CHAPITRE 4

1
CHAPITRE 4

• LE MARCHE DES BIENS

2
Introduction

• Jusquà présent, on a vu laspect  offre  de la
  macroéconomie. Loffre globale repose sur le
  fonctionnement du marché du travail
• Mais la production dépend aussi de la demande qui
  sadresse aux producteurs, cest-à-dire du marché
  des biens. A court terme, elle dépend aussi du
  marché de la monnaie et des titres, quon
  abordera au chapitre 5.
• La demande vient
• Des consommateurs qui achètent des biens et
  services
• Des entreprises qui investissent
• Des administrations qui passent des commandes
  publiques
• Du reste du monde qui importe nos produits
• Comment cette demande est-elle déterminée?

3
Plan du chapitre

• Consommation, investissement, dépenses publiques
• La consommation et le revenu, le multiplicateur
• Linvestissement et la courbe IS
• Critique de la fonction de consommation
• La théorie du cycle de vie
• Les choix inter-temporels
• Lhypothèse du revenu permanent

4
1) Consommation, investissement, dépenses
publiques

• La demande globale qui sadresse aux producteurs
  apparaît dans les emplois ou utilisations finales
  du PIB
• Graphique représentatif slide suivante
• Consommation des ménages part la plus importante
  (55 à 60 du PIB)
• Consommation des administrations (20 à 25)
• Investissement (FBCF, 15 à 23)
• Exportations (passe de 7 du PIB en 1949 à 30 en
  2007). Mais il faudrait en déduire les
  importations, reste alors -2 à 2 du PIB. Sera
  vu plus tard

5
Composantes de la demande globale en pourcentage
du PIB. France, 1949-2007
6
Comparaisons internationales et historiques

• Etats-Unis consommation des ménages 71,
  exportations nettes -6
• Allemagne consommation des ménages 58,
  exportations nettes 5
• Chine consommation des ménages 34,
  investissement 43
• En France, de 1949 à 1974, taux dinvestissement
  ? et part de la consommation ?
• De 1975 à 1993, inversion de ces mouvements
• De 1993 à 2007, consommation des administrations
  ? alors que consommation des ménages et FBCF ?

7
Taux de croissance des emplois du PIB

• Pour mesurer la volatilité des divers éléments de
  la demande, on peut calculer lécart entre le
  taux de croissance de chaque élément et le taux
  de croissance du PIB (voir slide suivante).
• Exemple en 2007, le PIB ? de 2,2, la
  consommation de 2,5 et la FBCF de 4,9. Lécart
  est de 0,2 pour la consommation et de 2,7 pour la
  FBCF. Ces écarts sont ensuite lissés avec une
  moyenne mobile.
• Les écarts de taux sont beaucoup plus larges pour
  la FBCF que pour la consommation.
  Linvestissement est plus volatil que la
  consommation

8
Ecarts de taux de croissance de la consommation
et de linvestissement par rapport au PIB.
France, 1950-2007
9
Cause de la volatilité de linvestissement

• Linvestissement net est laugmentation du stock
  de capital physique
• It ? Kt Kt Kt-1 avec I linvestissement
  net et K le capital
• Linvestissement brut tient compte de lusure du
  capital et de son nécessaire renouvellement
  It It dKt-1 avec d le taux
  damortissement (ou dépréciation) du capital
• Or, la production est une fonction directe du
  capital
• Yt Kt / v avec v le coefficient de capital,
  habituellement considéré comme stable
• On aura donc ? Kt v ( Yt Yt-1 ) v ? Yt . La
  FBCF varie donc comme laugmentation du PIB ?
  forte volatilité
• Ordres de grandeur pour 2007 stock de K 6733
  md, flux de Y 1634, I 343 , I 143 , d 3

10
Linvestissement, très volatil, est source de
fluctuations économiques. Mais cette volatilité
est partiellement compensée par les mouvements de
la consommation publique
11
2) La consommation et le revenu

• La consommation des ménages C est au centre de
  lanalyse de Keynes
• dun côté, elle dépend du revenu global
• dun autre côté, elle détermine la production,
  donc le revenu
• cette double dépendance est à la base de la
  célèbre théorie du multiplicateur de Keynes
• Keynes commence par énoncer ce quil appelle la
  Loi psychologique fondamentale
•  Nous accroissons notre consommation quand notre
  revenu augmente, mais cet accroissement de notre
  consommation est inférieur à laccroissement de
  notre revenu 
• Ceci peut se traduire par 0 lt ? C/? Y lt 1

