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MARCO REGULATORIO IMPORTANCIA PARA LA
INTEGRACIÓN REGIONAL

• FORO
• PANAMA COMO CENTRO DE LA INTEGRACION REGIONAL DEL
• MERCADO DE VALORES CENTROAMERICANO
• Carlos A. Barsallo P.
• Comisionado Vicepresidente
• Comisión Nacional de Valores
• Universidad Interamericana de Panamá
• Jueves 29 de septiembre de 2005

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PLAN

• I. DATOS DEL MERCADO DE VALORES PANAMEÑO
• II. LA REGULACION Y SU IMPORTANCIA PARA LA
  INTEGRACION REGIONAL.
• III. LA CNV JURISDICCIONES RECONOCIDAS Y
  ACTIVIDADES A FAVOR DE LA INTEGRACION REGIONAL.

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I. DATOS DEL MERCADO PANAMEÑO2004

• Capitalización de mercado US5,878.400.000
  millones que equivale al 45 del PIB.
• 25 empresas cotizan acciones públicamente con una
  capitalización de mercado de US3,933.900.000
  millones (33 del PIB)
• 95 empresas cotizan valores de deuda (bonos,
  valores comerciales negociables).

4
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
5
LICENCIAS

• Corredores de Valores 240
• Ejecutivos Principales 105
• Analistas
  38
• Administradores de Inversión 16
• Asesores de Inversión
  2
• Total de Licencias Vigentes
• /Personas Naturales
  401
• Fuente Dirección de Mercados y Fiscalización CNV

6
LICENCIAS Y REGISTRO

• Casas de Valores
  32
• Asesores de Inversión
  3
• Administradores de Inversión
  12
• Adm. Fondos de Cesantía
  25
• Bolsa de Valores 1
• Central de Custodia 1
• Registro de Calificadoras de
• Riesgo
  4
• Total de Licencias Vigentes
• /Personas Jurídicas
  74
• Fuente Dirección de Mercados y Fiscalización CNV

7
REPORTES DE COMPRA Y VENTAS DE VALORES POR CASAS
DE VALORESUS7,280 MILLONES
Fuente Dirección de Mercados y Fiscalización CNV
8
REGISTRO DE VALORES

• Registro de valores para su oferta pública.
• 95 emisores registrados
• 19 sociedades de inversión registradas (antiguos
  fondos mutuos).
• Año 2004 14 solicitudes de registro de valores
  por un total de US518.000.000.00.
• Fuente Dirección de Registro de valores e
  informes de Emisores CNV.

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MONTOS REGISTRADOS

• 2004 2003
  2002 2001
• TOTAL 518.65 166.00 666.28
  242.50
• BONOS 342.00 166.00 336.00
  137.50
• Acción 159.65 0.00 330.28
  105.00
• VCN 17.00 0.00 0.00
  0.00
• Fuente Dirección de Registro de valores e
  informes de Emisores CNV.

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VOLUMEN NEGOCIADO Fuente BVP. MANUEL BREA
11
I TRIMESTRE 2005. SE INCREMENTA EL MONTO DE
EMISIONES EN TRÁMITE DE REGISTRO PARA OFERTA
PÚBLICA

• Desde el 1 de enero al 31 de diciembre de 2004
  se registraron emisiones para el mercado
  primario por US518 millones.
• Hasta el 4 de abril del  2005 se han presentado
  emisiones que representan un monto de US435
  millones. 
• En los primeros meses del año 2005 ya se ha
  llegado al 84 de lo registrado en todo el año
  2004.
•      Incremento de US328,350,000.00 en
  comparación con el mismo periodo en el 2004, lo
  que representa un aumento de 308   
• Fuente Dirección de Registro de valores e
  informes de Emisores CNV.

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SIGNIFICA QUE TODO VA BIEN?

