J. M. Keynes e l

1
J. M. Keynes e levoluzione del capitalismo nel
Novecento

• Unanalisi dellattività e delle proposte
  delleconomista più influente del Novecento di
  fronte a questioni fondamentali del suo secolo.

2
Gli strumenti oggi disponibili per conoscere J.
M. Keynes

• pubblicazione dei Collected Writings (24 voll.,
  poi 30) disposta dalla Royal Economic Society a
  cura di Elizabeth Johnson e Donald E. Moggridge
  (1971-1979.
• Biografie (di taglio diverso)
• Roy Harrod, The life of John Maynard Keynes
  (1951)
• Donald Edward Moggridge, Maynard Keynes. An
  economists biography (1992)
• Robert Skidelsky, John Maynard Keynes, 3 voll.
  (Hopes betrayed 1883-1920 The economist as a
  saviour 1920-1937 Fighting for Britain
  1937-1946), (1983, 1992, 2000)

3
La biografia

• Vita che si svolge lungo un arco relativamente
  breve ma ricco di avvenimenti epocali e vissuto
  con grande intensità.
• Ha le sue radici nella società tardo vittoriana e
  edoardiana
• Subisce il profondo rivolgimento rappresentato
  dalla prima guerra mondiale
• Affronta il difficile ventennio fra le 2 guerre e
  la crisi della società liberale di fronte (1)
  allaffermazione di dittature e (2) allo
  sconvolgimento di un equilibrio internazionale,
  politico-diplomatico, finanziario, di portata
  secolare che si conclude con la seconda guerra
  mondiale e le sue conseguenze.

4
La formazione

• 5 giugno 1883 Nasce a Cambridge
• 1897 Borsa di studio a Eton
• 1902 Ingresso a Cambridge studi di filosofia e
  matematica
• 1903 Ammissione nel club degli Apostoli
• 1905-1906 Laurea in matematica studi di economia
  con Alfred Marshall per la Civil Service
  Examination

5
Prime attività

• 1906 Ingresso allIndia Office prima nel
  Military Dpt, poi nel Revenue, statistics and
  commerce Dpt.
• 1908-1915 Lecturer a Cambridge di Economia.
• 1909-1946 Fellow di Kings College, Cambridge
• 1911-1945 Editor dellEconomic Journal dal 1913
  segretario della Royal Economic Society
  presidente nel 1946
• 1913-1914 Membro della Royal Commission on Indian
  Finance and Currency

6
(No Transcript)
7
J.M. Keynes a 25 anni
8
Guerra mondiale e primo dopoguerra

• 1915 Entra nella Treasury
• 1919 Principale rappresentante della Treasury
  alla Conferenza di pace di Versailles
• 1919 Dimissioni (in giugno) dalla Treasury
  scrive Le conseguenze economiche della pace
• 1919-1946 Vive a Londra passa a Cambridge i fine
  settimana per insegnare e svolgere compiti
  amministrativi per il college
• 1920Dimissioni dal posto di insegnante
  universitario di economia

9
Affermazione professionale e nuovi indirizzi di
vita

• 1921 Pubblicazione di Treatise on probability
• 1922 Pubblicazione di A revision of the Treaty
• 1923 Pubblicazione di A tract on monetary reform
  ed. it. 1925
• 1924-1946 Economo del Kings College a Cambridge
• 1925 Matrimonio con Lydia Lopokova

10
Lydia Lopukova
11
Lydia Lopukova e Pablo Picasso (1)
12
Lydia Lopukova e Pablo Picasso (2)
13
Verso la crisi limpegno nellinterpretare la
trasformazione delleconomia

• 1925, 1928 Visite in URSS
• 1925 The Economic consequences of Mr. Churchill
• 1929-1931 Membro del Macmillan Committee on
  Finance and Industry
• 1929 Fellow della British Academy
• 1930-1939 Membro dello Economic Advisory Council
• 1930 Pubblicazione del Treatise on money

14
Le lezioni della crisi e la proposta di un nuovo
schema di politica economica

• 1931 Discussioni sul Treatise on money nel
  Circus pubblicazione di Essays in persuasion
• 1933 Pubblicazione di Essays in biography
• 1936 Inaugurazione dello Arts Theater a
  Cambridge pubblicazione di The General theory of
  employment, interest and money
• 1937 Primo infarto

15
Keynes e la politica economica antirecessiva
16
Gli anni della seconda guerra forte impegno
nellelaborazione della politica economica e
finanziaria britannica e onori

• 1940-1946 Consigliere del Cancelliere dello
  Scacchiere Kingsley Wood, Anderson, Dal ton
• 1940 Pubblicazione di How to pay for the war
• 1941-1946 Membro del direttorio della Bank of
  England
• 1941-1946 Fiduciario della National Gallery
• 1942-1946 Presidente del Coucil for the
  Encouragement of Music and the Arts, poi Arts
  Council
• 1942 Diventa Lord Keynes, Baron of Tilton

17
La seconda guerra e il dopoguerra lazione
internazionale

• 1944 Conferenza di Bretton Woods
• 1944 Trattative di Washington sulla fase 2
  dellaiuto per affitti e prestiti
• 1945 Trattative di Washington sul prestito
  americano alla Gran Bretagna
• 1946 Conferenza di Savannah e inaugurazione del
  Fondo monetario internazionale e della Banca
  internazionale per la ricostruzione e lo sviluppo
  (poi Banca mondiale)
• 21 aprile 1946 Muore a Tilton

18
(No Transcript)
19
Indian currency and finance (1) levoluzione di
un sistema di pagamenti poco efficiente

• 1900-1911 orientamento favorevole
  allintroduzione di una circolazione di oro
  monetato in India. Obiettivo è frenare laumento
  dei prezzi interni.
• Era il culmine di una sequenza di disposizioni
  prese fra 1862 e 1898 per regolare il sistema
  monetario indiano, imperniato allora sulla rupia
  dargento e soggetto alle variazioni di valore
  dovute al rapporto oro/argento. Limitata la
  circolazione fiduciaria, completamente coperta da
  metalli.
• Il sistema è poco elastico nellofferta di
  moneta. Essa è emessa dallo stato, sulla base
  delle riserve, che dipendono (1) dalla bilancia
  dei pagamenti, (2) dalla domanda interna di
  metallo, (3) dalle esigenze di tesoreria.
• I flussi di pagamenti internazionali sono gestiti
  dalle exchange banks che ill governo indiano non
  può controllare.
• Il deprezzamento dellargento comporta la
  sensibile svalutazione della rupia (1893 1 15
  Rs rispetto al 1868 1 10 Rs 4 anna ).
• Esso si riflette negativamente sulla bilancia
  dei pagamenti indiana i prezzi interni sono
  instabili.

