Director de Regulaci

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Asesoría en el Mercado de Valores

• Felipe Rincón

• Director de Regulación

• frincon_at_amvcolombia.org.co

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Índice

• Régimen Legal
• Deber de Información
• Asesoría de las Sociedades Comisionistas de Bolsa
• Asesoría Certificable
• Deber de Asesoría Profesional
• Teoría de los Estatutos Especiales
• Asesoría de las Fiduciarias
• Ejemplos
• Diferentes conceptos de Asesoría
• Asesoría vs Información
• Análisis del Decreto 4939

3
Información

• Información
• En la reforma financiera se instauró el derecho
  que tienen todos los consumidores financieros a
  recibir información cierta, suficiente, clara y
  oportuna, que les permita conocer adecuadamente
  sus derechos y obligaciones. (Ley 1328 Art. 9)
• Tienen derecho a tener a su disposición
  publicidad e información transparente, clara,
  verás, oportuna y verificable, sobre las
  características propias de los productos o
  servicios ofrecidos y suministrados. La
  información suministrada debe permitirle la
  comparación y la comprensión de productos y
  servicios ofrecidos en el mercado. (Ley 1328 Art.
  5)
• Los intermediarios deben suministrar información
  detallada de cualquier tipo de costos actuales y
  potenciales que la transacción le genere al
  cliente. (Ley 1328 Art. 9)
• Todo intermediario deberá adoptar políticas y
  procedimientos para que la información dirigida a
  sus clientes o posibles clientes en operaciones
  de intermediación sea objetiva, completa,
  imparcial y clara (Resolución 400 Art 1532)
• Información objetiva, oportuna, completa e
  imparcial. Informar por lo menos la naturaleza
  del negocio jurídico, y características y riesgos
  de los productos. (Art 37.1 Reglamento AMV)
• Políticas y procedimientos sobre el correcto
  entendimiento de los negocios (Art 37.2
  Reglamento AMV)
• No se debe adelantar cualquier relación en la que
  exista situaciones de desinformación o mal
  entendimiento (Art 37.3 Reglamento AMV)
• En el caso de productos ilíquidos o en el mercado
  mostrador el intermediario tiene el deber de
  informar sobre las características de este
  producto. (Reglamento de AMV Capitulo 9 Libro 2)

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Asesoría de las SCB

• Artículo 7 de la ley 45 de 1990
• Artículo 7o. tales sociedades (las SCB) podrán
  realizar las siguientes actividades, previa
  autorización de la Comisión Nacional de Valores y
  sujetas a las condiciones que fije la Sala
  General de dicha entidad
• h) Prestar asesoría en actividades relacionadas
  con el mercado de capitales
•  Resolución 400 de 1995 En desarrollo del
  artículo 7 de la ley 45 de 1990
• Art. 2.2.9.2.- Modalidades. Los servicios de
  asesoría a que se refiere el artículo anterior,
  podrán revestir las siguientes modalidades
• Asesoría en ingeniería financiera,
• Asesoría financiera en procesos empresariales
• Asesoría en procesos de privatización, y
• Asesoría en programas de inversión.
• Art. 2.2.9.3.- Obligaciones. obligaciones con la
  sociedad asesorada
• Informarse de las necesidades y expectativas del
  emisor, así como informarle a éste acerca de la
  naturaleza, alcance, contenido y precio de los
  servicios que le ofrece
• Establecer y mantener un permanente contacto a lo
  largo de la ejecución del contrato
• Guardar reserva respecto de las informaciones de
  carácter confidencial que conozca en desarrollo
  de su actividad,
• Abstenerse de utilizar información privilegiada
  en beneficio propio o de terceros, y
• Informar al emisor de todo conflicto de interés
  que comprenda las relaciones entre el emisor y la
  sociedad comisionista y entre ésta y los demás
  clientes, absteniéndose de actuar cuando a ello
  haya lugar.