• No necesariamente.
• Se tienen emisiones por montos mayores, pero
  menos emisores. Paradójicamente hay pocos papeles
  en el mercado.
• El mercado secundario no se desarrolla como
  debe. Hay falta de liquidez.
• Para atraer más emisores los intermediarios
  profesionales deben promover las bondades del
  financiamiento por medio del mercado de valores y
  divulgar las normas y procedimientos existentes
  al mayor número de personas, tanto a empresas,
  como a inversionistas.
• Hay que promover la transparencia y la buena
  calidad de la información financiera y no
  financiera para que los inversionistas locales e
  internacionales inviertan.
• INTEGRACION REGIONAL Y PROMOCION DE LAS VENTAJAS
  DE LA REGULACION SON FUNDAMENTALES

13
EMISORES INSCRITOS EN LA BVP Fuente BVP.
MANUEL BREA
14
MENOS VALORES Y MENOS EMISORES Fuente BVP.
MANUEL BREA
15
II. LA REGULACION Y SU IMPORTANCIA PARA LA
INTEGRACION REGIONAL.

• Un marco regulatorio equitativo, transparente y
  eficiente es indispensable para fomentar la
  capacidad competitiva de las empresas, alentar la
  inversión productiva, y por tanto propiciar la
  creación de más y mejores empleos en la industria
  y los servicios.
• La regulación no es un fin en si mismo, es un
  medio. El fin es lograr un mercado de valores
  eficiente que promueva que las empresas obtengan
  el mejor financiamiento posible y los
  inversionistas obtengan los mejores rendimientos
  posibles.
• Con buena regulación se abren las puertas de la
  integración. Con regulación débil, y reguladores
  sin poderes, se alienta el ostracismo y se limita
  el desarrollo económico con beneficio general. La
  regulación es condición necesaria, más no
  suficiente.

16
LO QUE OPINA EL SECTOR PRIVADO DEL ASPECTO
REGULATORIO

• El marco regulatorio es un factor crítico.
• Indispensable trabajar con los reguladores.
• Dado lo importante del elemento regulatorio, se
  ha desarrollado un plan de acercamiento a las
  autoridades de regulación de Iberoamerica.
  Celebración de reuniones conjunta desde el año
  2002.
• Fuente FIAB Propuesta para la integración de
  mercados en Iberoamerica Julio 2004.

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OTROS FACTORES NECESARIOS

• Instituciones regulatorias y supervisoras
  eficaces
• Información financiera y no financiera veraz,
  completa y pertinente de parte de los
  participantes
• Sistema judicial eficaz, que haga cumplir las
  leyes
• Régimen de insolvencia
• Regulación adecuada de los contadores y auditores
  y un fiscalizador eficaz
• Adopción de estrictas reglas de gobierno
  corporativo
• Cooperación internacional e intercambio de
  información.

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OTROS ELEMENTOS FUNDAMENTALES PARA LA INTEGRACIÓN.

• Aspectos monetarios (riesgo cambiario). Uso del
  dólar.
• Tecnología retos y oportunidades.
• Operaciones offshore. Transparencia y
  fiscalización adecuada.
• Supervisión consolidada efectiva vs leyes de
  confidencialidad.
• Educación de los actores emisores,
  intermediarios e inversionistas.

19
OBJETIVOS DE LA REGULACIÓN DEL MERCADO DE
VALORESIOSCO

• Asegurar que los mercados de valores sean justos,
  eficientes y transparentes
• Reducción del riesgo sistémico.
• La protección de los inversionistas.

20
DIALÉTICA REGULATORIA Fuente Rodrigo Matarrita.
Regulación, Fiscalización y Supervisión de los
mercados financieros Un análisisi del estado de
arte para Costa Rica, El Salvador y Panamá
21
ELEMENTOS NECESARIOS EN LA REGULACIÓN AVANZADA

• Justificación de la regulación
• Precisión de objetivos y flexibilidad de medios
• Ausencia de medidas alternativas de menor costo
• Beneficios netos de la regulación.
• Especialización de la regulación.
• Autorregulación.
• Factibilidad de aplicación
• Limitación del plazo para resolución de trámites
• Registro Único de trámites y formatos.