12
Les propensions à consommer

• Dans lexpression précédente, ?C est
  laccroissement de la consommation et ?Y
  laccroissement du revenu
• Le rapport ?C/?Y est appelé par Keynes la
  propension marginale à consommer. On la désigne
  par c
• Si la loi psychologique est vraie, c doit être lt
  1 et donc le rapport de la consommation au revenu
  C/Y doit diminuer quand le revenu augmente. Le
  rapport C/Y est la propension moyenne à consommer
  
• Lépargne étant la part du revenu qui nest pas
  consommée, plus le revenu augmente, plus le taux
  dépargne (ou propension moyenne à épargner) doit
  augmenter

13
Mais les faits ne confirment pas cette théorieLa
propension moyenne à consommer est stable à 80
alors que la propension marginale est très
volatile
14
La fonction de consommation keynésienne

• Les économistes keynésiens ont malgré tout fait
  lhypothèse que la propension marginale à
  consommer est stable à court terme et inférieure
  à 1.
• On peut alors poser C c Y b avec C la
  consommation, c la propension marginale, Y le
  revenu disponible (PIB taxes transferts
  reçus) et b la consommation incompressible (ce
  qui est consommé quand le revenu est nul)
• Cette fonction sappelle la fonction de
  consommation keynésienne. On peut la représenter
  sur le graphique suivant, dit diagramme à 45

15
Le diagramme à 45

• Ce diagramme permet de représenter le niveau
  déquilibre du revenu et de la production dans
  une économie simplifiée
• Abscisse niveau de la production (ou revenu) Y
  ordonnée éléments de la demande globale (C,
  G, I) Yd Y Yd ? 45

16
La détermination de léquilibre global

• La somme des éléments de la demande doit être
  égale au revenu global, et donc le point
  déquilibre doit se trouver sur la bissectrice
  (45)
• La fonction de consommation est représentée par
  la droite C dont la pente c est lt 1
• A cela sajoutent G et I , considérés comme
  constants
• Au total, la demande globale est la droite Yd
  CGI
• Le point déquilibre est alors E, où Yd Y
• A partir de ce schéma, Keynes tire le concept
  célèbre du multiplicateur de demande autonome

17
Le multiplicateur de Keynes

• Plaçons-nous dans une situation de sous-emploi
  des capacités de production et de la main dœuvre
  (la production pourrait donc augmenter)
• Dans ces conditions, la création dune demande
  exogène supplémentaire, par exemple sous forme de
  ?G, permettrait daugmenter le revenu global
  donc la production dune quantité supérieure à
  ?G
• En effet, partons de cY b I G Y
• On peut ré-écrire cette équation Y 1/(1 c)
  (b G I)
• Dès lors, si lon ajoute à droite une dépense
  autonome de lEtat ?G, la production va
  augmenter de ?Y 1/(1 c) ?G
• Si c lt 1 , ?Y gt ?G il y a un effet
  multiplicateur de la dépense 1/(1 c) k est
  le multiplicateur de Keynes

18
Le mécanisme du multiplicateur

• Leffet multiplicateur peut être très important
  si c 0,8 k 5. Comment est-il possible quune
  dépense publique supplémentaire de 100 puisse
  générer un revenu national supplémentaire de 500?
  
• Effet cumulatif de la distribution de ce revenu
• injecter ?G dans léconomie crée directement un
  revenu supplémentaire ?Y1 ?G
• mais ce revenu ?Y1 va être consommé dans une
  proportion c ?Y1 et va constituer un nouveau
  revenu ?Y2
• à son tour, ?Y2 va être consommé dans une
  proportion c ?Y2 c2 ?G et va engendrer un
  revenu ?Y3 etc
• Au total, Y va augmenter de ?G c?G c2?G
  c3?G soit 1/(1 c) ?G k ?G

19
Utilité du multiplicateur et caveat

• Revenons dabord au diagramme à 45 on y voit
  laugmentation ?G (petite flèche vers le haut) et
  son effet sur Yd (flèche plus grande à gauche)
• Caveat une partie des revenus reçus peut être
  utilisée pour acheter des biens importés, ce qui
  alimente les revenus à létranger leffet
  multiplicateur se trouvera réduit par cette fuite
  
• Utilité on comprend lintérêt dune politique
  publique de dépenses budgétaires dans une
  situation de crise, afin de résorber le chômage.
  Les années 2008 et suivantes en fournissent un
  bon exemple
• Mais comment financer cette dépense? Et y a-t-il
  dautres moyens?