20
Indian currency and finance (2) gli adattamenti
del sistema agli inizi del 900

• 1903 abolizione dei vincoli territoriali alla
  circolazione di banconote di piccolo taglio.
• 1911 diventano legali su tutto il territorio
  anche i biglietti di taglio maggiore.
• La circolazione è assicurata da una moneta locale
  senza corso internazionale. Il governo è pronto a
  cambiare la moneta locale contro tratte pagabili
  in oro a Londra anziché convertirla localmente. I
  2 compiti richiedono la gestione di una doppia
  riserva.
• La rupia viene mantenuta stabile rispetto alla
  attraverso council bills venduti a Londra ma
  pagabili in rupie in India. I council bills
  vengono cambiati contro rupie a un cambio
  prefissato (1893) unica oscillazione consentita
  quella dei punti delloro.
• Nella crisi del 1907 la rupia si svaluta. Ne
  deriva lesigenza di rafforzare le riserve e di
  utilizzarle nel modo più conveniente

21
Indian currency and finance (3) il superamento
del gold standard

• Loro gioca un ruolo limitato nella circolazione
  interna.
• La moneta locale non è necessariamente
  convertibile in oro.
• Le autorità controllano, in via amministrativa,
  il valore esterno della moneta locale. Non
  operano in modo arbitrario.
• Le riserve sono in misura significativa attività
  sullestero.
• La soluzione trovata consente importanti risparmi
  nella gestione del sistema monetario la
  centralizzazione delle risorse metalliche (e
  leventuale collocamento a Londra) consente
  inoltre di disporre più efficacemente delle
  riserve in caso di necessità. La manovra del
  tasso di sconto non può frenare la fuga delloro
  se è disperso.
• Il sistema si sta diffondendo in molti paesi di
  Europa e Asia e sta diventando prevalente.
• Esso non crea maggiore instabilità rispetto al
  gold standard JMK CW, I, p. 8.
• Serve una banca centrale per amministrare
  efficacemente le riserve e scongiurare i rischi
  di crisi, specie se manca un efficiente mercato
  dei capitali.

22
Le implicazioni dellaccumulo di oro in India

• E interessante riflettere che lattaccamento
  dellIndia per i metalli preziosi, per quanto
  rovinoso per il suo sviluppo economico, è stato
  nel passato largamente vantaggioso per le nazioni
  occidentali. Tutti conoscono la descrizione fatta
  da Jevons di unIndia serbatoio di metalli
  preziosi, sempre pronta ad assorbire leccedenza
  di oro dellOccidente e a salvare lEuropa da
  violenti disturbi al suo livello dei prezzi. In
  anni molto recenti, quando le miniere del Sud
  Africa hanno raggiunto il culmine della
  produzione, lIndia ha svolto perfettamente il
  suo ruolo di serbatoio. I prezzi sono aumentati
  molto più in fretta di quanto sarebbe
  desiderabile e in modo svantaggioso per un paese
  creditore come la Gran Bretagna, che deve ogni
  anno riscuotere grosse somme fisse in termini di
  oro. E ragionevole ritenere che senza laiuto
  della domanda indiana di metallo, i prezzi
  sarebbero cresciuti ancora più in fretta JMK
  CW, I, p. 70.

23
Nuovi scenari finanziari e prima guerra mondiale

• Rottura dellorganizzazione economica e
  finanziaria europea funzionale allaccumulazione
  del capitale v. Conseguenze economiche.
  Precarietà dei rapporti sociali alla base del
  processo di accumulazione.
• Profonda lacerazione dellintegrazione economica
  europea.
• Fine del predominio assoluto della come
  strumento di pagamento mondiale. Fragilità della
  posizione internazionale britannica e riduzione
  dellautonomia del Regno Unito nella scelta
  della propria politica finanziaria e monetaria a
  causa del vincolo imposto dalla necessità di
  mantenere un tasso dinteresse superiore a quello
  degli USA.
• Forte incremento della spesa statale in tutti gli
  stati e ampio ricorso al debito pubblico per
  finanziarla. Si modifica la composizione del
  debito pubblico diventa sempre più difficile
  ottenere la sottoscrizione di debito a lungo
  termine (e il consolidato scompare) mentre
  diventa prevalente quello a breve termine.
  Lonere del debito pubblico tende ad aumentare
  insieme con lindice dei prezzi, assorbendo una
  quota maggiore della spesa pubblica. Si complica
  il controllo della liquidità complessiva e del
  livello del tasso dinteresse da parte delle
  autorità monetarie.

