REVISION ACTUALIZADA DE LA NORMATIVA DEL MERCADO DE VALORES

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REVISION ACTUALIZADA DE LA NORMATIVA DEL MERCADO
DE VALORES

• Teresa Serrano Sordo
• MBNA EUROPE BANK LIMITED, SUCURSAL EN ESPAÑA

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• I. Introducción
• El Mercado Unico de servicios financieros se ha
  ido forjando desde 1973
• Con la introducción del euro,
• oportunidad única de dotar a la UE de un moderno
  sistema financiero en que los costes de capital y
  de la intermediacion financiera se mantengan a un
  nivel mínimo.
• Nuevos desafíos para las autoridades de
  supervisión

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• Reconociendo este marco financiero cambiante el
  Consejo Europeo de Cardiff (junio 98) invitó a la
  Comisión a presentar un plan de acción para
  mejorar el mercado único de servicios financieros
• En respuesta a tal mandato la Comisión publicó
  una Comunicación en que se pusieron de relieve
  aspectos que requerían medidas urgentes como
• dotar a la UE de un disponer de un dispositivo
  legislativo que diera respuesta a los nuevos
  desafíos normativos
• eliminarse la fragmentación del mercado de
  capitales coordinación más estrecha de las
  autoridades de supervisión
• desarrollar una infraestructura de la UE
  integrada que sirva de base para las
  transacciones al por menor y al por mayor

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• El Consejo Europeo de Viena (dic 98)consideró
  clave convertir el consenso sobre los retos y
  oportunidades de los mercados financieros de la
  UE en un programa de trabajo concreto y urgente
  que dio después paso a la Comunicación presentada
  por la Comisión (1999)
• Se establecieron Medidas de Prioridad 1, 2 y 3
  Objetivos
• Objetivo Estratégico 1 Un mercado mayorista
  único en la UE implicaba una aprobación y puesta
  en práctica de una serie de acciones para...

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• 1.Permitir a las sociedades emisoras de valores
  obtener fondos de forma competitiva en toda la UE
• 2. Facilitar a los inversores e intermediarios el
  acceso a todos los mercados a partir de un único
  punto
• 3.permitir a los prestadores de servicios de
  inversión ofrecer sus servicios en el extranjero
  sin tener que salvar obstáculos administrativos o
  jurídicos
• 4.crear un clima de seguridad jurídica en el que
  la negociación y liquidación de valores se
  realicen sin riesgos de contrapartida innecesarios

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• Entre las acciones para lograr tal objetivo
  destacaba
• 1. Mejorar la Directiva sobre admisión a
  cotización y folletos informativos para
• -superar los obstáculos al reconocimiento mutuo
  efectivo de los folletos informativos de modo que
  un folleto o documento de oferta aprobado en un
  Estado miembro sea aceptado en todos los demás.
• -incorporar el registro previo de emisiones en
  aras de facilitar el acceso a los mercados de
  capital sobre la base de unos folletos
  simplificados, derivados de las cuentas anuales

• Limitaciones

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• 2. Directiva contra la manipulación del mercado
  para
• -fomentar la integridad del mercado reduciendo la
  posibilidad de que los inversores institucionales
  y los intermediarios manipulen el mercado o
  realicen operaciones de iniciados
• -establecer una disciplina común para las bolsas
  de valores a fin de mantener la confianza en un
  incipiente mercado único de valores

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• 3. Acuerdo político sobre la propuesta de
  directiva relativa a las ofertas públicas de
  adquisición para
• -crear claridad y transparencia a nivel de la UE
  respecto a los aspectos jurídicos e
• -impedir que las reestructuraciones de empresas
  de la UE se vean distorsionadas por diferencias
  arbitrarias entre Estados miembros en materia de
  gestión de empresas.

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• II. Situacion Actual
• Mercados Primarios Directiva de Folletos y
  Directiva de Transparencia
• Directiva 2003/71/CE del Parlamento Europeo y del
  Consejo, de 4 de noviembre de 2003, sobre el
  folleto que debe publicarse en caso de oferta
  pública o admisión a cotización de valores
  mobiliarios y por la que se modifica la Directiva
  2001/34/CE

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• Objeto Armonización de los requisitos relativos
  al establecimiento, a la aprobación y a la
  difusión del folleto a publicarse en caso de OPV
  o de admisión de los valores a cotización en un
  mercado regulado de la UE.
• Nuevas normas que permiten a las sociedades
  reunir capitales con mayor facilidad y menor
  coste sobre la base del aval concedido por la
  autoridad competente del Estado miembro de
  origen.
• El folleto podrá servir de pasaporte único para
  los emisores de valores que deseen ofrecer sus
  títulos en varios Estados. Serán accesible via
  internet

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• El principio de reconocimiento mutuo automático
  pone fin a la obligación de que las sociedades
  pidan en cada Estado el aval reglamentario de su
  folleto de información destinado a los
  potenciales inversores
• Ningún folleto puede publicarse antes de su
  aprobación por la autoridad competente del Estado
  miembro de origen, que notifica -según el caso-
  al oferente que solicita la admisión en un
  mercado regulado su decisión relativa a la
  aprobación del folleto en los 10 dias ss a la
  presentación del proyecto de folleto/20 si
  valores no admitidos a cotización con anterioridad

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• Plazo límite de transposición 1.07.2005
• Directiva de transparencia (por la que se
  modifica la Directiva 2001/34/CE)
• Prevé imponer un un nivel de transparencia e
  información adaptado a los objetivos de
  protección de los inversores y eficacia del
  mercado. Sus objetivos son
• - mejorar la información financiera anual
  mediante publicación de un informe anual por los
  emisores en plazo3 meses
• -introducir un informe semestral detallado y una
  información financiera trimestral menos exigente
  en 1er y 3er trimestre

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• -introducir informes financieros semestrales para
  los emisores de títulos de crédito que no estén
  sometidos a obligaciones de publicación de
  informes intermedios
• Directiva de Abuso de Mercado 2003/6/CE
• Objetivo garantizar la integridad de los
  mercados financieros europeos y aumentar la
  confianza de los inversores en los mismos. En
  consecuencia, necesario derogar Directiva
  89/592/CEE y proponer un marco legislativo que
  cubra tanto las operaciones con información
  privilegiada como la manipulación del mercado

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• Ambito de aplicación no sólo mercados regulados
  sino otro tipo de mercados (ATS)
• Abuso de mercado se produce cuando los inversores
  se ve perjudicados por personas que
• -han utilizado información confidencial
• -hayan distorsionado el mecanismo de fijación de
  precios de instrumentos financieros
• -hayan divulgado información falsa o engañosa,
  socavando el principio de que todos los
  inversores deben encontrarse en pie de igualdad

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El Plan de Acción de Servicios Financieros (PASF)

• Los Estados deberán sancionar las conductas
  ilícitas de manera similar