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Asesoría de las SCB

• Art. 2.2.9.4.- Obligaciones con el inversionista.
  La sociedad comisionista de bolsa tendrá entre
  otras, las siguientes obligaciones con el
  inversionista
•  
• 1. Prestar, con la debida diligencia, la
  asesoría necesaria para la mejor ejecución del
  encargo, y
•  
• 2. Dar adecuado cumplimiento a todas las
  obligaciones de información contenidas en la ley,
  subrayándose la importancia de informar al
  cliente acerca de cualquier circunstancia
  sobreviniente que pueda modificar la voluntad
  contractual del mismo, así como cualquier
  situación de conflicto de interés, absteniéndose
  de actuar, cuando a ello haya lugar.
• Art. 2.2.9.5.- Obligaciones con el mercado. La
  sociedad comisionista de bolsa tendrá entre
  otras, las siguientes obligaciones frente al
  mercado en general
•  
• 1. Abstenerse de realizar cualquier operación
  que no sea representativa del mercado
•  
• 2. Conducir con lealtad sus negocios procurando
  la satisfacción de los intereses de seguridad,
  honorabilidad y diligencia, lo cual implica el
  sometimiento de su conducta a las diversas normas
  que reglamentan su actividad profesional, ya
  provengan del Estado, de las mismas bolsas o
  constituyan parte de los sanos usos y prácticas
  del comercio o del mercado público de valores, e
•  
• 3. Informar al cliente y al mercado en general,
  el interés en la colocación de los títulos, en
  cuanto el comisionista actúe en varias calidades,
  por ejemplo como asesor y como underwriter.
•  
• De esta forma, cuando la sociedad desempeñe esta
  actividad, ello deberá hacerse constar en
  caracteres visibles dentro del correspondiente
  prospecto o estudio, especificando, además, las
  actividades que incluyó la asesoría y los
  alcances de la misma.

6
Asesoría Certificable

• Deber de Certificación
• Si además de brindar opiniones respecto de los
  distintos productos, toma en cuenta las
  necesidades de inversión del cliente, tomando en
  cuenta sus características personales, la
  normatividad exige que quien realice esta gestión
  tenga un estándar más alto de profesionalismo.
• Quien realice esta actividad debe acreditar su
  conocimiento mediante la presentación de un
  examen ante el Autorregulador del Mercado de
  Valores. (Reglamento AMV Art 128)
• A la acreditación que esta persona ostenta por
  aprobar este examen, demostrar que trabaja con
  una entidad vigilada y que su historial
  profesional se encuentra libre de problemas
  disciplinarios en el sector financiero, se la
  llama certificación.

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Deber de Asesoría Profesional

• Los únicos intermediarios que tienen el Deber de
  Asesoría Profesional son las Sociedades
  Comisionistas de Bolsa, sin embargo, en el
  mercado mostrador si se realizan recomendaciones
  a clientes inversionistas, se activa el Deber de
  Asesoría Profesional
• En primer lugar deben clasificar al cliente en
  una de dos categorías como cliente inversionista
  o inversionista profesional.
• Recomendaciones Individualizadas
• Si el cliente es un cliente inversionista, la SCB
  deberá hacer un estudio de su situación
  particular de acuerdo a su tolerancia al riesgo,
  a esto se le llama perfil de riesgo.
• De acuerdo al perfil de riesgo la SCB determinará
  qué productos son adecuados para éste cliente.
• Una vez se establezca el perfil de riesgo, las
  recomendaciones hechas deben estar acordes con
  éste.
• Si el cliente, por cualquier razón, insiste en
  un producto que a juicio del intermediario se
  encuentra por fuera de su perfil de riesgo, éste
  debe hacérselo saber expresamente.

Inversionista Profesional Otros intermediarios
o quien cuente con un portafolio superior a los
5000 salarios mínimos vigentes (SMLV) o haya
realizada más de 15 operaciones en el mercado de
valores, en los dos meses siguientes por un valor
igual o superior a 35000 SMLV.
8
Pueden entidades financieras distintas a SCBs
Prestar Asesoría? Teoría de los estatutos
especiales