24
La rottura della stabilità monetaria tradizionale

• Dopo decenni di prezzi relativamente stabili
  (talvolta in declino per alcuni decenni, per
  cause non dipendenti dalla semplice disponibilità
  di mezzi di pagamento) e di tassi dinteresse
  relativamente bassi nelle economie di
  riferimento, la stabilità monetaria risulta
  pesantemente compromessa.
• Il fenomeno non si presenta più come condizione
  particolare, legata a specifiche circostanze e
  difficoltà, comè accaduto spesso in molti stati
  anche nellOttocento, ma come un fenomeno
  generalizzato, anche se di ampiezza molto diversa
  nei diversi stati.
• Ne derivano effetti di ampia portata sulla
  ripartizione del reddito fra le diverse classi
  sociali, secondo il tipo di reddito di cui
  dispongono e la capacità di rivalutarne il valore
  restando alla pari con la dinamica dei prezzi
  (1) rentiers, (2) capitalisti, (3) lavoratori
  dipendenti.
• Lo scenario monetario e finanziario, sul piano
  interno e su quello internazionale, va
  modificandosi progressivamente durante la guerra.
  Esso diventa completamente nuovo rispetto al
  passato ma continua ad essere affrontato secondo
  gli schemi analitici della teoria monetaria
  neoclassica elaborati negli anni 1870. Nel
  1918-1919 e per diversi anni continuerà a
  prevalere la convinzione che la guerra ha
  rappresentato una parentesi e che sarà possibile
  tornare alla normalità del passato v. Cunliffe
  Report.

25
La teoria monetaria di Alfred Marshall il
riferimento fondamentale per Keynes

• La trasmissione delle convinzioni di A. Marshall
  in questo campo è prevalentemente orale fino a
  Money, credit and commerce (1923).
• Nellambito della tradizione classica Marshall
  inserisce la considerazione delleffetto di
  domanda e offerta mettendo in evidenza lentità
  del saldo liquido.
• m kpY, dove k è la quota di reddito tenuta in
  forma liquida, p è il livello dei prezzi, Y il
  livello del reddito reale. Il ragionamento viene
  applicato anche al patrimonio. Utilizza questo
  approccio (del saldo liquido) soprattutto per
  analisi di breve periodo per quelle di lungo
  periodo tende a preferire la formula di Fisher e
  sottolinea limportanza di variazioni di V e T.
• Marshall distingue fra tasso di interesse reale e
  monetario. Il primo è determinato da domanda e
  offerta di risorse reali investibili il secondo
  da domanda e offerta di prestiti sul mercato.
• Fonte dellofferta di capitale è il risparmio
  sul lungo periodo varia con il livello di reddito
  e in una certa misura con il tasso dinteresse,
  ma tenuto conto della sicurezza futura in campo
  politico e sociale, della disponibilità a godere
  in futuro della ricchezza, dellattaccamento
  familiare.

26
La contrapposizione tra economia reale e
monetaria in Marshall e lassunto che il sistema
economico tenda al pieno impiego dei fattori di
produzione

• La moneta ha solo la funzione di strumento per
  agevolare le transazioni. E neutrale e non
  produce effetti sui valori di equilibrio della
  variabili reali.
• La concorrenza spinge al pieno impiego delle
  risorse.
• La quantità assoluta non influisce sul suo ruolo
  di flusso.
• I depositi bancari non rientrano nella
  composizione della moneta.
• Le variazioni di breve periodo della quantità di
  moneta sono fondamentalmente il risultato di
  spostamenti di breve periodo della bilancia dei
  pagamenti In realtà lanalisi è condotta
  fondamentalmente in riferimento alla bilancia
  commerciale.
• Le oscillazioni sono di breve periodo e
  relativamente modeste. Le fluttuazioni cicliche
  sono prevalentemente frutto delle variabili
  reali, delle aspettative degli operatori e del
  credito.
• Carenze della domanda aggregata complessiva sono
  eccezionali succedono a periodi di diffusa
  speculazione che culminano in crisi finanziarie.
  Esiste un ciclo legato al credito alcune fasi
  sono distinte da disoccupazione, ma questa è di
  breve termine. Manca una teoria del ciclo (o di
  produzione e occupazione) fondata sulla domanda
  aggregata.

27
Andamento ciclico delleconomia e limiti della
politica monetaria in Alfred Marshall

• Le variazioni del ciclo sono determinate da
  cambiamenti nelle variabili reali raccolti,
  guerre effettive o temute, invenzioni. Esse
  modificano le attese degli uomini daffari il
  comportamento delle banche ne rafforza
  lorientamento, in senso prociclico. Le rigidezze
  del sistema, specie quelle delle retribuzioni e
  degli altri oneri, rafforzano la dinamica del
  ciclo. Per es. se le retribuzioni restano
  indietro rispetto ai prezzi, il ciclo si
  rafforza il prodotto aumenta di più in fase
  ascendente e si contrae di più in fase
  discendente. Anche i cambiamenti nella
  disponibilità a mantenere saldi liquidi tendono a
  rafforzare la dinamica ciclica.
• Marshall ritiene che non sia possibile
  contrastare il ciclo dipendente dai raccolti e
  che non sia opportuno contrastare quello legato
  alle invenzioni. Però è utile (1) migliorare la
  conoscenza della situazione economica per ridurre
  gli errori di valutazione degli uomini daffari
  (2) riformare moneta e banche per aumentare la
  stabilità finanziaria (assicurare uno standard
  stabile fissare adeguate di riserve liquide
  per le banche per frenare lindebitamento
  rendere efficace la manovra del tasso di sconto).
  Ma lintervento dello stato è negativo sul lungo
  termine.

28
La riforma monetaria conseguenze sociali
dellinstabilità monetaria.

• I cambiamenti nel livello generale dei prezzi
  intervenuto in relazione alla guerra 1914-1918
  hanno unimportanza decisiva per il mondo
  contemporaneo.
• Colpiscono diversamente le diverse categorie
  sociali. Hanno un effetto redistributivo.
• I prezzi tra 1913 e 1923 sono sensibilmente
  aumentati, anche se in modo diverso tra paese e
  paese. Fino al 1920 ha dominato linflazione.
  Dopo il 1920 in alcuni paesi è stata avviata la
  deflazione contrazione della quantità di
  moneta. Entrambi producono danni. Linflazione
  stimola eccessivamente la produzione, la
  deflazione la ostacola.
• 3 classi compongono la società (senza divisioni
  troppo rigide per quanto riguarda le posizioni
  individuali) risparmiatori, uomini daffari,
  salariati. Esse sono colpite diversamente da
  inflazione e deflazione.
• Dal punto di vista della dinamica sociale la
  deflazione non è più giusta dellinflazione e ha
  conseguenze più negative.

