Venezuela: Mercado de Valores, intermediarios financieros, y coyuntura macroecon

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• Venezuela Mercado de Valores, intermediarios
  financieros,
  y coyuntura macroeconómica
•  
• FEDECAMARAS
•  
• Angel García Banchs
• PhD Economista
• http//www.angelgarciabanchs.com/
• Twitter _at_garciabanchs
• Centro de Estudio del Desarrollo (CENDES)
• Universidad Central de Venezuela
• El Vigía, 19 de Marzo de 2010

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Estructura de la Presentación

• Por qué existen el mercado de valores (MV) y los
  intermediarios financieros (IFs)? Circuito del
  dinero público y privado
• Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
  liquidez? (deudores y acreedores spread entre
  corto y largo plazo)
• Rol e importancia del MV y los IFs
• Coyuntura macroeconómica

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MV, IFs y el circuito monetario

• Por qué existen el mercado de valores (MV) y los
  intermediarios financieros (IFs)?

El MV y los IFs existen porque existe el ahorro
y la necesidad de recircularlo si no existiese
el ahorro no existiría el MV, y menos aún los
IFs El ahorro es una filtración de la
circulación de bienes y servicios representa una
fuga de dinero que el MV y las IFs contribuyen a
captar, facilitando su
recirculación
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MV, IFs y el circuito monetario

• Circuito simple del dinero privado

depósitos hogares
crédito
salarios
Banca Comercial
Empresas
Hogares
consumo
repago crédito
ahorro
títulos
ahorro
MV e IFs del país
(importaciones activos exterior) fugas de
divisas
Resto del mundo
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MV, Intermediarios y el circuito monetario

• Circuito simple del dinero del Estado

gasto fiscal
ingresos
Fisco
Banca Comercial
Empresas y hogares
impuestos
destrucción base monetaria
títulos
ahorro
MV e IFs del país
(importaciones activos exterior) fugas de
divisas
Resto del mundo
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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• IFs (casas de bolsa, sociedades de corretaje,
  etc.) alivian problemas de asimetrías de
  información entre prestamistas y prestatarios al
  hacerlo reducen costos
  transaccionales

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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• Intermediar implica poner de acuerdo a deudores
  y acreedores, revelando parte de la información
  privada que tienen los primeros acerca de la
  calidad de sus proyectos, de forma tal de reducir
  el riesgo específico asociado a ellos y facilitar
  la actividad crediticia

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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• Los IFs reducen esos costos de información para
  que el ciudadano de a pie pueda invertir y para
  que los deudores puedan tener acceso a los fondos

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Pero, no basta con el MV, por qué existen los
IFs?

• Pero, no basta con el MV, por qué existen los
  IFs? no podrían ahorristas y deudores
  entenderse directa y decentralizadamente en el
  MV, sin IFs?
• Los IFs monitorean la capacidad de pago de los
  deudores, logran reducir las divergencias entre
  las distintas evaluaciones que hacen los
  acreedores acerca del riesgo de insolvencia
  de un deudor específico. Al hacerlo, logran
  reducir costos transaccionales, facilitando la
  inversión y la colocación de los fondos.

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Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
liquidez?

• Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
  liquidez? (deudores y acreedores spread entre
  corto y largo plazo)
• El ahorro existe porque el individuo debe pensar
  en el retiro (i.e. fin de la vida
  productiva) la oportunidad de hacer
  negocios pero, sobre todo, porque sabe que
  el futuro (el mundo) es simplemente
  incierto

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Por qué existe el ahorro y preferencia por la
liquidez?

• Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
  liquidez? (deudores y acreedores spread entre
  corto y largo plazo)
• Precisamente, a mayor incertidumbre mayor
  preferencia por activos líquidos (efectivo,
  depósitos, CDs, letras), pues, además de ser
  reserva de valor como son también los activos
  reales, los activos líquidos son mercadeables y,
  por tanto, rápidamente (y a bajo costo)
  convertibles en dinero

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Por qué existe el ahorro y preferencia por la
liquidez?

• Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
  liquidez? (deudores y acreedores spread entre
  corto y largo plazo)

Mientras, acreedores/ahorristas (hogares)
prefieren los plazos cortos a los largos a la
hora de invertir su dinero, los deudores
(empresas, Estado) prefieren los largos a
los cortos
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Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
liquidez?

• Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
  liquidez? (deudores y acreedores spread entre
  corto y largo plazo)
• Aparece un rol importante para los IFs en el MV,
  quienes tienen que lidiar con el riesgo de
  iliquidez, captando fondos a tasas superiores a
  los de los depósitos y CDs bancarios para hacerle
  llagar fondos a los deudores del sistema
  (empresas y Estado)

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Por qué existe el ahorro y preferencia por la
liquidez?

• Por qué existe el ahorro y la preferencia por la
  liquidez? (deudores y acreedores spread entre
  corto y largo plazo)
• Los IFs contribuyen a reducir la prima de riesgo
  y, por tanto, las tasas de interés que
  deben pagar los deudores a los acreedores para
  convencerlos a renunciar a posiciones más
  liquidas (depósitos, CDs, etc.)

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Rol e importancia del MV y los IFs

• El MV y los IFs son fundamentales para el cierre
  del circuito monetario
• Juegan un rol fundamental en la recirculación
  del dinero y el fondeo de la inversión
• Circuito monetario no puede cerrarse sin MV e
  IFs limitar sus operaciones perturbaría la tasa
  de interés y el tipo de cambio.

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Rol e importancia del MV y los IFs

• La socialización de la propiedad la empresa
  productiva

El MV y los IFs permiten a los inversores colocar
sus ahorros en títulos bonos y acciones
que otorgan propiedad sobre empresas, así como
sobre rentas fijas y dividendos variables de
la producción
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Rol e importancia del MV y los IFs

• La socialización de la propiedad la empresa
  productiva
• En la medida en que disminuye el tamaño del MV y
  el número de IFs tiende a exacerbarse en la
  sociedad la concentración de
  la propiedad en pocas manos

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Rol e importancia del MV y los IFs

• La democratización del capital
• IFs facilitan la participación no sólo de
  grandes inversores individuales e
  institucionales, sino también de aquellos
  pequeños inversores individuales que por su
  limitada riqueza no pueden invertir por su propia
  cuenta en activos reales
  menos mercadeable, más ilíquidos, pero a
  la vez más rentables que los depósitos bancarios

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Rol e importancia del MV y los IFs

• La democratización del capital
• Acudiendo a los IFs, el pequeño inversor puede
  participar e invertir de forma colectiva en
  activos reales, reteniendo suficiente
  liquidez como para satisfacer sus
  necesidades individuales

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Rol e importancia del MV y los IFs

• La democratización
• del capital
• El IF competitivo minimiza costos
  transaccionales para la sociedad, costos que
  son sus ingresos así que está
  incentivado a ampliar el MV

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Rol e importancia del MV y los IFs

• La democratización del capital
• Los IFs, y la compra-venta de acciones y bonos,
  hacen posible a nivel colectivo
  lo imposible a nivel
  individual que un pequeño inversor pueda
  participar/invertir en la propiedad sobre activos
  físicos y medios de producción costosos
• La profundización del MV y el aumento de la
  competencia entre IFs es esencial para la
  democratización del capital.

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Rol e importancia del MV y los IFs

• El Estado y la empresa productiva son también
  beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs
• El Estado y las empresas productivas no sólo
  cuentan con la banca comercial y universal,
  sino también con los IFs a la hora de colocar sus
  letras, bonos, y otros títulos

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Rol e importancia del MV y los IFs

• Los IFs compiten, pero, al hacerlo, en la
  práctica, ante todo, complementan a
  la banca
• Más aún, la presencia del MV le permite al
  Estado substituir deuda de corto plazo por deuda
  de largo plazo (mejorar el perfil de la deuda),
  mientras permite a las empresas repagar y
  substituir el crédito de corto plazo por deuda
  de menores tasas (papeles comerciales) o mayor
  plazo (bonos corporativos, acciones)