• El numeral 2.1 del Capítulo Octavo, Título
  Primero de la Circular Externa 007 de 1996
• "El objeto social de las entidades vigiladas por
  esta Superintendencia se encuentra previamente
  definido en la ley. Dentro del mismo se incluyen
  los actos directamente relacionados con él y los
  que tengan como finalidad ejercer los derechos o
  cumplir con las obligaciones legal o
  convencionalmente derivadas de la existencia y
  actividad de la entidad vigilada (...)".
• El numeral 1.1.1 del Capítulo Segundo, Título
  Quinto de la Circular Externa 007 de 1996
• Principio de los estatutos especiales Según el
  cual la actividad principal de las entidades
  auxiliares de crédito no es de libre estipulación
  y se encuentra predeterminada por su régimen
  orgánico de estirpe legal.
• "El verdadero alcance de la expresión 'estatutos
  especiales' también llamados 'estatutos
  excepcionales', como se ha dicho, se circunscribe
  a que el régimen de cada intermediario constituye
  un parámetro que frente a la normativa general
  del código resulta ser evidentemente especial más
  que excepcional y, de aplicación preferente
  (...)".
• EOSF Art. 7 Operaciones autorizadas
• a. Descontar y negociar pagarés, giros, letras
  de cambio y otros títulos de deuda
• El Decreto 1638 de 1996 dispone
• Art.1.En adición a las operaciones autorizadas,
  en adelante los establecimientos bancarios y las
  corporaciones financieras podrán realizar por
  cuenta propia cotizaciones en firme de compra y
  venta de títulos de deuda pública
• Concepto No. 2003052781-1. Enero 14 de 2004.

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Asesoría de las Fiduciarias

• Estatuto Orgánico del Sistema Financiero Art. 29.
  Operaciones autorizadas
• f) Prestar servicios de asesoría financiera.
• En primer lugar, en cuanto al alcance de la
  prestación de servicios de asesoría financiera a
  que hace referencia el literal f del numeral 1
  del artículo 29 del Estatuto Orgánico del Sistema
  Financiero, es preciso señalar que se reduce a la
  facultad que tienen las fiduciarias de aconsejar
  o guiar a sus clientes en relación con
  operaciones de tipo financiero de acuerdo con sus
  conocimientos específicos sobre el manejo del
  negocio que los mismos pretenden realizar .
• Art 7 Decreto 2175 de 2007 Deber de mejor
  ejecución del encargo en carteras colectivas.

Concepto 2008052712-001 del 25 de septiembre de
2008.
10
Asesoría vs Información Ejemplos Venta de
Acciones
Información
Un cliente llega a una oficina de primer piso de
un banco. Allí el cliente pregunta por las
posibilidades de inversión. El funcionario del
banco le pone de presente las cuentas de ahorros,
cuentas corrientes o CDTs.
Información
Ahora el funcionario del banco instruye sobre las
características de los productos. Pone de
presente que en una cuenta de ahorros el cliente
puede tener sus recursos en cualquier momento
mientras que en un CDT tiene que esperar un
tiempo.
Información
Ahora el funcionario del banco además ofrece
acciones, en las que la SCB filial del banco
actúa como agente colocador. Al hacerlo explica
las características de las acciones, sus riesgos
y los costos asociados a las mismas. Ej. En las
acciones pueden tener una variación en su precio
incluso por debajo del precio de adquisición
Información
El cliente ahora pregunta sobre la opinión del
funcionario. Éste le responde con el
comportamiento histórico de la acción y una
proyección de su rentabilidad.
Asesoría G?
El funcionario da su recomendación de acuerdo a
su experiencia personal. Ej. Me parece que las
acciones en el largo plazo son una muy buena
opción
Asesoría G
El funcionario recomienda comprar la acción y
para esto toma en cuenta la edad del cliente y
los propósitos de su inversión. En su caso las
acciones son la mejor opción dado que no va a
necesitar los recursos sino dentro de 5 años y
que cuenta con ingresos estables
Asesoría Certificable y Deber de Asesoría
Profesional
Asesoría
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Uso de red de oficinas Comisionistas de Bolsa

• Las sociedades comisionistas de bolsa podrán usar
  la red de las oficinas de los establecimientos de
  crédito para la promoción y gestión de
  operaciones autorizadas bajo dos modalidades
• En la modalidad prevista en el artículo 93 del
  EOSF las sociedades comisionistas deberá utilizar
  su propio personal.
• En la modalidad prevista en el artículo 5º de la
  Ley 389 de 1997 forman parte de la red, entre
  otros, las oficinas, los empleados y los sistemas
  de información de los establecimientos de
  crédito, es posible que puedan utilizar la red de
  oficinas de los establecimientos de crédito,
  incluidos los funcionarios de los mismos, pero
  tales funcionarios no tendrán vinculación laboral
  con la sociedad comisionista de bolsa y el
  desarrollo de las actividades de promoción estará
  soportada en el vínculo contractual.

