Diapositiva 1

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Teoria del valore dellimpresa
I modelli fondati sui flussi finanziari e
reddituali
6.
Il modello finanziario e le relative metodologie
di determinazione del valore
Il modello reddituale e le relative metodologie
di determinazione del valore economico
Gli ambiti di applicazione dei rispettivi metodi
Prof. Antonio Tessitore venerdì 15 marzo 2013
1
2
Teoria del valore dellimpresa
Le principali famiglie dei metodi valutativi
Razionalità della formula valutativa
Metodi finanziari
Metodi reddituali
Metodi misti
Metodi patrimoniali
Metodi empirici e di mercato
Dimostrabilità del valore
2
3
Teoria del valore dellimpresa
Logica dei metodi finanziari
Debiti
Capitale investito operativo
Flussi monetari operativi (FCFO)
Patrimonio netto
Flussi monetari spettanti agli azionisti (FCFE)
Valore del patrimonio netto (equity value)
Valore del capitale operativo (asset value)
meno valore di mercato dei debiti finanziari
netti
Fonte M. Massari 1998
3
4
Teoria del valore dellimpresa
Metodi finanziari
? Levered al netto degli Of
n
W ? CFj vj Vf vn SA
1

N.B. Se lazienda non è quotata in un mercato
ufficiale si utilizza un ß di impresa comparabile
o un ß relativo al settore corrispondente
4
5
Teoria del valore dellimpresa
? Unlevered al lordo degli Of
n
W ? CFj vj Vf vn - D SA
vj (1 i)-j
1
i WACC (Weighted Average Cost of Capital)
T aliquota di imposta
5
6
Teoria del valore dellimpresa
6
7
Teoria del valore dellimpresa
7
8
Teoria del valore dellimpresa
Metodi reddituali
n
W ? Rj vj Vf vn SA
1
n
W ? Rn ani Vf vn SA
1
8
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Teoria del valore dellimpresa
9
10
Teoria del valore dellimpresa
10
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Teoria del valore dellimpresa
I metodi misti di determinazione del valore
8.
La valutazione della componente patrimoniale
rivalutazione delle attività e passività
aziendali, le attività immateriali, i surplus
assets
La stima autonoma dellavviamento (goodwill)
Gli ambiti di applicazione dei metodi misti
Prof. Antonio Tessitore venerdì 23 marzo 2012
1
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Teoria del valore dellimpresa
2
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Teoria del valore dellimpresa
3
14
4
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Teoria del valore dellimpresa
Metodi misti
Sono metodi di misurazione di W che utilizzano
sia la componente Patrimoniale (K) sia i Flussi
di risultato conseguibili in futuro (Es. Rn)
Alternative più frequentemente utilizzate
? Con stima autonoma dellAvviamento (Metodo
U.E.C.)
N.B. K può essere semplice K o può esprimere
anche componenti patrimoniali intangibili K K
I
? Metodo della media
Media semplice tra W stimato con metodo
Patrimoniale semplice e W stimato con metodo
reddituale Es. W R/i
5
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Corso di Perfezionamento in Risk Management
Teoria del valore dellimpresa
Valore Impresa Alfa Jeans Metodo misto
W K ani (Rn - Ki)
W 11.102,11 0,9808 (1.260,27
11.102,11 0,1021) W 11.102,11 0,9808
(1.260,27 1.133,53) W 11.102,11
0,9808 126,74 W 11.102,11 124,31 W
11.226,42
6
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Teoria del valore dellimpresa
A
W K A SA 0 W 1/2 (K
Rn/i)
W K A K A 1/2 (K Rn/i)
W K A A 1/2 K 1/2 Rn/i
- K
W K A A 1/2 (Rn/i - K)
7
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Teoria del valore dellimpresa
8
19
Teoria del valore dellimpresa
La valutazione delle aziende in perdita - La
scelta dei modelli di valutazione
12.
? Ulteriori riflessioni sui metodi misti
Profili e problemi valutativi delle aziende in
perdita
Ambiti di applicazione dei modelli di valutazione
Relazioni tra valore economico - capitale di
bilancio - valore di mercato delle imprese
Prof. Antonio Tessitore venerdì 1 aprile 2011
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Teoria del valore dellimpresa
Le principali famiglie dei metodi valutativi
Razionalità della formula valutativa
Metodi finanziari
Metodi reddituali
Metodi misti
Metodi patrimoniali
Metodi empirici e di mercato
Dimostrabilità del valore
A
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Teoria del valore dellimpresa
Metodi misti
Sono metodi di misurazione di W che utilizzano
sia la componente Patrimoniale (K) sia i Flussi
di risultato conseguibili in futuro (Rn)
Alternative più frequentemente utilizzate
? Con stima autonoma dellAvviamento (Metodo
U.E.C.)
N.B. K può essere semplice K o può esprimere
anche componenti patrimoniali intangibili K
K I
? Metodo della media
Media semplice tra W stimato con metodo
Patrimoniale semplice e W stimato con metodo
reddituale Es. W R/i
B
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(No Transcript)
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Corso di Perfezionamento in Risk Management
Teoria del valore dellimpresa
Valore Impresa Alfa Jeans Metodo misto
W K ani (Rn - Ki)
W 11.102,11 0,9808 (1.260,27
11.102,11 0,1021) W 11.102,11 0,9808
(1.260,27 1.133,53) W 11.102,11
0,9808 126,74 W 11.102,11 124,31 W
11.226,42
C
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Teoria del valore dellimpresa
A
W K A SA 0 W 1/2 (K
Rn/i)
W K A K A 1/2 (K Rn/i)
W K A A 1/2 K 1/2 Rn/i
- K
W K A A 1/2 (Rn/i - K)
D
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Teoria del valore dellimpresa
Le componenti del valore (W) delle aziende in
perdita
W f(K I Cj vj Rn vi Vf vn SA)
A) Analisi preliminare delle perdite
B) Modelli di valutazione applicabili
C) Valore di liquidazione
1
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Teoria del valore dellimpresa
A)
B 1/i (R - Ki) ani
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Teoria del valore dellimpresa
B)
Modelli di valutazione applicabili
? Metodo misto con stima autonoma dellavviamento
W K (R - Ki) ani
Nellottica dellacquirente di aziende in perdita
? Modello reddituale (capitalizzazione
limitata) ? Modello finanziario unlevered
Limmissione di capitali integrativi
Il valore delle perdite pregresse fiscalmente
deducibili
3
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Teoria del valore dellimpresa
C)
Valore di liquidazione
? Valore nellipotesi di cessazione o
liquidazione volontaria dellazienda
Il valore di liquidazione costituisce il limite
inferiore per la valutazione di aziende in
perdita
Il caso-limite di un prezzo negativo
dellazienda trasferita
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Teoria del valore dellimpresa
5
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6
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Teoria del valore dellimpresa
Luso dei multipli
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Scuola di Dottorato in Economia
Teoria del valore dellimpresa
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Scuola di Dottorato in Economia
Teoria del valore dellimpresa
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