ELEMENTOS FINANCIEROS

1
Universidad Simón Bolívar Departamento de
Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería
Económica Prof. César Ríos
ELEMENTOS FINANCIEROS
Sartenejas 2009
2
Universidad Simón Bolívar Departamento de
Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería
Económica Prof. César Ríos
Estrategia Financiera
Sartenejas 2009
3
LA ESTRATEGIA FINANCIERA
TRATA ACERCA DE LOGRAR EL MEJOR PATRON DE
ACTIVIDADES FINANCIERAS PARA OPTIMIZAR LOS
RESULTADOS FINANCIEROS
ACTIVIDAD FINANCIERA
RESULTADOS FINANCIEROS
FINANZAS
RENTABILIDAD RIESGO ADAPTABILIDAD
INVERSION FINANCIAMIENTO OPERACIONES
4
LA ESTRATEGIA FINANCIERA
CUÁL ES LA MEJOR ESTRATEGIA FINANCIERA PARA
MAXIMIZAR LA CADENA DE VALOR, SEA EN EMPRESAS
MANUFACTURERAS, ....
5
..... EMPRESAS DE SERVICIOS
6
.... O EMPRESAS CUYA CADENA DE VALOR ES VIRTUAL ?
REUNIR DATOS
DISTRIBUIR INFORMACION INTERNAEXTERNA
ORGANIZAR BASES de DATOS
SELECCIONAR DATOS SEGUN FUNCION
SINTETIZAR INFORMACION
CADENA DE VALOR VIRTUAL
7
MAPEANDO LA ESTRATEGIA ENFOQUE SISTEMICO
LAS FINANZAS ENTRAN EN LA COPA DEL ARBOL
ESTRATEGICO
FINANZAS
CLIENTES Y COMUNIDAD
PROCESOS INTERNOS
APRENDIZAJE Y CRECIMIENTO
8
MAPEANDO LA ESTRATEGIA ENFOQUE SISTEMICO
EL ARBOL ESTRATEGICO DEBERA REFLEJAR LA
ADECUACION DE LA ESTRATEGIA FINANCIERA A LOS
OTROS ASPECTOS ESTRATEGICOS DE LA EMPRESA TANTO
EN MATERIA DE RENTABILIDAD, COMO DE RIESGO Y
ADAPTABILIDAD
MAXIMIZAR EL VALOR CREADO PARA EL ACCIONISTA
FINANZAS
B
CLIENTES Y COMUNIDAD
PROCESOS INTERNOS
APRENDIZAJE Y CRECIMIENTO
9
ADAPTABILIDAD FINANCIERA
Es la capacidad de influir sobre la variación de
los recursos financieros de la empresa, y por
tanto, poder manejar las proporciones en la
combinación de esos recursos en cada momento,
para mantener el equilibrio en los flujos de
fondos que sea el más conveniente para el negocio
de la empresa.
10
RECURSOS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA
RECURSOS NO RESTRINGIDOS PROPIOS Y/O ACCESIBLES
RECURSOS MOVIBLES
RECURSOS INVERTIDOS PERO DISPONIBLES
RECURSOS TOTALES INTERNOS y EXTERNOS
RECURSOS INVERTIDOS NO DISPONIBLES
RECURSOS INMOVIBLES
0
1
2
3
Tiempo
11
.
.
ESTRUCTURA PARA GENERAR ESTRATEGIAS DE
ADAPTABILIDAD FINANCIERA
ESPERAR CREAR MAS OPCIONES
CON TIEMPO PARA PENSAR
MANEJAR COMO INVERSION ADICIONAL
NO DISCRESIONAL
ACEPTACION PARCIAL ó TOTAL
ACTUAR AHORA
LIQUIDAR ACTIVOS
MANEJAR COMO SUSTITUCION DE INVERSION EXISTENTE
SIN TIEMPO
DISCRESIONAL
RECHAZO Ó POSTERGACION
LIQUIDAR NEGOCIOS
DEFICIT DE CAJA
INTERNAS - TESORERIA
INMEDIATAS
EXTERNAS - CXP - LINEAS DE CREDITO
UTILIZAR RESERVAS
ENDEUDAMIENTO A L.P.
NEGOCIABLES
CON RESERVAS
EMISION DE ACCIONES
PRECIOS
AUMENTAR INGRESOS
INVERSION ADICIONAL
MODIFICAR FLUJOS
PRODUCTOS Y SERVICIOS
DISMINUIR EGRESOS
SIN RESERVAS
GASTOS, COSTOS, INVERSIONES
.
12
Universidad Simón Bolívar Departamento de
Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería
Económica Prof. César Ríos
Evaluación Financiera de Proyectos
Sartenejas 2009
13
Plan de Económico-Financiero
I. Introducción II. Análisis económico III.
Análisis financiero IV. Criterios de Valoración
14
Universidad Simón Bolívar Departamento de
Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería
Económica Prof. César Ríos
Análisis Económico de Proyectos
Sartenejas 2009
15
Qué es el Precio?
Es lo que se entrega a cambio de un bien o
servicio. Precio es el dinero que suele
intercambiarse por un bien o servicio. El precio
es la expresión monetaria del valor. El precio
puede definirse como una relación que indica la
cantidad de dinero necesaria para adquirir una
cantidad dada de un bien o de un servicio. Es el
tiempo perdido mientras se espera adquirir el
bien o servicio.
16
Comprador vs. Vendedor
Para el vendedor, el precio al cual está
dispuesto a vender, mide el valor de los
componentes incorporados al producto, al cual se
añade el beneficio que espera realizar.
Para el comprador, el precio que está dispuesto a
pagar mide la intensidad de la necesidad, la
cantidad y la naturaleza de las satisfacciones
que espera.
17
Precio, Valor y Dinero
El precio sólo es la representación objetiva del
valor.
El valor se aplica a los atributos demostrables
de cierto tipo de bienes, denominándose entonces
como valor de uso o cualidades objetivas y
demostrables de un producto. Es un concepto más
abstracto, es decir que no tiene representación.
Se mide en función de la utilidad,
satisfacción y beneficio que nos presta un
bien. El valor se aplica asimismo a la imagen y
propiedades menos tangibles, es el llamado valor
añadido, un beneficio adicional formado por
cualidades a veces subjetivas.
El dinero, entre otros roles que le asigna la
economía, es un medio de cambio, una medida de
valor y una medida de pagos diferidos. El dinero
tiene precio y valor. El valor del dinero se
mide en función de lo que se puede comprar si
aumenta su valor podrá comprar más cosas y si su
valor desciende, comprará menos. Debido a que
los valores de todas las mercancías se expresan
en precios, el valor del dinero puede medirse por
el nivel de precios si el nivel de precios sube
(encarecimiento del valor de los bienes), el
valor del dinero baja y si desciende, el valor
del dinero aumenta.
18
Qué ha sucedido con el valor del dinero en el
tiempo?
En efecto los bienes cambian de precios afectando
la economía de los consumidores, derivado de un
evento económico externo identificable y
cuantificable.
Pérdida del poder adquisitivo
Bs.
Qué es la Inflación?
Muchas veces llegamos al Súper donde hacemos
nuestras compras y encontramos que ni la leche,
ni la carne y menos aún la ropa, cuestan lo
mismo todo está carísimo.
Es el incremento generalizado y sostenido de los
precios de los bienes y servicios, producidos y
vendidos por la economía de un país.
19
Causas y Consecuencias
El alza general de los precios es la principal
consecuencia de la inflación, no la inflación en
si misma. La verdadera causa de este fenómeno es
el aumento de circulante (monedas y billetes) sin
respaldo suficiente de bienes y servicios, que
son los productos que demanda la
población. Históricamente, el movimiento más
común en los precios ha sido hacia arriba
(inflación), pero también se ha observado
períodos de movimientos hacia abajo (deflación).
20
Tasa de inflación