Concepto 2009085708-001 de febrero de 2010
12
Asesoría vs Información Ejemplos Carteras
Colectivas
Información
Un cliente llega a una oficina de primer piso de
un banco. Allí el cliente pregunta por las
posibilidades de inversión. El funcionario del
banco le pone de presente las distintas Carteras
Colectivas de la filial del Banco
Información
Ahora el funcionario del banco instruye sobre las
características de los productos. Pone de
presente los riesgos de cada cartera colectiva,
los productos en los cuales invierte y las
características de cada uno. Para esto cuenta con
un libreto institucional. Ej. Esta cartera
colectiva tiene una participación importante en
acciones inscritas en la bolsa de Nueva York, por
lo tanto, su rendimiento está atado a las
variaciones en la tasa de cambio
Información
A pensar de contar con un libreto, el funcionario
solamente pone de presente los rendimientos
históricos de las carteras colectivas, haciendo
énfasis en aquellas que obtuvieron un mejor
resultado.
Asesoría G.
El cliente ahora pregunta sobre la opinión del
funcionario. Éste le responde con el
comportamiento histórico de las carteras
colectivas y da su opinión sobre cual debería
comprar.
Asesoría G.
Asesoría Certificable
El funcionario recomienda comprar una cartera
colectiva y para esto toma en cuenta la edad del
cliente, el monto de sus recursos y los
propósitos de su inversión
Asesoría
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Asesoría vs Información Ejemplos Mercado
Mostrador
Información
Una entidad financiera compra un activo en el
mercado mostrador a otra. Los operadores al
hablar exponen las puntas de compra o venta. Ej.
Le vendo un TES del 20 al 10 o Le compro al
12
Información
Ahora además de exponer las puntas, uno de los
funcionarios de la entidad financiera pregunta la
opinión al otro. Éste expone características del
producto y da su opinión con respecto al futuro
de este activo. Ej Usted que opina de la
tendencia del mercado en los TES Yo creo que
las tasas se van a disparar por lo de Grecia
Información
En el mercado mostrador cuando la contraparte es
un inversionista profesional, nunca existe
asesoría ni se tiene un deber de información
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Asesoría vs Información Ejemplos Mercado
Mostrador
Información
Ahora una de las partes es una empresa del sector
real, clasificada como cliente inversionista. El
operador de la entidad financiera, únicamente
expone las puntas. Ej. Le compro ese Título al
10
Información
En el mercado mostrador con contraparte cliente
inversionista, no existe un término intermedio
(Asesoría General). Si el intermediario expresa
su opinión debe certificarse y cumplir con el
deber de asesoría profesional
Asesoría
Asesoría Certificable
Siendo una de las partes una empresa del sector
real, pregunta sobre la opinión del operador.
Éste expone su opinión sobre el activo. Ej.
Usted que opina de la venta de este título en el
momento Pues yo creo que es un buen momento
de mercado dada la posibilidad de crisis en el
mercado Europeo
Y
Deber de asesoría Profesional
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Asesoría vs Información

• Asesoría General
• Como lo señala la doctrina, la actividad de
  asesorar o aconsejar tiene un mayor contenido
  obligacional que la mera información y demanda
  del profesional suministrar opiniones
  fundamentadas sobre las materias objeto de su
  labor, con el fin de ilustrar al cliente respecto
  de las distintas alternativas con que cuenta y de
  orientarlo en sus decisiones y escogencias ()
  con el objeto de incitarlo o a tratar de
  persuadirlo para que adopte la solución que
  parezca más conveniente para él (Laudo Arbitral,
  Cámara de Comercio de Bogotá, 31 de Julio del
  2000. Beneficencia de Cundinamarca contra
  Fiduciaria Central S.A.).

