????(Forwards)

1
???????????

• ????
• ???????????
• ?????????
• ????(Forwards)
• ??(Futures)
• ??????????

2

• ???(Option)
• ?????(Call)???(Put)
• ?????????
• ??????????
• ??(Swap)
• ???????

3
???????????

• ??????????????????????????????????????.
• ????????????????????????????????.

4
?????????

• ?????????????????
• 1.????(Forwards)
• 2.??(Futures)
• 3.???(Option)
• 4.??(Swap)

5
?? ???? ??? ?? ???
?? ???? ????? ????? ????
?? ?? ???? ?????????? ???? ???????
?? ???? ?????? ??????? ???? ???????????
?? ???? ???? ????? ???????
6
1.????(Forwards)

• ?????????????????????????,??????????????,?????????
  ????????????????
• ????????????????????????????? ??????
• ?????????????????????????.

7

• ??????????????,????????????????????????,??????????
  ???
• ??????????????,?????,???????????????????

8
??????????

• ????????,??????????????.
• ???????????,???????????????????,??????????????????
  ??? .
• ?????????,???????????,???????????????????????????
  ??????.

9
2.??(Futures)

• ?????????????,?????,???????????,????????,?????????
  ???
• ????????????,???????????????????,??????,??????????
  ??

10

• ???????,?????????????,?????????????????,?margin,??
  ???????????????????(marked-to-market),??????,?????
  ????

11
??????????

• ??,????????????????????????????????.???????????

???? ??
1.????????? ? ?
2.?????????? ? ?
3.????????? ? ?
4.??????? ? ?
12
???????

• ?????,???????????????(?????????),???????????,?????
  .
• ???,?????????.?????????????????????,???????????,?
  ??????,????????.

13
3.???(Option)

• ?????????????,?????????(???????)??????????(????)??
  ??????????,??????????????,???????????????????????
• ????????????????????.

14
?????(Call)???(Put)

• ?????(Call)??????????????,????????(???????)???????
  ????????(????).
• ?????(Put)??????????????,????????(???????)????????
  ???????(????).

15
????????

• ?????????(Call)???(Put),???????,????????,????????.
  
• ???????????,?????????????,????????????,????????.

16
?????????????

• ????????????????????????????????????,???????????.
• ???????????????????????.
• ?????????????????????,?????????15??????????.

17
?????(?)??????

• ????(?)???????????,?????????(?)??,????????????????
  ??????,?????????????????????????,?????????????,??
  ?????????????.
• ??(2003??)????????????,?????????????????????.

18
?????(exercise)??????

• ?????????? 1.??(exercise)??,2.???????
• ???????????????,???????????????,??????????????????
  ?
• ???????????????????????,?????????(premium)???

19
???????????

• ????????????,???????? 1.?????,?2.????????????????
  ???????????????????????????

20
?????????

• ?????????????
• 1.????(Intrinsic value),
• 2.????(Time premium).

21
????

• ?????????????????????????,??????????.?????,???????
  (??????????????????),?????,???????(???????????????
  ???)

???? ?? ??
????????? ?? ???? 0
????????? 0 ???? - ??
22
In-the-money ?Out-of-the-money

• ?????????,???????in-the-money,???????????????,???
  ????out-of-the-money,??????????????,???????at-th
  e-money,????

23
????(time premium)

• ????????????????????,?????.????????????????????.??
  ??????????????????
• ????,???????????,?????,??????,?????????????.

24
Black-Scholes ??????????

• 1.???????????????????????.
• 2.??????????.
• 3.?????????,??????????????.

(??)
25

• 4.?????????????????????.
• 5.????????????,???????.
• 6.???????????????.
• 7.??????????,???????????.

26
Black Scholes? ?????(Call option)????

• C SN(d1) Xe -kRFtN(d2).
• d1 .
• s t
• d2 d1 s t.

ln(S/X) kRF (s2/2)t
27

• ??
• C?????,
• S????
• X??????
• t???????(?????)
• KRF?????(?????)
• N(.)?????????
• s??????????

