Analiza pomocu finansijskih pokazatelja RATIO ANALYSIS

1
Analiza pomocu finansijskih pokazateljaRATIO
ANALYSIS
2
Finansijski pokazatelji (ratio)

• Pokazatelji su odnosi izmedu dve velicine izražen
  u prostoj matematickoj formuli.

3
Interpretacija pokazatelja

• mentalni standardi samog analiticara koji
  odražavaju njegovo iskustvo o tome šta se smatra
  normalnim pokazateljem, a šta ne,
• poredenje sa prosekom grane u kojoj kompanija
  posluje,
• poredenje sa istorijskim pokazateljima iste
  kompanije (prethodna godina),
• poredenje sa pokazateljima koji su uneti u
  planove kompanije,
• utvrdeni standardi (uobicajeni u literaturi).

4
Klasifikacija pokazatelja

• pokazatelji likvidnosti,
• pokazatelji poslovne aktivnosti,
• pokazatelji rentabilnosti (profitabilnosti),
• pokazatelji finansijske strukture i
• pokazatelji tržišne vrednosti.

5
Pokazatelji likvidnosti

• sposobnost kompanije da servisira dospele obaveze
  placanja, uz održavanje potrebne strkture
  sredstava i ocuvanje dobrog kreditnog boniteta

6
Pokazatelj opšte likvidnosti

• Pokazatelj opšte (tekuce) likvidnosti Obrtna
  sredstva / Kratkorocne obaveze
• Normala (standard) 21, opreznost u tumacenju ove
  granice (zavisi od strukture obrtnih sredstava i
  koeficijenata obrta zaliha i potraživanja)
• Posebno prouciti strukturu kratkorocnih obaveza
  (napraviti izmene vezane za neke pronadene iznose
  potencijalnih obaveza, firm commitment)

7
Pokazatelj reducirane likvidnosti

• Pokazatelj reducirane likvidnosti Likvidna
  sredstva (Gotovina, potraživanja , kratkorocni
  plasmani) / Kratkorocne obaveze
• Standard 11 (Acid test)

8
Neto obrtna sredstva

• Neto obrtna sredstva (working capital) Obrtna
  sredstva Kratkorocne obaveze
• Ako su rastuca iz godine u godinu to je indikator
  jacanja likvidnosti firme (opreznost u tumacenju
  zbog moguce loše strukture obrtnih sredstava,
  prouciti koeficijente obrta obrtnih sredstava)

9
Pokazatelji likvidnosti

• Ozbiljno ugroženoj likvidnosti prethodi
• niska profitabilnost kompanije,
• ogranicene mogucnosti (šanse)
• gubitak novih i postojecih vlasnika,
• insolventnost i bankrot

10
Pokazatelji likvidnosti

• Neto obrtni fond
• sigurnosna margina za kreditore
• likvidna rezerva da bi se odgovorilo
  potencijalnim obavezama i drugim neizvesnostima
• deo restriktivnih klauzula u ugovorima o kreditu

11
Ogranicenja pokazatelja likvidnosti

• Da li ovi pokazatelji govore o tome koliko ce
  firma odbaciti buducih novcanih tokova kojima
  može da odgovori svojim obavezama ?
• Odgovor je NE.
• Staticki pokazatelj (samo jedna godina)

12
Pokazatelji poslovne aktivnosti

• Preduzece ulaže u stalna i obrtna sredstva sa
  namerom da ih koristi efikasno, što znaci da sa
  malim ulaganjima ostvari što veci obim poslovne
  aktivnosti.
• pokazatelji aktivnosti povezuju informacije iz
  bilansa stanja i bilansa uspeha.