• Es la tasa de variación del nivel general de
  precios. cuando se habla de menor inflación, esto
  no significa que los precios van a disminuir,
  sino que el aumento de los precios será menor.

Cómo cuantificar la inflación?

• El índice de precios es un indicador que mide el
  crecimiento promedio que sufren los precios de
  los bienes y servicios a través del tiempo. El
  índice de precios sirve para medir la inflación.

21
Índice de precio al Consumidor
Es un indicador de crecimiento promedio que
presentan los precios de bienes y servicios que
conforman la canasta de consumo de la población,
también llamada Canasta Básica. El precio de
los productos se establece con base en dos
factores la oferta o producción de bienes y
servicios y la demanda o aquello que la población
necesita o requiere (alimentarse, vestir, y
divertirse, etc.) En caso de que exista una
descompensación en una de esos dos factores, se
habla de inflación (más demanda que oferta) o de
deflación (más oferta que demanda).
Cómo se calcula la canasta básica?
La canasta básica es el subconjunto de
aproximadamente 80 bienes y servicios que compran
las familias seleccionada de la gran canasta
conformada por 315 bienes y servicios
genéricos. A su vez la proporción del gasto
familiar que se destina a los distintos rubros
del consumo, es de conformidad a las siguiente
ponderación
22
Tipos de Inflación
Hiperinflación (más del 100 anual)
de Impacto sobre el consumidor
Galopante (50 a 100 anual)
Acelerada (10 a 50 anual)
Moderada (3 a 10 anual)
Estable ( 2 a 3 anual)
Nivel de Variación IPC
23
Hay Relación entre el aumento del IPC y el
aumento de los precios?
La respuesta es no es muy probable que una
familia en particular no consuma todos los bienes
considerados en el índice, ni que los consuma en
las mismas proporciones implícitas. Por lo
tanto, el incremento promedio de precios para
algunas familias puede ser superior en algún
período al IPC, en tanto que en otros períodos
será inferior, sin que esto le quite
representatividad al INPC.
Distinto de
Índice de una familia
IPC
Igual al
Promedio de los índices de todas las familias
IPC
24
Quién emite el IPC?

• Es calculado por el Banco Central de Venezuela y
  dado a publicar en forma mensual. Es uno de los
  indicadores de mayor relevancia en el análisis de
  las decisiones de política inflacionaria que
  aplican los gobiernos.

BANCO CENTRAL DE VENEZUELA
25
Cómo combatir la inflación?

• El Gobierno a través de su Política monetaria
  tiene dos formas
• Disminuir la liquidez del mercado, o sea reducir
  el dinero circulante para que los consumidores
  compre menos bienes y servicios. Conocido como
  el corto.
• Subir las tasas de interés para premiar a los
  ahorristas e inversionistas. Esto también tiene
  el propósito de que las personas en lugar de
  consumir ahorren o inviertan. Esta medida además
  tiene el efecto de retener los capitales y evitar
  su fuga al extranjero al hacer atractivas las
  ganancias por la inversión.

26
Universidad Simón Bolívar Departamento de
Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería
Económica Prof. César Ríos
Análisis Financiera de Proyectos
Sartenejas 2009
27
Análisis Financiero

• 1. Inversión en la empresa
• 2. Métodos aproximados de valoración y selección
  de inversiones
• 3. Criterio del valor actualizado neto (VAN)
• 4. Criterio de la tasa interna de retorno (TIR)
• 5. Analogías y diferencias entre el VAN y el TIR

28
Inversión en un Proyecto
CONCEPTO DE INVERSIÓN

• Es un concepto difícil de delimitar
• En el acto de invertir interviene los siguientes
  elementos
• Un sujeto que invierte
• Un objeto en que se invierte
• El coste que supone la renuncia a una
  satisfacción en el presente
• La esperanza de una recompensa en el futuro

29
Inversión en un Proyecto
CAPITAL E INVERSIÓN

• Son dos conceptos estrechamente relacionados
• Inversión
• Significa incremento neto del capital
• Viene dada por la diferencia entre el stock del
  capital existente al final del periodo de
  inversión y al comienzo de ese periodo
• Si es gt inversión o formación de capital
• Si es - gt desinversión o consumo de capital

Capital stock
Inversión flujo
30
Inversión en un Proyecto
CAPITAL E INVERSIÓN

• Inversión
• Se puede ver desde tres puntos de vista
• Jurídico
• todo aquello que puede ser objeto de un derecho
  de propiedad y ser susceptible de formar parte
  del patrimonio de una persona
• Ejemplos fincas rústicas y urbanas, equipos,
  automóviles, ....
• Financiero
• Suma de todo el dinero ahorrado por un sujeto que
  ha sido colocado en un mercado financiero
• Ejemplos inversiones bursátiles, depósitos,
  préstamos a terceros, ...
• Económico
• Conjunto de bienes que sirven para producir otros
  bienes
• Ejemplos terrenos, edificios, maquinaria, .....

31
Inversión en un Proyecto
CAPITAL E INVERSIÓN

• Inversión
• Existen solapamiento entre las tres acepciones

Inversión jurídica
Inversión económica
Inversión financiera
32
LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

• Toda inversión se puede definir por la corriente
  de pagos y cobros que origina
• La inversión se define a través del siguiente
  diagrama temporal de flujos de caja o cash-flow
  de la inversión

-I C1-P1 C2-P2 C3-P3 Cn-1-Pn-1
Cn-Pn
0 Año 1 Año2 Año 3 Año n-1 Año n

• I Desembolso inicial o tamaño de la inversión
• Pj Pago o la salida de dinero originado por la
  inversión al final del año j
• Cj Cobro o entrada de dinero generado por la
  inversión al final del año j
• n duración de la inversión

33
LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

• Flujo neto de caja (Qj)
• Qj Cj - Pj

-I Q1 Q2 Q3 Qn-1 Qn
0 Año 1 Año2 Año 3 Año n-1 Año n
34
Ingeniería Económica

• DEFINICIÓN
• Conceptos y técnicas matemáticas aplicadas en el
  análisis, comparación y evaluación financiera de
  alternativas relativas a proyectos de ingeniería
  generados por sistemas, productos, recursos,
  inversiones y equipos.
• Es una herramienta de decisión por medio de la
  cual se podrá escoger una alternativa como el
  más económica posible.

