A.

1
????????????????
2
????

• ??????
• ??????
• ?????????
• ????????
• ????????

3
??????gt??
4
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• ??????
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• ?????????
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5
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• ??????????
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6
??????gt????

• ??
• ??????
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• ?????
• ?????
• ??????????
• ?????

7
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A. ??????
C. ??????
B. ??????
D. ??????
B. ??????
????????????????????,??????????????
1.???? 2.???? 3.??/?? ??????????
1.????? 2.????? 3.?????? ????????????
?????????????????????????????????
1.????? 2.????? 3.?????? ????????????
???????????
??????????
8
??????
??
???
???
???
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RR4
RR3
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???
RR1
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9
??????

• ?????????????????????,??????????????????????,?????
  ???RR1?RR2?RR3?RR4?RR5??????????
• ??????????,???????????????????????????????????????
  ??????????????????

10
??????
?????? RR1 RR2 RR3
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?????? ????? ????? ????????? ?????????(??????BBB?,????Baa???) ????? ????????????????(??????BBB?,????Baa???) ????????
11
??????
?????? RR4 RR5
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???? ?????????? ??????????????????????????????? ?????????????? ???????????? ?????????????????????? ???????????????
?????? ??????? ??????????? ????????????? ???????? ?????? ??????? ??????
12
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• (?)?????????
• ?????????
• (?)?????????????????
• ????ß??
• (?)??????,?????????
• Sharpe?Treynor?Sortino?IR ratio

13
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• 1????
• 2??????

14
?????????
???????
?? ??100
??? ??126
?????????
?????????
15
?????????
??????-?? 126-10026
???????/?? 26/10026 ?????8

?? ??100
??? ??126
16
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??????-??
17
???????gt??????
??????-??
18
???????gt?????????

• ???????????
• ??????????????????????????????????????????????????
  ???????
• ???????????????????????
• ????????????????????????
• ???????
• ???????????????????????
• ???????????????????????

19
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??????-??
??????????
1/4
1/4
1/3
1/3
20
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??????-??
????????????? ?!????!
21
??????????????

• ????
• ????160??????
• ??2006/07/31

??????? ?????
??? -7.52
?????? (25th) 33.96
??? (50th) 51.66
?????? (75th) 71.05
??? 160.00
22
??????????????

• ?????
• 1. ?????
• ??????????????
• 2.?????
• ?N???????1???N?????1

23
???? V.S ????

• ?????????
• ???????,????????
• ??????,???????????

A?????20, 20, 20,????20 B?????50, -50,
60,????20
???
150
173
120
144
100
120
75
A???????73,????20.0 B???????20,???? 6.3
1
2
3
??
24
???? V.S ????

• ?????????????????????,??????????????,????????
• ????(???)???,???????????????

25
????? V.S ?????

• ?????
• ???????????????
• ???????????????????????
• ?????????????????
• ?????
• ?????????,????????
• ????? P1R1P2R2PNRNSPiRi
• Pi?Ri?????

26
??????????

• ???????
• ??????????????????
• ??????????????????
• ??????????????

???? - ???? ????-????
????
27
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1. ???
2. ?????
3. ????

28
?????????????

• ?????????,???????????????

29
???
??????-??
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30
???????

• ??????????
• ???????????????
• ??????????
• ??????????,??????????????????

31
???

• Risk(???)????????????,?????????
• ??Risk
• ?????,????????????,???????,????????
• ?????,?????????????????????
• ??? ???? ?????,???????ß???

32
???

• ???20????10,????????????

33
???

• ???????????10,????10,??????????????
• ??????????

??()
68
95
99
10
0
-10
20
30
???()
34
???????????

• ????????????????!

??
??()
?????
?????
7
10
???()
2
35
?????????
??????-??
36
?????

• ??????,?????????????????,?????
• (1)?? (2)?? (3)???? (4)??
• ????????????????????68
• 
  ?????????????95
• ???????????99?

37
????

• ????????(CAPM)
• ß????????????????????

?????
?????
ß? ???? ????
ßgt1 ???? ???
ß 1 ???? ???
ßlt1 ???? ???
????
?????
????
38
???????????

• ????
• ????160??????
• ??2006/07/31

2006/7/31?160???????? ???? beta
??? 6.78 0.41
?????? (25th) 18.19 0.88
??? (50th) 20.57. 1.00
?????? (75th) 22.25 1.06
??? 25.61 1.21
39
???????????
???? ????
????? 14.98 14.16
beta 0.93 1.00
40
???????????
ING?????? ????
????? 23.30 14.16
beta 1.21 1.00
41
????

• ?????????????????,?????????
• ?????????????????,????????????,?????????????????
• ??,??????????!

42
(?)??????????????

