son un pasivo
respaldado con los activos llamados reservas
internacionales.
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• 3.3 LOS CHEQUES
• El cheque es el instrumento que permite movilizar
  el dinero-depósito.
• Cuando un negocio recibe un cheque, éste es
  depositado para su cobro en algún banco,
  probablemente distinto a aquél donde el emisor
  del cheque tiene su cuenta.
• Como este proceso ocurre todos los días en
  múltiples situaciones y en todos los bancos del
  país, en cada banco se hace una primera
  compensación, al final de la jornada diaria,
  entre los cheques emitidos a su favor y los
  girados en su contra.
• Posteriormente, se hace una última compensación
  en la sede del BCV, por medio de transacciones
  electrónicas en la Cámara de Compensación.
• Esta cámara reúne de lunes a viernes a los
  representantes de todos los bancos, con la
  finalidad de cobrar los cheques emitidos a su
  favor y pagar los girados en su contra. Este
  proceso es conocido como compensación de cheques.

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• Existirán bancos que durante una jornada reciban,
  a su favor, montos en cheques por un monto
  superior al de los emitidos por sus clientes.
  Esto quiere decir que tendrán un saldo a su favor
  en la Cámara de Compensa-ción.
• Puede ocurrir el caso contrario que los clientes
  de algunos bancos emitan cheques por cantidades
  supe-riores a las ingresadas al banco en cheque.
  En este caso, tendrán un saldo en contra en la
  Cámara de Compensación.
• Entonces, la Cámara de Compensación es el lugar
  donde se produce el traslado de fondos de unos
  bancos a otros.
• En el BCV funciona la principal Cámara de
  Compensa-ción de cheques, en la que cada banco
  tiene una cuenta de depósito y en la cual
  deposita una parte del dinero recibido de los
  clientes. Esto ha dado origen a afirmar que el
  BC es un banco de bancos. De esta manera se
  facilitan las operaciones bancarias.

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• Puede ocurrir que un banco no tenga dinero
  suficiente para cancelar los
  cheques girados en su contra. Si esta es la
  situación, dicho banco tiene un problema
  transi-torio de liquidez, que lo obliga a pedir
  prestado a otro banco.
• También puede recurrir al BC. En este caso, el BC
  estaría actuando como prestamista de última
  instancia, cumpliendo de esta forma su función de
  proporcionar estabilidad y liquidez al sistema
  financiero.
• 3.4 LA CREACIÓN DE DINERO
• El BCV es la única institución que está facultada
  por la ley para acuñar monedas e imprimir
  billetes por ello se le conoce también como
  instituto emisor.
• Los bancos comerciales y universales, aunque no
  pueden emitir monedas y billetes, están en
  capacidad de crear dinero-depósito por medio de
  sus operaciones de crédito.

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• El dinero emitido por el BCV recibe el nombre de
  dinero primario o base monetaria (BM), lo
  que significa que la creación de los otros
  tipos de dinero -depósitos-, está condicionada y
  afectada por el tamaño que tenga el dinero
  emitido por el BC.
• La BM se compone, entonces, de monedas y billetes
  en poder del público y de los bancos, más los
  depósitos que tienen los bancos en sus cuentas
  únicas dentro del BC, también llamadas reservas
  bancarias.
• La oferta monetaria, medida por M1 o M2, puede
  ser controlada por medio del volumen de
  la BM, ya que M1 y M2 representan una expansión o
  multiplicación de la BM.
• En razón de esta relación, el dinero creado por
  los bancos comerciales se denomina dinero
  secundario, cuyo tamaño es un múltiplo de la base
  monetaria.
• De allí resulta el concepto de multiplicador
  monetario K, que es la relación que existe entre
  M2 y BM.