29
Inflazione e deflazione.

• Linflazione ridistribuisce la ricchezza (1)
  danneggiando i risparmiatori, (2) avvantaggiando
  gli uomini daffari, (3) probabilmente date le
  condizioni dellindustria moderna vantaggioso
  nel complesso per i salariati tenuto conto di
  salari monetari e riduzioni di orario.
• Linflazione diminuisce la capacità di risparmio
  della classe risparmiatrice e distrugge la
  fiducia che stimola il risparmio. Ne risulta
  pregiudicato linvestimento, che deve essere
  almeno in grado di assicurare lutilizzo di
  quanti ogni anno si aggiungono alla massa dei
  lavoratori. Così capitava nellOttocento.
• La previsione di variazioni nel livello generale
  dei prezzi influisce sui processi produttivi. In
  particolare attraverso le prospettive di profitto
  reale degli imprenditori. I metodi moderni di
  produzione e di commercializzazione delle merci
  allungano i tempi di realizzo delle merci e
  aumentano i rischi dei produttori. In particolare
  quello delle variazioni dei prezzi relativi delle
  merci.
• Il timore di una diminuzione generale dei prezzi
  può paralizzare tutto il processo produttivo. Si
  risolve nellimpoverimento di lavoratori e
  imprenditori. Tanto più se si producono effetti
  cumulativi che trasformino una spinta iniziale
  debole in unoscillazione considerevole.

30
Rimedi alloscillazione delle monete

• E impossibile cercare di eliminare limpulso
  iniziale che può innescare una crisi, ma le
  autorità competenti possono prendere misure che
  neutralizzino gli impulsi al movimento generale
  dei prezzi appena si profilano. Va regolata
  lunità di misura del valore.
• Il capitalismo individualistico, appunto perché
  affida la funzione di risparmiare ai singoli
  risparmiatori e la funzione di produrre ai
  singoli industriali, presuppone una stabile unità
  di misura del valore, e non può essere efficiente
  forse non può sopravvivere senza di essa
  JMK, La riforma monetaria, p. 35.
• Per questo bisogna regolare la moneta.
• I governi possono utilizzare linflazione come
  strumento fiscale per il tempo in cui questo è
  possibile (tempo tanto più breve quanto più ampia
  e veloce è stata la svalutazione della moneta),
  preferendolo alla più razionale imposta sul
  capitale, che suscita pregiudizi violenti Per
  altro linflazione permette di alleggerire il
  peso dellindebitamento.
• I governi hanno anche gli strumenti per
  stabilizzare la moneta.

31
La versione rivista da Keynes della teoria
quantitativa nel Tract on monetary reform

• La funzione di mezzo di pagamento della moneta
  rende determinante la quantità di liquido che il
  pubblico detiene per fare fronte alle proprie
  esigenze. La grandezza del saldo liquido dipende
  (a) dalla ricchezza del pubblico, che cambia
  molto lentamente (b) dalle abitudini di
  pagamento, che possono cambiare più rapidamente.
• A ricchezza e abitudini immutate, la quantità di
  potere dacquisto in forma liquida corrisponderà
  a k unità di consumo. Se n è la quantità di mezzi
  di pagamento in circolazione e p il prezzo di
  ogni unità di consumo (cioè lindice del costo
  della vita), npk.
• Keynes non fa ricorso alla nozione di velocità di
  circolazione preferisce utilizzare il concetto
  di saldo liquido. E lo rende più realistico
  rispetto alla società contemporanea distinguendo
  la disponibilità di mezzi di pagamento del
  pubblico presso le banche (k) e la quota di
  liquidità che le banche tengono in cassa per
  fronteggiare i depositi k, r.
• La formula precedente diventa np(krk). Se
  gli altri termini rimangono uguali, prezzi e
  quantità di moneta variano insieme.

32
Le variazioni della quantità di moneta e dei
prezzi difficilmente sono proporzionali

• La grandezza di k e k dipende dal vantaggio di
  disporre di denaro liquido o di spenderlo o di
  investirlo. Esse (e r) possono variare in
  funzione della quantità di moneta lentità della
  variazione dipende dalle abitudini di ogni
  società.
• k e k variano nel ciclo del credito
  lalternarsi di fasi di attività economica e di
  crisi. Durante la fase espansiva tendono a
  diminuire crescono nella crisi,
  indipendentemente dalle variazioni di n e r.
• Le variazioni di p sono proporzionali a quelle di
  n solo, forse, sul lungo periodo. Sul breve
  periodo sono meno o più che proporzionali in
  funzione della struttura sociale, delle
  aspettative.
• Un cambiamento nel valore di n, dopo, durante e
  (in quanto sia previsto) prima del suo
  verificarsi agirà in qualche misura sui valori di
  k, k ed r in conseguenza il cambiamento del
  valore di p, almeno temporaneamente e forse
  permanentemente (poiché le abitudini e i metodi,
  una volta cambiati, non riprenderanno esattamente
  la stessa forma) non avverrà precisamente in
  proporzione al cambiamento di n JMK, La riforma
  monetaria, p. 67.

33
I compiti delle autorità monetarie per
stabilizzare i prezzi e smorzare le fluttuazioni
cicliche

• Le variazioni di n e r sono sotto il controllo
  delle autorità monetarie. Quelle di k e k
  dipendono dagli umori del pubblico e del mondo
  degli affari. Volendo stabilizzare i prezzi, non
  solo alla lunga, ma anche in modo da evitare le
  fluttuazioni cicliche, bisogna stabilizzare k e
  k se non si può, bisogna modificare
  deliberatamente n e r per compensare le
  variazioni di k e k.
• Le variazioni del tasso di sconto, principale
  strumento di politica monetaria almeno dal primo
  ventennio dellOttocento, modificano la
  propensione alla liquidità del pubblico.
  Abbassare il tasso di sconto riduce il vantaggio
  della liquidità. Inoltre compensa leventuale
  aumento di k se cresce la richiesta di crediti
  bancari, r non può aumentare o addirittura
  scende. Ma il tasso di sconto da solo può non
  essere efficace.
• In regime aureo n non può essere interamente
  controllato.
• Per controllare r occorre un sistema bancario
  centralizzato altrimenti le banche decideranno
  indipendentemente.

