LA INFLACI

1
LA INFLACIÓN ALTA

• Capítulo 23

Ruth Garzón
2
Introducción

• La hiperinflación (inflación muy alta) alemana de
  principios de los años 20 es el caso más conocido
  pero no el único. La tabla 23.1 muestra las siete
  grandes hiperinflaciones registradas en
  1920-1940, todas ellas breves pero intensas.
• Sin embargo, la mayor subida de precios se
  registró en Hungría después de la II Guerra
  Mundial.
• Esas altas tasas de inflación no se han vuelto a
  registrar hasta nuestros dias, aunque han
  existido casos más recientes ( Bolivia 1954-85,
  Argentina, Brasil 1986-90) que se le han acercado.

3
Hiperinflación

• Hiperinflación significa simplemente una
  inflación muy alta.
• La inflación se debe, en última instancia, al
  crecimiento de la cantidad nominal de dinero.
• Los países que han sufrido hiperinflación han
  tenido un alto crecimiento de la cantidad nominal
  de dinero porque el déficit presupuestario ha
  sido alto. Los Gobiernos no pueden financiar sus
  gastos de otra forma que no sea creando dinero.

4
Tabla 23.1 Siete hiperinflaciones de las décadas de 1920 y 1940 Siete hiperinflaciones de las décadas de 1920 y 1940 Siete hiperinflaciones de las décadas de 1920 y 1940 Siete hiperinflaciones de las décadas de 1920 y 1940 Siete hiperinflaciones de las décadas de 1920 y 1940
País Principio Final PT/P0 Tasa Mensual media de inflación () Crecimiento Mensual medio del dinero ()
Austria Oct. 1921 Aug. 1922 70 47 31
Germany Aug. 1922 Nov. 1923 1.0 x 1010 322 314
Greece Nov. 1943 Nov. 1944 4.7 x 106 365 220
Hungary 1 Mar. 1923 Feb. 1924 44 46 33
Hungary 2 Aug. 1945 Jul. 1946 3.8 x 1027 19,800 12,200
Poland Jan. 1923 Jan. 1924 699 82 72
Russia Dec. 1921 Jan. 1924 1.2 x 105 57 49
PT/P0 Price level in the last month of hyperinflation divided by the price level in the first month. PT/P0 Price level in the last month of hyperinflation divided by the price level in the first month. PT/P0 Price level in the last month of hyperinflation divided by the price level in the first month. PT/P0 Price level in the last month of hyperinflation divided by the price level in the first month. PT/P0 Price level in the last month of hyperinflation divided by the price level in the first month. PT/P0 Price level in the last month of hyperinflation divided by the price level in the first month.
5
Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000 Table 23-2 High Inflation in Latin America, 1976-2000
Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, () Average Monthly Inflation Rate, ()
1976-1980 1976-1980 1981-1985 1981-1985 1986-1990 1986-1990 1991-1995 1991-1995 1996-2000
Argentina 9.3 12.7 12.7 20.0 20.0 2.3 2.3 0.0 0.0
Brazil 3.4 7.9 7.9 20.7 20.7 19.0 19.0 0.6 0.6
Nicaragua 1.4 3.6 3.6 35.6 35.6 8.5 8.5 0.8 0.8
Peru 3.4 6.0 6.0 23.7 23.7 4.8 4.8 0.8 0.8
Aurora del Álamo
6

• El gobierno puede financiar el déficit
  presupuestario por
• Préstamo (emitiendo bonos) o creando dinero.
• La monetización de deudas es el proceso por el
  cual el gobierno emite bonos y pide al banco
  central que los compre, después el banco central
  paga al gobierno con el dinero que esto crea, y
  el gobierno usa ese dinero para financiar el
  déficit.

7

• El inicio de una hiperinflación ocurre cuando hay
  crisis presupuestaria y el gobierno es incapaz de
  tomar prestado dinero público ni extranjero.
• Seignorage es la cantidad real de ingresos que el
  gobierno puede generar de la creación de dinero.