28

• ???????????
• ????(??1) X???(??2)
• ???????,???????1, X?????X,?????????????
• ( (S-X) ?0),?????????0.

29
??????????????Assume S 27 X 25 kRF
6t 0.5 years s2 0.11

• C 27N(d1) 25e-(0.06)(0.5)N(d2).
• ln(27/25) (0.06 0.11/2)(0.5)
• (0.3317)(0.7071)
• 0.5736.
• d2 d1 (0.3317)(0.7071) d1 0.2345
• 0.5736 0.2345 0.3391.

d1
30
??????????????? N(d1) N(0.5736) 0.5000
0.2168 0.7168. N(d2) N(0.3391) 0.5000
0.1327 0.6327. C 27(0.7168)
25e-0.03(0.6327) 19.3536
25(0.97045)(0.6327) 4.0036.
????Brigham and Houston(2001),Financial
management.
31
??????????

• ????????????
• 1.???,
• 2.????,
• 3.??,
• 4.?????????,
• 5.?????.

32
??????????
???? ???? ????
Delta ????????
Gamma Delta????
Vega ????????????
Theta ?????????
Rho ???????
??????????????????????????,p.122.
33
4.??(Swap)

• ??(SWAP)????????????????.
• ??(SWAP)?????????????????????????,????????????,???
  ???????????????,?????(?)???? .

?????????????????????????????,p.129151..
34
???????

• ??????????,??????,?
• 1.???????????????,??????,?????????.
• 2.????????????????.
• 3.????????????????,?????????????.
• 4.?????????????????.

35
?????

• ????????,???????.
• ????,???????.

36
???????

• ??(Swap)???????
• a.????(Interest rate Swaps).
• b.?????????.(Currency Swaps and Exchange Rate
  Swaps)
• c.????(Commodity Swaps).
• d.????(Equity Swaps).

37
a.????(Interest rate Swaps)

• ??????????????????????????,???????????????????????
  ???.

38
??

• A??????????AAA???????,B????????BBB?????,?????????4
  000??.

???? A?????? B??????
???? 4.25 6
???? LIBOR LIBOR1
??????? ???? ????
39

• A????????????,?????????.B????????????,?????????.
• ??????
• A???4.25??????.
• B???LIBOR1??????.
• A?B??????5??4000???????????.
• A???????LIBOR1??B??.
• B????A??????5.75

40
A?? B??
?? 4.25 LIBOR1 5.75 LIBOR1
?? 5.75 LIBOR1
??? LIBOR-0.5 5.75
?????, ??? LIBOR 6
????? 0.5 0.25
41
?????

• A?B??????,???????0.5?0.25?????,????????.

42
b.???? (Currency Swaps)

• ??????????????,?????,?????,?????????????.?????,???
  ??????????????,??????????????.

43
??

• ????????????,????????????GLW,?????????????.???????
  ?,GLW????????????.????????.
• ?????GLW??????????????,??????????.??????????GLW???
  ?????.

44

• 1.???GLW?????????????????????????????,?????????.
• 2.???????????GLW??, GLW????????????????,
  GLW??????????,?????????????.
• 3.???????,(?????????????),????????????.

45
????????

• 1.?????,???????????,????????????.
• 2.???????????.(?????????????,????????????).

46
c.????(Commodity Swaps)

• ??????????????????????????????,???????????????????
  ?????????????.
• ???????????????????????,?????????????????,????????
  ????,???????????.??????????.

47

• ?????????????2???????????,????????????,???????????
  ??,???????????????.???????????,??????????,??,?????
  ?,????????????.
• ????????????????????2?.??????,???????????????.

48
d.????(Equity Swaps)

• ?????????????????????,????????????????,??????????,
  ???????????????????????.?????????????,????????.

49

• ???????,????????????????,????????????????????,????
  ??????????????????????????. ??????????????????????
  ,???????.

50
??

• A??????????,?????????????.
• ???????,??????????20??????,???????????????.
• ????B??????????,??????????20?????.???????B???????
  ??????,????,B?????????????????.