34
Potere dacquisto interno e tasso di cambio di
monete fiduciarie inconvertibili

• Il potere dacquisto interno di una moneta
  inconvertibile dipende dalla politica monetaria
  del governo e dalle abitudini monetarie della
  gente.
• Il potere dacquisto allestero della stessa
  moneta corrisponde al suo cambio rispetto alle
  monete degli altri paesi moltiplicato il potere
  dacquisto interno.
• In equilibrio il potere dacquisto interno deve
  essere a quello estero, tenuto conto delle
  spese di trasporto, dei dazi altrimenti si
  verificherebbe uno spostamento del commercio per
  approfittare della diseguaglianza.
• Perciò i cambi, in condizioni di equilibrio,
  tendono a essere ai rapporti fra poteri
  dacquisto interni delle diverse monete. Sono le
  parità di potere dacquisto (ppa). Corrispondono
  alla vecchia parità aurea JMK, La riforma
  monetaria, p. 72 ma oscillano. I cambi, in
  linea di principio, devono tendere a coincidere
  con le ppa. Anche se in pratica non è così perché
  si sono modificati diversamente i prezzi relativi
  delle merci allinterno dei diversi paesi tra
  1913 e dopoguerra.
• Il cambio può essere migliorato con una politica
  monetaria che tenda a ridurre i prezzi rispetto a
  quelli esteri. E occorre una intervento costante
  per attenuare le oscillazioni stagionali.
• I cambi non raggiungono spontaneamente
  lequilibrio.

35
Linee guida di una realistica politica monetaria
che garantisca la stabilità

• Fissare i cambi non libera dalle perturbazioni
  monetarie. Lorientamento favorevole a una
  stabilizzazione delle monete comporta scelte tra
  (a) svalutazione e deflazione, secondo che la
  nuova parità sia quella prebellica o unaltra
  (b) stabilità dei cambi o dei prezzi (c)
  convertibilità aurea o un diverso regime.
• (a) La deflazione non è desiderabile perché
  produce una redistribuzione della ricchezza
  dannosa agli scambi e alla stabilità sociale ed
  è difficilmente realizzabile.
• (b) La stabilità dei prezzi è più importante di
  quella del cambio, per quanto questa aiuti lo
  sviluppo del commercio riducendo lincertezza.
  Tanto più che la situazione è profondamente
  cambiata nel dopoguerra è meglio evitare
  automatismi della politica monetaria nelle
  incerte condizioni esistenti.
• (c) Loro non avrà un valore stabile in futuro.
  Molto dipenderà dalla continuazione, negli USA,
  della sterilizzazione delloro che vi affluisce.
  Inoltre si diffonderà ulteriormente il gold
  exchange standard e cesserà la monetazione
  delloro, modificando la domanda di oro. Tornare
  al gold standard significa rinunciare a
  stabilizzare il ciclo del credito e i suoi
  effetti su prezzi e occupazione.
• Bisogna adattare il sistema che si è sviluppato
  disordinatamente in guerra non è realistico
  ipotizzare il ritorno al passato.
• Fare leva sulla capacità di controllo della
  liquidità da parte di Tesoro e banca centrale,
  individuando gli strumenti istituzionali
  adeguati, specifici di ogni sistema finanziario.

36
Misure di politica monetaria per garantire la
stabilità

• Il livello dei prezzi e di conseguenza quello del
  cambio dipendono in ultima analisi dalla banca
  centrale e dal Tesoro se la situazione
  finanziaria è sotto controllo (cioè non serve
  assicurare entrate alternative a quelle fiscali
  con linflazione come in Russia, Polonia,
  Germania - o usare linflazione per ridurre
  lonere degli interessi del debito pubblico, come
  in Francia e Italia).
• Controllare la quantità del credito, ma lasciare
  flessibile la quantità di biglietti che lo stato
  può emettere per adattarla alle esigenze
  delleconomia. Deve essere rovesciato il criterio
  tradizionale controllare la quantità di moneta
  (sulla base delle riserve) e lasciare che quella
  del credito vi si adatti.
• Creare un indice dei prezzi ufficiale di un
  gruppo di merci, modificabile in relazione al
  mutamento di importanza economica delle merci
  considerarlo lo standard di valore e cercare di
  impedirne le variazioni di valore in termini di
  oro.
• Considerare, oltre la stabilità dei prezzi,
  livello di occupazione e produzione, pressione
  della domanda di credito, livelli dei tassi
  dinteresse, volume della circolazione, commercio
  estero, altezza del cambio.
• Regolare il prezzo delloro, non mantenerlo fisso
  a ogni costo. Fissare periodicamente prezzi di
  acquisto e vendita, contrastando gli spostamenti
  di oro. Fissare una quotazione a termine (3 mesi)
  per influire sul tasso dinteresse.
• Utilizzare loro solo come riserva
  internazionale, sganciandolo dalla funzione di
  garanzia della circolazione.
• Gestire i rimborsi del debito di guerra in modo
  da attenuare le fluttuazioni stagionali.
• Il Tesoro USA deve riconoscere apertamente la
  demonetazione delloro che ha realizzato di
  fatto bisogna chiudere le zecche, pur mantenendo
  la convertibilità del per rassicurare i
  conservatori e scongiurare eccessive pressioni
  sul FRBoard. Un svalutato contribuirebbe a
  riequilibrare il sistema internazionale degli
  scambi.
• Nella evoluzione della moneta siamo ormai
  pervenuti ad uno stadio in cui una moneta
  regolata è inevitabile, ma non abbiamo ancora
  raggiunto il punto in cui il controllo possa
  essere affidato a una sola autorità. La miglior
  cosa ... è avere due monete (la e il )
  controllate da autorità indipendenti che
  collaborano per raggiungere lo scopo comune con
  metodi analoghi JMK, La riforma monetaria, p.
  153.
• Ampliare lapplicazione del gold exchange
  standard facendo riferimento a o secondo la
  struttura degli scambi prevalente nei diversi
  paesi.