35
Flujos de Efectivo
F
0
1
2
3
n

F.E. Del Ahorrista
P
P
F.E. Del Prestamista
0
1
2
3
n

F
36
Interés Período de Capitalización
Interés Pago que se hace al propietario del
capital por el uso del dinero
Interés Simple No se cobra interés sobre el
interés que se debe
Interés Capitalizado Se cobra interés sobre
el interés que se debe
37
Interés Período de Capitalización
Interés Simple
Ejemplo Paola presta a Irwing 3.500 US. Él es
mala paga, por lo que le pide devolverle 4.025
US al cabo de un año
Solución
38
Interés Período de Capitalización
Interés Capitalizado
Cantidad acumulada al período
Tasa de interés
Período de capitalización
Cantidad Inicial, depositada en el período

Fórmula
39
Interés Período de Capitalización
Interés Capitalizado
Ejemplo Paola espera recibir, dentro de 5
años, una herencia de 50.000 US que le dejó el
abuelo Irwing. Si la tasa de interés es del 12
anual capitalizado cada año.4 A cuánto
equivalen los 50.000 US al día de hoy?
Solución
40
Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el
Presente
Serie Uniforme

• El Valor Presente es conocido
• Se desconoce el valor de los pagos
• El primer pago se efectúa en el período 1 y el
  último e en
• Los pagos no se suspenden en el transcurso de los
  períodos

41
Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el
Presente
Ejemplo
Camila compra a crédito un Mustang 2009 y acuerda
cancelarlo en 12 Meses en cuotas de 95BsF
comenzando dentro de un mes. Sí la tasa de
Interés que acuerda es del 12 mensual en sus
ventas a crédito, Cuál es el valor de contado
del vehículo?
Solución
Trate con la Formula
42
Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés
Efectivo por Período
Período de Capitalización Semestral
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
Período de Capitalización Cuatrimestral
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
43
Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés
Efectivo por Período
Período de Capitalización Trimestral
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
Período de Capitalización Mensual
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
44
Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés
Efectivo por Período
Período de Capitalización Semanal
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
Período de Capitalización Diario
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
45
Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés
Efectivo por Período
Período de Capitalización _at_ 8 Horas
Cálculo del Interés Efectivo Anual
Interés Efectivo por Período
46
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

• Existen muchos criterios para clasificar las
  inversiones
• Atendiendo a su función en el seno de la empresa
• de renovación o reemplazo para sustituir un
  equipo o elemento productivo antiguo por uno
  nuevo
• de expansión para hacer frente a una demanda
  creciente
• de modernización o innovación para mejorar los
  productos existentes o para la puesta a punto y
  lanzamiento de nuevos productos
• estratégicas para reafirmar la empresa en el
  mercado, reduciendo los riesgos resultantes del
  progreso técnico y la competencia

47
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

• Según los efectos de la inversión en el tiempo
• a corto plazo comprometen a la empresa durante
  un corto periodo de tiempo
• En general es de menos de 1 año
• a largo plazo comprometen a la empresa durante
  un largo periodo de tiempo

48
CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

• Atendiendo a las relaciones que guardan entre sí
• complementarias si la realización de una de
  ellas facilita la realización de las restantes
• acopladas si la realización de una inversión
  exige la realización de otra u otras
• sustitutivas si la realización de una de ellas
  dificulta la realización de las restantes
• incompatibles si la aceptación de una o varias
  inversiones dificulta la realización de las
  restantes
• independientes si no guardan ninguna relación
  entre sí

49
LA TEORIA DE LA INVERSIÓN

• El problema de la determinación de la
  rentabilidad de un conjunto de oportunidades de
  inversión es tan antiguo como la propia Ciencia
  Económica
• Cuándo se realizan las inversiones?
• Privadas se llevan a cabo cuando contribuyen a
  incrementar el beneficio y, por tanto la riqueza
• Las estudia la teoría de la inversión
• Públicas se llevan a cabo si aumentan el
  bienestar social
• Las estudia el análisis coste-beneficio

