INFORME ECON

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• En el 2004 la economía de Colombia prolongó el
  comportamiento favorable registrado durante el
  año anterior, evidenciándose en la mejora de las
  principales variables macroeconómicas y en la
  valorización de los mercados de deuda pública y
  accionario. Se destaca el crecimiento del
  Producto Interno Bruto (PIB) y de las
  exportaciones, la tendencia decreciente de la
  inflación, la disminución de la tasa de desempleo
  y el fortalecimiento del peso con relación al
  dólar.

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• PRODUCTO INTERNO BRUTO
• Entre enero y septiembre de 2004, el PIB del país
  creció 3.64 en comparación con el mismo periodo
  del año anterior, resultado de los crecimientos
  registrados por la inversión (10) y las
  exportaciones (8.05). Por ramas de actividad
  económica, durante el periodo se destaca el
  crecimiento de los siguientes sectores
  construcción (9.08), industria manufacturera
  (4.99), comercio, servicios de reparación,
  restaurantes y hoteles (4.99), transporte,
  almacenamiento y comunicaciones (4.28) y
  establecimientos financieros (3.73).

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• El crecimiento de la economía colombiana
  acumulado a septiembre de 2004 fue inferior a la
  meta establecida por el Gobierno Nacional para el
  año, equivalente al 4, y al nivel requerido por
  un país en desarrollo. Para el 2005 el Gobierno
  Nacional proyecta un crecimiento real de 4,
  resultado del incremento del consumo y la
  inversión privada

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• EXPORTACIONES, IMPORTACIONES Y BALANZA COMERCIAL
• Con relación al sector externo, al cierre de
  octubre de 2004 las exportaciones colombianas de
  bienes y servicios totalizaron US13,389.5
  millones FOB, incrementándose US2,521.7 millones
  FOB respecto al mismo periodo del año anterior,
  es decir una variación del 23.2. Ésta se
  explica por la recuperación económica de los
  principales socios comerciales del país, en
  particular Estados Unidos, receptor del 40.3 del
  total exportado, la reactivación del comercio con
  Venezuela, registrando las exportaciones a éste
  país un crecimiento de 141.2, y el incremento de
  los precios internacionales de las materias
  primas , destacándose el petróleo, considerando
  que los volúmenes exportados disminuyeron durante
  el período

Consejo Nacional de Política Económica y Social
(CONPES), Balance Macroeconómico, Presupuesto y
Plan Financiero para 2005, p. 50.
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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004
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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• Por otra parte, durante los diez primeros meses
  del 2004 las importaciones colombianas crecieron
  16.6 en comparación con el mismo periodo del año
  anterior, ascendiendo a US13,394.3 millones CIF,
  resultado del dinamismo de la economía y la
  revaluación del peso con relación al dólar. Se
  destacan las importaciones de materias primas y
  productos intermedios, con una participación del
  49.1 dentro del total importado, bienes de
  capital y materiales de construcción, 32, y
  bienes de consumo, 18. Lo anterior evidencia el
  proceso de reconversión industrial que adelanta
  el sector productivo del país con el fin de
  satisfacer el aumento esperado de la demanda
  interna y externa en el 2005 y los próximos años,
  producto del comportamiento favorable de la
  economía y de los acuerdos comerciales con otros
  países. A finales del 2004 se concretó el
  acuerdo entre la Comunidad Andina de Naciones
  (CAN) y el Mercado Común del Sur (MERCOSUR), y en
  el 2005 continuarán las negociaciones del
  Tratado de Libre Comercio (TLC) con los Estados
  Unidos y del Área de Libre Comercio para América
  Latina (ALCA).

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• Al cierre de octubre de 2004 la balanza comercial
  del país presentó un superávit comercial
  equivalente a US897.3 millones FOB, destacándose
  los superávit con Estados Unidos (US1,747.2
  millones), Ecuador (US484.8 millones) y
  Venezuela (US442.1 millones).

