La sustentabilidad como estilo de inversi

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La sustentabilidad como estilo de inversión en
México Activo sustituto o complementario?

• 6 Foro de Finanzas, Administración de riesgos e
  Ingeniería Financiera
• Presentan
• M.I.E.F. Sofía Contreras Chávez Universidad La
  Salle Morelia
• Dr. María Isabel Martínez Torre Universidad
  Autónoma de Madrid
• Dr. Oscar Valdemar de la Torre Torres
  Universidad Michoacana de San Nicolás de Hidalgo

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Estudios previos de la inversión sustentable.

• Diversos investigadores han realizado trabajos
  sobre el rendimiento de los fondos de inversión o
  índices de responsabilidad social, efectuando su
  comparación con fondos y/o índices convencionales
  para comprobar su eficiencia financiera. Algunos
  ejemplos de ello son
• Hamilton et al. (1993), análisis en 17 fondos de
  inversión socialmente responsables combinados en
  un portafolio con fondos convencionales mediante
  la regresión simple de los rendimientos sobre una
  constante y el exceso de rentabilidad de los
  valores cotizados en la Bolsa de Nueva York. La
  comparación de las rentabilidades de los dos
  fondos de inversión no mostró diferencias
  significativas.
• Asmundson et. al. (2001), revisión estadística de
  24 fondos de inversión socialmente responsables y
  convencionales en dos periodos (Enero
  1995Diciembre 1999 y Enero 1990Diciembre 1999)
  calculando el índice de Sharpe, Alpha de Jensen y
  la exposición al riesgo de mercado (ß).Obtuvieron
  evidencia de que los rendimientos de los FISR no
  son significativamente diferentes a los logrados
  con los fondos convencionales y en cuanto a la
  exposición al riesgo, encontraron que la misma es
  menor en los FISR dependiendo de la cantidad
  invertida.
• Francois Boutin-Dufresne et. al. (2004), análisis
  de los perfiles de emisoras canadienses
  pertenecientes a índices sustentables y
  convencionales en el periodo 1995-1999 basándose
  en el método CAPM y la comparación de los riesgos
  residuales de cada uno de los portafolios. Sus
  resultados sugieren que tanto el rendimiento como
  el riesgo en ambos índices son prácticamente
  iguales.

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Estudios previos de la inversión sustentable.

• Meir Statman (2006), comparativa de los
  rendimientos de inversión de cuatro índices de
  responsabilidad social (DS 400 Index, Calvert
  Social Index, Citizens Index y Dow Jones
  Sustainability Index) con el índice convencional
  SP 500 durante el periodo Mayo-1990 a Abril-
  200, obteniendo resultados niveles de rendimiento
  similares en ambos tipos de índices.
• Michael Schröder (2007), investigación de
  diferencias en las series periódicas de 29
  Índices de Responsabilidad Social (IRS)
  internacionales y 6 Índices convencionales
  (benchmarks), incluyendo comparaciones de
  rendimientos y la medición de los riesgos
  relativos, encontrando que los niveles de
  rendimiento son aproximados mas no así los
  niveles de volatilidad.
• Balaguer Franch et. al. (2007), comparación de
  las rentabilidades de fondos sustentables y
  convencionales españoles a través de indicadores
  de volatilidad, índice de Sharpe, Beta y Alfa en
  un periodo de tiempo caracterizado por tipos de
  interés bajos. En este caso se comprobó que los
  FISR comercializados en España no sólo difieren
  de los fondos convencionales sino que incluso
  pueden presentar rentabilidades superiores a los
  mismos.
• Independientemente de la metodología empleada, en
  la mayoría de los estudios realizados se
  obtuvieron resultados análogos entre los IRS y
  los índices convencionales, concluyendo así que
  la inversión en índices sustentables es igual de
  eficiente (en términos de media-varianza) que la
  inversión en el mercado común. Se observaron
  pocas investigaciones cuyos resultados
  presentaron el caso contrario y, en su defecto,
  el resultado se debía a situaciones muestrales.