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Diferentes conceptos de Asesoría
Asesoría como actividad de Intermediación Decreto
4939
Asesoría General
Asesoría Certificable
Deber de Asesoría Profesional
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Asesoría vs Información
Consecuencias
Test
Deberes relacionados con el deber de información
del consumidor financiero en la Ley 1328 de 2008.
Descripción sobre las características de los
productos y sus riesgos
Información
No lo puede hacer o debe tener Políticas y
Procedimientos de la entidad para cerciorarse de
la idoneidad de quien asesore.
Opinión o la posibilidad de seleccionar que
información se presenta
Asesoría General
Estándares de Certificación Revisión de
antecedentes y presentación del examen
Si se tiene en cuenta las características del
cliente
Asesoría Certificable
Clasificación del Cliente (Perfil de
Riesgo) Recomendaciones individualizadas y
operaciones acordes con el perfil de riesgo
Deber de asesoría Profesional
Contrato de comisión o Mercado mostrador con
asesoría general
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Análisis del Decreto 4939 de 2009

• Autorregulador del Mercado de valores

• Dirección de Regulación

• Frincon _at_amvcolombia.org.co

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Propósito del decreto

• El interés principal del Decreto es el de ampliar
  el perímetro regulatorio, de tal forma que las
  actividades de acercamiento de los productos de
  inversión a los inversionistas se realice a
  través de entidades vigiladas por la SFC y
  autorreguladas por AMV
• Mitigar riesgos producidos por fenómenos
  irregulares de asesoría y ofrecimiento de
  productos de inversión, así como la utilización
  de la figura del ordenante como mecanismo para
  prestar servicios de inversión a los
  inversionistas.
• Otorga mayores herramientas a la Superintendencia
  Financiera de Colombia (SFC) y demás autoridades
  para intervenir organizaciones como las mesas de
  dinero, los ordenantes y los captadores ilegales.
  

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ASESORÍA Concepto

• La experiencia internacional ha demostrado que la
  actividad de asesoría debe estar regulada,
  especialmente si se presenta de la mano con
  actividades de manejo de recursos.
• IOSCO reconoce que la asesoría de productos de
  inversión debe contar con unos mínimos
  regulatorios La principal organización que reúne
  a los reguladores y supervisores del mundo
• Debe entenderse en el sentido natural de la
  palabra dar consejo o recomendaciones
• No es un deber sino una actividad.

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ASESORÍA Concepto

• Asesoría. La asesoría de cualquier naturaleza
  para la adquisición o enajenación
• de valores inscritos en el Registro Nacional de
  Valores y Emisores - RNVE - o de valores
  extranjeros listados en un sistema local de
  cotizaciones de valores extranjeros, se considera
  también operación de intermediación de valores y
  solamente podrá ser realizada por entidades
  sometidas a la inspección y vigilancia de la
  Superintendencia Financiera de Colombia, de
  conformidad con las funciones, actividades,
  deberes y obligaciones que le competen a los
  diferentes intermediarios de valores en
  desarrollo de su respectivo objeto legal.
• Esta asesoría únicamente se realizará por parte
  del intermediario de valores a través de personas
  naturales que expresamente autorice para el
  efecto y que se encuentren inscritas en el
  Registro Nacional de Profesionales del Mercado de
  Valores _RNPMV-, con la modalidad de
  certificación que le permita esta actividad.

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ASESORÍA Concepto

• Parágrafo segundo. Asesoría Especial.
• Parágrafo tercero. Lo establecido en el inciso
  primero y segundo de este articulo, así como en
  el parágrafo primero, no se aplicará a las
  actividades de asesoría y ofrecimiento que, sin
  tipificarse como operaciones de intermediación,
  realicen de manera exclusiva las entidades
  sometidas a la inspección y vigilancia de la
  Superintendencia Financiera de Colombia en
  desarrollo de su respectivo objeto legal".