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CARACTERÍSTICAS Y OBJETIVOS REGULACIÓN DE VALORES
EN PANAMÁ

• Objetivos
• Fomentar condiciones para el desarrollo del
  mercado de valores
• Emular éxito del centro bancario internacional.
• Desarrollar un mercado de valores en una doble
  dirección
• Por un lado, fortalecer el mercado interno, y
• Por el otro contribuir a desarrollar un mercado
  de valores regional e internacional.

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III. LA CNV JURISDICCIONES RECONOCIDAS Y
ACTIVIDADES A FAVOR DE LA INTEGRACION REGIONAL.

• La legislación panameña del mercado de valores es
  una pieza fundamental para estar a la par de
  otros marcos legales modernos. Otorga al país
  una ventaja comparativa regional como centro
  financiero.
• Panamá tiene un alto potencial para el registro
  internacional de emisiones del área. La
  introducción en 1999 de un marco regulatorio
  moderno y sofisticado en materia de valores
  conlleva a mejorar la eficiencia del sector
  financiero en general.
• Se puede construir un mercado de valores con
  proyección internacional, replicando así la
  experiencia del Centro Bancario Internacional.
• Se deben superar numerosas barreras y hay que
  mejorar la cultura bursátil que hoy es muy débil
  en Panamá

24
INTEGRACIÓN REGIONALPANAMÁ TIENE POTENCIAL PARA
SER LIDER
25
POTENCIAL DE LA REGIÓN

• 12 bolsas de valores (8 bolsas centroamericanas,
  incluida Panamá y 4 bolsas del caribe) en el año
  2001 negociaron US53,545.000.000 millones de
  dólares.
• A inicios de la década de los 90, el volumen era
  de US1.700.000.000 millones. (Fuente Bolcen).

26
POTENCIAL
27
PARA INTEGRARSE HAY QUE COMUNICARSELA CNV Y LOS
MOU

• MOU Memorandum de entendimiento. El Salvador,
  República Dominicana, Honduras, Chile, Puerto
  Rico, España, México, Costa Rica, Argentina.
• IOSCO MMOU. Necesidad de cooperación y
  colaboración internacional.

28
JURISDICCIÓN RECONOCIDA. CONCEPTO.

• Cuenta con leyes y reglamentos que, aunque no
  sean iguales a los panameñas, ofrecen en general,
  a juicio de la Comisión, un grado de protección a
  los inversionistas en su conjunto sustancialmente
  igual o mejor que el que ofrece la legislación
  panameña, y
• Cuenta con un ente regulador que, a satisfacción
  de la Comisión, fiscalice adecuadamente el
  cumplimiento de dichas leyes y reglamentos

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CONSECUENCIAS LEGALES Y PRÁCTICAS

• La CNV podrá reconocer la validez de registro de
  valores hechos en jurisdicciones reconocidas y
  podrá permitir la oferta pública de dichos
  valores o su listado en bolsas de valores
  establecidas en Panamá. La CNV regulará mediante
  acuerdos el procedimiento de reconocimiento de
  dichos emisores extranjeros, y determinará la
  información y documentos que en estos casos deban
  ser presentados a la CNV y enviados a los
  inversionistas. (Art. 76 Decreto Ley 1/1999).
• NO ES UN RECONOCIMIENTO MUTUO NI NECESARIAMENTE
  RECIPROCO.
• Es una etapa inicial y gira en torno al
  valor/emisor. Siguientes etapas tendrán que
  atender el tema de los intermediarios y el
  ofrecimiento de servicios.

30
JURISDICCIONES RECONOCIDAS ACUERDO 11-2000

• Estados Unidos de Norteamérica
• Francia
• España
• Reino Unido
• Japón
• Suiza
• Suecia
• Provincias de Québec y Ontario (Canadá)

• Hong Kong
• Holanda
• México
• Australia
• Italia

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OTRAS JURISDICCIONES RECONOCIDAS

• Acuerdo 3 -2003 por el cual se declara a El
  Salvador como jurisdicción reconocida.
• Acuerdo 4-2005 por el cual se declara a Costa
  Rica como jurisdicción reconocida.
• En estudios iniciales COLOMBIA.