50
LA TEORIA DE LA INVERSIÓN

• Tras valorar adecuadamente la corriente de
  ingresos y gastos de una inversión pública se
  aplican los criterios de decisión de inversiones
  públicas
• Son similares a los que se utilizan en la empresa
  privada
• En los últimos 20 años casi todos los gobiernos
  occidentales han introducido el análisis
  coste-beneficio en los programas de inversiones
  públicas

51
Métodos aproximaciones de valoración y selección
de inversiones

• Problema fundamental en la decisión de invertir
  determinar la rentabilidad del proyecto de
  inversión
• Nos permitirá decidir si conviene
• Si hay varias alternativas se pueden ordenar en
  función de la rentabilidad
• Esto es interesante cuando la empresa dispone de
  recursos financieros limitados
• Existen multitud de criterios para fundamentar
  las decisiones de inversión
• Nuestro objetivo será maximizar el valor de una
  empresa
• Estudiaremos los criterios que, de una forma más
  o menos directa, contribuyan a ese objetivo

52
Métodos aproximaciones de valoración y selección
de inversiones

• Criterios de valoración y selección de
  inversiones
• Criterios o métodos aproximados
• no tienen en cuenta la cronología de los flujos
  de caja
• Operan como si se tratara de cantidades de dinero
  percibidas en el mismo momento de tiempo
• A pesar de ser aproximados resultan ser útiles en
  la práctica
• Criterios o métodos que tienen en cuenta la
  cronología de los flujos de caja
• Utilizan el procedimiento de actualización o
  descuento con objeto de homogeneizar las
  cantidades percibidas en diferentes momentos de
  tiempo
• Son más precisos
• Nos centraremos en dos
• Criterio del valor actualizado neto o valor
  capital
• Criterio de la tasa interna de retorno

53
Definición del Tipo de Análisis

• Análisis económico
• Refleja los costos/beneficios para la sociedad.
• Considera imperfecciones del mercado.
• Toma en cuenta las externalidades.
• Usa tasas sociales de actualización o descuento,
  y
• Trata los impuestos/subsidios como
  transferencias.
• Análisis financiero
• Refleja el punto de vista de los individuos
  (empresas privadas, familiares).
• Considera los precios de mercado de bienes y
  servicios directos.
• Impuestos costos subsidios beneficios.
• Tasas de descuento del mercado.
• Ejemplos Análisis financiero/económico
• Análisis financiero La rentabilidad de
  cooperativas establecidas por pequeños
  productores (costos y beneficios en las
  cooperativas).
• Análisis Económico Desarrollo de un programa de
  vaso de leche en una zona marginal para reducir
  desnutrición en los infantes.

54
ANALISIS COSTO-BENEFICIO

• Ha tomado muchas ideas, conceptos y métodos de la
  teoría de la inversión
• Su necesidad es debida a la disparidad entre el
  beneficio neto privado y el social
• Si no existiera esta disparidad los métodos de
  valoración y selección aplicables serían los
  mismos para cualquier tipo de inversión
• La teoría de la inversión no es capaz de valorar
  servicios público fundamentales como defensa,
  seguridad interior, sanidad, educación, etc.
• Existen dos tendencias en el análisis
  coste-beneficio
• Valorar los efectos indirectos, positivos y
  negativos sobre el bienestar social
• Suplantar el sistema de precios de mercado por
  otro sistema de precios (denominados teóricos,
  sombra o de referencia) que respondan a una
  situación de bienestar social

55
ANALISIS COSTO-BENEFICIO

• Herramienta económica principal para evaluar las
  decisiones en los proyectos.
• Comparación entre los costos y beneficios totales
  de un proyecto, programa o política que tenga que
  ver con la generación de bienes y servicios a la
  comunidad.
• Se utiliza para denotar análisis aplicables a los
  siguientes criterios
• Valor Actual Neto (VAN)
• Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Relación Beneficio-Costo (RBC)
• Las partidas de costos y beneficios deben ser
  identificadas, cuantificadas y valoradas
  económicamente, para posteriormente ser reducidas
  a su valor actual aplicando una tasa de descuento
  social y comparadas.

56
Razón Beneficio Costo

• Consiste en obtener la razón entre los beneficios
  actualizados del proyecto y los costos
  actualizados de proyecto.
• Si ésta razón es mayor que uno, es decir los
  beneficios actualizados son mayores que los
  costos actualizados.
• ?
• El proyecto es económicamente factible

• Indica la decisión de emprender o no un
  determinado proyecto.
• No determina cual es el proyecto más rentable.