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Asesoría frente a Entidades Vigiladas

• El Decreto no afecta el desarrollo de actividades
  que con antelación a este Decreto desarrollaban
  las entidades vigiladas por la Superintendencia
  Financiera.
• No tiene un impacto respecto al objeto social de
  las entidades vigiladas. Únicamente aquellos
  intermediarios que tienen la capacidad de prestar
  asesoría, de acuerdo con su objeto social, podrán
  prestar este servicio.
• El Decreto no cambia el régimen de certificación
  de las personas naturales vinculadas.
• Otras entidades vigiladas como los proveedores de
  servicios del mercado de no se entienden como
  intermediarios de valores como consecuencia de lo
  establecido en el Decreto

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ASESORÍA Excepciones

• El Decreto explícitamente excluye a tres tipos de
  entidades de sus disposiciones
• A quienes realicen estudios de factibilidad
• Procesos de adquisición, fusión, escisión,
  liquidación o restructuración empresarial
• Cesión de activos, pasivos y contratos
• Diseño de valores, diseño de sistemas de costos,
• Definición de estructuras adecuadas de capital,
• Estudios de estructuración de deuda,
  comercialización de cartera, repatriación de
  capitales
• Estructuración de procesos de capitalización.
• Estructuración de fuentes de financiación,
• Estructuración de emisión y colocación
• Estructuración de operaciones especiales como
  ofertas públicas de adquisición y martillos.

25
ASESORÍA Excepción

• Parágrafo segundo. Asesoría Especial.
• Exceptúese de lo señalado en el presente artículo
  la actividad de asesoría profesional que se
  preste con ocasión del cumplimiento de las
  funciones del gestor profesional en los términos
  del Decreto 2175 de 2007 o la norma que lo
  modifique o sustituya.
• Igualmente se exceptúa la asesoría profesional
  para la realización de estudios de factibilidad,
  procesos de adquisición, fusión, escisión,
  liquidación o reestructuración empresarial,
  cesión de activos, pasivos y contratos, diseño de
  valores, diseño de sistemas de costos, definición
  de estructuras adecuadas de capital, estudios de
  estructuración de deuda, comercialización de
  cartera, repatriación de capitales,
  estructuración de procesos de privatización,
  estructuración de fuentes de financiación,
  estructuración de procesos de emisión y
  colocación, y estructuración de operaciones
  especiales como ofertas públicas de adquisición y
  martillos.

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OFRECIMIENTO Concepto

• El Decreto divide el concepto de ofrecimiento de
  servicios en dos.
•  
• Ofrecer realizar una operación de Intermediación,
  de las listadas en el artículo 1.5.1.2 y 1.5.1.3
  de la Resolución 400 de 1995 de la Sala General
  de la Superintendencia de Valores (incluyendo la
  nueva actividad de asesoría)
• El segundo en mención, significa ofrecer
  servicios orientados a negociar, tramitar,
  gestionar, administrar u ordenar la realización
  de cualquier tipo de operación con valores,
  instrumentos financieros derivados, productos
  estructurados, carteras colectivas, fondos de
  capital privados y otros activos financieros que
  generen expectativa de ganancia.

27
OFRECIMIENTO Concepto

• Parágrafo primero. Ofrecimiento de Servicios.
• También se considera operación de intermediación
  en el mercado de valores y en consecuencia tendrá
  el mismo tratamiento establecido en el inciso
  primero de este articulo, el ofrecimiento de
  servicios de cualquier naturaleza para la
  realización de las operaciones a que se refiere
  el artículo 1.5.1.2 de la presente resolución y
  el inciso primero del presente artículo, así como
  el ofrecimiento de servicios orientados a
  negociar, tramitar, gestionar, administrar u
  ordenar la realización de cualquier tipo de
  operación con valores, instrumentos financieros
  derivados, productos estructurados, carteras
  colectivas, fondos de capital privado u otros
  activos financieros que generen expectativas de
  beneficios económicos.

