GLOBALIZACI

1
(No Transcript)
2
Política Activa vs. Pasiva

• Qué es política monetaria activa?
• Aquellas políticas cuyo propósito es mantener
  producción y empleo cercanos al nivel de pleno
  empleo todo el tiempo.
• Qué es política monetaria pasiva?
• Cual será el caso de Nicaragua????

3
(No Transcript)
4
El contenido de la política monetaria
Instrumentos Variable operativa Variable monetaria que actúa como objetivo intermedio Variables que representan objetivos finales
Coeficiente legal de caja. Redescuento y crédito. Operaciones de mercado abierto. Base monetaria. Liquidez bancaria. Tipo de interés a corto plazo. Cantidad de dinero. Tipo de interés a largo plazo. Crédito bancario. Tipo de cambio. Empleo. Precios. Balanza de pagos. Producción real.
PRIMER NIVEL PRIMER NIVEL
SEGUNDO NIVEL SEGUNDO NIVEL
5
El contenido de la política monetaria (1)

• -En el diseño de la estrategia concreta a aplicar
  de PM se plantean dos problemas
• En qué medida las autoridades monetarias están
  capacitadas para controlar las variables
  intermedias?.
• Cuál debe ser la variable operativa objeto de
  control?.

6
El contenido de la política monetaria (2)

• Para ello deberían cumplirse las siguientes
  condiciones
• Que las autoridades puedan controlar con sus
  instrumentos monetarios las variables
  intermedias.
• Que la relación entre las variables intermedias y
  los objetivos finales sea estable y fiable.
• Que las autoridades tengan información adecuada
  sobre las variables intermedias de forma más
  rápida que sobre los objetivos últimos.

7
TIPOS DE POLÍTICA MONETARIA
Tipo interés OMA compra Aumento c Absorción liquidez Encarecimiento financiación ? consumo ? inversión ? gasto público ? ahorro ? Demanda agregada ? Producción ? Renta ? Crecimiento ? Empleo ? Precios Política restrictiva
Tipo interés OMA venta Reducción c Inyección liquidez Abaratamiento financiación ? consumo ? inversión ? gasto público ? ahorro ? Demanda agregada ? Producción ? Renta ? Crecimiento ? Empleo ? Precios Política expansiva
8
Los instrumentos cuantitativos (1)

• La política de reservas mínimas
• Se instrumenta a través de las variaciones en el
  coeficiente legal de caja (rL).
• Una elevación de este coeficiente supondrá,
  ceteris paribus, una reducción de la cantidad de
  dinero (M), al reducir las posibilidades de
  creación de dinero bancario (de conceder nuevos
  créditos).
• Se considera un instrumento de acción discontinua
  que se fija para un período de tiempo
  relativamente prolongado.

9
Los instrumentos cuantitativos (2)

• 2) La política de mercado abierto del BC
• Es la compra y venta por parte del BC de activos
  primarios (oro, divisas, valores de renta fija),
  si bien se centra fundamentalmente en la compra y
  venta de fondos públicos.
• El BC determina el momento en que se realizan las
  operaciones, su signo y cuantía, a través de
  subastas a las que sólo pueden acudir las
  entidades de crédito autorizadas.

10
Los instrumentos cuantitativos (3)

• 2) La política de mercado abierto del BC
• Para inyectar liquidez el BC compra valores a
  cambio de dinero que introduce en circulación.
• Para drenar liquidez el BC vende valores de su
  cartera a cambio de dinero que retira de
  circulación.
• En las operaciones de mercado abierto
  distinguimos entre
• regulares, que se ajustan a un calendario
  prefijado.
• de ajuste fino, que son de carácter puntual, más
  frecuentes y a corto plazo.

11
Los instrumentos cuantitativos (4)

• 2) La política de mercado abierto del BC
• En la política de mercado abierto podemos
  distinguir dos tipos de efectos
• Efecto cantidad Ejemplo de la compra de fondos
  públicos por parte del BC, que supone un
  incremento de igual cuantía en la base monetaria
  (B) y por tanto en E y R. El aumento de B implica
  un efecto expansivo sobre la cantidad de dinero.