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40

• 3.5 LA CREACIÓN DE DINERO POR PARTE DE LOS BANCOS
• Los bancos son las instituciones emisoras de las
  cuentas corrientes y de ahorros, las cuales
  se movilizan por medio de cheques y tarjetas de
  débitos. Actual-mente estos instrumentos son los
  más utilizados en las transacciones económicas y
  financieras del país.
• La creación de dinero bancario se fundamenta en
  la actividad crediticia, mediante la cual se
  puede convertir un bolívar depositado por el
  público en varios bolívares de depósito.
• Cuando el público deposita dinero en un banco, se
  produce un intercambio de derechos el público
  entrega dinero efectivo al banco y recibe el
  derecho de girar sobre su depósito bancario.
• Desde el punto de vista del público, se ha
  cambiado un activo (el efectivo) por otro activo
  (la cuenta bancaria). En cambio, desde la óptica
  del banco, a cambio de recibir un activo (el
  efectivo), ha creado una deuda (el depósito), que
  antes no existía.

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41

• El proceso de creación de dinero-depósito se
  fundamenta en la capacidad que tienen los bancos
  de emitir una nueva deuda que es aceptada y
  utilizada por el público como un medio de pago
  es decir, como dinero bajo la forma de depósito.
• Tomando en consideración la rentabilidad del
  negocio, los banqueros tienen que prestar e
  invertir la mayor parte del dinero depositado
  por los clientes y, a la vez, deben tomar las
  previsiones para contar con disponibilidades de
  dinero para satisfacer los retiros de los
  depositantes.
• Esta proporción de reservas se mantiene en dos
  partes una porción en sus propias bóvedas,
  llamada reserva voluntaria, y otra depositada en
  el BC, la reserva legal, también conocida como
  encaje legal, cuyo propósito principal es
  permitirle al BC controlar la creación de
  dinero-depósito.

Reservas Bancarias Reservas Legales Reservas
Voluntarias
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• Para cuantificar el efecto de la creación de
  dinero primario, se ha introducido en la economía
  monetaria el concepto de multiplicador de la
  oferta monetaria (K), que se puede calcular por
  medio de varias fórmulas
• Por el cociente entre los nuevos depósitos
  creados (DB) y el aumento de las reservas
  bancarias (RB)

• Por el cociente entre 1 y el coeficiente de
  encaje legal (EL)

• Por el cociente entre M2 y la Base Monetaria
  (BM)

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Siendo
BM Efectivo Reservas Bancarias Colocadas en
el BCV Algunos Depósitos Especiales
en el BCV
Esta última fórmula se utiliza debido a la
influencia que ejerce el público por medio de
sus decisiones sobre cuánto dinero deposita en
los bancos y cuánto mantiene en forma de
efectivo. Utilizando la segunda fórmula, si el
coeficiente de encaje legal es de 10, el
multiplicador de la oferta monetaria será igual
a
Es decir, se crea un múltiplo de oferta de
dinero igual a diez veces la cantidad de base
monetaria creada.
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44
3.6 DEMOSTRACION DEL PROCESO DE CREACIÓN DE
DEPÓSITOS Supuestos - EL 10
- El público deposita todo su dinero en los
bancos y éstos prestan todas sus reservas
excedentes. 1 PDVSA cancela la
construcción de una obra por Bs. 10.000,
girando contra su cuenta en el BC. 2 El
Contratista deposita esta cantidad en el Banco A
y recibe una chequera. La situación del
Banco será
ACTIVOS PASIVOS
Reserva Legal 1.000 Depósitos 10.000
Reservas Excedentes 9.000
Total 10.000 Total 10.000
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45
3 El Banco A otorga péstamos a un
inversionista por el total de sus reservas
excedentes de Bs. 9.000. Este clien- te firma
un pagaré y recibe una chequera que utiliza-
rá para girar. La situación del Banco se
modifica de la manera siguiente
ACTIVOS PASIVOS
Reserva Legal 1.000 Depósitos 10.000
Reservas Excedentes 9.000 Depósitos 9.000
Préstamos 9.000
Total 19.000 Total 19.000
46
46
4 El inversionista que recibe el
préstamo por Bs. 9.000 lo deposita
en su Banco B, transfiriendo su monto desde el
Banco A al B, cuya situación será
ACTIVOS PASIVOS
Reserva Legal 900 Depósitos 9.000
Reservas Excedentes 8.100
Total 9.000 Total 9.000
5 El Banco B debe hacer su
reserva legal de Bs. 900 y el excedente
de Bs. 8.100 lo presta o lo invierte en títulos.
Su situación se modifica así
ACTIVOS PASIVOS
Reserva Legal 900 Depósitos 9.000
Reservas Excedentes 8.100 Depósitos 8.100
Préstamos 8.100
Total 17.100 Total 17.100
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47
6 Los fondos del préstamo son movilizados
y se depositan en el Banco C, cuya
situación pasa a ser
ACTIVOS PASIVOS
Reserva Legal 810 Depósitos 8.100
Reservas Excedentes 7.290
Total 8.100 Total 8.100
Por medio de estas operaciones de crédito y
depósito, que se han generado entre los bancos y
el público, se han creado nuevos depósitos o
dinero bancario por Bs. 10.000 9.000 8.100.
Al cumplirse la totalidad del proceso, se agotará
el último bolívar prestable del depósito original
y se habrán creado nuevos depósitos, equivalentes
a diez veces el valor inicial de las monedas y
billetes ingresados al sistema bancario, por un
monto de Bs. 100.000. De éstos, Bs. 90.000
corresponderán a nuevos créditos y Bs. 10.000 a
reservas legales.
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48
El resumen de la creación de depósitos mediante
el crédito se presenta de la manera siguiente
Sistema Bancario Nuevos Créditos Reservas Legales Nuevos Depósitos
Banco A 9.000 1.000 10.000
Banco B 8.100 900 9.000
Banco C 7.290 810 8.100
Restantes 65. 610 7.290 72.900
TOTAL 90.000 10.000 100.000
Creación de Depósitos Mediante el Crédito
Con esta información se puede calcular el
multiplicador de la oferta monetaria,
utilizando la fórmula K DB/RB.
K 100.000/10.000
10
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49