8
Los déficit presupuestarios y la creación de
dinero

• Para ver qué tasa de crecimiento de la cantidad
  nominal de dinero es necesaria para generar una
  determinada cantidad de señoriaje podemos
  observar la ecuación
• Es decir, podemos calcular el señoriaje
  multiplicando la tasa de crecimiento de la
  cantidad nominal de dinero (?M/M) por los saldos
  monetarios reales ( M/P ).

Anarbella Manzano
9
Inflación y Saldos Monetarios Reales

• De qué depende la cantidad de saldos monetarios
  reales que está dispuesto a tener el público?
• Los saldos monetarios reales dependerán
  (positivamente) de la renta real Y y
  (negativamente) del tipo de interés nominal.
  Cuando sube el tipo de interés nominal el coste
  de oportunidad de tener dinero aumenta, por lo
  que el público tiende a reducir sus saldos
  monetarios reales.

10
Inflación y Saldos Monetarios Reales

• Durante una hiperinflación, la cantidad de saldos
  monetarios que las personas están dispuestas a
  tener depende principalmente de la inflación
  esperada, pe.
• Cuando la tasa de inflación esperada, pe , es muy
  alta, la gente tratará de deshacerse de sus
  saldos monetarios reales lo antes posible.

11
Cómo responde la población ante una
hiperinflación?
Reduce su tenencia de dinero (saldos monetarios)

• Trueque.
• Pagos de salarios más frecuentes.
• Compra de bienes.
• Utilización de moneda extranjera.

Carlos Ramajo
12
La inflación y los saldos monetarios

• Demanda de dinero cuando aumenta la inflación
  esperada.
• Cuando aumenta la inflación esperada disminuyen
  los saldos monetarios.
• Hiperinflación
• Inflación media gt Crecimiento medio de M.
• M/P disminuye.

13

• Inflation and Real Money Balances in Hungary,
  November 1922 to February 1924.

14
En hiperinflación - Los saldos monetarios
reales dependen de la inflación esperada. -
Cuando la inflación esperada aumenta, es más caro
tener dinero. - El público reduce sus saldos
monetarios.
15
Deficits, Seignorage, and Inflation

• We have two relations
• The relation between seignorage, nominal money
  growth, and real money balances
• Seignorage
• The relation between real money balances and
  expected inflation

M/P YL (i)
i r inflación e
Laura Arribas
16
Combining the two equations gives
Esto significa que financiar el déficit
presupuestario del Estado por medio del señoriaje
(que son los ingresos que recauda creando dinero)
puede provocar que la inflación sea elevada y
creciente hiperinflación
17
The Case of Constant Nominal Money Growth

• Nominal money growth has two opposite effects on
  seignorage

Si aumenta la cantidad nominal de dinero, aumenta
la inflación y la inflación esperada por lo que
baja la cantidad real de dinero (segundo
miembro) que afecta directamente a los ingresos
del Estado
18

• Entendemos por señoriaje los ingresos generados
  por la creación de dinero.
• ?M/M M/P
• Es decir es el producto de la tasa de crecimiento
  de la cantidad nominal de dinero y los saldos
  monetarios reales.

Lucía Alonso
19
Seignorage is first an increasing function, then
a decreasing function of nominal money growth.
Figure 23 - 2
20

• La forma de la curva anterior viene dada por
• Crecimiento de la cantidad nominal de dinero es
  bajo entonces se reducen poco los salarios
  monetarios reales, aumentando el señoriaje.
• Crecimiento alto de la cantidad nominal de dinero
  entonces se reducen los saldos monetarios reales,
  reduciéndose así el señoriaje.

21
La curva de Laffer

• Esta representa la relación entre ingresos
  fiscales y el tipo impositivo.
• Relación entre la curva de Laffer y el señoriaje
  dado que la inflación se puede entender como
  impuesto sobre los saldos monetarios reales.
• ?(M/P)

