IPO: An

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IPO Análise da Variação dos Preços das Ações
pós-lançamento
Edson Pamplona

• Leonardo Coelho

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Agenda

• Relevância
• Objetivo
• Introdução
• IPO Vantagens e Desvantagens
• IPO Custos e Procedimentos
• Método Cálculo
• IPO no mundo Resultados
• Subvalorização - hipóteses
• IPO no Brasil Histórico
• IPO no Brasil Resultados
• Conclusão

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Problemática e Relevância

• IPOs têm sido muito estudados nos países
  desenvolvidos, mas recentemente tem havido um
  maior interesse nos IPOs dos mercados emergentes,
  que tem desempenhado um importante papel no
  portfólio de investimentos mundial. No entanto, o
  comportamento destes investimentos nestes
  mercados é relativamente desconhecido (PETER,
  2007)

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Problemática e Relevância

• O sucesso de se tornar uma empresa aberta
  depende, além de outros fatores, da habilidade de
  determinar o preço de oferta, que representa
  justamente o valor intrínseco da empresa.
  Determinar o preço de oferta é uma tarefa difícil
  e incerta, que tem conseqüências diretas no
  desempenho das ações (TSANGARAKI , 2004)

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Problemática e Relevância

• Estudos de outros mercados
• Importância IPO
• Crescimento número investidores
• Aumento IPO mercado brasileiro
• Entender comportamento mercado brasileiro

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Objetivo

• Analisar e documentar a performance das IPOs no
  Brasil - em diferentes intervalos de tempo.
• Indicar a investidores se pode ser interessante o
  investimento em ações em seu lançamento.

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Introdução - Contextualização

• IPO - ponto de virada gestão
• Plano de lançamento
• Supervalorização vs Subvalorização
• Se o preço for muito alto em uma IPO, a oferta
  poderá fracassar e ser retirada.
• Se o preço for inferior ao valor verdadeiro de
  mercado, os novos acionistas ganharão e os
  acionistas existentes sofrerão perda.
• A fixação de preços incorretos pode diminuir a
  reputação do Banco de Investimento

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IPO Vantagens e Desvantagens
Acesso maior a Financiamento Gestão mais
transparente e mais responsável - Informacoes
mais disponiveis a concorrentes - Pressão do
mercado a resultados de curto prazo
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IPO Custos e Procedimento

• Procedimento
• Documentos de listagem na CVM e Bovespa
• Custos envolvidos
• Margem
• Despesas Diretas
• Despesas Indiretas
• Subavaliação
• Green Shoe

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Contextualização

• Estudos mostram que as ofertas públicas iniciais
  de ações, em sua maioria, são sub-valorizadas, o
  que equivale a dizer que as ações recém emitidas,
  apresentam um retorno inicial muito positivo
• taxa de retorno a curto prazo de 4,2 na França a
  80,3 na Malásia, e a longo-prazo apresentam um
  retorno negativo. LOUGHRAM, RITTER E RYDGVIST
  (1994)
• nos Estados Unidos, em um período de 3 anos as
  ações recém-lançadas apresentaram um retorno de
  34,5, enquanto o mercado apresentou 61,9.
  RITTER (1991)

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Contextualização

• Reino Unido retornos iniciais positivos, e em
  longo prazo negativos. Levis (1993)
• Aggarwal, Leal e Hernandes (1993) estudaram em
  alguns países latino-americanos e encontraram o
  mesmo resultado.
• Ljungqvist (1993) realizou este estudo na
  Alemanha, e Keloharju (1993) na Finlândia, todos
  apontando para a mesma direção
• Grécia, no entanto, Tsangarakis (2004) indica que
  tanto a curto, como a longo prazo, o investimento
  em IPOs se apresenta como uma opção positiva aos
  investidores.

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Contextualização

• Na Suíça, Kunz and Aggarwal (1994), indicam que
  em longo prazo, as IPOs apresentaram retornos
  neutros.
• Estas teorias, dentre muitas, sugerem que as
  ofertas públicas iniciais apresentam, na média,
  preços inferiores do que um preço justo de
  mercado e, portanto, produzem retornos iniciais
  positivos.