• ????
• ????
• ????????????
• Sharpe (????)
• Treynor (????)
• Sortino
• IR ratio

43
????? ??????1?2 ????? ??????????? ??????
44
??,?????????????????,?????!?????????????!???,????
????????!?
????????
45

• ???1.5
• ???50,000 (11.5)
• 50,750

??

• ???1.5
• ???50,000 (11.5)
• 50,750

• ?????
• ??????

??
??
???

• ????1.5
• ????750

• ????
• ?50,000

??

• ????

46
????

• ???????
• ??????????????????
• ?????????????
• ?????,???????????????
• ??????????????,???????

47
????

• ????2002/012006/07
• ??????????2.69,??????32.30
• ???????????1.75
• ?????32.30-1.7530.54

???????,??????12???
48
????Alpha

• ????
• ???????????????????????????
• Alpha??,?????????????? ?
• ???? ? 0

?
49
??????

• ??
• ????????????????
• ?? vs. ????
• ???? vs. ??? (???)
• ???? vs. ???? (????)
• Sortino?? vs. ????
• IR ?? vs. ???? ????

50
??????????????
???
????(Sharpe ratio) ????????? ????????
?????
???
????
????(Treynor Ratio) ?????????? ????????
??????????
51
????

• ????(Sharpe Ratio)
• ?????????,????????

52
????(?)

• ????(Treynor Ratio)
• ??????????,????????
• MCV
• ??????????????????,?????????????????

53
????(?)

• Sortino
• ??????????,????????
• UP ratio
• ??????????,????????

54
????(?)

• ????(Information Ratio)
• ??????????,????????
• ??????????????,????????????????(??????)????????
• ??????,?????????(??????)??????
• ?????????(????)????????
• ????????????

IR????/????
55
????????????(?)
Sortino ??????? ????????
???? ?????? ????????
??()
????
???()
???????
????
56
????????????(?)
UP ??????? ????????
???? ?????? ????????
??()
????
????
MAR ??????? ????? ??????????????
???()
???????
R - MAR
57
??????????????

• ????
• ?????1402??????
• ??2006/12/31

??? ????? ????? ??? alpha beta sharpe sortino IR
??? -39.63 6.93 -16.98 -0.19 -1.71 -1.58 -2.53
?????(25th) 6.86 12.07 -3.96 0.67 0.32 0.32 -0.58
???(50th) 15.76 14.66 0.31 0.92 0.80 0.78 -0.17
?????(75th) 23.97 19.63 4.83 1.03 1.14 1.08 0.16
??? 88.59 33.52 36.38 1.56 3.25 3.19 3.28
58
??????????????

• ????
• ?????585??????
• ??2006/12/31

??? ????? ????? ??? alpha beta sharpe sortino IR
??? -9.02 0.05 -13.70 -0.05 -3.78 -4.10 -3.65
?????(25th) 0.16 2.18 -2.03 0.40 -0.89 -0.97 -0.92
???(50th) 4.01 3.06 -1.11 0.71 -0.06 -0.07 -0.39
?????(75th) 8.21 5.17 -0.01 0.92 1.00 1.01 -0.08
??? 29.55 16.47 19.00 2.67 3.92 3.88 2.23
59
??????????
?????? ????3C ????
????? 12.21 12.07
??? 16.73 14.06
???? - 0.25 0.73
60
??????????
?????? ?????? ????
????? 21.47 12.07
??? 18.23 14.06
???? 1.11 0.73
61
??????????
?????? ????? ????
????? 53.11 12.07
??? 23.28 14.06
???? 2.15 0.73
62
???????

• ?????????
• ??????
• ??????????????!

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63
?????????????????
64
????????

• ??
• ?????????????????
• ???????????????????????
• ???????????????????????????????
• ????????????????????

65
?????????

• ????
• Thomas K. Philips? Emmanuel Yashchin??David M.
  Stein (2003)
• ??
• ???????????,???????????????????
• ??????(IR,Information ratio)?????????????????
• ???????????
• ???????????????,????????????????,?????????????????
  ????

66
????

• ?????????
• ????
• 1.????
• 2.Active Monitor????- (?????)
• 3.?????- (?????)
• ????
• 1.??????????
• 2.????- (????????????????)
• 3.????

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????????gt???????
?????????????
68
????????gt???????

• PPP???????????????
• -??????????

1
2
3
?????-???????? ???????????????????????????,???????
?????????????????????(????)???,??????????,????????
?????????????
??2002/01/312003/12/31
69
????????gt??????

• PPP?????????????

????? ??????????????????????????,????????????????
????????????PPP????????????????????????
??2000070120060721
70
????????gt??????
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??????
??????? PPP?????????????,?????????????????????????
?,????????,???????????????
71
????????gt??????
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??????-????????
??2002/01/312003/12/31
72
??

• ?????????,??????????????,????????????,?????????
  ?!