• Conclusiones
• Si no hay demanda de créditos, no se puede crear
  dinero bancario.
• Esta expansión podría ser infinita si no fuera
  por la existencia del encaje legal y de las
  reservas volun- tarias que mantienen los bancos
  para responder a los retiros de los clientes.
• El proceso de creación de dinero se ve afectado
  por tres factores
• La demanda de crédito.
• La cantidad de efectivo que el público se
  reserva.
• El nivel de reservas que mantienen los bancos,
  tanto por vía legal como voluntariamente.

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• 4. LA DEMANDA DE DINERO
• La cantidad de dinero que se demanda en la
  economía está determinada por el valor de las
  transacciones que realiza la sociedad.
• A partir de esta relación, se formuló la Teoría
  Cuantitativa del Dinero, que se expresa así

M x V P x Y
En términos porcentuales sería
m v p y

• M representa la cantidad de dinero que se utiliza
  para realizar las transacciones.
• V mide el número de veces que cambia de manos
  cada bolívar en un período determinado.
• P es el precio promedio de los bienes intercam-
  biados.
• Y representa la cantidad de bienes intercambiados.

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• La ecuación pone de manifiesto que existe una
  relación directa entre demanda de dinero (M
  x V) y el PIB, que proviene del segundo término
  de la ecuación. Es decir, que si aumenta M,
  manteniéndose constante V, debe producirse un
  aumento en P, un aumento del PIB o una
  combinación de ambos.
• A pesar de que existen diversas
  interpretaciones sobre esta teoría, la versión
  más difundida y utilizada sostiene que si V no
  varía en el corto plazo, cualquier cambio en M
  induce una variación proporcional del PIB
  nominal, pero principalmente en el nivel de P,
  que es equivalente a la tasa de inflación. En
  otras palabras, la variación de P es
  directamente proporcional a M.
• En cuanto a V, que también se puede definir
  como el número de veces que gira la cantidad de
  dinero M2 para financiar el flujo del PIB, se
  puede calcular por medio de la siguiente fórmula

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Por ejemplo, con la información del año 2001, se
obtiene el siguiente resultado
Es decir, en el 2001, un mismo bolívar cambió
sucesivamente de manos 6,25 veces para realizar
compras de bienes y servicios producidos en el
país. En 1997, el valor de v fue de 5,89.
53
53

• Si se asume que existe una situación de
  equilibrio entre la oferta y la demanda de
  dinero, se dispone de una teoría de la
  inflación, que explica que ésta se produce, en
  última instancia, por el crecimiento de la
  oferta monetaria.
• Cuando el BC logra controlar la oferta monetaria,
  por medio de los instrumentos de política
  monetaria, está influ- yendo también sobre la
  tasa de inflación.
• Los economistas también han demostrado que la
  deman- da de dinero está influenciada por la
  tasa de interés. Este argumento se fundamenta en
  el costo que implica mante- ner dinero en la
  forma de monedas, billetes y depósitos en cuenta
  corriente, que no devengan interés.
• En consecuencia, es fácil deducir que cuando
  aumenta la tasa de interés baje la demanda de
  dinero, o que suba el rendimiento de los activos
  financieros bonos, acciones, depósitos a plazo
  distintos del dinero.