22

• De esta forma
• Impuesto de la inflación ? (M/P) (?M/M)
  (M/P) señoriaje

23
Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage Table 22-3 Nominal Money Growth and Seignorage
País Tasa de crecimiento de la cantidad de dinero que maximiza el señoriaje (mensual) Tasa de crecimiento de la cantidad de dinero que maximiza el señoriaje (mensual) Tasa de crecimiento de la cantidad de dinero que maximiza el señoriaje (mensual) Señoriaje que implica ( de la producción) Señoriaje que implica ( de la producción) Señoriaje que implica ( de la producción) Tasa efectiva de crecimiento de la cantidad de dinero (mensual) Tasa efectiva de crecimiento de la cantidad de dinero (mensual)
Austria Austria 12 13 31
Germany Germany 20 14 314
Greece Greece 28 11 220
Hungary 1 Hungary 1 12 19 33
Hungary 2 Hungary 2 32 6 12,200
Poland Poland 54 4.6 4.6 72
Russia Russia 39 0.5 0.5 49
24

• Aumento de la tasa de crecimiento de la cantidad
  nominal de dinero a largo plazo
• Disminuyen los salarios
• Cada vez menos señoriaje
• Para financiar el déficit el Estado aumenta
  progresivamente la tasa de crecimiento de la
  cantidad de dinero
• Hiperinflación caracterizada por crecimiento de
  la cantidad nominal de dinero e inflación
  creciente.

25
LA DINÁMICA Y LA INFLACIÓN CRECIENTE

• A corto plazo, un aumento del crecimiento de la
  cantidad nominal de dinero puede provocar un
  pequeño cambio en los saldos monetarios reales.
• Pero con el paso del tiempo, la misma tasa de
  crecimiento de la cantidad nominal de dinero
  genera cada vez menos señoriaje.
• Por lo tanto, el gobierno no puede financiar un
  déficit con una tasa constante de crecimiento de
  la cantidad nominal de dinero.
• El efecto Tanzi- Olivera muestra el impacto de la
• inflación en el valor real de los impuestos
  recaudados.

Ana María Domínguez
26
LA HIPERINFLACIÓN Y LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

• A corto plazo, los efectos del mayor crecimiento
  de la cantidad nominal de dinero son expansivos
• gm i
• Pero cuando la inflación se vuelve muy alta,
  dominan los efectos negativos de la inflación
• El sistema de transacciones funciona cada vez
  peor.
• Las señales de los precios son cada vez menos
  útiles.
• Las oscilaciones de la tasa de inflación son
  mayores.
• gm ? ?e

27
CÓMO TERMINAN LAS HIPERINFLACIONES?

• Las hiperinflaciones no mueren de muerte
  natural sino que tienen que detenerse por medio
  de un programa de estabilización. Los siguientes
  son los elementos de un programa de
  estabilización.

28
Programas de estabilización

• La hiperinflación se reduce a través de los
  programas de estabilización, que están
  caracterizados por
• Reformas fiscales y disminuciones del déficit
  presupuestario.
• Toma de decisiones que demuestren el compromiso
  del banco central de no monetizar más la deuda.
• Uso de políticas de ingresos para complementar
  las medidas fiscales y monetarias.

Jorge Rodríguez
29
Tipos de programas de estabilización
Ortodoxos Aquellos programas que no incluyen la
política de ingresos. Heterodoxos Son los que
utilizan tanto una política monetaria y fiscal
como un política de ingresos.
30
Pueden fallar los programas de Estabilización?

• Si que pueden fallar y de hecho suelen hacerlo.
• A veces el fracaso viene dado por una escasa
  motivación en que haya estabilización.
• El fracaso también puede venir dado por una
  serie de errores producidos en la elaboración del
  programa

31
LOS COSTES DE LA ESTABILIZACION

• Se han mencionado tres razones por las que la
  inflación no debería disminuir a la vez que el
  dinero nominal crece, conduciendo a una recesión
• Los salarios habitualmente son puestos en
  términos nominales durante algún período de
  tiempo, y, por consiguiente, muchos de ellos ya
  son determinados cuando la decisión para la
  deflación es hecha.
• Los salarios están establecidos habitualmente,
  haciendo difícil de poner en práctica una
  disminución en todos los salarios al mismo
  tiempo.
• El cambio de la política monetaria no tiene por
  qué ser completa e instantáneamente creíble.

Manuel Ortiz
32
CONCLUSIONES

• Aunque la producción fluctúe alrededor de su
  nivel natural a corto plazo, esta tiende a volver
  al nivel natural en el medio plazo. Pero no
  siempre sigue esta vía
• A veces, el mecanismo de ajuste que, como se
  supone, devuelve la economía a su nivel natural
  de producción falla.
• La política fiscal y monetaria puede demostrar
  ser incapaz de ayudar.
• Los gobiernos pueden perder el control tanto de
  la política fiscal como de la política monetaria.