Sí RB / C gt 1 ? Proyecto Rentable RB / C
lt 1 ? Proyecto NO Rentable
57
Pasos de un Análisis Costo - Beneficio

• Definición de
• Horizonte de planeación
• Tipo de Análisis

Definición del Proyecto

• Identificación de
• los pasos elevados
• del Proyecto.
• Clasificación Física
• y económica de los
• impactos.

• Uso de métodos de
• valoración directos
• o indirectos.

Identificar costos y Beneficios
Actualizaciones de Beneficios y Costos.
Descuento de flujos Costos y Beneficios
Elaboración de Flujo de Caja
Selección de Tasa de Descuento
Cálculo de Medidas de Valor
Análisis de Sensibilidad
VAN RBC TIR
Resultados Aceptación o Rechazo de la Propuesta
58
Identificación de Costos y Beneficios

• Cuantificación de los insumos y productos o
  salidas.
• El aumento físico en los flujos de costos y
  beneficios.
• Tiempo en que ocurren.
• Identificación de Beneficios.
• Directos (Beneficios Productos o
  rendimientos).
• Rendimientos, zapatos, numero de kilos de leche,
  barriles de petróleo.
• Empleo
• Insumos para otras industrias.
• Indirectos (Externalidades, efectos secundarios.
  Costo Evitado es un Beneficio).
• Disminución de emisiones atmosféricas.
• Disminución de deserción escolar.
• Aumento número de personas instruidas.
• Evitar epidemias como el dengue.
• Identificación de Costos Indirectos.
• Externalidades
• Deserción escolar, más delincuencia, más
  inseguridad.
• Aumento de vacunación, menos gastos
  hospitalarios, menos gastos de fumigación.
• Costo de Oportunidades
• Fideicomisos, inversión en negocio propio, compra
  de bienes inmuebles.

59
Métodos para valorar costos y beneficios

• Métodos Indirectos
• Bienes y servicios sin precios de mercado
• CVM Método de Valores Contingentes
• HPM Método de Precios Hedónicos
• TCM Método Costo de Viaje

• Métodos Directos
• Insumos/productos con precios
  mercado
• Costos directos (cantidad x precios)
  
• Ingresos directos (cantidad x precios)
• Costos con proyecto- Sin Proyecto
• x precios
• Cambios en Productividad
• (producción con proyecto
• producción sin proyecto x Precios)
• Costos de Oportunidad
• Costos de Enfermedades
• Costos de Reemplazo
• Costos de Prevenciones
• Precios de Sustitución
• Costos de Reasignación

60
Actualización de Costos y Beneficios

• Para reducir las corrientes futuras de costos y
  beneficios (el flujo de caja) a su valor presente
  para evaluar, es decir, para comparar costos y
  beneficios que ocurren en puntos muy diferentes
  en el tiempo.
• Es necesario porque
• Muchos proyectos, sobre todo los sostenibles,
  generalmente tiene costos en los primeros años y
  beneficios en el futuro.
• Más Vale Pájaro en Mano que Ciento Volando (es
  lo opuesto del concepto de interés).

Indicadores Económicos

• Idea Combinar los elementos relevantes de un
  Proyecto a fin de configurar indicadores que
  faciliten y guíen el proceso de toma de
  decisiones.
• Recogen e incluyen las dimensiones económicas y
  financieras.
• Elementos fundamentales para la toma de
  decisiones.
• Los indicadores no definen la decisión.
• Son la autoridades y responsables quienes
  consideran estos indicadores en conjunto con
  otros elementos de tipo estratégico, político e
  incluso el riesgo.

61
Flujo de caja Proyectado

• Proyección en el tiempo de los flujos de costos y
  de beneficios de un proyecto o de una empresa y
  se compone de cuatro elementos básicos
• Inversión inicial requerida para la puesta en
  marcha del proyecto o de la empresa.
• Los ingresos y egresos de operación (flujos de
  entradas y salidas reales de caja).
• Tiempo en que ocurren todos los ingresos y
  egresos.
• Horizonte de planeación.
• Ejemplo de Flujo de caja

Horizonte de planeación
0
1
2
3
4 5 6 7
8 9
10

• Inversión inicial

• Costos o egresos
• Beneficios o ingresos

• Beneficios Netos

62
Indicadores Económicos

• 1)Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)
• VAN
• 2)Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de
  Generación de Riqueza Oportunidad de retorno de
  la inversión)
• TIR
• 3)Indicadores Misceláneos
• Razón Beneficio Costo (R B/C)
• Período de Recuperación (Payback)

63
Selección de la Tasa de Descuento

• Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será
  el valor presente de cualquier costo o beneficio
  futuro.
• Tasas reales vs. tasas nominales.
• Es el punto de mayor polémica dentro del análisis
  económico actual, ya que resulta difícil definir
  una tasa de descuento que manifieste el
  compromiso de recursos con futuras generaciones.
• Una i significativamente positiva significa que
  nos preocupamos poco por las futuras generaciones
  o absolutamente nada por las generaciones más
  distantes.
• Las recuperaciones de capital cuando se
  involucran funciones ambientales, demandan largos
  horizontes de recuperación y se ubican en una
  alto grado de incertidumbre.