13
Koeficijent obrta potraživanja od kupaca

• Koeficijent obrta kupaca Prihodi od prodaje/
  Prosecan saldo kupaca
• Prosecan saldo kupaca Kupci u tekucem periodu
  Kupci u prethodnom periodu /2
• Prosecan period naplate potraživanja 365/
  Koeficijent obrta kupaca
• Tumacenje
• ako je veci koeficijent obrta i ako je prosecan
  period naplate potraživanja kraci (mereno brojem
  dana) tada se ovi pokazatelji smatraju poželjnim
• uporediti ih sa kreditnim uslovima (ako se
  kupcima odobrava placanje u roku do 30 dana tada
  prosecan period naplate mora da iznosi približno
  30 dana)

14
Prosecan period naplate potraživanja u odredenim
delatnostima
15
Koeficijent obrta dobavljaca

• Koeficijent obrta dobavljaca Vrednost godišnjih
  nabavki robe i materijala na kredit / Prosecan
  saldo dobavljaca u toku godine
• Prosecno vreme placanja obaveza prema
  dobavljacima 365/ Koeficijent obrta dobavljaca

16
Koeficijent obrta zaliha

• Koeficijent obrta zaliha Cena koštanja
  realizovanih proizvoda / Prosecan saldo zaliha
• Prosecno vreme trajanja jednog obrta 365/
  Koeficijent obrta
• Cena koštanja realizovanih proizvoda se ne može
  pronaci u bilansu uspeha u našoj zemlji zbog
  obracuna rezultata primenom metode ukupnih
  troškova
• Trgovina
• Koeficijent obrta robe (trgovina) Nabavna
  vrednost prodate robe / Prosecan saldo zaliha
  robe
• Prosecan saldo zaliha robe Saldo robe na
  pocetku godine Saldo robe na kraju godine / 2

17
Koeficijent obrta obrtnih sredstava

• Koeficijent obrta ukupnih obrtnih (tekucih)
  sredstava Ukupni poslovni rashodi iz bilansa
  uspeha / Prosecna obrtna sredstva
• Prosecna obrtna sredstva Obrtna sredstva na
  pocetku Obrtna sredstva na kraju godine / 2
• Koeficijent obrta stalnih sredstava Neto
  prihodi od prodaje / Prosecna stalna sredstva.

18
Koeficijent obrta poslovne aktive (sredstava)

• Koeficijent obrta ukupnih poslovnih sredstava
  Neto prihodi od prodaje / Ukupna poslovna
  sredstva (sadašnja vrednost)

19
Pokazatelji finansijske strukture

• Cilj ovih pokazatelja je da se utvrdi solventnost
  kompanije
• Solventnost je sposobnost placanja obaveza na
  dugi rok
• Odnos sopstvenog i pozajmljenog kapitala naziva
  se finansijskom strukturom
• Finansijska struktura mora da odgovara strukturi
  aktive , što je u skladu sa zlatnim bilansnim
  pravilom u širem i užem smislu

20
Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima
finansiranja

• Odnos pozajmljenih prema ukupnim izvorima
  finansiranja Pozajmljeni izvori (dugorocne i
  kratkorocne obaveze) / Ukupna pasiva
• govori o ucešcu pozajmljenih izvora (dugorocnih i
  kratkorocnih) u strukturi pasive, što je vece ovo
  ucešce firma je zadužena, što znaci da ce imati
  vece iznose na ime finansijskih rashoda na ime
  kamate i obaveze po osnovu vracanja glavnice
  kredita

21
Odnos obaveza i sopstvenog kapitala

• Odnos obaveza i sopstvenog kapitala (debt/equity
  ratio) Dugorocne obaveze i rezervisanja /
  Sopstveni kapital
• Popularan pokazatelj za analiticare
• Pokazatelj rizika finansiranja firme (rizik je
  veci ako je vece ucešce pozajmljenih izvora u
  strukturi)

22
Debt to equity ratio
Delatnosti 1990 1991 1992 1993 1994
Standard and Poor 400 Industrijske kompanije 21 21 20 19 20
Avio industrija 14 14 12 14 13
TV, Mediji 53 53 53 47 45
Kompjuterski sistemi 10 11 9 10 11
Elektronska industrija 9 10 9 7 6
Hardveri i druga oprema 38 38 32 31 27
23
Pokazatelj pokrica kamate

• Koeficijent pokrica kamate Poslovni dobitak /
  Troškovi kamate na kredite
• Ne postoji standard, ovaj pokazatelj daje
  informaciju o tome koliko firma ima mogucnosti da
  iz ostvarenog poslovnog dobitka pokrije kamata
  (kamate su fiksni finansijski rashodi)