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IPO no mundo Resultados

• EUA
• Reino Unido
• América Latina
• Alemanha
• Finlândia
• Grécia
• Suíça

Curto-Prazo - Longo-Prazo
Curto-Prazo Longo-Prazo
Curto-Prazo Longo-Prazo
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Cálculos

• Retorno Simples
• Retorno Mercado
• Retorno Ajustado
• Prazo 1 dia, 1 mês e 1 ano

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Subvalorização - hipóteses

• Informações futuras - reações positivas
• Atração investidores menos informados
• Construção credibilidade

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IPO no Brasil Histórico
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IPO no Brasil Resultados
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Conclusão

• Evidência subavaliação
• Investimento em IPOs - curto prazo
• Conformidade com outros mercados

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Referencias Bibliograficas

• AGGARWAL, R., R. LEAL E L. HERNANDES, The
  Aftermarket Performance of Initial Public
  Offerings in Latin America, Financial Management,
  22 (Spring), pp.42-53, 1993.
• ALLEN, F. E G.R. FAULHABER Signaling by
  Underpricing in the IPO Market Journal of
  Financial Economics, 23 (August), pp.303-23,
  1989.
• BEATTY, R.P AND J.R. RITTER, Investment Banking,
  Reputation and Underpricing of Initial Public
  Offerings, Journal of Financial Economics, 24
  (October), pp.343-62, 1986.
• GRINBLATT, M. AND C.Y. HWANG, Signalling and the
  Pricing of New Issues, Journal of Finance, 44
  (June), pp.393-420, 1989.
• IBBOTSON, R. G., Price Performance of Common
  Stock New Issues, Journal of Financial Economics,
  2 (September), pp235-72, 1975.
• KELOHARJU, M., The Winners Curse, Legal
  Liability, and the Long-Run Price Performance of
  Initial Public Offerings in Finland, Journal of
  Financial Economics, 34 (October), pp.251-77,
  1993.

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Referencias Bibliograficas

• KUNZ, R. M. AND R. AGGARWAL, Why Initial Public
  Offerings Are Underpriced Evidence from
  Switzerland, Journal of Banking and Finance, 18,
  pp.605-23, 1994.
• LEVIS, M., The Long-Run Performance of Initial
  Public Offerings the UK Experience 1980-1988,
  Financial Management, 22 (Spring), pp.28-41,
  1993.
• LJUNGQVIST, A. P., Underpricing and Long-Term
  Performance of German Initial Public Offerings,
  1978-92,Nuffield College, Oxford, 1993.
• LOUHGRAM, T., J. R. RITTER E K. RYDQVIST, Initial
  Public Offerings International Insights,
  Pacific-Basin Finance Journal, 2, pp.165-99,
  1994.
• OZGE ERYUKSEL OZDEN, The Initial and Long-Run
  Price Performance of Initial Public Offerings
  The Turkish Experience 1990-1997, 2001.

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Referencias Bibliograficas

• RITTER, J. R., The Long-Run Performance of
  Initial Public Offerings, Journal of Finance, 46
  (March), pp.3-28, 1991.
• ROCK, K., Why New Issues Are Underpriced, Journal
  of Financial Economics,15 January/February),
  pp.187-212, 1986.
• ROSS, WESTERFIELD E JAFFE. Administração
  Financeira - Corporate Finance Atlas, 2002.
• SUREN PETER, Performance of initial public
  offerings and privatized offers - Evidence from a
  developing country, 2007.
• TSANGARAKI, NICKOLAOS V. The price performance
  of Initial Public Offerings in Greece, University
  of Piraeus, 2004.
• WELCH, I., Seasoned Offerings, Imitation Costs
  and the Underpricing of Initial Public Offerings,
  Journal of Finance, 44 (June), pp.421-49, 1989.

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