20
Financement et autres modalités

• Repartons de léquation de départ en introduisant
  le revenu disponible Yd cest-à-dire le revenu
  global moins les taxes et plus les transferts
  reçus
• Y c ? (Y T F) G I b
• Avec T les impôts, F les transferts reçus
  (pensions, allocations etc), G les dépenses
  publiques et I la FBCF
• La fonction de consommation est ici C c Yd b
• On peut alors ré-écrire Y k ? c ? (F T) G
  I b
• Avec k le multiplicateur 1/(1 c)
• Quels sont alors les impacts sur Y dune
  variation de chacun des éléments de la partie
  droite de léquation?

21
Financement (suite)

• Une augmentation de ?G ou de ?I engendrent un
  revenu ?Y qui sera k fois supérieur (déjà vu).
• Si la dépense publique supplémentaire porte sur
  un transfert social ?F, laugmentation de revenu
  ?Y sera égale à kc ?F le multiplicateur de
  dépenses sociales est légèrement inférieur à k
  (pour c 0,8, k 5, kc 4)
• Même résultat si lon diminue les impôts de ?T
• Si lon finance ?F par du ?T, effet
  multiplicateur nul
• Si lon finance ?G par du ?T, effet
  multiplicateur 1
• En résumé, pour avoir un effet multiplicateur gt
  1, il faut du déficit budgétaire (?G gt ?T) ?
  financement par emprunt ou par création monétaire
  (inflation)

22
3) Linvestissement et la courbe IS

• Le deuxième élément le plus important de la
  demande globale est linvestissement ou FBCF
• Linvestissement dépend négativement du taux
  dintérêt I I(r) où r est le taux dintérêt.
  Pourquoi?
• Pour investir (acheter un équipement, faire
  construire un bâtiment etc), il faut emprunter et
  payer un intérêt sur cet emprunt
• Linvestissement de son côté rapporte une
  certaine rentabilité par exemple, léquipement
  qui a été acheté par une entreprise permet
  daccroître sa production lusine qui a été
  construite permet de produire un nouveau modèle
  pendant plusieurs années

23
Investissement et efficacité marginale

• En bref, tout investissement procure une certaine
  efficacité marginale (dans la terminologie de
  Keynes)
• Le terme efficacité marginale du capital
  rappelle celui de productivité marginale du
  travail. Dans ce dernier cas, on se souvient que
  la productivité marginale du travail devait
  ségaliser au salaire.
• Il en va de même pour lefficacité marginale du
  capital qui doit pour sa part ségaliser au taux
  dintérêt
• Lefficacité marginale du capital est le
  supplément de revenu tiré dun investissement
  supplémentaire si le capital augmente dune
  unité (FBCF), on en tire un revenu supplémentaire
  qui est lEMC.

24
Efficacité marginale et taux dintérêt

• Par ailleurs, le taux dintérêt est ce quil faut
  payer pour faire cet investissement
• Il faut donc pour que lopération
  dinvestissement soit rentable que lefficacité
  marginale du capital soit supérieure ou égale au
  taux dintérêt
• Pour Keynes, lefficacité marginale du capital
  est une fonction décroissante du capital plus le
  capital (dun pays) est important, plus
  lefficacité marginale de ce capital sera faible
• Il est donc crucial de maintenir un taux
  dintérêt faible pour que linvestissement puisse
  se faire
• On doit donc sattendre à constater une relation
  décroissante entre investissement et taux
  dintérêt

25
Vérification sur des données réelles On
constate bien une relation décroissante entre
taux dinvestissement ( FBCF/PIB) et taux
dintérêt réel ( taux dintérêt nominal moins
taux dinflation)
26
Retour au diagramme à 45

• Comment intégrer cette nouvelle relation I I(r)
  dans lanalyse faite précédemment?
• Reprenons le diagramme à 45 la courbe Yd inclut
  linvestissement I. Celui-ci dépend maintenant du
  taux dintérêt r. Yd va augmenter si r diminue