33
La hiperinflación Boliviana

• El plan de estabilización fue organizado
  alrededor de la eliminación del déficit
  presupuestario. Sus rasgos principales eran
• La Política monetaria.
• Política fiscal.
• Restablecer la capacidad de pago internacional.

Tabla1 Tabla1 Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano Ingresos, Gastos, y el Déficit, como un Porcentaje del PIB boliviano
1981 1982 1983 1984 1985 1986 2005
Ingresos Ingresos Ingresos 9.4 4.6 2.6 2.6 1.3 10.3 9.3
Gastos Gastos Gastos 15.2 26.9 20.1 33.2 6.1 7.7 10.6
Budget Balances (-deficit)n Budget Balances (-deficit)n Budget Balances (-deficit)n -5.7 -22.3 -17.5 -31.6 -4.8 2.6 -1.3
Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government Revenues and expenditures of the central government
34
La hiperinflación boliviana de la década de 1980

• En 1970, Bolivia consiguió un elevado incremento
  de la producción gracias al los elevados precios
  mundiales de sus exportaciones estaño, plata,
  coca, petróleo y gas natural.
• A final de esta década la situación económica
  empezó a deteriorarse bajó el precio del estaño,
  lo que llevó a un gran recorte de los préstamos
  extranjeros q financiaban gran parte del gasto
  boliviano. Se redujeron del 3.5 del PIB en 1980
  a un -1 en 1983, lo cuál desembocó en un
  caos político. Como el gobierno no tenía otra
  opción, recurrió a la creación del dinero para
  financiar el déficit presupuestario.
• El resultado del aumento de los déficit
  presupuestarios y de la necesidad de aumentar el
  señoriaje fué un crecimiento de la cantidad
  nominal de dinero y de la inflación.
• Los tres años siguientes se caracterizaron por
  una inflación y un déficit que crecían
  ininterrumpidamente.

Sara María Bernardo
35
Hiperinflación Boliviana 1984-1986

• Esta gráfica representa la tasa mensual de
  inflación de Bolivia registrada entre enero de
  1984 y abril de 1986.
• La inflación, que había sido, en promedio del
  2,5 al mes en 1981, aumentó al 7 en 1982 hasta
  un 11 en 1983. Aquí se observa cómo continua
  creciendo en 1984 y 1985, hasta alcanzar el 182
  en febrero de 1985.
• La línea vertical amarilla muestra el comienzo de
  la estabilización.

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Términos clave del Cp.23

• Curva de Laffer Curva que muestra la relación
  entre los ingresos fiscales y el tipo impositivo.
  En honor al economista Arthur Laffer, quien
  sostenía a principios de los años 80 que una
  reducción de los tipos impositivos de Estados
  Unidos elevaría los ingresos fiscales.
• Dolarización Utilización de dólares en las
  transacciones interiores en un país distinto de
  Estados Unidos.
• Efecto Tanzi-Olivera Influencia negativa de la
  inflación en los ingresos fiscales y, a su vez,
  en el déficit presupuestario. En honor a los
  economistas Vito Tanzi y Julio Olivera.
• Hiperinflación Inflación muy elevada.
• Impuesto de la Inflación Producto de la tasa de
  inflación y los saldos monetarios reales.

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• Monetización de la deuda Práctica consistente en
  crear dinero para financiar un déficit.
• Política de Rentas Política gubernamental que
  establece unas directrices o controles de los
  salarios y/o los precios.
• Programa de Estabilización Programa del gobierno
  encaminado a estabilizar la economía (normalmente
  a detener la elevada inflación).
• Programa Heterodoxo de Estabilización Programa
  de estabilización que contiene políticas de
  rentas.
• Programa Ortodoxo de Estabilización Programa de
  estabilización que no contiene políticas de
  Rentas.
• Señoriaje Ingresos generados por la creación de
  dinero.
• Trueque intercambio de unos bienes por otros en
  lugar de dinero.