12
Los instrumentos cuantitativos (5)

• 2) La política de mercado abierto del BC
• Efecto sobre el tipo de interés Al comprar o
  vender valores de renta fija se influye sobre su
  cotización, o lo que es lo mismo, sobre el tipo
  de interés efectivo de estos valores.
• r z / k
• r tipo de interés efectivo
• z rendimiento del activo (fijo)
• k cotización (precio del activo)

13
Los instrumentos cuantitativos (6)

• 2) La política de mercado abierto del BC
• Efecto sobre el tipo de interés
• r z / k
• Si se compran títulos (inyección de liquidez),
  aumenta su precio (k) y disminuye el tipo de
  interés (r) con lo que se refuerza el efecto
  expansivo. Y viceversa.

14
Los instrumentos cuantitativos (7)

• 2) La política de mercado abierto del BC
• La política de mercado abierto constituye el
  mejor instrumento para llevar a cabo operaciones
  contractivas y expansivas porque
• Dependen de la propia iniciativa del BC.
• Pueden llevarse a cabo en pequeñas o grandes
  dosis.
• Pueden cambiar fácilmente su dirección.

15
Los instrumentos cuantitativos (8)

• 3) La política de redescuento y de crédito
• Una entidad bancaria puede conseguir del BC
  medios legales de pago mediante el redescuento de
  las letras que tenga en su cartera, para lo que
  se necesita
• Que el BC esté dispuesto a redescontar letras.
• Que las entidades bancarias quieren pagar el
  precio establecido (tipo de redescuento).

16
Los instrumentos cuantitativos (9)

• 3) La política de redescuento y de crédito
• La política de redescuento del BC consiste en la
  determinación del tipo de redescuento y del
  volumen de letras susceptibles de redescuento.
• El alcance de esta política dependerá del
  comportamiento de las entidades bancarias, de su
  disposición a aceptar las condiciones
  establecidas.

17
Los instrumentos cuantitativos (10)

• 3) La política de redescuento y de crédito
• Variando el tipo de redescuento no se puede
  influir inequívocamente en el volumen de créditos
  creados. Estará en función del deseo de las
  empresas de endeudarse a corto plazo.
• Las empresas, a la hora de decidir su descuento,
  parten del tipo de interés de las entidades
  bancarias para los créditos a corto plazo y no
  del tipo de redescuento del BC.

18
Los instrumentos cuantitativos (11)

• 3) La política de redescuento y de crédito
• Por ello, para garantizar la eficacia de esta
  medida, las entidades bancarias deben variar su
  tipo de interés a corto plazo en correlación
  positiva con el tipo de redescuento.
• En resumen, la política de redescuento tiene
  menor capacidad que la de mercado abierto y de
  reservas mínimas como instrumento de política
  monetaria.

19
Los instrumentos cuantitativos (12)

• 3) La política de redescuento y de crédito
• Respecto a la política de crédito, el BC concede
  créditos a las entidades bancarias a los precios
  que éstas están dispuestas a pagar pues el tipo
  de interés se establece en un mercado donde el
  banco emisor actúa como oferente y las entidades
  bancarias como demandantes.
• Dichos créditos se ofrecen con diversas
  garantías, a diferente plazo y con la
  periodicidad deseada por el BC, regulando así de
  forma precisa la liquidez.

20
Los instrumentos cualitativos (I)

• El control selectivo del crédito.
• Posibilidad de aplicar controles directos del
  crédito hipotecario, crédito al consumo
  (condiciones de venta a plazos), plazos de
  concesión,
• 2) La persuasión moral.
• Se intenta convencer (indicaciones verbales o
  escritas) a las entidades bancarias para que
  restrinjan sus préstamos a un grupo de
  actividades o clientes.
• Más éxito ante un reducido número de entidades y
  ante un BC fuerte y de prestigio.