32
Procedimiento abreviado de registroAcuerdo
8-2003 (Modificado por el Acuerdo 6-2004 y 9-2005)

• Requisitos
• Poder a Abogado
• Solicitud
• Poder general de representación, facultades
  amplias para representarlo ante la CNV, recibir
  notificaciones administrativas o judiciales
• Constancia de registro o autorización expedida
  por la entidad reguladora.
• Copia del Prospecto Informativo, contratos .
• Copia del título o macro título.
• Copia de los estados financieros anuales
  auditados del último período fiscal.
• Memoria o informe anual (para sociedades de
  inversión)
• Formulario RV-JR

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JURISDICCIÓN RECONOCIDAOBLIGACIONES

• Remitir a la CNV la misma información financiera
  periódica que están obligados a presentar al ente
  regulador en donde estén registrados. (Uso de
  Internet)
• Comunicados de hechos de importancia a la CNV, de
  manera simultánea a la comunicación que se
  realice a la entidad reguladora donde se
  encuentran registrados.

34
PROPUESTA EN BORRADOR DE REFORMA A LEY DE VALORES

• Documento preparado por la UTPP del MEF.
• Se contempla en la propia norma legal el
  procedimiento
• Copia simple de prospecto informativo
• Copia simple de contratos
• Copia apostillada (o sometida a proceso de
  legalización consular) de resolución o documento
  emitido por la autoridad de la jurisdicción
  reconocida.
• La CNV deberá emitir resolución registrando los
  valores dentro de un plazo no mayor de 7 días
  calendarios contados a partir de la entrega
  completa de los documentos.

35
JURISDICCIÓN RECONOCIDAREGISTRO CNV 2004

• Año 2004
• Corporación UBC Internacional, S.A. Acciones
• B/.204,877,109.00
• Banagrícola, S.A. Acciones
• B/.154,285,714.30
• Año 2005
• En trámite Interbolsa Costa Rica. Cuota de
  participación de sociedades de inversión.
• Fuente Dirección de Registro de valores e
  informes de Emisores CNV.

36
EMISIONES REGIONALES INSCRITAS EN LA BVP

• TACA AIRLINES S.A.
• Bonos corporativos. El Salvador US35 MM
• FONDO INMOBILIARIO VISTA
• Acciones de fondos. Costa Rica. Inscripción en
  mercado secundario.
• FONDO INMOBILIARIO VISTA. SIGLO XXI. Acciones De
  fondos. Costa Rica. Inscripción en mercado
  secundario.
• CORPORACION UBC, INTERNACIONAL S.A., Acciones
  Comunes. El Salvador. Inscripción en mercado
  secundarios.
• BANAGRICOLA, S.A., Acciones comunes. El Salvador.
  Inscripción en mercado secundario.
• Fuente Memoria Anual 2004 BVP.

37
PANAMÁ MERCADO HOMOLOGADO EL SALVADOR

• RS-MV.3/2003 Fecha de emisión 25 de febrero de
  2003.
• Reconocimiento de Panamá como país en el cual
  funciona un mercado de valores con similares o
  superiores requisitos de supervisión con
  respectos al mercado de valores de El Salvador.
• Fecha de vigencia 25 de febrero de 2003.

38
EMISIONES CON REGISTRO CRUZADO (BVP) PANAMÁ Y EL
SALVADOR

• Bonos corporativos de Primer Banco del Istmo,
  S.A.
• Acciones comunes de Corporación UBC
  Internacional, S.A.
• Bonos Corporativos de Global Bank Corp.
• Acciones comunes de BANAGRICOLA, S.A.
• Bonos corporativos de Banco Cuscatlan Panabank,
  S.A.
• Fuente Memoria Anual 2004. BVP Panamá.

39
ACUERDO 6-2005

• Por el cual se declaran exentos de registro los
  valores emitidos por Estados o jurisdicciones que
  hayan sido declarados jurisdicciones reconocidas.
• Reglas internas de la BVP aprobadas por la CNV
  (Resolución CNV 218 de 16 de Septiembre 2005).