37
Azione delle banche e livello dei prezzi una
nuova linea di riflessione sulla politica
monetaria

• Il livello dei prezzi interni è determinato dalla
  quantità di credito creato dalle banche. Quando
  cè depressione bisogna aumentare il credito per
  mantenere stabili i prezzi. Lopposto va fatto in
  condizioni di boom.
• La quantità di credito corrisponde circa al
  volume dei depositi. Le variazioni dei depositi
  devono corrispondere alle variazioni dei titoli
  di proprietà delle banche, portafoglio e
  anticipazioni.
• Le banche regolano, per tradizione ed empiria,
  non per necessità, la proporzione fra depositi e
  danaro in cassa presso la banca centrale (91
  negli anni 1920). La regolazione di questa
  proporzione regola la quantità di credito.
• La quantità del danaro in cassa cambia (a) per un
  cambiamento nella quantità di circolazione
  richiesta (b) per un cambiamento
  nellindebitamento del Tesoro in biglietti di
  stato (c) per un cambiamento delle attività
  della banca centrale (d) per una variazione
  delle riserve di seconda linea delle banche (in
  buoni del Tesoro - bdT), che integrano il danaro
  in cassa. Le variazioni di (a) e (b) si
  riflettono su (c) e (d). Quelle di (a) dipendono
  dallattività di commercio e dal livello dei
  prezzi. Se serve più circolante, il Tesoro lo
  fornisce rimborsando la banca centrale (e
  riducendone lattivo e quindi il danaro in cassa
  delle altre banche) o ritira bdT, riducendo la
  riserva di seconda linea delle banche. Le
  variazioni di (b) corrispondono a variazioni
  opposte dei debiti del Tesoro in forma di
  anticipazioni in conto corrente della banca
  centrale o di bdT.
• (c) e (d) sono i principali fattori che
  determinano il livello dei prezzi. (1) Un aumento
  delle attività della banca centrale (in forma di
  anticipazioni di c/c, di investimenti in titoli
  di stato e altri, in anticipazioni ai clienti e
  portafoglio, in oro) aumenta il danaro in cassa,
  stimola nuovo credito, spinge al rialzo i prezzi.
  (2) I bdT posseduti dalle banche dipendono da
  scelte del Tesoro sullentità delle sue spese
  rispetto alle entrate e sul modo di finanziare le
  spese.
• La capacità delle banche di creare credito è
  regolata dalle operazioni di banca centrale e
  Tesoro. Il Tesoro può regolare il tasso
  dinteresse per orientare latteggiamento del
  pubblico nei confronti del debito statale la
  banca centrale può variare lentità degli
  investimenti e delle riserve con operazioni di
  mercato aperto e quelle di anticipazioni e
  portafoglio con il tasso di sconto

38
Critica della restaurazione monetaria e rapporto
tra risparmio e investimenti

• Le conseguenze economiche di Mr. Churchill
• Lelaborazione del Trattato sulla moneta
  approfondire la dinamica del livello dei prezzi
  oltre la formulazione quantitativa della Riforma
  monetaria. Il risultato è un lavoro che è rivolto
  in parte al passato (marshalliano) e in parte
  anticipa la Teoria generale.
• Al passato rimandano (a) la neutralità della
  moneta. Cambiamenti delle variabili finanziarie
  non influiscono sulle posizioni di lungo termine
  delle variabili reali tuttavia lanalisi
  concretamente sviluppata rivela grande realismo
  (b) lassunzione che esista un livello di piena
  occupazione della produzione complessiva e che
  gli scostamenti dipendano da disturbi monetari
  che agiscono attraverso variazioni di prezzo. Ma
  anche in questo caso Keynes in pratica tiene
  conto di variazioni di prezzo e di produzione,
  pur assumendo che la tendenza anche di breve
  periodo fosse al ritorno alla piena occupazione.
• Nuovo e vecchio si mescolano (c) Impegno
  nellindividuare le specificità di comportamento
  delle diverse componenti della liquidità forte
  connotazione qualitativa dellanalisi del
  cambiamento della quantità di moneta e dei
  prezzi. (d) Sviluppo della contabilità sociale
  attraverso aggregati che confluiranno nelle
  elaborazioni degli anni 1930 e apriranno la via
  alla possibilità di unanalisi dinamica anziché
  alla statica comparata dei neoclassici.
• Centrale il rapporto tra risparmio e
  investimento non corrispondono necessariamente
  nel breve periodo. La sproporzione determina
  lalternanza di boom e crisi. Cruciale il tasso
  dinteresse a lungo termine.
• Bisogna assicurare la rispondenza tra il livello
  dei redditi e quello della spesa per beni di
  consumo se la quota di reddito destinata ai
  consumi è diversa dalla quota dei beni di consumo
  sul totale della produzione, cambierà il livello
  dei profitti rispetto a quello considerato di
  equilibrio. Ne deriveranno cambiamenti nel
  livello degli investimenti e una modifica della
  composizione della produzione come risposta ai
  segnali di mercato. Ne conseguono cambiamenti di
  produzione e occupazione nel breve periodo a cui
  seguiranno cambiamenti dei prezzi.
• Costruzione di un articolato modello del sistema
  finanziario e di uno del settore esterno
  delleconomia. Classificazione dei tipi di
  inflazione e deflazione sulla base dellorigine.
• Compaiono lalternativa fra preferenza per la
  liquidità e impiego in titoli e le aspettative
  come determinante del comportamento economico.