Se destaca el crecimiento de las exportaciones
de los productos beneficiados por el ATPDEA
(Andean Trade Preference Agreement Act). Además
del petróleo y sus derivados, dentro de las
exportaciones tradicionales se destacan el
carbón, el ferroníquel y el café.
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• INFLACIÓN Y TASAS DE INTERÉS
• Con relación a la inflación, la tendencia
  decreciente que le caracterizó a lo largo del
  2004 obedeció a la disminución de la inflación de
  los bienes transables, producto de la revaluación
  del peso, y a la estabilidad de los precios de
  los bienes no transables, acumulando una
  variación anual equivalente a 5.50, dentro del
  rango establecido como meta por el Banco de la
  República (5 - 6). Argumentando la disminución
  de la inflación y con base en las proyecciones de
  mediano y largo plazo, en el 2004 la Junta
  Directiva del Banco de la República decidió
  disminuir sus tasas de interés de intervención en
  tres oportunidades, 25 puntos básicos en cada una
  de ellas, ubicando la tasa mínima para
  operaciones de contracción monetaria en 6.50
  E.A. y la lombarda para operaciones de
  contracción en 4.50 E.A.

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004
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• La decisión del Banco se tradujo en disminuciones
  de similares proporciones de la tasa
  interbancaria, sin tener efecto alguno sobre las
  tasas de captación, las cuales se mantuvieron
  estables durante el 2004. La estabilidad de las
  tasas obedeció a la política monetaria del Banco,
  quien le suministró al sistema financiero los
  recursos necesarios para satisfacer sus
  requerimientos de liquidez, evitando, a su vez,
  que éstos resultaran en incrementos
  significativos de la inflación.
• El Banco de la República estableció la meta de
  inflación para el 2005 en un rango entre 4.5 y
  5.5.

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• MERCADO DE DEUDA PÚBLICA INTERNA Y EXTERNA
• El dinamismo de la economía colombiana a lo largo
  del 2004 y la mejora de sus fundamentales y
  variables macroeconómicas, favorecieron la
  demanda de títulos de tesorería (TES) por parte
  de inversionistas nacionales y extranjeros. En
  consecuencia, las tasas de los títulos
  presentaron durante el año una tendencia
  decreciente, interrumpida temporalmente por las
  expectativas generadas sobre el incremento de la
  tasa de interés de referencia de la Reserva
  Federal de los Estados Unidos (FED), considerando
  los efectos negativos de éste sobre los flujos de
  capital extranjero hacia las economías emergentes.

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• Argumentando la recuperación de la economía
  estadounidense y el aumento de la inflación, la
  FED decidió en su reunión del 30 de junio
  incrementar su tasa de referencia en 25 puntos
  básicos, ubicándola en 1.25 y dando término a la
  política monetaria expansionista que había
  mantenido desde el año 2000 . Durante el segundo
  semestre del 2004 la FED incrementó su tasa en
  cinco oportunidades, 25 puntos básicos en cada
  una de ellas, ubicándola al cierre en 2.25. La
  decisión de la FED de incrementar su tasa de
  manera mesurada permitió que las tasas de los
  títulos de tesorería (TES) retomaran la tendencia
  decreciente registrada a comienzos del año,
  favorecida, a su vez, por la revaluación del peso
  frente al dólar.

De acuerdo con la Superintendencia de Valores,
el portafolio en renta fija de los fondos de
inversión de capital extranjero pasó de 98,197
millones al cierre del 2003 a 992,465 millones
al 30 de noviembre de 2004. Con el fin de
apoyar la reactivación de la economía y la
creación de empleo, la Reserva Federal de los
Estados Unidos adoptó una política monetaria
expansionista, conduciendo su tasa de descuento
de 6.5 en marzo de 2000 a 1 en junio de 2003,
nivel más bajo de los últimos 45 años.
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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• En el 2004, el mercado de deuda pública interna
  se caracterizó de igual manera por un mayor
  dinamismo en términos de volúmenes de
  negociación, transandose a través del Sistema
  Electrónico de Negociación (SEN) 397.27
  billones, es decir, un promedio diario de 1,61
  billones. El Programa de Creadores de Mercado
  finalizó el 20 de diciembre, restándole dinamismo
  al mercado, no obstante, las tasas de los títulos
  mantuvieron la tendencia decreciente.
• La deuda externa de Colombia, al igual que la de
  los demás países emergentes, presentó un
  comportamiento favorable en el 2004, recuperando
  durante el segundo semestre las pérdidas
  presentadas con motivo del cambio en la política
  monetaria de la FED. El riesgo país, medido por
  el Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI,
  por sus siglas en inglés), disminuyó 98 unidades
  durante el año, al pasar de 431 unidades a 333
  unidades.