24
Pokazatelji profitabilnosti

• Prihodi i rashodi, tako i rezultat su posledica
  promena u aktivi i pasivi
• prihodi povecavaju aktivu i smanjuju pasivu, dok
  rashodi povecavaju pasivu i smanjuju aktivu
• prihodi i rashodi , dakle rezultat, se mora
  staviti u odnos sa sredstvima koja su pomogla
  njegovom stvaranju

25
Stopa prinosa (uopšteno)

• Stopa prinosa se , uopšteno, definiše kao odnos
  rezultata i uloženog kapitala
• REZULTAT / ULOŽENI KAPITAL
• INCOME / INVESTMENT

26
STOPA PRINOSA

• Uopšteno govoreci, stopa prinosa meri prinos
  (rezultat) koji je firma ostvarila anagažovanim
  kapitalom ili sredstvima
• Rezultat se može iskazati na razlicite nacine,
  ali se najcešce koristi NETO DOBITAK
• Angažovani kapital može se iskazati na razlicite
  nacine (ukupna poslovna sredstva (ukupna aktiva),
  sopstveni kapital i slicno)

27
Stopa prinosa na poslovna sredstva , ROA

• Stopa prinosa na poslovna sredstva (Return on
  assets, ROA) Neto dobitak / Prosecna poslovna
  aktiva
• Prosecna poslovna aktiva Poslovna sredstva na
  pocetku Poslovna sredstva na kraju godine /2

28
Stopa prinosa na poslovna sredstva , ROA

• Stopa prinosa na poslovna sredstva Stopa neto
  dobitka x Koeficijent obrta poslovnih sredstava

STOPA PRINOSA NA POSLOVNA SREDSTVA
KOEFICIJENT OBRTA POSLOVNIH SREDSTAVA Prihodi
od prodaje / Prosecna poslovna sredstva
X
STOPA NETO DOBITKA Neto dobitak / Prihodi od
prodaje
29
Stopa prinosa na poslovna sredstva

• Ova mera iskazuje
• PRIKAZUJE POSLOVNU EFIKASNOST
• ODNOSI SE NA KOMPANIJU U CELINI (UKUPNA AKTIVA JE
  U IMENIOCU)
• Meri
• efikasnost menadžmenta,
• profitabilnost i
• adekvatna je mera planiranja i kontrole poslovnih
  aktivnosti

30
Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE (return
on equity)

• Meri profitabilnost ostvarenu angažovanjem
  kapitala vlasnika (iskljuceni su svi dugovi ili
  obaveze)
• Stopa prinosa na sopstveni kapital (Return on
  equity, ROE) Neto dobitak / Prosecni sopstveni
  kapital (akcijski kapital)

31
Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE (return
on equity)

• Stopa prinosa na sopstveni kapital proizvod je
  dve velicine
• stope neto dobitka i
• koeficijenta obrta sopstvenih sredstava

Stopa prinosa na sopstveni kapital
KOEFICIJENT OBRTA SOPSTVENIH SREDSTAVA Prihodi
od prodaje / Prosecno angažovana sopstvena
sredstva ili sopstveni kapital
STOPA NETO DOBITKA Neto dobitak / Prihodi od
prodaje
X
32
Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE
Kompanija Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE
Exxon Mobile 16
Nike 20.4
Hewlett Packard 20.6
Tiffany 14.8
33
Du Pont Sistem analize

• skup pokazatelja koji su medusobno zavisni
• ROE Stopa neto dobitka x Koeficijent obrta
  ukupne aktive x Finansijski leveridž

STOPA PRINOSA NE SOPSTVENI KAPITAL
KOEFICIJENT OBRTA POSLOVNE AKTIVE Prihodi od
prodaje / Prosecna poslovna sredstva
FINANSIJSKI LEVERIDŽ Ukupna aktiva / Sopstveni
kapital
STOPA NETO DOBITKA Neto dobitak / Prihodi od
prodaje
x
x
34
Primer
Kompanija Stopa prinosa na sopstveni kapital, ROE Stopa dobitka, profit margin Koeficijent obrta ukupne aktive (ROA) Finansijski leveridž
Exxon Mobile [phone]
Nike 20.4 8.4 1.51 2.60
Hewlett Packard 20.6 7.7 1.29 2.06
Tiffany 14.8 4.9 1.23 2.48
35
Odnos izmedu stope dobitka i koeficijenta obrta
poslovnih sredstava
36
Odnosi stope neto dobitka i koeficijenata obrta u
razlicitim delatnostima
37
ANALIZA ROE