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Rol e importancia del MV y los IFs

• Los IFs compiten, pero, al hacerlo, en la
  práctica, ante todo, complementan a
  la banca
• Al ofrecer instrumentos substitutos de los
  depósitos (al captar ahorros del público
  para comprar posteriormente títulos de deuda
  corporativa), los IFs están en la práctica
  facilitando el repago de los créditos y, por
  tanto, contribuyendo a la estabilidad financiera
  de la banca y la empresa productiva

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Coyuntura Macroeconómica

• Contribución PIB 2009/2008 -3.3 PIB petrolero
  (-0.9), PIB no petrolero (-1.6), derechos
  importación (-0.5), impuestos netos (-0.3)
• Variación PIB 2009/2008 -3.3 consumo total
  (-2.2), inversión bruta fija (-8.2),
  exportaciones (-12.9), importaciones (-19.6)
• Contribución PIB 2009/2008 -3.3 consumo total
  (-2.0), inversión total (-8.3),
  exportaciones (-2.3), importaciones (9.3)

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Coyuntura Macroeconómica

• PIB 2010 caerá otra vez (-2 ó -3), consumo,
  inversión
• Multiplicando y multiplicador caerán
• Al caer inyecciones (inversión real, consumo) y
  aumentar las filtraciones (ahorro), lógico caerá
  otra vez el PIB
• Consumo caerá por deterioro salario real
• Inversión real caerá porque, aún agotada la
  capacidad libre instalada, invertir en Venezuela
  es cada vez más riesgoso (fugas de
  divisas)

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Coyuntura Macroeconómica

• Si gobierno dedica del 87.5 del dinero
  fabricado por la devaluación y subestimación
  crudo (67 vs 40/barril), gasto social no caería
  en 2010
• Gasto social (MBsF) 90.344.565 (2008)
  93.355.445 (2009 provisional) variación nominal
  (3), pero real (-17)

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Coyuntura Macroeconómica
Concepto Presupuesto a 40/barril Presupuesto a 40/barril Presupuesto a 67/barril efecto devaluación Presupuesto a 67/barril efecto devaluación
Concepto MM Bs. F Ingreso MM Bs. F Ingreso total
Ingreso total 159.406,10 100 252.062,37 100
Ingresos corrientes ordinarios 124.072,60 78 216.728,87 86
Ingreso fiscal no petrolero 84.644,40 53 84.644,40 34
Ingreso fiscal petrolero 39.428,20 25 132.084,47 52
Fuentes de financiamiento 35.333,50 22 35.333,50 14
Gastos y Aplicaciones Financieras 159.406,10 100 159.406,10 63
Normativa legal 56.192,40 35 56.192,40 22
Gestión del gobierno 103.213,70 65 103.213,70 41
Gasto social 72.891,00 46 72.891,00 29
Gastos corrientes 127.729,30 80 127.729,30 51
Gastos de capital e inversiones 31.290,20 20 31.290,20 12
Aplicaciones financieras 386,6 0 386,6 0
Concepto Variación vs 2009 Variación vs 2009 Variación vs 2009 Variación vs 2009
Concepto Nominal Real Nominal Real
Variación versus gasto efectivo 2009 (MMBs. F 199,000, inflación 35) -20 -43 27 -6
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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Coyuntura Macroeconómica
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• FEDECAMARAS
• Angel García Banchs
• PhD Economista
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• Twitter _at_garciabanchs

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Coyuntura Macroeconómica

• Devaluación OPEP 1998-2010 Algeria 21, Angola
  12334, Ecuador 0, Iran 473, Iraq -35, Kuwait
  -4, Libya 169, Nigeria 75,
  Qatar 0, Arabia Saudita 0, Emiratos A.U. 0,
  Vzla 661
• El único peor que Vzla 661, Angola 12334,
  ni siquiera IRAN 473