? I
La courbe Yd va se déplacer vers le haut si I
augmente de ? I sous leffet dune baisse du taux
dintérêt. Et inversement, elle va baisser si r
augmente.
27
La courbe IS

• Le revenu global et donc la production dépendent
  du taux dintérêt r la courbe IS représente
  cette relation négative
• Sur le diagramme à 45, on a Yd c Y b
  I(r) G
• Léquation de la courbe IS peut être déduite de
  cette expression
• Y 1/(1 c)b I(r) G

? G
La courbe IS elle-même se déplace vers la droite
si, par exemple, G augmente de ?G. Si lon avait
introduit les taxes, une réduction des taxes -?T
aurait le même effet que ? G
28
Conclusion sur la courbe IS

• La courbe IS représente les combinaisons de
  revenu (production) et de taux dintérêt qui
  réalisent légalité de la production et de la
  demande de biens et services. Cest ce qui
  justifie le titre de ce chapitre 4
• Mais la courbe IS nétablit quune relation entre
  les deux variables production et taux dintérêt
• Elle ne suffit donc pas à déterminer le niveau
  déquilibre de léconomie. Pour cela, il nous
  faudra construire une autre relation, de nature
  monétaire, entre les deux mêmes variables, ce qui
  permettra alors de fixer la production et le taux
  dintérêt. Ce sera lobjet entre autres du
  chapitre 5.

29
4) Critique de la fonction de consommation

• Le multiplicateur de Keynes basé sur la
  fonction de consommation a eu un succès
  considérable jusquaux années 70 du siècle
  dernier. Il a constitué le fondement des
  politiques de relance pendant plus de 30 ans
• Mais cette analyse a été critiquée dès les années
  40, et tout particulièrement la fonction de
  consommation
• En 1942, S. Kuznets a observé la consommation et
  le revenu aux Etats-Unis de 1869 à 1938 et a
  constaté que le taux dépargne avait été stable
  sur toute cette période, malgré laugmentation du
  revenu, et contrairement à la loi psychologique
  fondamentale de Keynes

30
La fonction de consommation en France

• Observons les données françaises de 1959 à 2007.
  La slide suivante montre la relation entre
  consommation (en vertical) et revenu (en
  horizontal)
• On peut observer cette relation de deux façons
• Une première façon est de regarder les deux
  variables globalement pour toutes les années on
  observe alors une série temporelle
• Une autre façon est de regarder ce qui se passe
  chaque année (par exemple pour lannée 2001), en
  considérant différentes classes de revenu. On
  procède alors à une observation en coupe
  instantanée

31
Lobservation des données françaises
32
Comment le graphique a été construit?

• Pour la série temporelle
• on a pris la consommation totale des ménages
  français en prix constants de 2000, divisée par
  la population
• on a pris le revenu disponible total des ménages
  ( salaires revenus de la propriété revenu
  des entrepreneurs prestations sociales
  retraites et autres impôts et taxes), aussi en
  prix constants de 2000, divisé par la population
• Chaque point rouge représente une année
• Pour la coupe instantanée (année 2001)
• on a pris exactement les mêmes éléments, mais
  subdivisés en quintiles revenu moyen et
  consommation moyenne des 20 de la population les
  plus riches (en revenu) et les mêmes variables
  pour chaque classe de 20 en-dessous

33
Que constate-t-on sur le graphique?

• Les points rouges sont presque complètement
  alignés sur une droite passant par lorigine,
  dont léquation est C 0,84 Yd avec C la
  consommation et Yd le revenu disponible
• Les triangles noirs sont aussi alignés, mais sur
  une droite dont léquation est C 0,64 Yd 3200
  
• Lalignement des points rouges correspond à la
  fonction de consommation de long terme
• Lalignement des triangles noirs correspond à la
  fonction de consommation de court terme
• Les propensions à consommer sont différentes
• A long terme, la consommation incompressible b
  est nulle

34
Comment expliquer cette divergence?

• Divers travaux ont été développés au cours des
  années 50 du XX-ème siècle pour réconcilier les
  deux fonctions de consommation (court et long
  termes)
• Par exemple, on peut introduire lidée dun effet
  de cliquet
• si le revenu croît, la consommation augmente
  mais si le revenu baisse, la consommation ne
  diminue pas.
• les ménages conservent un effet de mémoire, ils
  adaptent leur consommation au niveau de revenu le
  plus élevé atteint
• La consommation dépend ainsi du revenu de
  différentes périodes
• Théories développées ici cycle de vie et revenu
  permanent