28
Ofrecimiento de servicios Actividades

• Negociar Se considera como operación de
  intermediación el ofrecer servicios para negociar
  (transar, vender o comprar) cualquiera de los
  productos descritos en el siguiente aparte.
• Tramitar En adelante se considerará como
  operación de intermediación el ofrecer hacer
  trámites, diligenciar formularios, abrir cuentas,
  sobre cualquiera de los productos referidos en el
  Decreto.
• Gestionar o administrar Así mismo, será
  actividad del mercado de valores el ofrecer
  gestionar o administrar los recursos del público
  para la realización de operaciones sobre los
  productos referidos en el Decreto.
• Ordenar Una de las herramientas que usa el
  Decreto para regular el fenómeno de los
  ordenantes, es el de establecer como actividad de
  intermediación el ofrecimiento de servicios para
  actuar como ordenante.

29
Ofrecimiento de Servicios Productos

• Valores
• De acuerdo con lo definido por el artículo 2 de
  la Ley 964 de 2005
• Que sea de naturaleza negociable
• Que sea producto de una emisión y
• Que tenga por objeto o efecto la captación de
  recursos del público.
• No aplica al ofrecimiento de servicios sobre
  valores que no hayan sido objeto de oferta
  pública.
• Si un valor cumple con los requisitos del
  artículo 2 de la Ley 964 de 2005 y ha sido o ha
  debido ser ofrecido cumpliendo con los requisitos
  de la oferta pública, los servicios para su
  negociación trámite gestión y administración sólo
  pueden ser ofrecidos por intermediarios de
  valores.

30
Ofrecimiento de Servicios Productos

• Instrumentos financieros derivados, productos
  estructurados, carteras colectivas, fondos de
  capital privado
• Generan riesgos sistémicos que menoscaben la
  confianza del público en el mercado de valores y
  pongan en riesgo los ahorros del público.
• La reciente experiencia nacional e internacional
  demuestra que incluso instrumentos que no se
  consideran valores pueden generar riesgo
  sistémico para la economía y afectar la confianza
  en el mercado.

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Ofrecimiento de Servicios Productos

• Activos Financieros que generen expectativas de
  beneficios económicos
• Algunos instrumentos no regulados generan el
  mismo riesgo social en el manejo de los dineros
  del público que los instrumentos regulados.
• En estados Unidos se usa el concepto de
  investment contract
• a) Inversión de dinero b) con una expectativa de
  beneficio económico c) derivados de una empresa
  común d) que depende de los esfuerzos de un
  tercero.
• Este concepto, falló en abarcar productos como
  titularizaciones, productos estructurados o Forex
  en relación con los cuales se genera un riesgo
  sistémico.
•   En otros países utilizan el concepto de
  Investment Product
• Estos productos no dependen de los esfuerzos de
  un tercero, se obtienen beneficios de movimientos
  en los precios del producto (especulación).
• Los activos financieros que generan expectativa
  de beneficio económico son aquellos que cumplen
  con las características de un producto de
  inversión, es decir, tienen un mercado secundario
  amplio, son utilizados como mecanismo de
  inversión en su mayoría de carácter especulativo
  y pueden poner en riesgo el ahorro de los
  inversionistas.

32
ORDENANTES Concepto de ordenantes

•  Ser ordenante significa asumir la función de
  impartir órdenes que les corresponden a los
  clientes.
• El decreto prohíbe la realización de la función
  de ordenantes como profesión u oficio.
• El Decreto prohíbe crear redes de personas que
  se encarguen de atraer a los clientes y dar
  recomendaciones, sin que se encuentren bajo la
  vigilancia del supervisor estatal

33
ORDENANTES Concepto de ordenantes

• Ordenes impartidas por terceros Siempre que en
  una operación de
• intermediación de valores se asuma la función de
  impartir las órdenes que le correspondan al
  respectivo cliente y dicha función no sea
  ejercida por una entidad sometida a la inspección
  y vigilancia de la Superintendencia Financiera de
  Colombia en desarrollo de su respectivo objeto
  legal, tal gestión en ningún caso podrá implicar
  la prestación al cliente de asesoría de cualquier
  naturaleza por parte del tercero. Dicho tercero,
  en ningún caso, podrá comprometer o representar
  en forma alguna al intermediario de valores.
• En el evento previsto en el inciso anterior, los
  deberes y obligaciones del intermediario de
  valores deberán ser cumplidos con la persona que
  impartió la orden, de la misma forma como tales
  deberes y obligaciones existen respecto del
  cliente.
• La función de impartir órdenes que le
  corresponden a los clientes en las operaciones de
  intermediación de valores, como profesión u
  oficio, cuando no sea ejercida por personas
  sometidas a la inspección y vigilancia de la
  Superintendencia Financiera de Colombia en
  desarrollo de su respectivo objeto legal,
  constituye ejercicio ilegal de la actividad de
  intermediación de Valores".