39
Innovazioni sul tasso di interesse

• Distinzione fra tasso dinteresse naturale e
  tasso di mercato (come in Marshall e Wicksell).
  Il tasso naturale è quello di equilibrio in cui
  il risparmio e gli impieghi del capitale si
  bilanciavano e non agivano forze che
  modificassero i prezzi. Il tasso di mercato
  influenzava invece le decisioni dinvestimento
  degli uomini daffari e risultava dalle
  preferenze del pubblico sulle forme in cui tenere
  le proprie attività (contanti, depositi a
  risparmio, titoli). Degli scarti fra i due tassi
  dinteresse producono pressioni inflazioniste o
  deflazioniste nel sistema secondo che i beni
  capitali paiano a buon mercato o costosi in
  relazione al prezzo dei titoli.
• Lenfasi posta sul tasso a lungo termine si
  accompagna a una minore attenzione per le
  variazioni a breve termine del tasso dinteresse
  Keynes è ormai convinto che il volume
  dellinvestimento in capitale di esercizio è
  relativamente insensibile a cambiamenti nel tasso
  dinteresse a breve.
• Data limportanza generalmente attribuita al
  tasso di sconto (anche come strumento di politica
  monetaria) Keynes deve spiegare come cambiamenti
  nel tasso a breve termine (molto variabile)
  influiscano su quello a lungo termine,
  tendenzialmente stabile. Sviluppa una teoria
  della struttura a termine dei tassi dinteresse
  che si richiama alle attese che impediscono la
  flessibilità a breve del cambio a lungo termine.
• Keynes distingue accuratamente tra crediti
  destinati a impieghi diversi anziché riferirsi a
  una nozione unitaria del credito.

40
Nuovi compiti della politica monetaria in
relazione a investimenti e cambi

• La politica monetaria può non essere strumento
  adeguato per provocare la riduzione dei redditi,
  Keynes osserva quando distingue fra inflazione e
  deflazione del reddito o dei profitti. Infatti la
  politica monetaria ha un effetto indiretto che
  agisce attraverso laumento della disoccupazione
  sulla contrattazione dei salari monetari.
• Corregge La riforma monetaria e dichiara che uno
  standard internazionale di valore è desiderabile.
  Analizza estensivamente vantaggi e svantaggi di
  tale standard. Ma ritiene sia importante,
  soprattutto per i finanziamenti internazionali.
  Raccomanda uno standard che rappresenti un
  progresso rispetto al gold standard. La
  soluzione riecheggia quello dello standard
  tabulare proposto da Irving Fisher. Esso sarebbe
  stato gestito da una banca centrale
  internazionale, impegnata a mantenerne stabile il
  valore in termini di prezzo di 60 merci che
  entrano nella composizione del commercio
  internazionale. Erano previste forme di
  salvaguardia dellautonomia di politica monetaria
  degli stati aderenti in particolare era ammessa
  la fluttuazione delle valute attorno a una parità
  di cambio fissa.
• La soluzione creava difficoltà ai paesi che
  fossero aperti alla circolazione internazionale
  dei capitali i cui salari di efficienza (i salari
  monetari in relazione alla produttività)
  risultassero troppo alti per consentire la piena
  occupazione, dato il livello esistente dei tassi
  di interesse, benché questi potessero risultare
  adeguati per il sistema nel suo complesso. Le
  autorità monetarie non potevano utilizzare la
  politica monetaria per mantenere loccupazione
  per evitare lesportazione di capitali in seguito
  alla riduzione del tasso dinteresse e la perdita
  di valute e riserve che poteva mettere in
  pericolo ladesione allo schema internazionale.
  Meglio non ridurre i salari monetari, processo
  lungo, socialmente negativo. Meglio finanziare
  lavori pubblici e programmi dinvestimento con
  unadeguata politica del credito per accrescere
  il fabbisogno di lavoro innalzandolo a livello
  compatibile con il tasso dinteresse esistente.
  Questo è un caso speciale. In generale la
  politica monetaria, concentrandosi sullinteresse
  a lungo termine e sulla fornitura di credito alle
  esigenze variabili delleconomia, forniva lo
  strumento adeguato per la gestione del sistema
  economico.

41
Bilancio statale e occupazione. Il
moltiplicatore.

• La questione dellalto livello della
  disoccupazione diventa particolarmente rilevante
  in Gran Bretagna nella seconda metà degli anni
  1920. E un tema ricorrente delle battaglie
  elettorali. Segnala difficoltà strutturali del
  sistema produttivo britannico (a) alta incidenza
  di settori produttivi vecchi e poco competitivi
  che richiederebbero profonde ristrutturazioni,
  rendono poco e non sono in grado di realizzare
  gli investimenti necessari per la
  riqualificazione (b) penalizzazione
  delleconomia in conseguenza del livello di
  cambio troppo alto della dopo la restaurazione
  della convertibilità.
• La disoccupazione è affrontata con la dole a
  carico del bilancio statale. Emerge lopportunità
  di cercare un rimedio con programmi di lavori
  pubblici (D. Lloyd George, 1924, 1929). Il Tesoro
  si oppone appellandosi allesigenza di limitare
  la spesa statale e evitare il deficit. La spesa
  pubblica sarebbe alternativa, non aggiuntiva,
  rispetto a quella privata.
• Richard Kahn, The relation of home investment to
  unemployment, Economic Journal, giugno 1931
  base teorica per difendere lutilità economica di
  un programma di lavori pubblici e stimolo per
  Keynes.