• Stopa neto dobitka prikazuje ucešce neto dobitka
  u prihodima od prodaje
• Ova stopa se može povecavati ako se povecavaju
  prodajne cene na istom nivou troškova (cene
  koštanja ili nabavne vrednosti)
• Pad u vrednosti ovog pokazatelja govori o
  konkurentskim slabostima kompanije ili da su
  proizvodi ili usluge ove kompanije manje
  konkurentni

38
Analiza ROE

• Koeficijent obrta poslovne aktive, ROA, prikazuje
  efikasnost kompanije i njezinog menadžmenta u
  korišcenju sredstava, ova efikasnost se meri
  ostvarenim prihodima od prodaje na svaki dinar
  angažovanih poslovnih sredstava (stalnih i
  obrtnih)

39
Analiza ROE

• Finansijski leveridž kao odnos ukupne poslovne
  aktive i sopstvenog kapitala govori o riziku
  finansiranja ove kompanije
• veci finansijski leveridž znaci da je veci deo
  aktive kompanije finansiran iz obaveza
  (kratkorocnih i dugorocnih)
• DEJSTVO LEVERIDŽA JE SADRŽANO U SLEDECEM
• Ako poverioci zaraduju na ime kamate manje od
  ROA (prinosa na sopstvena sredstva) tada benefite
  izvlace vlasnici,
• U suprotnom, ako poverioci na ime kamate primaju
  više od ROA (prinosa na poslovnu aktivu) tada
  vlasnici gube
• Što je veca razlika izmedu prinosa na poslovnu
  aktivu i prinosa poverioca (kamatne stope) to
  govori o tome koliko je firma uspešna ili
  neuspešna

40
Dell

• Return on Equity (ROE)

41
Dell
42
Du Pont sistem za Dell Computers
43
Pokazatelji tržišne vrednosti kompanije

• pomažu investitorima u odlucivanju da li uložiti
  ili ne u odredenu kompaniju

44
Dobitak po akciji, EPS earnings per share

• Neto dobitak po akciji Neto dobitak/ broj
  emitovanih obicnih akcija
• pokazuje koliko neto dobitka firma ostvaruje na
  jednu obicnu akciju

45
Odnos tržišne cene po akciji i neto dobitka po
akciji, P/E ratio, price earnings ratio

• Odnos tržišne cene i neto dobitka po akciji
  Tržišna cena / Neto dobitak po akciji
• Ovo je važan indikator za buduce ulagace kapitala
  i ako je on veci to znaci da akcionari imaju
  velika ocekivanja od ovog preduzeca.
• Veci P/E ukazuje na buduci rast neto dobitka, što
  znaci da ulagaci imaju poverenje u preduzece.
• Tržišna vrednost akcija se može dobiti ako se
  poznaje vrednost ovog pokazatelja i dobitka po
  akciji. Ako je dobitak po akciji 50 novcanih
  jedinica, a P/E 4, tada se ocekivana tržišna cena
  akcija te kompanije u buducnosti krece oko 50 x 4
  200 n.j.

46
Pokazatelj placanja dividendi, dividend payout
ratio

• Pokazatelj placanja dividende Isplacena
  dividenda po akciji / Neto dobitak po akciji.
• pokazuje koliku dividendu po jednoj akciji
  dobijaju vlasnici na osnovu neto dobitka po
  akciji
• Mycrosoft dividend payout ratio 0
• Da li je ova kompanija uspešna mereno prema
  reakcijama investitora na akcije ove kompanije?
  Zašto?

47
Dividendna stopa , dividend yield

• Dividenda stopa Dividenda po akciji / Tržišna
  cena po akciji,

48
Book value per share, knjigovodstvena vrednost po
akciji

• Knjigovodstvena vrednost po akciji Sopstveni
  kapital / broj emitovani obicnih akcija
• Ako bi došlo do likvidacije preduzeca, kada se
  podmire svi poverioci, obicnim akcionarima bi
  ostale akcije u vrednosti ovog pokazatelja.
• Ovaj pokazatelj se koristi kod odredivanja
  likvidacione vrednosti firme, koja predstavlja
  stvarni iznos koji ce primiti obicni akcionari
  firme ako dode do njezine likvidacije.
• Ako se zanemare troškovi postupka stecaja ovo bi
  mogla da bude minimalna vrednost po akciji.