34
Ordenantes Profesión u oficio

• Ser Ordenante Como profesión u oficio
• El término como profesión u oficio no tiene una
  definición legal bajo la normatividad colombiana.
  
• Se entiende que alguien ejerce esta función como
  profesión u oficio cuando cumpla con alguno de
  estos requisitos
• Si se obtiene algún tipo de contraprestación
  económica o comercial por el servicio prestado
• Si el ejercicio de la actividad se realiza de
  manera habitual y recurrente
• Si la función de ordenante surge como una
  actividad principal que no es accesoria o de
  carácter excepcional a otra.

35
Ordenante Deberes de los intermediarios

• En ningún caso se entiende que el ordenante
  asesora al cliente, o representa en forma alguna
  al intermediario de valores.
• Por lo anterior, el cliente no ve limitados los
  derechos surgidos del contrato de comisión
  deber de asesoría profesional, deber de
  valoración, etc.- por el hecho de actuar a
  través de ordenantes.
• En caso de que exista ordenante la entidad le
  debe a ambos, los deberes que está obligado a
  prestarle al cliente inversionista.
• En conclusión, el intermediario de valores le
  debe todos deberes que se desprenden del contrato
  correspondiente tanto a quien ejerce la función
  de ordenante, como al cliente al cual éste
  representa.

36
Ordenantes Reglamento AMV

• El artículo 51.12 del reglamento de AMV dispone
  que los miembros no deben permitir que alguien
  sea ordenante de más de 5 clientes de la
  respectiva entidad.
• La norma de AMV sigue vigente y debe
  interpretarse en concordancia con lo dispuesto en
  el Decreto
• El límite establecido en la referida norma del
  Reglamento de AMV es aplicable a los ordenantes
  que no actúan como profesión u oficio.
•  

37
OFRECIMIENTO Fuerzas de Venta de los
intermediarios

• En fuerzas de venta siempre debe existir la
  capacidad de direccionamiento estratégico por
  parte de la entidad.
• La línea divisoria entre una fuerza de venta
  vinculada a la entidad y una que actúa
  independientemente puede definirse por los
  siguientes criterios
• El hecho de que la fuerza de venta este sujeta a
  las políticas y procedimientos de la entidad.
• El reportar a un funcionario de la entidad.
• La forma en que se identifiquen con sus clientes.
  
• El hecho de que las personas estén sujetas a la
  gestión de control interno.

38
OTROS TEMAS

• Medios de Comunicación
• Ofrecimiento de servicios por parte de
  extranjeros
• A clientes?
• A inversionistas institucionales
• Asesoría en E- Trading
• Ordenantes que representan a clientes
  internacionales

39
Conclusiones

• El Decreto 4939 está diseñado para ampliar el
  perímetro regulatorio
• El Decreto 4939 se refiere a una nueva actividad
  de intermediación asesoría, que es diferente a
  los conceptos de Asesoría Certificable, Deber de
  Asesoría Profesional y Asesoría General
• El Decreto 4939 no modifica el marco regulatorio
  de las entidades vigiladas por la
  Superintendencia Financiera en cuanto a la
  asesoría y ofrecimiento de productos de
  inversión.
• Las disposiciones sobre ofrecimiento facilitan la
  labor del supervisor respecto de actividades
  irregulares, ya que ahora la sola publicidad
  sobre la prestación de un servicio de los
  descritos por el Decreto, puede ser considerada
  como una violación a la normativa.
• Desde la expedición del Decreto 4939 ninguna
  persona puede actuar como ordenante, como
  profesión y oficio.  
•  

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(No Transcript)