42
La Teoria generale posizioni che rompono con la
tradizionale economia neoclassica

• Il testo riguarda produzione e occupazione più
  che i prezzi.
• Lincertezza prende un grande rilievo definita
  in relazione alla mancanza di ogni base
  scientifica su cui formulare una qualsiasi
  probabilità calcolabile.
• In un mondo incerto che si modifica nel tempo la
  moneta gioca un ruolo particolare, normalmente
  ignorato nelle analisi di statica comparata. Chi
  è in condizioni di incertezza preferisce la
  liquidità. Perciò quando lincertezza sul futuro
  domina, varia la domanda di moneta.
• Data lincertezza, alcuni prezzi possono
  risultare vischiosi sul breve periodo e le
  reazioni del sistema economico a disturbi di
  breve periodo possono comportare cambiamenti nel
  volume di produzione e occupazione.
• La moneta non è neutrale non è vero che
  cambiamenti della sua quantità non hanno effetto
  sulla posizione di equilibrio delle variabili
  reali.
• E falsa lassunzione che il sistema economico
  tenda automaticamente al pieno impiego il
  sistema economico può essere stabile anche senza
  pieno impiego.
• La teoria è generale integra quelle tradizionali
  dei prezzi relativi e della moneta.

43
Consumo e investimento

• Le decisioni di produrre, investire o conservare
  liquidità dipendono dalle aspettative in un
  futuro incerto. La prima conseguenza riguarda la
  relazione consumo-reddito, affrontata da Keynes
  discutendo di variazioni del tasso dinteresse e
  del risparmio. Sul breve periodo cambiamenti nei
  consumi dipendono fondamentalmente da cambiamenti
  nel reddito. Nella presentazione della
  propensione al consumo sottolinea soprattutto
  gli aspetti psicologici della relazione,
  lasciando in secondo piano la più articolata
  valutazione dei fattori che la determinano e la
  fanno variare nel tempo. Assume che con la
  crescita del reddito la quota consumata tenda a
  crescere in misura più limitata. Si apre la
  possibilità, in un futuro prossimo, di
  ridimensionare le preoccupazioni economiche e
  raggiungere la felicità.
• Se la produzione è elastica (cioè leconomia non
  utilizza pienamente i fattori di cui dispone)
  degli aumenti di investimenti sotto forma di
  spese per lavori pubblici portano a unespansione
  del reddito, finché nella nuova situazione,
  limporto risparmiato sul reddito aggiuntivo
  avrebbe bilanciato il nuovo investimento.
  Lincremento del reddito sarebbe stato un
  multiplo gt 1 dellinvestimento aggiuntivo finché
  lintero incremento del reddito non fosse
  risparmiato. La grandezza del moltiplicatore
  dipende dalla propensione a consumare gli
  incrementi marginali del reddito.

44
La scelta di investire

• Le decisioni di investire sono fortemente
  condizionate dalle aspettative. La scelta di
  aumentare il capitale investito dipende dal
  confronto tra i ricavi attesi dallacquisizione
  ora di un attivo per produrre un flusso futuro
  di produzione, e i costi attuali dellattivo. I
  ricavi attesi dipendono da fattori come il
  livello futuro della domanda, i costi di
  produzione futuri dellimpresa che investe e
  quelli dei suoi concorrenti, che potrebbero usare
  tecnologie più nuove o acquistare ciò che occorre
  per la produzione (inputs) a prezzi futuri
  diversi. I costi di ogni investimento sono noti,
  ma possono cambiare nel breve periodo se cambia
  il livello della domanda per beni dinvestimento.
  Poiché ci si attende che il ricavo di un
  investimento si distribuisca nel futuro su più
  anni, mentre i costi sono noti, deve esserci un
  tasso di sconto che rende confrontabili ricavi e
  costi. Keynes lo definisce efficienza marginale
  del capitale. Ritiene che gli uomini daffari
  effettuino i loro investimenti in nuovi beni
  capitali se lefficienza marginale del capitale
  è al costo dei fondi necessari per realizzare
  linvestimento, cioè al tasso dinteresse.

45
Il tasso dinteresse

• Keynes affronta prima la questione delle ragioni
  per cui si intende tenere denaro liquido, che non
  comporta interesse. Distingue una casistica (a)
  esigenza di compiere transazioni conciliando
  esigenze di spesa quotidiana con afflusso
  periodico del reddito (b) precauzione (c)
  speculazione. Questultima gioca un ruolo
  cruciale nella determinazione del tasso
  dinteresse. Il ragionamento è sviluppato facendo
  2 semplificazioni.
• (1) La domanda di moneta derivante da (a) e (b)
  ha caratteri simili ed è prevalentemente una
  funzione del livello del reddito.
• (2) Si deve distinguere solo tra moneta e titoli
  a lungo termine. Altri titoli sono assimilabili
  alla moneta, oppure, se si tratta di azioni, sono
  assimilabili a capitale.
• Date le aspettative dei detentori di titoli, il
  tasso dinteresse deve adattarsi per fare sì che
  tutto il danaro non assorbito per le ragioni (a)
  e (b) venga richiesto dal pubblico. Le attese
  hanno una forte componente convenzionale, per cui
  le politiche ufficiali intese a modificare il
  tasso dinteresse modificando la quantità di
  moneta potrebbero risultare poco efficaci,
  perché, se il tasso si è scostato dal tasso
  convenzionale, la forte attesa che vi si avvicini
  in futuro, significa che i detentori di titoli
  assorbiranno laumento di moneta per (c).
• La dipendenza della domanda di moneta dal livello
  del reddito e quindi limplicazione che
  cambiamenti nel livello del reddito influiscano
  sul tasso dinteresse entro i limiti fissati
  dalle aspettative, significa che ogni variabile
  del sistema è determinata dalla sua interazione
  con le altre.

46
Ulteriori argomenti della Teoria generale

• Nella Teoria generale Keynes inserisce anche
  discussioni
• (1) sulla determinazione dei prezzi sulla base
  della funzione di offerta di diversi componenti
  della produzione
• (2) sugli effetti di cambiamenti dei salari
  monetari sui prezzi e sulloccupazione
• (3) sul ciclo
• (4) sulle proprietà fondamentali della moneta
• (5) sulle implicazioni della teoria per il futuro
  della società capitalistica
• (6) sui precursori delle sue idee.