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• Por otra parte, también se ha observado que la
  conducta de los agentes económicos está muy
  influenciada por las expectativas que se formen
  acerca del futuro. Por eso se afirma que la
  demanda de dinero también está afectada por la
  oferta monetaria esperada.
• En resumen el dinero, los precios y la tasa de
  interés se encuentran muy relacionados y sus
  valores dependen de las variaciones que ocurran
  en el mercado monetario.

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5. EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO

• La oferta y la demanda de dinero determinan
  conjunta- mente la tasa de interés de mercado,
  que es el precio que se paga por la utilización
  de dinero.
• La tasa de interés varía de acuerdo con los
  movimientos de la oferta de dinero y las
  necesidades que tenga el público de fondos.
• El tipo de interés de equilibrio del mercado se
  logra cuando las familias y las empresas tienen
  la cantidad de dinero que necesitan para la
  compra de bienes y servicios e inversiones
  financieras y los bancos tienen las reservas
  suficientes para ponerlas a disposición de dichos
  agentes.
• Este equilibrio puede ser modificado por
• Los cambios que sucedan en la economía.
• Las expectativas y los deseos de los actores
  económicos.
• Las decisiones autónomas del BC.

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• Por ejemplo, un incremento en el ingreso de las
  familias o de la producción de las empresas
  genera una mayor demanda de dinero. Si la oferta
  se mantiene constante, se rompe el equilibrio,
  que se restablecerá con un aumento de las tasa de
  interés.
• Mercado primario y secundario. El mercado
  primario está compuesto por las operaciones de
  compra-venta de títulos valores nuevos. El
  mercado secundario es aquél donde se intercambian
  valores ya existentes.

6. LA TASA DE INTERÉS

• El interés es el pago que se efectúa por el uso
  del dinero. El tipo de interés es la cantidad de
  intereses pagada por unidad de tiempo. En otras
  palabras, los individuos deben pagar por la
  posibilidad de utilizar el dinero. El costo del
  dinero, expresado en dólares anuales por cada
  dólar prestado, es el tipo de interés. (Paul
  Samuelson).

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• En otras palabras, la tasa de interés es el costo
  que se paga por el uso del dinero, y dicho costo
  se expresa en dinero y en términos porcentuales
  anuales.
• La tasa de interés es el mecanismo que marca la
  asignación del ahorro de la economía.
• Las familias, las empresas y el gobierno compiten
  por los fondos disponibles.
• Las personas que disponen de dinero se enfrentan
  a la alternativa de gastarlo hoy en los bienes y
  servicios que desean, o ahorrarlo y ganar un
  rendimiento para gastarlo en el futuro. La tasa
  de interés señala el camino más conveniente para
  el potencial ahorrista.
• Los proyectos de inversión se realizan en función
  de la tasa de interés. Aquellos que se concretan
  son los que ofrecen una tasa de ganancia superior
  a la tasa de interés de mercado.

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• TIPOS DE TASAS DE INTERÉS
• Existen cuatro factores que producen diferencias
  en las tasas de interés
• Duración o vencimiento del préstamo,
• Riesgo,
• Liquidez,
• Costos administrativos.

• Mientras mayor es el plazo y los costos
  administrativos del préstamo, mayor deberá ser la
  tasa de interés.
• A mayor riesgo del instrumento, mayor deberá ser
  la tasa de interés.
• Mientras se haga más difícil convertir el
  instrumento en dinero, mayor deberá ser la tasa
  de interés.

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• La tasa de interés nominal y la tasa de interés
  real
• La tasa de interés nominal (i) es la que publican
  los bancos en sus anuncios y pactan con sus
  clientes. Mide el rendimiento expresado en