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LIBERALIZACIÓN DEL COMERCIO. TRATADOS DE LIBRE
COMERCIO

• Proceso de internacionalización de los servicios
  financieros liberalización financiera mediante
  apertura local al comercio transfronterizo
  permitiendo la entrada de empresas extranjeras y
  apertura en el movimiento de capitales.
• Liberalización no significa ausencia de
  regulación. Liberalización combinada con
  regulación débil puede conllevar resultados
  adversos. No se afecta la regulación doméstica
  prudencial. Se permite tomar medidas prudenciales
  para la protección de los inversionistas.
• Fuente Expanding access to trading,
  underwriting, asset management and financial
  advisory services. A model Schedule WTO (OMC).

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INICIATIVAS REGIONALESLABOR DEL SECTOR PRIVADO

• FIAB. PROPUESTA PARA LA INTEGRACION DE MERCADOS
  DE IBEROAMERICA JULIO 2004
• BOVESPA Y BMV PROYECTO PILOTO. FIRMA DE MOU. 6 DE
  SEPTIEMBRE DE 2005. INVERSIONISTAS DE AMBOS
  PAISES NEGOCIEN LOS VALORES DE COMPAÑIAS LISTADAS
  EN DICHAS BOLSAS, USANDO SUS INTERMEDIARIOS
  LOCALES. BUSCA REGLAS ESTANDARIZADAS PARA LAS
  OFERTAS PUBLICAS Y PROMOVER EL RECONOCIMIENTO
  MUTUO DE LOS VALORES NEGOCIADOS EN LAS BOLSAS DE
  LOS PAISES DE LA REGIÓN.
• FIRMA MOU. BID-FIAB JULIO 2004. PRESTAMO NO
  REEMBOLSABLE US200,000. IMPLEMENTAR CONCEPTOS DE
  RECONOCIMIENTO MUTUO.
• ANTECEDENTES SEGUNDA CUMBRE DE LAS AMERICAS 2001
  FORTALECIMIENTO, MODERNIZACIÓN E INTEGRACION DE
  LOS MERCADOS FINANCIEROS.

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OTRAS INICIATIVAS A FAVOR DE LA INTEGRACIÓN

• II Concurso de monografía organizado por la CNV
  de Panamá en colaboración con las
  Superintendencias de Valores de El Salvador y
  Costa Rica
• Tema del concurso La integración de los mercados
  de valores en Centroamérica y Panamá.

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MONOGRAFÍAS PARTICIPANTES

• Rodrigo Matarrita - Costa Rica - Regulación,
  Fiscalización y Supervisión de los Mercados
  Financieros Un análisis del estado de arte para
  Costa Rica, El Salvador y Panamá
• Oscar Rivas Yanes - El Salvador - La Integración
  del Mercado de Valores de Centroamérica y Panamá.
  (Monografia Ganadora)
• Alvaro Camacho de Pass - Costa Rica - Los
  inversionistas frente a la integración de los
  mercados de valores de América Central y
  República Dominicana.
• Viodelda Barrías - Panamá - La Integración del
  Mercado de Valores en Centroamérica y Panamá.

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INICIATIVAS Y DIVULGACIÓN

• Educación al inversionista y potencial emisor.
• Contacto directo con reguladores y sector
  privado.
• Uso de medios escritos (revistas especializadas,
  Revista del IIMV artículo sobre jurisdicción
  reconocida, FIAB, otros)
• Divulgación de las bondades y ventajas de la
  regulación panameña.
• Teorema de Thomas Si los individuos definen las
  situaciones como reales, son reales en sus
  consecuencias.
• Si quien puede invertir opina o cree que no hay
  condiciones para invertir, no invertirá, con lo
  que pondrá de manifiesto esa ausencia de
  condiciones para la inversión.

45
Comisión Nacional de Valores www.conaval.gob.paT
eléfonos 265-2514 Fax [phone]Dirección Ave.
Balboa, Edificio Bay Mall, 2do. piso