64
VAN Valor Actual de los Flujos Netos
El valor actual de la corriente de ingresos
generada por la inversión
VAN
S(Bt-Ct) / (1 r) Muy dependiente de la tasa de
actualización (r) Permite comparar la eficiencia
económica de proyectos (mutuamente
excluyentes). Funciona bien para la clasificación
de proyectos.
Donde Fj Flujo Neto en el Período j Io
Inversión en el Período 0 i
Tasa de Descuento del Inversión n
Horizonte de Evaluación (n de períodos)

• Un proyecto es rentable para un inversionista si
  el VAN es mayor que cero.
• VAN gt 0 ? Proyecto Rentable (realizarlo)
• VAN lt 0 ? Proyecto NO Rentable (archivarlo)
• VAN ? 0 ? Proyecto Indiferente
• Es muy importante el momento en que se perciben
  los beneficios.
• A medida que es mayor la tasa de interés, menos
  importantes son los costos e ingresos que se
  generan el futuro y mayor importancia tiene los
  costos cercanos al inicio del proyecto.

65
TIR Tasa Interna de Retorno
VAN S(Bt-Ct )/ (1 r)
0 S(Bt-Ct) / (1 r)
La tasa que hace que el valor neto actual de la
corriente de beneficios increméntales netos sea
igual a cero. Es el interés máximo que podrá
pagar un proyecto por los recursos utilizados. No
existe una fórmula exacta para calcular. No
permite una clasificación aceptable de los
distintos proyectos.

• Corresponde a aquella tasa descuento que hace que
  el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.

Donde Fj Flujo Neto en el Período j Io
Inversión en el Período 0
n Horizonte de Evaluación
66
TIR Tasa Interna de Retorno

• Ventajas
• Puede calcularse utilizando únicamente los datos
  correspondientes al proyecto.
• No requiere información sobre el costo de
  oportunidad del capital, coeficiente que es de
  suma importancia en el cálculo del VAN.
• Desventajas
• Requiere finalmente ser comparada con un costo de
  oportunidad de capital para determinar la
  decisión sobre la conveniencia del proyecto.

• Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de
  interna de retorno, es mayor que la tasa de
  descuento del inversionista (tasa pertinente de
  interés).
• El criterio de la TIR no es confiable para
  comparar proyectos.
• Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la
  rentabilidad alternativa.

67
TIR Tasa Interna de Retorno

• La TIR corresponde a la solución de un polinomio.
• El número de raíces distintas depende del grado
  del polinomio y de los cambios de signo
  (discriminante).
• Sólo interesan las raíces reales positivas
  distintas.
• Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve
  ambigua.
• En el gráfico En las cercanías de 0,1 y 0,5 el
  comportamiento es normal.
• En el gráfico En las cercanías de 0,3 el
  comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de
  descuento aumenta, el VAN aumenta.

68
Payback Período de Recuperación
El año del proyecto en que por primera vez los
beneficios acumulados son mayores que los costos
acumulados (el primero año de ganancia positiva)
t cuando
Bt Ct / (1 r)t gt0

• Corresponde al período de tiempo necesario para
  que el flujo de caja del proyecto cubra el monto
  total de la inversión.
• Método muy utilizado por los evaluadores y
  empresarios.
• Sencillo de determinar.
• El Payback se produce cuando el flujo de caja
  actualizado y acumulado es igual a cero.

• Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de
  pago debe considerar el valor residual del mismo.
• Donde Tp Payback con abandono del proyecto (el
  proyecto se vende)

69
Payback Período de Recuperación

• Características
• Muy utilizado por firmas e instituciones que
  disponen de muchas alternativas de inversión, con
  recursos financieros limitados y desean eliminar
  proyectos con maduración más retardada.
• Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido
  a cambios tecnológicos.
• Este método introduce el largo de vida de la
  inversión y el costo del capital, transformándose
  en una regla de decisiones similar a la del valor
  actual de los beneficios netos.

70
Clasificación de Proyectos con diferentes
medidas de valor

• Sin limitaciones de proyectos (fondos
  disponibles)
• todos con VANgt0, TIRgtr Y RBCgt1
• Con limitaciones económicas Mayores RBC.
• Proyectos mutuamente excluyentes Mejores VAN.