35
5) La théorie du cycle de vie

• La théorie du cycle de vie a été développée par
  Franco Modigliani en 1954
• Idée de base les revenus dun ménage (salaires)
  sont répartis de façon inégale tout au long de la
  vie
• Avant la période dactivité, le revenu est nul
• Au début de lactivité, il devient positif mais
  est faible
• Puis le revenu salarial augmente au cours de la
  carrière
• A la retraite, le salaire redevient nul
• Si les salariés devaient ajuster leur
  consommation à leur salaire, cela ne serait pas
  soutenable
• Doù lapparition de comportements demprunt et
  dépargne afin de lisser la consommation

36
Plus concrètement cas des Etats-Unis

• Les jeunes ménages dès avant leur période
  dactivité doivent assurer un niveau de
  consommation alors quils nont pas de revenu
  (achat de logement, de véhicule, consommation
  courante, financement des études etc)
• Mais par ailleurs, ils savent quils auront un
  revenu dans lavenir ils peuvent donc emprunter
  pour financer leurs dépenses initiales
• Plus tard, alors quils sont actifs, ils peuvent
  rembourser leur emprunt, et commencer à accumuler
  en vue de financer leur consommation
  post-activité
• Une fois à la retraite, ils pourront dépenser
  lépargne accumulée

37
Représentation graphique

• Dans le cas précédent, on voit que la
  consommation est lissée sur la vie entière,
  grâce au mouvement du patrimoine celui-ci est de
  plus en plus négatif chez les jeunes ménages qui
  empruntent puis remboursent. Il devient positif
  et saccumule, puis diminue ? 0.

38
Mais dans le cas de la France?

• Ce schéma peut-il être adapté au cas français, où
  lon a les retraites par répartition, la gratuité
  de léducation, laide au logement social etc?
• Oui, car au niveau macroéconomique
• Il y a équivalence entre répartition et
  capitalisation
• Au-delà de la redistribution, une grande partie
  de la consommation repose sur des emprunts et des
  placements (retraites complémentaires, achat de
  logements, recours à lenseignement privé etc)
• On dit que les agents font des choix
  inter-temporels consommer maintenant ou demain?

39
6) Les choix inter-temporels

• Prenons le cas dun individu vivant deux
  périodes sa vie active (période 1) et sa vie de
  retraité (période 2)
• Il a un revenu y1 en période 1 et y2 en période
  2. Le revenu y2 est inférieur à y1
• Notre individu aurait donc une consommation plus
  importante en période 1 quen période 2
• Il peut donc souhaiter lisser sa consommation
  entre les deux périodes, en épargnant en période
  1 et en bénéficiant des fruits de cette épargne
  en période 2
• Concrètement, il peut cotiser à une caisse de
  retraite complémentaire, acheter de lassurance
  vie, des actions ou des obligations, etc.

40
La contrainte budgétaire inter-temporelle

• Notre individu peut donc réduire sa consommation
  en période 1, épargner et augmenter sa
  consommation en période 2
• En période 1, il va utiliser son revenu y1 à
  consommer (c1) et à épargner, cest à dire
  prêter, acheter des titres (b1)
  y1 c1 b1
• En période 2, il va recevoir son revenu y2 et en
  plus le remboursement de ses prêts avec un
  intérêt r, et donc il va pouvoir consommer c2
  y2 b1(1 r) c2
• En recomposant les deux équations, on obtient

41
Représentation graphique

• Si c2 0 (cest-à-dire si lon ne consomme rien
  du tout en période 2),
  c1 y1 y2 / (1r)
• Si c1 0 (on ne consomme rien en période 1),
  c2 y1 (1r) y2
• Toute combinaison entre ces deux extrêmes est
  possible
• Lindividu va choisir un point de la droite selon
  ses préférences (cigale ou fourmi)