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004
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• El crecimiento de las economías, la mejora de sus
  fundamentales, en particular de la balanza
  comercial, y la mayor disciplina fiscal,
  favoreció la demanda de títulos de deuda externa
  de países emergentes, permitiéndoles disminuir el
  costo de su deuda y aprovechar los niveles de
  precios alcanzados para anticipar las
  colocaciones programadas para el presente año.
  La valorización de los títulos fue favorecida por
  la revisión al alza de la calificación de la
  deuda de Brasil , entre otros países , cuyos
  títulos influyen de manera significativa en el
  comportamiento de los de los demás países
  emergentes

La calificación fue revisada al alza por las
agencias calificadoras Moodys (de B2 a B1),
Standard Poors (de B a BB-) y Fitch Ratings
(de B- a BB), Otros países cuya calificación fue
revisada al alza fueron Perú, Ecuador y
Venezuela.
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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• MERCADO ACCIONARIO
• Así mismo, los resultados de las empresas
  colombianas correspondientes a los tres primeros
  trimestres del 2004, producto del crecimiento de
  la economía, incentivaron la demanda de acciones
  por parte de inversionistas nacionales y
  extranjeros , en particular de emisores de los
  sectores cementero y financiero, considerando que
  el mayor crecimiento por ramas de actividad
  económica fue registrado por la construcción y
  los establecimientos financieros.

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• Al igual que los mercados de deuda pública
  interna y externa, la valorización del mercado
  accionario fue interrumpida temporalmente por el
  incremento de la tasa de referencia de la Reserva
  Federal de los Estados Unidos. No obstante, el
  Índice General de la Bolsa de Colombia presentó
  una variación del 86.22 durante el año,
  finalizando en 4,345.83 unidades, siendo la de
  mayor valorización a nivel de América Latina y la
  segunda a nivel mundial. De igual manera, el
  favorable comportamiento del mercado accionario
  se evidenció en el monto negociado a través de la
  Bolsa de Valores de Colombia, el cual registró un
  crecimiento de 206.13 en el 2004 en comparación
  con el año anterior, totalizando 3,82 billones.

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• Con relación a los emisores, se destaca la
  decisión de un grupo mayoritario de accionistas
  (51.8) de la Compañía Colombiana de Tabaco S.A.
  (Coltabaco S.A.) de aceptar la oferta de GWP
  C.V., filial de Philip Morris, para adquirir la
  totalidad de su participación accionaria en la
  compañía, y, por otro lado, el anuncio por parte
  de Suramericana de Inversiones S.A., principal
  accionista de Bancolombia S.A., Conavi Banco
  Comercial y de Ahorros S.A. y Corfinsura S.A.,
  sobre la integración de las tres entidades. En
  consecuencia, las acciones de Coltabaco S.A.,
  Suramericana de Inversiones S.A., Bancolombia
  S.A. (ordinaria y preferencial) y Corfinsura S.A.
  registraron valorizaciones cercanas o superiores
  al 100 en el 2004

De acuerdo con la Superintendencia de Valores,
el portafolio en acciones de los fondos de
inversión extranjera pasó de 652,981 millones
al cierre del 2003 a 1,3 billones al 30 de
noviembre de 2004.
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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• MERCADO CAMBIARIO
• La valorización de los activos denominados en
  pesos a lo largo del 2004, tanto de renta fija
  como de renta variable, incentivó la entrada de
  dólares al país en búsqueda de mayores
  rentabilidades, considerando que, aún después de
  los incrementos realizados por la FED, el
  diferencial entre las tasas internas y externas
  de interés continuó siendo significativo. En
  consecuencia, durante el año se prolongó la
  tendencia revaluacionista del peso registrada a
  finales del 2003, favorecida, a su vez, por las
  expectativas de revaluación de los inversionistas
  nacionales, las cuales propiciaron la liquidación
  de sus posiciones en dólares para invertir en
  otros activos, en particular títulos de tesorería
  (TES).