Comparación VAN vs TIR

• Cuando los resultados del VAN contraponen a los
  de la TIR la decisión se hace en base al VAN.
• Si se trata de aceptar o rechazar una inversión,
  independiente, sin restricción de capital la TIR
  determinará las mismas decisiones que el VAN

71
Clasificación de Proyectos con diferentes
medidas de valor

• Según algunos autores se trata de dos criterios
  equivalentes
• Nosotros consideramos que
• VAN -gt mide la rentabilidad de la inversión en
  términos absolutos
• TIR -gt mide la rentabilidad de la inversión en
  términos relativos (tanto por uno y tanto por
  ciento)
• Suponen tasas de reinversión diferentes para los
  flujos medios de caja

• Sin embargo ambos criterios difieren en el
  establecimiento del orden de preferencia para la
  aceptación de una inversión
• Causa se apoyan en supuestos diferentes y miden
  aspectos diferentes de la inversión
• Los resultados obtenidos a través del VAN se
  acercan más al objetivo primordial de una
  empresa maximizar su valor actual
• Al aceptar las inversiones de mayor VAN se está
  maximizando el valor actual de la empresa
• Se aceptan las inversiones de mayor valor capital

72
Clasificación de Proyectos con diferentes
medidas de valor
VENTAJAS DEL VAN
1.- Considera el valor del dinero en el
tiempo. 2.- Traslada los flujos de caja a una
misma fecha.
DESVENTAJAS DEL VAN
1.- Necesidad de unas previsiones acerca de los
flujos de tesorería futuros. 2.- Dificultad para
establecer el tipo i de descuento futuro.
73
Clasificación de Proyectos con diferentes
medidas de valor
VENTAJAS DE LA TIR
1.- Mide la rentabilidad relativa de los
proyectos de inversión.
DESVENTAJAS DE LA TIR
1.- Dificultad de cálculo. 2.- Se supone que los
flujos de caja son reinvertidos y refinanciados
precisamente a esa tasa interna de rentabilidad.
74
Análisis de Sensibilidad

• Análisis comparativos en que se cambian los datos
  del análisis financiero para determinar los
  efectos sobre los indicadores financieros.
• Cómo tratar la incertidumbre de datos?
• Hasta qué punto son sensibles las medidas del
  proyecto ante cambios en los costos y beneficios
  estimados?
• Cuál es la estabilidad del VAN, la TIR y la RBC?
• La justificación de Análisis de Sensibilidad
• Muchos datos son estimaciones y/o promedios.
• En proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha
  incertidumbre con respeto a los rendimientos y
  precios de los productos finales.
• Puede mostrar métodos para mejorar el diseño de
  los componentes de un Proyecto.

75
Análisis de Sensibilidad

• DATOS TÍPICOS DE UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE
  PROYECTO
• Relaciones técnicas (estimado) rendimientos,
  tasas de crecimiento o relaciones legales,
  relaciones ambientales, relaciones políticas.
• Precios (productos sobre tiempo)
• Construcción y mantenimiento.
• Duración/vida del Proyecto.
• Tasas de descuento.
• ETAPAS DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
• Determinar los rangos (sensibilidad estimada) de
  los costos y beneficios importantes para el
  Proyecto.
• Hacer los análisis (Medidas de valor de
  proyectos) con datos diferentes.
• Utilizar muchas combinaciones de escenarios
  diferentes y combinar los efectos de cambios
  sociales, políticos y económicos.
• Evaluar los cambios, magnitud e importancia de
  los resultados en la clasificación y evaluación
  del proyecto.

76
Proyectos Mutuamente Excluyentes

• Para carteras compuestas por 2 ó más opciones de
  inversión, las cuales son mutuamente excluyentes
  entre sí
• El criterio de la TIR puede dar recomendaciones
  menos correctas que la regla del VAN.
• Esto puede suceder cuando el tamaño de las
  inversiones sea diferente o cuando el horizonte
  de evaluación de los proyectos sea diferente.

• Proyectos con tamaños de inversiones son
  diferentes.
• Si existen más de dos inversiones mutuamente
  excluyentes se debe efectuar una eliminación por
  etapas.
• Usar el criterio del VAN.
• Proyectos con horizonte de evaluación diferente
• La manera de subsanar esta discrepancia consiste
  en considerar los flujos de los beneficios netos
  de ambos proyectos e un período de tiempo común,
  capitalizándolos y actualizándolos a la tasa de
  interés pertinente.