42
Lactualisation

• Revenons à la contrainte budgétaire
  inter-temporelle
• Le membre de gauche de léquation, y1 y2/(1r),
  représente le flux actualisé des revenus présent
  et futurs de notre individu
• Il se compose du revenu présent y1 dans son
  intégralité
• Il contient aussi le revenu futur y2, mais minoré
  par un coefficient 1/(1r) y2/(1r) lt y2
• Pourquoi cette opération? Parce quun revenu y
  reçu dans le futur vaut moins que le même
  revenu y perçu dans le futur. En effet, si ce
  revenu y avait été reçu maintenant, il aurait pu
  être placé et procurer une valeur y (1r) dans
  le futur. Un revenu y reçu dans le futur vaut
  donc présentement (1r) fois moins

43
Le coefficient dactualisation

• Le coefficient 1/(1r) sappelle le coefficient
  dactualisation
• Il permet de convertir des sommes futures en
  valeur présente. Cela na aucun rapport avec les
  prix et leur variation Même sans inflation,
  100 euro tout de suite valent plus que 100 euro
  dans un an
• Le taux dintérêt quil contient correspond à une
  période. Si une somme S est disponible dans deux
  périodes, sa valeur présente sera S 1/(1r)2
• Le coefficient dactualisation ne dépend que du
  taux dintérêt. Il est indépendant des
  préférences de lindividu.
• Par contre, le choix final de lindividu (sa
  place sur la droite de budget) dépend de sa
   préférence pour le présent  est il cigale ou
  fourmi?

44
Consommation, épargne et taux dintérêt

• Que se passe-t-il si le taux dintérêt augmente?
• La droite de budget va pivoter dans les sens des
  aiguilles dune montre
• Le coefficient dactualisation va diminuer
• Les sommes futures vont diminuer en valeur
  présente et ceci a deux conséquences
• Le revenu futur diminue (en valeur présente) et
  donc le revenu total actualisé diminue notre
  individu est plus pauvre
• En même temps, la consommation future, qui vaut
  moins en valeur présente, devient plus
  attractive notre individu peut souhaiter réduire
  sa consommation présente pour acquérir plus de
  consommation future. Il a intérêt à épargner
• Quand le taux dintérêt augmente, la consommation
  présente diminue et lépargne augmente

45
7) Lhypothèse du revenu permanent

• Cette théorie a été formulée par Milton Friedman
  en 1957. Elle est basée sur les choix
  inter-temporels. Elle rend compte à la fois des
  fonctions de consommation de longue et de courte
  période.
• Lidée de base de Friedman est que la
  consommation ne dépend pas du revenu courant,
  mais de tous les revenus futurs actualisés
• Il définit la  richesse  W dun ménage par la
  somme de tous ses revenus anticipés, actualisés à
  la période présente par les taux dactualisation.
  
• Cette richesse produit un certain revenu moyen,
  que Friedman appelle le  revenu permanent 

46
La définition du revenu permanent

• Définition de Friedman le revenu permanent est
  le revenu théorique constant que toucherait un
  individu sa vie durant, et dont la somme
  actualisée serait égale à la valeur actualisée de
  ses revenus futurs attendus réellement
• Supposons que les revenus futurs (année par
  année) de lindividu soient définis par la suite
  yi. La valeur actualisée de tous ces revenus est
  W S yi/(1r)i y1/(1r)
  y2/(1r)2 y3/(1r)3 y4/(1r)4
• Quel est maintenant le revenu permanent? Ce
  revenu doit être constant yp . Et il faut que la
  somme actualisée de ces revenus yp soit égale à W

47
Calcul du revenu permanent

• La somme actualisée des revenus permanents est
  égale à
• yp S 1/(1r)i yp 1/(1r) 1/(1r)2
  1/(1r)3 yp 1/r (la somme des
  termes dune progression géométrique etc etc)
• Comme cette somme doit être égale à W, on a donc
  yp r W
• Le revenu permanent est donc égal aux intérêts
  quun individu tire de sa richesse chaque année
• Cependant, ce revenu est un revenu théorique. Le
  revenu total effectif est la somme du revenu
  permanent et du revenu transitoire yt yp
  yt

48
Consommation et revenu

• La composante transitoire des revenus comporte
  les revenus ou les pertes irréguliers ou imprévus
  
• De même que le revenu est composé de deux
  parties, la consommation comporte aussi une
  composante permanente (dépenses régulières) et
  une autre transitoire (dépenses exceptionnelles
  ou imprévues).
• Pour Friedman, seule la relation entre
  consommation permanente et revenu permanent a un
  caractère stable consommation et revenu
  transitoires sont instables et donc
  imprévisibles.
• La consommation permanente est proportionnelle à
  la richesse, donc au revenu permanent cp k yp