49
Tržišna vrednost firme, market capitalization

• Tržišna vrednost firme (tržišna kapitalizacija)
  Broj emitovanih akcija u prometu x Tržišna cena
  po akciji.
• Tržišna vrednost po akciji (market value per
  share) Tržišna kapitalizacija / Broj akcija
  tržišna (kotacijska) cena akcija

50
Odnos knjigovodstvene vrednosti firme i tržišne
kapitalizacije firme
Kompanija Knjigovodstvena vrednost (ukupna) Tržišna vrednost (ukupna)
Wal Mart Stores 14,756 46,761
Analog Devices 656 2,848
Coca Cola 5,392 92,983
51
Pokazatelji novcanih tokova

• odnose se na informacije iz izveštaja o novcanim
  tokovima i bilansa stanja i bilansa uspeha
• dopuna pokazateljima likvidnosti

52
Odnos neto novcanog toka i neto dobitka

• Odnos neto novcanog toka i neto dobitka Neto
  novcani tok iz poslovne aktivnosti / Neto dobitak
• Ovaj koeficijent pokazuje koliko je preduzece
  sposobno da generiše neto novcanih tokova iz
  poslovne aktivnosti na svaki dinar neto dobitka
  ostvarenog u tekucem obracunskom periodu. Ako je
  ovaj odnos viši u odnosu na prosek grane ili u
  odnosu na prethodne poslovne godine, to znaci da
  je preduzece sposobno da "izvlaci" gotovinu iz
  poslovne delatnosti.
• Neto novcani tok je razlika izmedu primanja i
  izdavanja gotovine. Neto novcani tok može se
  javiti kao neto priliv ili neto odliv gotovine u
  obracunskom periodu.

53
Ucešce neto novcanog toka iz poslovne aktivnosti
u prihodima od prodaje

• Ucešce neto novcanog toka u prihodima od prodaje
  Neto novcani tok iz poslovne aktivnosti / Neto
  prihodi od prodaje
• koeficijent pokazuje koliko je preduzece
  ostvarilo neto novcanog toka iz poslovne
  aktivnosti na svaki dinar neto prihoda od
  prodaje,
• koeficijent je merilo sposobnosti aktivnosti
  prodaje da generiše novcane tokove.
• To dalje znaci, da veci koeficijent znaci vecu
  sposobnost prodaje u generisanju priliva gotovine
  iz poslovne aktivnosti.

54
Odnos neto novcanog toka i ukupnih sredstava
preduzeca

• Odnos neto novcanog toka i ukupnih sredstava
  preduzeca Neto novcani tok iz poslovne
  aktivnosti / Prosecna ukupna sredstva preduzeca
• Ovaj pokazatelj govori o tome koliko neto
  novcanih tokova firma ostvaruje na svaki dinar
  prosecno angažovanih sredstava
• sposobnost imovine da generiše gotovinu

55
Slobodan novcani tok, free cash flow

• Slobodan novcani tok (free cash flow) Neto
  novcani tok iz poslovne aktivnosti Dividende
  Neto Ulaganja u dugorocna (stalna) sredstva
• Neto ulaganja u dugorocna (stalna) sredstva
  Prilivi od prodaje stalnih sredstava Odlivi po
  osnovu nabavke stalnih sredstava

56
Free cash flow

• Slobodan novcani tok (free cash flow) je znacajno
  merilo uspešnosti preduzeca kojeg investitori
  veoma rado koriste u analizi atraktivnosti akcija
  preduzeca na finansijskim tržištima.
• Ovaj novcani tok se definiše kao merilo ostatka
  gotovine iz poslovnih aktivnosti kada se isplate
  dividende i kada se izvrše ulaganja u rast
  preduzeca.

57
Teme za pristupne radove

• Du Pont sistem analize
• Analiza izveštaja o novcanim tokovima preko
  finansijskih pokazatelja
• Pristupni radovi o izabranoj kompaniji (primeniti
  sve pomenute finansijske pokazatelje i utvrditi
  finansijski položaj, uspešnost kompanije)