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IPC Sustentable

• Determinación de miembros del índice
• Criterios de selección
• Tiempo mínimo operación continua
• Porcentaje mínimo de acciones flotantes
• Valor de capitalización flotado mínimo
• Mayor factor de rotación
• También se basa en calificación de
  sustentabilidad (Positive Social screening)
• Calificación de indicadores por parte de EIRIS y
  UAS a través de la siguiente triple línea base

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Objetivo-Hipótesis a demostrar

• Actualmente, no existen estudios similares
  aplicados al mercado bursátil mexicano, buscando
  el presente ser una extensión para México, al
  comprobar la hipótesis de que el Índice de
  Precios y Cotizaciones Sustentable (IPCS) lleva a
  resultados igual o menos eficientes que el Índice
  de Precios y Cotizaciones (IPC) o que el conjunto
  de activos financieros mayor dado por el Índice
  de Precios y Cotizaciones Composite (IPCcomp).

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Fase Experimental

• Se obtuvo, a través de Bloomberg, los precios
  históricos de los tres índices objeto de estudio
  (IPC, IPCcomp e IPCS) con periodicidad diaria
  para una ventana temporal del 28 de noviembre de
  2008 al 28 de agosto de 2013. (serie de tiempo
  expost).
• Para contrastar los índices y demostrar la
  hipótesis se calcularon las variaciones
  porcentuales del valor de cada índice en t con la
  siguiente expresión

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Fase Experimental

• Toda vez obtenida la variación porcentual se
  calculó la desviación estándar para las 30
  observaciones más recientes, es decir, 30 días
  hábiles anteriores a la fecha inicial del
  estudio.
• Asimismo, se calculó el índice de Sharpe para
  cada fecha en la que se determinó la volatilidad
  utilizando como activo libre de riesgo la tasa
  CETES a 28 días (rf)

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Fase Experimental

• Se realizaron los siguientes contrastes para los
  siguientes pareos de los valores de los tres
  índices
• IPCS-IPC
• IPCS-IPCcomp
• IPC-IPCcomp
• Los datos de variaciones porcentuales e índice de
  Sharpe fueron contrastados con una prueba
  Neymman-Pearson (técnica clásica) con 95 de
  confianza y planteando la siguiente hipótesis
  nula
• H0 El rendimiento (índice de Sharpe) del IPCS
  es igual o menor al IPC (o IPCcomp).

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 Fase Experimental

• Los datos de desviaciones estándar fueron
  convertidas a varianzas y se contrastaron con una
  prueba con técnica Xi-cuadrada calculado el
  siguiente estadístico para el i,j par en todos
  los días con que se tenia un valor de
  volatilidad
• NOTA lo observado el 90 de los días se tomó
  como conclusión general.
• Se concatenó la serie de valores base 100 ex post
  con una serie de tiempo generada con simulaciones
  Monte Carlo con periodicidad diaria a diez años
  vista y se estimó el comportamiento pasado y
  futuro de los tres índices y, para el caso del
  IPCS e IPCcomp se calculó la mediana de las
  simulaciones y una banda con los percentiles 5 y
  95 para hacer estimaciones de intervalo no
  paramétricas.

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Fase experimental Contraste variaciones
porcentuales

• Prueba ANOVA unidireccional
• Prueba con técnica clásica

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Fase experimental Contraste de volatilidad
(varianzas).

• Prueba con técnica xi-cuadrada

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Fase experimental Contraste de eficiencia
financiera (índice de Sharpe).

• Prueba ANOVA unidireccional
• Prueba con técnica Neymman-Pearson

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Fase experimental Concatenación de serie de
tiempo ex post y ex ante.

• Series concatenadas y estimaciones de intervalo

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Conclusiones

• Resultados a hipótesis del estudio obtenidos

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Conclusiones

• Como resultado logrado con este primer contraste
  empírico se puede observar que el IPCS, o bien,
  inversión sustentable en México, lleva a
  resultados estadísticamente iguales en términos
  de eficiencia financiera que el invertir en la
  totalidad del mercado lo cual es consistente con
  los resultados de Statman (2000, 2006), Schröder
  (2004, 2007), Francois Boutin-Dufresne et. al.
  (2004), Asmundson et. al. (2001) y Hamilton et
  al. (1993), mencionados al inicio del presente.
• Con los resultados obtenidos se observa que dicho
  contraste contradice la Teoría Financiera siendo
  el IPCS un subconjunto del IPC o del macro
  conjunto de éste el IPCcomp.