EL MERCADO DE CAPITALES

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www.cnv.gov.ar
EL MERCADO DE CAPITALES INICIATIVAS DE REFORMA
REGULATORIA EN LA REPÚBLICA ARGENTINA
Narciso Muñoz Comisión Nacional de
Valores República Argentina Diciembre, 2002
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AGENDA

• Situación del Mercado
• Desafíos
• Nuevas iniciativas en Gobierno Corporativo.
  Normativa comparada
• Propuestas para el Desarrollo de Instituciones
  Financieras No Bancarias (NBFIs)

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SITUACIÓN DEL MERCADO
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SITUACIÓN DEL MERCADO

• TENDENCIAS
• A LA CONCENTRACIÓN
• A LA PÉRDIDA DE LIQUIDEZ
• A LA EXPORTACIÓN DEL MERCADO

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SITUACION DEL MERCADO (Continuación...)

• CAUSAS
• COYUNTURALES
• SUCESOS POST 11 DE SEPTIEMBRE 2001
• FRAUDES CONTABLES EN USA
• ESTRUCTURALES
• GLOBALIZACIÓN
• DESARROLLO DE LAS COMUNICACIONES Y LA INFORMACIÓN
  
• BÚSQUEDA DE ESTABILIDAD Y LIQUIDEZ POR PARTE DE
  LOS INVERSORES

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DESAFÍOS
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DESAFÍOS

• 1) FLUJO DE CAPITALES VERSUS VOLATILIDAD DE LOS
  MERCADOS
• 2) REGULACIÓN TERRITORIAL VERSUS GLOBALIZACION
  DEL CAPITAL
• 3) TIEMPOS Y COSTOS DE ACCESO AL CAPITAL MERCADO
  VERSUS BANCOS
• 4) CONTROL SECTORIAL POR DIVERSOS REGULADORES
  VERSUS APARICIÓN DE OPERATORIAS COMPLEJAS
• 5) PRODUCTOS LOCALES VERSUS MONTOS MINIMOS DE
  EMISIÓN
• 6) MERCADOS LOCALES ESPECIALIZADOS VERSUS
  FRAGMENTACIÓN DE LA LIQUIDEZ

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NUEVAS INICIATIVAS EN GOBIERNO CORPORATIVO EJEMPLO
S DE NORMATIVA COMPARADA
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SOLUCIONES IMPLEMENTADAS
Decreto Ley 677/2001 ( Regula la transparencia y
las prácticas de Gobierno Corporativo)

• TRANSPARENCIA
• Eleva con Rango de Ley Exigencias de
  Transparencia en Oferta Pública
• Definición y Modernización de conceptos de
  control, acción concertada, información
  privilegiada, etc.
• Fortalece deberes de lealtad y diligencia
• Tipifica conductas contrarias a transparencia
• Información Privilegiada, Manipulación y engaño
  al mercado, información defectuosa en prospectos,
  etc.
• Regula Participación de los Colocadores y
  Prácticas de Estabilización del Mercado
• Moderniza Legislación en Defensa de los
  Derechos de los Minoritarios

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SOLUCIONES IMPLEMENTADAS Continuación...

• PRÁCTICAS DE GOBIERNO CORPORATIVO
• Establece la elección de Auditores Externos por
  Asamblea
• Instauración de OPA obligatoria para sociedades
  que entren en régimen de cotización
• Define el 35 como participación significativa
  para OPA obligatoria
• Mejoras en Mecanismos de Resolución de
  Conflictos
• Arbitraje obligatorio para emisores y optativo
  para inversores
• Regulación derecho de receso. Régimen de
  participaciones residuales
• Derecho a comprar o ser comprado a un precio
  equitativopara todos los accionistas
• Creación de Comité de Auditoría (excepto para
  PYME)
• Directores independientes mayoría en el Comité de
  Auditoría

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NORMATIVA ARGENTINA COMPARADA ALGUNOS EJEMPLOS
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COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY CON NORMATIVA
ARGENTINA ACTUAL Y PROYECTADA

• RESPONSABILIDAD DE EJECUTIVOS
• EE.UU Firma CEO/CFO
• Argentina En análisis firma CEO exclusivamente
• MAYORES EXIGENCIAS DE INFORMACIÓN
• EE.UU Código de Etica para ejecutivos
• Argentina En estudio norma idéntica
• REMUNERACIÓN DE EJECUTIVOS
• EE.UU Se prohiben préstamos de la empresa a
  ejecutivos
• Argentina En estudio prohibir remuneraciones
  vinculadas a resultados

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COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY Continuación...

• CREACIÓN DE UNA JUNTA DE SUPERVISIÓN CONTABLE
• EE.UU Estableció una Junta adscripta a la SEC
  (PCAOB)
• Argentina No se prevé
• INDEPENDENCIA DE LOS AUDITORES
• EE.UU Determina los servicios distintos de
  auditoría que no pueden prestar los auditores.
  Requiere la aprobación previa del Comité de
  Auditoría para la contratación de servicios
  especiales distintos a los de auditoría
• Argentina La CNV determina criterios de
  independencia para auditores externos y define
  servicios que afectan la independencia En
  estudio la preaprobación de servicios especiales,
  distintos a los de auditoría, por Comité de
  Auditoría
• INDEPENDENCIA DE LOS ANALISTAS FINANCIEROS
• EE.UU Se refuerzan las murallas chinas
• Argentina No está en estudio

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COMPARACIÓN LEY SARBANES OXLEY Continuación...

• COMITÉS DE AUDITORÍA
• EE.UU Todos Directores independientes. Inclusión
  de experto en normas contables y auditoría
• Argentina Mayoría de Directores independientes
  En estudio inclusión de un profesional en C.E.
  
• TIPIFICACIÓN DE NUEVOS DELITOS
• EE.UU Se tipifican nuevos delitos y se amplían
  los plazos de prescripción
• Argentina Decreto 677 tipifica conductas
  sancionables

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PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE INSTITUCIONES
FINANCIERAS NO BANCARIAS (NBFIs)
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PROPUESTAS PARA EL DESARROLLO DE INSTITUCIONES
FINANCIERAS NO BANCARIAS (NBFIs)

• MARCO JURÍDICO E INSTITUCIONAL
• COORDINACION UNIFICADA DE LOS DISTINTOS ENTES
  REGULADORES
• INTERCONEXION Y RACIONALIZACION DE LAS
  ESTRUCTURAS EXISTENTES
• ESTANDARIZACION DE LA INFORMACION
• DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS

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