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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004
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• Debido a los efectos negativos de la revaluación
  sobre el sector exportador del país, tanto el
  Banco de la República como el Gobierno Nacional
  tomaron diferentes medidas para contener la
  misma. El Banco de la República intervino en el
  mercado cambiario, inicialmente, a través de la
  subasta de opciones put para acumulación de
  reservas internacionales y, posteriormente, como
  parte del programa de liquidez para fin de año,
  de manera discrecional. La tasa de cambio no es
  un objetivo del Banco de la República, por lo
  cual su intervención en el mercado cambiario
  tiene por objeto evitar presiones sobre la
  inflación vía tasa de cambio.

La acción de Coltabaco S.A. se valorizó 172.61,
la de Suramericana de Inversiones S.A. 86.18, la
ordinaria de Bancolombia S.A. 97.53, la
preferencial de Bancolombia S.A. 115.43, y la
de Corfinsura S.A. 147.77. . El Banco de la
República subastó entre el 30 de diciembre de
2003 y agosto de 2004 US1,649.7 millones en
opciones put para acumulación de reservas
internacionales, de los cuales se ejercieron,
US1,399.7millones. De igual manera, en
diciembre subasto US179.9 millones en opciones
put para control de volatilidad, los cuales
fueron ejercidos en su totalidad
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INFORME ECONÓMICO ANUAL - 2004

• Por su parte, el Gobierno Nacional expidió el 4
  de diciembre el decreto 4210 de 2004, que
  establece que a partir de la fecha las
  inversiones extranjeras que ingresen al país
  deben permanecer mínimo un año. No obstante, ni
  las compras de dólares por parte del Banco de la
  República ni el control a los capitales
  extranjeros lograron revertir la tendencia
  revaluacionista del peso. En consecuencia, la
  Junta Directiva del Banco de la República en
  sesión extraordinaria el día 21 de diciembre
  decidió intensificar su intervención discrecional
  en el mercado cambiario, efectuando durante las
  jornadas siguientes compras significativas de
  dólares y colocándole un piso a la tasa de cambio
  La intervención del Banco fue favorecida por la
  ausencia de agentes con motivo de las
  festividades propias de fin de año.
• La TRM se ubicó al finalizar el 2004 en
  2,389.75, nivel similar a los registrados a
  mediados de 2002, acumulando una revaluación de
  13.98 en el año

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• El debilitamiento del dólar se presentó de igual
  manera con relación a las principales monedas,
  entre éstas el euro y el yen de Japón, y, a nivel
  de América Latina, el real de Brasil. Este
  comportamiento fue favorecido por el crecimiento
  de los déficit presupuestal y comercial de los
  Estados Unidos durante los últimos años, que ha
  incentivado a los agentes a disminuir sus
  posiciones en dólares. El déficit presupuestal
  ascendió en el 2004 a US412,553 millones, y, al
  cierre de noviembre, el déficit comercial se
  ubicaba en US561,331 millones. El euro finalizó
  en un máximo histórico de 1,3621, valorizándose
  en el año 7.85, y el yen y el real registraron
  revaluaciones equivalentes a 4.12 y 8.13,
  respectivamente.

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• CONCLUSIONES
• El crecimiento de la economía colombiana y el
  comportamiento de sus diferentes mercados en el
  2005 dependerá de factores internos y externos.
  Dentro de los primeros se encuentra la evolución
  del déficit fiscal del Gobierno Nacional y la
  capacidad de éste para financiar el mismo. La
  sostenibilidad fiscal en el 2005 dependerá de la
  decisión del Congreso de la República sobre el
  proyecto de reforma pensional, al cual le restan
  cuatro debates para su aprobación final, y de las
  medidas que tome el Gobierno para disminuir su
  nivel de gasto, considerando que el retiro del
  proyecto de reforma tributaria implica menos
  ingresos.

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• Con relación a los factores externos, la
  recuperación de la economía de los Estados Unidos
  y la evolución del nivel de empleo y la inflación
  de ese país, considerando que en éstas la Reserva
  Federal fundamenta sus decisiones de política
  monetaria, continuarán siendo los de mayor
  influencia en el comportamiento de los mercados
  de Colombia y las demás economías emergentes en
  el 2005. Hasta el momento, el incremento gradual
  de la tasa de referencia de la FED ha favorecido
  los mercados, no obstante, un incremento mayor al
  esperado por los agentes, generaría un cambio de
  tendencia