49
La fonction de consommation friedmanienne de long
terme

• La fonction écrite à la slide précédente est la
  fonction de consommation de long terme proposée
  par Friedman. La propension moyenne (identique à
  la propension marginale) à consommer devrait être
  voisine de 1 à long terme
• De fait, le graphique sur les données françaises
  vu dans la critique de la fonction keynésienne
  montre bien que C k Y. Vérification plus
  précise plus loin
• Mais en même temps, la consommation comme la
  richesse ou le revenu permanent dépend du taux
  dintérêt si celui-ci ? , la consommation doit
  ?

50
Relation consommation taux dintérêt On
constate que la consommation dépend négativement
du taux dintérêt. Cette relation conforte la
forme de la courbe IS investissement et
consommation varient dans le même sens
51
Fonction de consommation de court terme

• Le revenu transitoire ninfluence pas la
  consommation si des revenus exceptionnels
  viennent améliorer le revenu total des ménages,
  ces derniers ne modifieront pratiquement pas leur
  consommation. Même chose pour des pertes
  exceptionnelles
• Statistiquement, les  bas revenus 
  rassembleront les ménages à faible revenu
  permanent et ceux qui ont subi des pertes
  exceptionnelles leur consommation sera donc
  relativement plus forte que la moyenne. Et
  inversement pour les hauts revenus
• Il est donc normal que la FC de court terme soit
  plate

52
Conséquence immédiate sur les politiques de
relance

• En termes de politique économique, la théorie du
  revenu permanent a des effets dévastateurs sur
  les politiques de relance budgétaire (avec effet
  multiplicateur attendu)
• En effet, distribuer des revenus supplémentaires
  sapparente à augmenter le revenu transitoire. Or
  la propension à consommer un revenu transitoire
  0
• Ce revenu transitoire va être intégré dans le
  calcul du revenu permanent mais aura sur lui un
  effet faible ou nul (puisque dilué avec les
  revenus de toutes les périodes futures)

53
Case study chèques Bush 2001 et 2008

• En mai 2001, après la bulle internet, le
  gouvernement US envoie des chèques de 300 ou
  600 à 92 mn de familles (ou célibataires). Total
  38 md ou 0.4 du PIB.
• George Bush répète lopération en 2008 avec des
  chèques de 800 and 1600
• Il est difficile destimer lexact impact de ces
  mesures, parce quil y a beaucoup dinfluences
  diverses sur léconomie.
• Les enquêtes ménages montrent que sur 100 de
   cadeau fiscal , les ménages déclarent quils
  ont dépensé immédiatement 33 en consommation,
  30 plus tard and le reste a été épargné.
• Ceci tendrait à montrer que la théorie du revenu
  permanent ne sapplique pas de façon systématique

54
Test empirique du revenu permanent

• Friedman a proposé une méthodologie pour tester
  empiriquement la théorie du revenu permanent
• Ce revenu ne peut être observé statistiquement
  puisquil résulte dune anticipation par les
  agents de leur revenu futur. Il faut donc faire
  une hypothèse sur le comportement danticipation
  des ménages
• Friedman propose de considérer que les ménages
  corrigent leurs prévisions de revenu quand ils
  constatent une divergence entre les prévisions
  initiales et ce qui sest effectivement réalisé
• Par exemple, si anticipation yp0 et réalisé y0,
  ils corrigeront yp1 yp0 ? (y0 yp0)

55
Les anticipations adaptatives

• Cette procédure sappelle les  anticipations
  adaptatives 
• Elle conduit à établir une fonction de
  consommation empiriquement vérifiable et qui est
  de la forme
• Ct ? k Yt (1 ?) Ct-1
• dans laquelle Ct et Yt sont la consommation
  et le revenu effectivement observés
• Une telle fonction de consommation est dite
   auto-régressive  (on régresse Ct sur lui-même
  en Ct-1). La plupart des fonctions de
  consommation actuellement utilisées reposent sur
  une telle formule
• Application à la France 1960-2007 ? 0,74 et k
  0,98

56
FIN DU CHAPITRE 4

• Merci de votre attention
• Des questions?