21
Los instrumentos cualitativos (II)

• 3) Efectos anuncio.
• Se trata de hacer que las opiniones del BC sean
  conocidas por el público y poder influir a través
  de ellas sobre su comportamiento.
• Se hace a través de informes, ruedas de prensa,
• 4) La acción directa.
• Se utiliza cuando algunas entidades bancarias
  desbordan los límites establecidos por las
  autoridades monetarias (advertencias,
  intervenciones, sanciones).

22
Política monetaria y retardos temporales (I)

• La aplicación de cualquier política económica
  implica un desfase de tiempo hasta que se
  manifiestan los resultados esperados.
• Distinguimos dos desfases
• Desfase interno.
• Desfase externo.

23
Política monetaria y retardos temporales (II)

• Desfase interno.
• 1.a. Desfase de información. Tiempo que
  transcurre desde que tiene lugar el fenómeno
  hasta que se tiene información fiable del mismo.
• 1.b. Desfase de decisión. Tiempo que transcurre
  desde que se tiene la información hasta que se
  toma la decisión de actuar.
• 1.c. Desfase de acción. Tiempo que supone la
  puesta en marcha de las acciones concretas.

24
Política monetaria y retardos temporales (III)

• 2) Desfase externo. Tiempo que media desde que se
  toman las medidas de política monetaria hasta que
  la actividad económica responde a las mismas
  (tanto dentro del sector real como del sector
  financiero).

25
Limitaciones específicas de la PM (I)

• El carácter asimétrico de la PM
• La PM es más eficaz cuando es restrictiva que
  cuando es expansiva.
• En el primer caso, las posibilidades de gasto del
  sector privado se ven recortadas (si no hay
  liquidez, no se puede gastar).
• En el segundo caso, más liquidez no garantiza que
  el sector privado desee gastarla efectivamente.

26
Limitaciones específicas de la PM (II)

• 2) Límites institucionales a los tipos de interés
• En caso de PM muy restrictiva, las fuertes
  subidas de tipos de interés que lleva aparejadas,
  pueden generar presiones sociales y políticas en
  contra.
• Ante estas presiones, la PM se suaviza y las
  medidas antiinflacionistas son menos eficaces.

27
Limitaciones específicas de la PM (III)

• 2) Límites institucionales a los tipos de interés
• Por qué son un problema elevados tipos de
  interés?
• Mayor carga financiera de la deuda pública.
• Si los impuestos son pagados mayoritariamente por
  clases media y baja y la deuda pública está en
  manos de la clase alta, se produce un
  empeoramiento en la distribución de la renta.
• Mayor atractivo para los inversores extranjeros,
  entrada neta de capitales del exterior, mayor
  endeudamiento frente a no residentes.

28
Limitaciones específicas de la PM (IV)

• 2) Límites institucionales a los tipos de interés
• Por qué son un problema elevados tipos de
  interés?
• - La entrada de capitales que incita un aumento
  de los tipos de interés aprecia el tipo de cambio
  de la moneda nacional con el consiguiente efecto
  negativo sobre la balanza de pagos.
• - La entrada de capitales (dinero caliente) ante
  el diferencial de tipos de interés puede provocar
  problemas de control monetario interno.

29
Limitaciones específicas de la PM (V)

• 2) Límites institucionales a los tipos de interés
• Por qué son un problema elevados tipos de
  interés?
• Suponen un problema para determinadas actividades
  económicas afectadas por la evolución de las
  condiciones financieras (construcción, automóvil,
  electrodomésticos).
• Dificulta proyectos de inversión, afectando al
  crecimiento económico y al desempleo.
• Perjudica más a PYMES que a grandes empresas que
  cuentan con financiación alternativa.

30
Limitaciones específicas de la PM (VI)

• 3) Limitaciones exteriores
• Cuando existe intensa movilidad internacional de
  capitales y tipos de cambio no totalmente libres,
  la eficacia de la PM se ve reducida.
• Ante una PM restrictiva, aumentan los tipos de
  interés, aumentan las entradas de capital del
  exterior (aumentan las reservas exteriores del
  BC) a la vez que aumenta la liquidez interna,
  compensando así los efectos de la restricción
  monetaria inicial (salvo que las autoridades
  esterilizaran este incremento no deseado).

31
Limitaciones específicas de la PM (VII)

• 3) Limitaciones exteriores
• Esta limitación puede verse agravada por dos
  factores
• La descoordinación internacional en las PM
  aplicadas en diferentes países.
• La existencia de multinacionales que tienen fácil
  acceso a los mercados financieros exteriores, y
  que los van a utilizar ante un endurecimiento del
  crédito interno, a pesar del riesgo cambiario.
  Ello implica un aumento de la cantidad de dinero
  en el interior.

32
Limitaciones específicas de la PM (VIII)

• 4) Cambios en la velocidad de circulación del
  dinero
• V (velocidad media de circulación del dinero) es
  el número medio de veces que utilizamos en un
  país y en un período de tiempo, una unidad
  monetaria para realizar transacciones.
• Así, un aumento de V tiene los mismos efectos que
  una PM expansiva (aumento de M).
• Mientras para los neoclásicos, V es estable a
  corto plazo, para los keynesianos es muy
  variable, sus movimientos son en sentido
  contrario a los de M.

33
Limitaciones específicas de la PM (IX)

• 4) Cambios en la velocidad de circulación del
  dinero
• Ante una PM expansiva (M aumenta), disminuye el
  tipo de interés), V disminuye (ya que el coste de
  oportunidad de mantener el dinero inactivo se
  reduce).
• Así, en la ecuación de Fisher
• M x V P x Yr
• Si M y V varían de manera automática en sentido
  contrario, los efectos de la PM se verán
  reducidos o incluso anulados.

34
Limitaciones específicas de la PM (X)

• 4) Cambios en la velocidad de circulación del
  dinero
• Ejemplo
• Ante una PM restrictiva que aumenta los tipos de
  interés, los inversores potenciales estarán
  dispuestos a pagar mayores intereses por la
  financiación que necesitan.
• Las entidades bancarias, para atender sus
  peticiones de financiación, venderán parte de su
  cartera de valores públicos y privados muy
  líquidos, ya que el rendimiento que estos valores
  les proporcionan es muy inferior al que están
  dispuestos a pagar los inversores.

35
Limitaciones específicas de la PM (XI)

• 4) Cambios en la velocidad de circulación del
  dinero
• Ejemplo (cont)
• Esta operación les resulta rentable a los bancos,
  a pesar de que pierdan liquidez en el conjunto de
  su activo y asuman mayor riesgo.
• La cantidad de dinero no varía. Incluso se han
  eliminado algunos depósitos bancarios, al vender
  el sistema bancario títulos monetarios a su
  clientela ahorradora.

36
Limitaciones específicas de la PM (XII)

• 4) Cambios en la velocidad de circulación del
  dinero
• Ejemplo (cont)
• Pero por otro lado, se crean depósitos al
  conceder el sistema bancario créditos a los
  inversores con los recursos financieros captados.
• La cantidad total de depósitos no ha variado,
  pero sí lo ha hecho su velocidad media de
  circulación (aumento), porque los depósitos
  destruidos de los ahorradores eran muy estables,
  mientras que los nuevos (de los inversores) son
  muy volátiles.

37
Limitaciones específicas de la PM (XIII)

• 5) La PM en un proceso de reformas estructurales
• La PM no puede pretender influir más que sobre la
  demanda nominal (pero sin poder diferenciar entre
  precios y cantidades). Mucho menos sobre la
  distribución sectorial de los recursos del
  sistema económico (es decir, la política de
  reformas estructurales).
• Ahora bien, eso no significa que la PM no pueda
  ejercer efectos indirectos que se concretan en

38
Limitaciones específicas de la PM (XIV)

• 5) La PM en un proceso de reformas estructurales
• Contribuir al ajuste global de la economía
  (ajustes estructurales ajustes
  macroeconómicos).
• Evitando que los agentes económicos se engañen
  respecto a la gravedad de los problemas
  planteados
• a) Respecto al déficit público y su forma de
  financiarlo (evitar la monetización del déficit).
• b) Evitando alimentar espirales precios-salarios.